投资评级 - 报告对康普化学维持“增持”评级 [3] - 当前股价12.04元，总市值14.34亿元，流通市值9.97亿元，总股本1.19亿股，流通股本0.83亿股 [1] - 一年最高最低股价分别为21.45元和11.87元，近3个月换手率49.83% [1] - 维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.69/0.98/1.24亿元，当前股价对应PE分别为20.7/14.6/11.6倍 [3] 核心观点 - 2026年前三季度营收2.83亿元，同比增长61.51%，归母净利润4403万元，同比增长18.46% [3] - 营业成本1.88亿元，同比增长73.88% [3] - 新开发重要客户上半年完成货物交付，老客户复购萃取剂，萃取剂和酸雾抑制剂销量同比增加 [3] - 销售费用906万元，同比增长81.47%，系2025年四季度成立技术应用市场部并引进业内骨干，协同销售部加强市场售后技术服务和市场维护开拓工作 [3] - 2026年第三季度营收8290万元，同比增长4.09%，归母净利润968万元，同比减少45.85%，主要受毛利率下降、汇兑损失和销售投入增加影响 [3] - 2026年三季度末在建工程5514万元，对部分老产线进行技术改造同时新建库房 [3] - 看好金属萃取剂走出周期底部，“百吨级新能源金属绿色综合利用装置”和子公司鑫丰泰的资源循环业务前景广阔 [3] 鑫丰泰环保300kt/a硫铁矿制酸项目 - 2026年三季度末无形资产6088万元，较年初增长97.16%，其他非流动资产3212万元 [4] - 控股子公司鑫丰泰环保购买土地，新建“新能源战略金属材料资源化循环利用一期工程300kt/a硫铁矿制酸项目”，预付设备采购款 [4] - 鑫丰泰环保负责推进新能源战略金属材料资源化循环利用项目，原料涵盖新能源退役电池、废催化剂、废有色金属等城市矿产资源 [4] 百吨级新能源金属绿色综合利用装置 - 康普化学于2024年建成投用百吨级新能源金属绿色综合利用装置，采用自主研发的新湿法冶金技术路线，实现新能源金属的高效提取与绿色回收 [5] - 该装置已对多批次各类原料进行验证，2026年上半年生产了数吨碳酸锂并对外实现销售 [5] 财务预测与估值指标 - 营业收入：2024A为330百万元，2025A为246百万元，2026E为350百万元，2027E为403百万元，2028E为474百万元 [6] - 营业收入同比增速：2024A为-25.2%，2025A为-25.6%，2026E为42.3%，2027E为15.3%，2028E为17.5% [6] - 归母净利润：2024A为80百万元，2025A为22百万元，2026E为69百万元，2027E为98百万元，2028E为124百万元 [6] - 归母净利润同比增速：2024A为-46.4%，2025A为-72.5%，2026E为214.2%，2027E为41.1%，2028E为26.8% [6] - 毛利率：2024A为43.9%，2025A为36.3%，2026E为38.7%，2027E为40.5%，2028E为40.5% [6] - 净利率：2024A为24.3%，2025A为8.8%，2026E为19.8%，2027E为24.3%，2028E为26.2% [6] - ROE：2024A为11.2%，2025A为2.9%，2026E为8.6%，2027E为10.9%，2028E为12.2% [6] - EPS（摊薄）：2024A为0.67元，2025A为0.19元，2026E为0.58元，2027E为0.82元，2028E为1.04元 [6] - P/E：2024A为17.9倍，2025A为64.9倍，2026E为20.7倍，2027E为14.6倍，2028E为11.6倍 [6] - P/B：2024A为2.0倍，2025A为1.9倍，2026E为1.8倍，2027E为1.6倍，2028E为1.4倍 [6] - 资产负债率：2024A为18.2%，2025A为13.8%，2026E为23.4%，2027E为20.1%，2028E为21.6% [9] - 经营活动现金流：2024A为-9百万元，2025A为150百万元，2026E为46百万元，2027E为230百万元，2028E为56百万元 [9] - EV/EBITDA：2024A为11.8倍，2025A为22.9倍，2026E为11.5倍，2027E为7.2倍，2028E为5.7倍 [9] 相关研究报告 - 《铜萃取剂有望景气上升，资源循环培育第二曲线，2026H1营收同比+110%—北交所信息更新》-2026.8.28 [8] - 《矿业开采与锂电回收周期共振，2026Q1营收同比+165%—北交所公司深度报告》-2026.6.5 [8]