投资评级 - 报告对唐山港维持"推荐"评级 目标价4.76元 较当前价3.98元存在20%上行空间 [1][6] 核心观点 - Q2业绩环比改善显著 营业收入达13.56亿元 环比增长9.56% 归母净利润5.03亿元 较Q1的3.81亿元环比大幅增长31.98% [6] - 公司作为高分红优质港口标的 假设2025年维持每股分红0.2元 对应当前股价股息率达5.0% [6] - 产能扩张成为长期增长驱动力 51、52号散货泊位工程总投资概算59亿元 建成后将新增年通过能力2560万吨 [6] - 货物吞吐量保持稳定 2025年上半年实现货物吞吐量1.19亿吨 与去年基本持平 主要货种矿石完成0.6亿吨 煤炭完成0.3亿吨 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入25.93亿元 同比下降12.93% 归母净利润8.85亿元 同比下降19.83% [6] - 分季度看 2025Q1营业收入12.37亿元 同比-16.64% Q2营业收入13.56亿元 同比-9.24% [6] - 2025H1毛利率45.2% 同比下降4.83个百分点 期间费用率5.48% 同比下降1.84个百分点 [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为20.39亿元、21.87亿元、23.03亿元 同比增速3.0%、7.2%、5.3% [2][6] 估值指标 - 当前市盈率12倍 预测2025-2027年PE分别为12倍、11倍、10倍 [2][6] - 市净率1.1倍 预测2025-2027年PB均为1.1倍、1.0倍、1.0倍 [2][6] - 总市值235.85亿元 每股净资产3.45元 [3] 业务发展 - 公司转让拖轮公司股权后相关业务收入不再并表 货种结构变化导致港口作业包干费收入减少 [6] - 规划精品矿加工和粮食中转仓项目 总投资概算分别为13.18亿元、7.19亿元 [6] - 河北港口区域一体化有望驱动长期发展红利 [1][6]