核心观点 - 中东局势冲突主导海外资产走势，叠加美联储偏鹰派会议与美国经济数据偏弱，美股、美债利率震荡，原油上涨，今年美联储降息或不及市场预期的2次[2] - 港元汇率本周触及弱方保证，后续持续弱势概率不大，但需警惕流动性收紧对港股的冲击[2] 大类资产表现 - 6月16 - 20日，10年期美债利率降2.36bps至4.375%，2年期美债利率降3.98bps至3.908%，标普500、纳斯达克指数分别收跌0.07%、0.72%，原油收涨2.96%，本月迄今上涨13%[2] - 受港元触及弱方保证、金管局收紧流动性担忧，港股本周下跌2.74%[2] 海外经济与货币政策 - 5月美国零售销售环比 - 0.9%，预期 - 0.6%；新屋开工环比 - 9.8%，预期 - 0.8%；工业产值环比 - 0.2%，预期0%[2] - 截至6月18日，亚特兰大联储GDPNow模型对25Q2美国GDP预测值由上周的 + 3.8%下修至 + 3.4%；截至6月20日，纽约联储Nowcast模型对25Q2美国GDP预测值由上周的 + 2.34%下修至 + 1.91%[2] - 美联储FOMC会议第四次“按兵不动”，点阵图中值仍预期全年2次降息，19名委员中预期今年降息0、2次的人数分别为7、8人[2] - 英国央行维持利率不变，3人赞成本次降息，市场押注年内还有2次降息；日本央行按兵不动，2026年二季度开始放缓削减购债步伐[2] 港元汇率情况 - 本周港元兑美元即期汇率数次触及7.85弱方保证，因4月2日对等关税冲击后非美资金回流，5月2日触及强方保证，金管局卖出港币、回收美元，5月7日净买入1.28万亿港元资产，致流动性宽松，Hibor利率走低，港元贬值[1] - 港元无持续大幅贬值基础，无需过度担忧，但短期需关注Hibor利率走高对港股的影响[3] 风险提示 - 特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控、维持高利率时间过长引发金融系统流动性危机[3]