食品饮料行业：2026春糖会反馈与零食连锁发展趋势 - **核心观点**：零食行业围绕“好吃+健康”双主线进行产品与渠道创新，中式零食通过热门元素组合迭代，西式零食强调健康理念，零食量贩渠道持续进行效率革命与业态拓展[3] - **品类创新趋势**：中式零食倾向于“热门元素排列组合”，西式零食主打“干净配料表+低GI+药食同源”等健康理念[3] - **热门细分品类与口味**：魔芋、鹌鹑蛋、凤爪为多数酒店展的热门品类；麻酱、芥末及川菜风味等为热门口味，多数品牌选择“组合搭配”形式迭代创新[3] - **核心品类地位**：魔芋仍为行业中为数不多最热门的核心品类，后续期待更多的形态迭代和全国化口味的开发[3] - **参展上市公司**：本次参展的上市公司品牌包括盐津铺子、甘源食品和劲仔食品等[3] - **渠道创新案例：零食有鸣**：零食有鸣推出“便利店”店型，门店面积相对较小、主打24小时营业，产品陈列类似“缩小版批发超市”，较传统便利店多了较多的零食散称区域[3] - **渠道跨界融合**：零食有鸣在广东推出了“零食+生鲜”融合店店型，进一步拓宽品类边界[3] - **渠道效率迭代空间**：考虑我国目前下沉市场传统BC超市和夫妻老婆店仍占多数，渠道端效率迭代空间广阔[3] - **已验证的渠道模式**：2025年推出的省钱/批发超市已经历数个千店品牌验证，零食量贩渠道品牌门店创新活力佳[3] 国防军工行业：大飞机规模化发展新阶段 - **核心观点**：中国商飞供应商大会召开标志着大飞机进入规模化发展新阶段，国内航司持续扩大机队，行业处于换机窗口期[3] - **行业会议与展望**：3月26日中国商飞公司2026年供应商大会在四川成都召开，大会通报了市场开拓、型号项目进展等方面最新情况，并提出与合作伙伴共享大飞机事业机遇[3] - **C919运营规模扩大**：3月29日起，东航旗下14架C919飞机执飞航线总数将达到19条，国航C919航线扩至11条，南航已接收10架C919飞机，目前执飞10条常态化商业航线[3] - **C909交付情况**：C909飞机目前已交付国内外航司180余架[3] - **航司新订单**：3月25日，东航股份公告称拟购买101架A320NEO系列飞机；一周前国航披露的股东会议案显示公司计划引进60架A320NEO系列飞机[3] - **换机窗口期**：当前处于行业性的换机窗口，目前国内干线及中短途国际航线主力机型多集中于2011至2016年引进，按照民航机队8至9年的平均机龄推算，未来五年将进入集中退出周期[3]

食品饮料行业：2026春糖会反馈 - 品类创新呈现两条主线：中式零食倾向于“热门元素排列组合”，西式零食主打“干净配料表+药食同源”等健康理念[3] - 热门品类包括魔芋、鹌鹑蛋、凤爪，热门口味包括麻酱、芥末及川菜风味，多数品牌通过“组合搭配”形式迭代创新[3] - 西式零食如烘焙点心、膨化薯片等强调低GI、药食同源，参展上市公司品牌包括盐津铺子、甘源食品和劲仔食品[3] - 产品创新围绕“好吃+健康”展开，魔芋是当前最热门的核心品类，未来期待更多形态迭代和全国化口味开发[3] - 渠道出现创新店型：零食有鸣推出“便利店”店型，面积较小、24小时营业，产品陈列类似“缩小版批发超市”[3] - 零食有鸣在广东推出“零食+生鲜”融合店，进一步拓宽品类边界，渠道效率迭代空间广阔[3] - 零食量贩渠道品牌门店创新活力佳，2025年推出的省钱/批发超市模式已经历数个千店品牌验证[3] - 中国下沉市场传统BC超市和夫妻老婆店仍占多数，为渠道端效率提升提供了广阔空间[3] 国防军工行业：大飞机规模化发展 - 中国商飞2026年供应商大会在成都召开，通报市场开拓、型号项目进展、生产交付与运营保障等情况，提出大飞机进入规模化发展新阶段[3] - 东航旗下14架C919飞机执飞航线总数达19条，国航C919航线扩至11条，南航已接收10架C919并执飞10条常态化商业航线[3] - C919飞机目前已交付国内外航司180余架[3] - 东航拟购买101架A320NEO系列飞机，国航计划引进60架A320NEO系列飞机，行业处于换机窗口[3] - 国内干线及中短途国际航线主力机型多集中于2011至2016年引进，按民航机队8至9年平均机龄推算，未来五年将进入集中退出周期[3] - 中国商飞展望未来五年，将与所有合作伙伴共享时代机遇和大飞机事业机遇[3]

公司战略与组织架构 - 公司已形成辣味、健康蛋白、甜味三大事业部，通过差异化产品策略有效契合当前品类趋势 [4] - 组织架构调整后战略思路明确，落地确定性强 [4] 产品与业务表现 - 辣味事业部的魔芋制品是公司核心单品，2026年1月销售表现突破前高，品类红利维持较高势能 [4] - 豆制品兼顾辣味和健康蛋白属性，伴随渠道铺货实现稳健增长 [4] - 鹌鹑蛋通过山姆等渠道精准定位目标人群，实现动销稳步提升 [4] - 公司在单品培育方面已形成相对成熟的方法论，优势单品的逐步储备为后续渠道拓展提供有力抓手 [4] - 2026年3月，公司新品“高蛋白鳕鱼卷”在山姆系统上架，验证了其在深海零食优势细分中的强产品力与研发能力，是“健康蛋白”产品策略的延伸落地 [5] - 目前公司已进入山姆系统3款SKU，产品数量、月销表现、上新频率等多个维度在零食公司中表现突出 [5] - 此前进入山姆的鹌鹑蛋零食单品均达到千万级以上月销体量，并实现长期货架保留，为公司提供稳定收入与利润来源 [5] 渠道发展 - 定量流通渠道在魔芋大单品带动下，实现终端网点的持续拓展 [4] - 零食量贩渠道遵循渠道商拓店与公司迭代SKU的增长逻辑 [4] - 电商渠道持续调整，公司于2025年第二季度加大线上优化力度，预计电商收入基数压力在2026年上半年更为明显，2026年下半年通过持续推新和大单品增长，有望重回增长趋势 [4] 成本与盈利能力 - 2025年核心单品魔芋的主要原材料价格上涨，带来一定成本压力，但魔芋毛利率仍高于公司整体，其收入占比提升可拉高盈利水平 [6] - 2026年魔芋成本有望下降，叠加魔芋收入占比进一步提升，有望带来综合毛利率的提振 [6] - 2026年为进一步提高魔芋单品品牌声量，必要的专项费用预计会增加，但前期对低毛利率产品的优化以及电商渠道费用的缩减，可一定程度缓解此部分影响 [6][7] - 预计公司2026年净利率水平有望实现稳中有升 [7]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告核心观点 - 公司战略思路明确，落地确定性强，已形成辣味、健康蛋白、甜味三大事业部，通过差异化产品策略契合品类趋势 [1] - 核心单品魔芋制品势能强劲，2026年1月销售表现突破前高，品类红利维持较高势能 [1] - 会员店渠道拓展顺利，产品力持续验证，2026年3月在山姆系统上架新品“高蛋白鳕鱼卷”，目前在山姆已有3款SKU，前两款鹌鹑蛋单品月销达千万级以上 [2] - 原料成本下降与费用端优化有望共同提振盈利能力，预计2026年净利率水平稳中有升 [3] 公司战略与业务分析 - **组织与产品战略**：公司已完成组织架构调整，形成辣味、健康蛋白、甜味三大事业部，定位明确，产品策略差异化 [1] - **核心单品表现**：辣味事业部的魔芋制品是核心单品，2026年1月销售突破前高，豆制品稳健增长，鹌鹑蛋通过山姆等渠道动销稳步提升 [1] - **单品培育与储备**：公司在单品培育方面已形成成熟方法论，优势单品的逐步储备为后续渠道拓展提供抓手 [1] 渠道发展情况 - **定量流通渠道**：在魔芋大单品带动下，实现终端网点的持续拓展 [1] - **零食量贩渠道**：增长逻辑为渠道商拓店叠加公司迭代SKU [1] - **电商渠道**：2025年第二季度加大优化力度，预计2026年上半年收入基数压力更明显，2026年下半年通过推新和大单品增长有望重回增长趋势 [1] - **会员店渠道**：山姆渠道表现突出，产品数量、月销表现、上新频率在零食公司中领先，新品“高蛋白鳕鱼卷”是健康蛋白策略的延伸 [2] 财务与盈利预测 - **盈利预测**：基本维持2025-2027年归母净利润预测分别为7.87亿元、9.00亿元、10.60亿元 [3] - **每股收益**：对应EPS分别为2.89元、3.30元、3.89元 [3] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为21倍、18倍、15倍 [3] - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为58.91亿元、67.77亿元、77.86亿元，增长率分别为11.07%、15.04%、14.89% [4] - **净利润增长**：预计2025-2027年归母净利润增长率分别为23.04%、14.32%、17.77% [4] 盈利能力分析 - **成本与毛利率**：2025年魔芋原材料价格上涨带来成本压力，但其毛利率仍高于公司整体，收入占比提升可拉高盈利水平；2026年魔芋成本有望下降，叠加其收入占比提升，有望提振综合毛利率 [3] - **费用优化**：2026年魔芋专项费用预计增加，但通过优化低毛利产品和缩减电商渠道费用可部分缓解影响 [3] - **历史与预测毛利率**：2023-2027年毛利率预测分别为33.5%、30.7%、30.6%、31.1%、31.4% [12] - **净利率趋势**：归母净利润率从2023年的12.3%预计提升至2027年的13.6% [12] 关键财务数据 - **营业收入**：2023年41.15亿元，2024年53.04亿元，2025年预计58.91亿元 [4] - **归母净利润**：2023年5.06亿元，2024年6.40亿元，2025年预计7.87亿元 [4] - **净资产收益率**：ROE（摊薄）预计2025-2027年分别为37.75%、36.85%、36.79% [4] - **每股指标**：预计2025-2027年每股净资产分别为7.65元、8.96元、10.57元 [13] - **股息率**：预计2025-2027年股息率分别为3.3%、3.8%、4.5% [13] 市场与估值数据 - **当前股价**：59.56元 [5] - **总市值**：162.43亿元 [5] - **总股本**：2.73亿股 [5] - **近期股价表现**：近1个月绝对收益-13.68%，近3个月绝对收益-10.50%，近1年绝对收益12.56% [8] - **市净率**：预计2025-2027年P/B分别为7.8倍、6.6倍、5.6倍 [13]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：盐津铺子（休闲食品上市公司）[1] 核心观点与论据 * **近期股价调整原因**：近期股价调整主要系“资金调整”所致，公司基本面势能稳健[1] * **近期经营跟踪（1-2月）**： * 1-2月线下渠道收入增长超20%[1] * 魔芋品类延续高双位数增长[1] * 定量装是主要增长渠道[1] * 电商渠道因高基数承压，预计压力在4-5月迎来改善[1] * **第二季度（Q2）展望**：Q2公司收入有望加速，逐步走出线上基数阴霾[1] * **2026年全年规划**： * 预计2026年收入同比增长15%以上[1] * 预计2026年利润同比增长快于收入增速（即>15%）[1] * 渠道增量主要依靠定量渠道[1] * 品类增量主要依靠魔芋、鹌鹑蛋、豆制品[1] * 魔芋品类全年含税销售目标为30亿元以上，维持高景气[1] * **成本与利润展望**： * 预计2026年下半年（26H2）魔芋成本将下降20%以上[1] * 2027年利润弹性可期[1] * **估值与激励**： * 参考股权激励目标，2026-2028年经营净利润目标分别为8.5亿元、10亿元、12.5亿元[2] * 基于此目标，2026-2028年利润复合年增长率（CAGR）为20%以上[2] * 当前市值对应2026-2028年市盈率（PE）分别为19倍、16倍、13倍[2] * 在分红率60%的情况下，股息率约为3%以上[2] * **投资观点**：公司当前股价已进入击球区[1] 其他重要内容 * **纪要来源与时间**：纪要来源于广发食品研究团队，更新日期为2026年3月5日[1] * **数据单位说明**：利润目标单位为亿元[2]

公司运营模式 - 公司依托每月2日和16日的传统赶集日，自2024年10月起打造“共富集市”助农直播模式，以解决农产品销售难题[1] - 公司运营采用“线下摆摊+线上直播”双轨模式：赶集日前一天，村干部上门收购并分类整理村民农产品；赶集日当天，产品同时进行线下集市售卖与线上直播销售；直播结束后，县城订单由当地干部配送，外地订单统一邮寄[2] - 公司通过选拔并培养优秀主播来强化直播特色，例如有村支书通过独自练习不下20次以提升直播能力，最终在一场3个多小时的直播中实现累计成交接近200单，成交金额突破4400元[2] 财务与销售表现 - 根据2024年10月启动后近半年的统计，公司“共富账单”显示72名村民获得收入，例如有村民收入520元、1151元和2436元不等[1] - 单场直播销售额已稳定在3000元以上，累计直播销售额达到10万元[3] - 公司业务已惠及100余户群众[3] 行业与市场拓展 - 公司所在地区为山区乡镇，距离县城约40分钟车程，农户普遍面临农产品销售难题[1] - 行业计划在全县逐步推广“共富集市”模式，通过统筹培训资源和加强指导帮扶，让更多群众受益[3] - 行业将聚焦解决部分农产品储备不足、附加值低等问题，推动农产品标准化车间项目建设，以将更多“好收成”转化为“好收入”[3]

文章核心观点 - 科学食用零食可作为正餐的有益补充 关键在于选对种类并控制分量 文章由营养师推荐了八类健康零食 并提供了具体的食用建议[1] 水果类零食 - 草莓含糖量7.1克/100克 维生素C含量是苹果的10倍 建议加餐5至8颗[1] - 柚子维生素C含量是柑桔的2倍 柠檬的3倍 苹果的10倍以上 建议加餐1至2瓣（约100克/瓣）[1] - 猕猴桃含糖量较低 富含维生素C和膳食纤维 建议加餐1颗[1] - 樱桃含糖量10.2克/100克 建议加餐15颗左右[2] - 苹果热量52千卡/100克 含13.7克碳水化合物 建议每日1个[2] - 蓝莓建议每次加餐20颗[2] - 雪莲果含糖量仅3克/100克 建议加餐30至50克[2] - 流心冰柿成品糖分浓度达35度以上 糖尿病患者慎食[2] 坚果与种子类零食 - 杏仁富含蛋白质 健康脂肪 镁 维生素E和膳食纤维 建议每次加餐8至10颗[3] - 扁桃仁（巴旦木）含丰富不饱和脂肪酸 维生素E 蛋白质与膳食纤维 建议每次加餐8至10颗[3] - 核桃热量较高（普通核桃646千卡/100克 野生山核桃616千卡/100克） 建议每次加餐2至3个[3] - 榛子热量561千卡/100克 富含优质蛋白（20克/100克） 建议每次加餐5至10个[3] - 原味开心果建议每次食用10至20克（约30粒）[4] - 生花生热量574千卡/100克 比炒花生（589千卡/100克）热量低 建议每次生吃15至18粒[4] 奶类及制品零食 - 无糖酸奶选购指标：蛋白质含量≥2.3% 碳水化合物含量≤9%至11% 添加糖≤4%至6% 建议加餐1盒（300毫升以内）[5] - 纯牛奶蛋白质含量平均为3% 每300毫升钙含量约320毫克 热量54千卡/100毫升 建议加餐1杯（约250毫升）[5] - 奶酪蛋白质 脂肪 钙 维生素A 核黄素含量是鲜奶的7至8倍 建议加餐20至30克[5] 新鲜蔬菜类零食 - 黄瓜热量仅16千卡/100克 建议加餐1根[6] - 西红柿热量15千卡/100克 维生素C含量14.0毫克/100克 建议加餐1个[6] - 圣女果含糖量5.8克/100克 建议加餐15至20颗[6] 大豆及杂豆类零食 - 豆腐干富含蛋白质（19.6克/100克） 建议加餐30至50克[7] - 鹰嘴豆富含优质蛋白（21.2克/100克） GI值仅33 建议加餐20至30个[7] 谷类制品零食 - 苏打饼干热量较高（100克约570千卡） 建议加餐3至5片[8] - 全麦/黑麦面包建议加餐1片（能量≤150千卡）[9] - 燕麦脆蛋白质含量高 无反式脂肪酸 建议加餐2至3片[9] - 粗粮饼干富含膳食纤维 建议加餐1至2块[9] - 裸米饼不含糖 建议加餐3至5片[9] 蛋类零食 - 水煮鸡蛋一个约含6至7克蛋白质 70千卡能量 建议每日一个[10] - 鹌鹑蛋可与鸡蛋按等重量替换 5个鹌鹑蛋替换一个鸡蛋[11] 肉类零食 - 酱牛肉建议选择少盐无糖款 加餐3至4片（约15克/片）[12] - 无糖鸡肉脯蛋白质含量高 脂肪含量低 建议加餐30至50克[12] - 原切雪花和牛脆片富含蛋白质 建议加餐30至50克[13] 需控制摄入的零食类别 - 适当选择的零食（每周不超过2至3次）包括盐焗坚果 茶叶蛋 水果干等 营养价值中等 需控制分量[14] - 限量食用的零食（每周≤1次）包括糖果 薯片 碳酸饮料等 营养价值低 含较高油 盐 添加糖[14]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 食品饮料行业环比走出底部，旺季将至可期 [1][2] - 白酒板块处于动销、价盘、报表三重底部，2026年有望迎来“供给先行、需求渐进”的双改善 [1] - 大众品板块重点关注春节备货催化，优先布局成长主线，后续可切换至复苏主线 [1] - 零食行业部分公司已逐步走出2025年渠道调整的经营底部，2026年第一季度在低基数及春节错期带动下业绩弹性突出 [2] 白酒板块投资建议 - 配置逻辑短期基于供给角度，中期基于格局与分红 [1] - 建议关注供给出清或边际改善的标的：泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、金徽酒 [1] - 建议关注中长期龙头标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘 [1] 大众品板块投资建议 - 成长主线建议布局零食、饮料及α个股：东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、卫龙美味、西麦食品、有友食品、安琪酵母、H&H国际控股 [1] - 复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期，建议关注：伊利股份、安井食品、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒、巴比食品、宝立食品、立高食品 [1] 零食行业调研反馈 - 2026年春节为2月17日，相比2025年春节向后错期19天，26Q1有望在低基数及春节备货带动下实现业绩弹性 [2] - 2025年部分零食公司主动调整传统渠道运营、收窄电商费用投放、调整产品优先级，当前已陆续兑现成效 [2] - 鸣鸣很忙已过港交所聆讯，上市节奏加快，有望催化零食板块机会 [2] 甘源食品分析 - 公司2025年第一季度营收同比-14.0%，在零食板块中承压相对显著 [3] - 经过调整，2025年上半年传统渠道营收同比-19.8%，但经销商数量同比+12.8%达3115家 [3] - 2025年第三季度整体营收同比+4.4%，顺利实现改善 [3] - 2025年利润在费用及成本双重挤压下面临较大压力，预计2026年伴随营收改善及棕榈油等成本下行或将实现改善 [3] 劲仔食品分析 - 2025年核心小鱼品类支撑成长，鹌鹑蛋品类阶段性承压，公司转向豆制品、魔芋等品类探索推新 [4] - 2025年针对量贩零食推新定制化产品，实现销售体量快速增长 [4] - 2025年上半年经销营收同比-9.3%，线上营收同比-6.8% [4] - 2025年利润端面临压力，预计与规模效应相关，伴随新品打磨及费用控制有望改善 [4] 绝味食品分析 - 公司持续进行门店模型、销售渠道、供应链体系调整，加快产品创新迭代 [4] - 2025年第四季度上新热卤杯，打开冬季热食场景，结合抖音等线上引流 [4] - 积极探索新店型，如绝味鲜卤、绝味煲煲、绝味Plus，分别针对新鲜卤味、轻餐饮、堂食多元品类进行模式探索 [4][7] 周黑鸭分析 - 2024年率先淘汰低效门店、推进精细化运营，2025年上半年已顺利带动单店营收提升 [7] - 积极拓展流通渠道，进驻山姆、永辉、胖东来等头部渠道，并拓展黑鸭风味调味酱进入调味品赛道 [7] - 海外市场逐步展开布局，并于12月在马来西亚开业首家海外门店 [7] - 门店业务率先企稳改善，并顺利带动2025年上半年盈利改善 [7]

投资评级与目标价 - 报告对盐津铺子的投资评级为“买入” [1] - 报告给出的目标价为人民币89.52元 [1] 核心观点与投资逻辑 - 公司正进入“品类品牌”驱动收入增长与利润率提升的良性通道 [1] - 电商渠道调整的影响在减弱，盈利能力已显著改善 [3] - 2026年定量流通渠道营收有望维持高速增长，零食量贩与会员制商超渠道亦有望维持亮眼表现 [1] 产品战略与事业部表现 - 公司按产品趋势划分为辣味、健康、甜味三大事业部 [2] - 辣味事业部以魔芋为核心，通过麻酱等新口味创新带动规模扩张，价格竞争可控 [2] - 健康事业部以鹌鹑蛋、鱼豆腐为核心，公司看好其长期趋势 [2] - 甜味事业部短期资源投放不多，重点通过产品创新提高盈利能力 [2] 渠道布局与进展 - 电商渠道已回归供应链电商角色，重点清理贴牌产品，后续将作为新品推广与品牌曝光平台 [3] - 定量流通渠道依托魔芋大单品加速终端网点覆盖，校园店、头部商超及北方区域覆盖正完善 [3] - 与山姆等会员制商超合作良好，蛋皇无抗鹌鹑蛋月销平稳，新品蛋皇溏心鹌鹑蛋已进入趋势榜 [3] - 零食量贩渠道随着行业开店与SKU导入，有望维持快速增长 [3] 盈利能力与成本展望 - 2025年第三季度公司利润率同比提升，受益于单品聚焦及低效产品与渠道的清理 [3] - 当前魔芋供给宽松，叠加公司强化自供，成本有望改善 [3] - 未来费用投放将聚焦于大单品的品牌建设，持续强化品类品牌培育 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.09元、3.73元、4.34元 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为5,986百万、6,943百万、7,916百万人民币，同比增长率分别为12.86%、15.98%、14.02% [9] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为842.26百万、1,016百万、1,185百万人民币，同比增长率分别为31.61%、20.66%、16.57% [9] - 基于可比公司2026年平均24倍市盈率，给予公司2026年目标市盈率24倍，得出目标价 [4] - 公司2025-2027年预测净利润复合年增长率（CAGR）为23%，高于可比公司平均值（16%） [10]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营收44.27亿元，同比增长14.67%，归母净利润6.05亿元，同比增长22.63%，扣非归母净利润5.54亿元，同比增长30.54% [1] - 2025年第三季度公司实现营收14.86亿元，同比增长6.05%，归母净利润2.32亿元，同比增长33.55%，扣非归母净利润2.20亿元，同比增长45.01% [1] - 2025年第三季度归母净利率同比提升3.21个百分点至15.60%，扣非归母净利率同比提升3.97个百分点至14.78% [2] 收入驱动因素 - 分产品看，第三季度魔芋产品同比高速增长且季度环比持续正向增长，深海零食和休闲豆制品实现稳健增长 [1] - 分渠道看，第三季度定量流通渠道持续高增长，零食量贩渠道受益于渠道扩张收入增长具可持续性，电商渠道收入同比下滑40%系主动调整产品结构所致 [1] - 公司已与多个会员超市和即时零售系统合作，海外市场处于渠道建设和消费者教育过程中 [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为31.63%，同比提升1.01个百分点，环比提升0.66个百分点，预计系缩减低效SKU及产品结构优化所致 [2] - 2025年第三季度销售费用率同比大幅优化，下降3.54个百分点，预计系减少对高费率渠道的投入 [2] - 2025年第三季度毛销差同比提升4.55个百分点，反映公司经营情况有较大幅度改善 [2] 业务板块与战略 - 公司设立三大事业部：辣味事业部以魔芋零食为核心带动豆干系列发展，健康事业部中鹌鹑蛋产品已成为行业第一，甜味事业部包含果干果冻等具发展潜力品类 [2] - 公司以生产制造见长，较强的组织能力赋予公司洞察和把握机遇的能力，坚持全渠道战略，拥抱高增渠道及海外渠道 [3] - 后续伴随魔芋原料价格走低，叠加品牌溢价，魔芋品类盈利能力有望提升，从而带动整体盈利结构优化 [2] 未来展望与预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为60.25亿元、72.40亿元、87.41亿元，同比增长率分别为14%、20%、21% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.46亿元、10.24亿元、12.54亿元，同比增长率分别为32%、21%、23% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为3.10元、3.75元、4.60元，对应PE分别为23倍、19倍、16倍 [3]