投资评级与核心观点 - 报告对青岛港维持“强推”评级，目标价11.31元，预期较当前价（8.61元）有31%的上涨空间 [1][2][6] - 报告核心观点认为，青岛港的集装箱业务展现出强劲韧性，是驱动业绩稳健的核心，其作为北方大港的核心资产长期价值不改 [1][6] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：公司实现营业收入188.06亿元，同比下降0.71%；归母净利润52.72亿元，同比增长0.7%；扣非后归母净利润50.45亿元，同比下降0.64% [6] - **季度表现**：2025年第四季度业绩承压，Q4归母净利润10.91亿元，同比下降16.3% [6] - **盈利能力**：2025年毛利率为36.66%，同比提升1.21个百分点；净利率为30.43%，同比提升0.17个百分点 [6] - **未来预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为54.86亿元、58.12亿元、61.52亿元，同比增速分别为4.1%、5.9%、5.9% [2][6] - **每股指标**：预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.85元、0.90元、0.95元 [2][6] - **估值水平**：基于2026年预测，市盈率（PE）为10倍，市净率（PB）为1.1倍 [2][6] - **分红情况**：2025年度拟每股派发现金红利0.3454元，分红总额22.42亿元，分红比例43%，对应股息率4.0% [6] 经营数据与业务分析 - **总体吞吐量**：2025年完成货物吞吐量7.22亿吨，同比增长4.1% [6] - **集装箱业务**：完成集装箱吞吐量3,420万标准箱（TEU），同比增长6.3%；该分部实现营业收入27亿元，同比大幅增长60.9%；实现分部业绩31.56亿元，同比增长32.1%；板块毛利率高达75.19%，是稳定利润的关键 [6] - **干散杂货业务**：完成吞吐量2.45亿吨，同比下降2.7%；分部业绩下降29.1%，主要因粮食、煤炭等货种业务量及投资收益减少 [6] - **液体散货业务**：完成吞吐量0.98亿吨，同比下降4.1%；分部业绩下降22.8%，受外部因素及国内炼厂开工率较低影响 [6] - **物流及港口增值服务**：收入同比下降6.4%，但分部业绩同比增长1.4%，毛利率提升2.62个百分点，显示降本增效成果 [6] 投资建议与估值依据 - **盈利预测调整**：基于散货业务的不确定性，小幅下调2026-2027年盈利预测至54.9亿元、58.1亿元（原预测为58.4亿元、62亿元），并引入2028年预测61.5亿元 [6] - **目标价设定**：估值方法为市净率（PB）法，参考ROE水平相近的头部公路企业（如宁沪高速PB 1.5倍、皖通高速PB 2.1倍），给予公司2026年预计每股净资产1.5倍PB，得出目标价11.31元 [6] 公司基本数据 - **股本与市值**：总股本64.91亿股，总市值558.88亿元，流通市值464.26亿元 [3] - **财务结构**：资产负债率为24.73%，每股净资产为7.04元 [3] - **股价表现**：近12个月内最高价10.03元，最低价8.28元 [3]