投资评级 - 报告对唐山港的投资评级为“增持”，与上次评级一致 [1][5] 核心观点 - 报告认为公司年初发运端受阻因素影响减弱，利润呈现逐季修复态势 [3] - 核心货种行业吞吐量亦呈现逐季修复 [4] - 尽管2025年前三季度累计归母净利润同比下滑，但单季度看，第三季度归母净利润实现同比增长，显示盈利逐步修复 [2][5] 财务表现 - 营业收入：2025年前三季度累计实现40.91亿元，同比下降4.47%；分季度看，25Q1、25Q2、25Q3分别实现12.37亿元、13.56亿元、14.98亿元，同比增速分别为-16.64%、-9.24%、14.84% [5] - 归母净利润：2025年前三季度累计实现13.88亿元，同比下降12.22%；分季度看，25Q1、25Q2、25Q3分别实现3.81亿元、5.03亿元、5.03亿元，同比增速分别为-29.53%、-10.50%、5.37% [5] - 盈利预测：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为18.12亿元、19.51亿元、20.09亿元，同比增速分别为-8.45%、7.68%、2.99% [5] - 估值指标：预计2025年每股收益为0.31元，以2025年10月29日收盘价计算，对应市盈率为13.02倍 [5] 经营表现 - 铁矿石吞吐量：行业口径下，2025年前三季度主要进口铁矿石接卸港口企业铁矿石吞吐量累计10.44亿吨，同比增长3.25%；分季度看，25Q1、25Q2、25Q3分别实现3.39亿吨、3.46亿吨、3.58亿吨，同比增速分别为-1.68%、4.95%、6.64% [5] - 煤炭吞吐量：行业口径下，2025年前三季度主要煤炭下水港口企业煤炭吞吐量累计4.54亿吨，同比下滑0.42%；分季度看，25Q1、25Q2、25Q3分别实现1.55亿吨、1.80亿吨、1.79亿吨，同比增速分别为-7.40%、3.13%、6.51% [5]