行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - TOP TOY完成由淡马锡领投的战略融资，交易后估值达到约100亿港元，有助于其实现价值重估和补充经营发展所需资金[3][8][10] - TOP TOY是名创优品旗下的潮玩连锁门店，正处于高速增长阶段，2025H1实现收入7.42亿元，同比+73%，中国内地门店GMV达7.95亿元，同比+52.6%，门店数量达293家，同比净增98家[3][8] - 潮玩行业呈现高增趋势，2024年我国泛娱乐玩具市场规模达1018亿元，同比+43%，预计2024-2029年行业CAGR为15.8%，TOP TOY提供超过1.1万个SKU，覆盖手办、3D几木、搪胶毛绒等品类[3][9] - TOP TOY已产生正向经营利润，2025H1经营利润率为6.9%，同比-1.1pct，国内门店同店GMV在2025Q2出现好转，SSSG实现低个位数增长[3][9] - 名创优品作为IP联名集合店龙头和品牌出海领军企业，受益于潮玩和IP联名产品市场增长趋势，8月22日收盘价对应2025E估值为18x P/E[3][10] 本周行业观点 - TOP TOY融资事件为核心焦点，估值重估和资金补充为关键利好[3][8][10] - 潮玩行业高增长为TOP TOY提供发展空间，泛娱乐玩具市场增速显著[3][9] - TOP TOY经营数据亮眼，收入、GMV、门店数量均实现高速增长[3][8] - 同店销售趋势改善，2025Q2 SSSG转正[3][9] - 名创优品估值具备吸引力，推荐为投资标的[3][10] 本周行情回顾 - 申万商贸零售指数本周涨跌幅+4.55%，申万社会服务+4.55%，申万美容护理+5.35%[11][18] - 上证综指+3.49%，深证成指+4.57%，创业板指+5.85%，沪深300指数+4.18%[11][18] - 年初至今，申万商贸零售指数涨跌幅+3.97%，申万社会服务+14.40%，申万美容护理+16.62%[13][15] - 上证综指+14.14%，深证成指+16.82%，创业板指+25.26%，沪深300指数+11.26%[13][15] 细分行业公司估值表 - 覆盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业[17][19] - 重点公司包括名创优品（9896.HK），总市值533亿元，2025E P/E为18x，投资评级为买入[17][19] - 其他代表性公司：珀莱雅（603605.SH）总市值350亿元，2025E P/E为19x；中国中免（601888.SH）总市值1396亿元，2025E P/E为28x；安克创新（300866.SZ）总市值781亿元，2025E P/E为32x[17][19]