核心交易 - 公司获得加菲猫家族IP在大中华区独家授权 涵盖手办、盲盒、雕塑、积木、毛绒产品等非功能性潮玩立体物开发与销售权[1] - 授权期限从2025年9月1日至2030年5月17日 为期近五年[1] - 双方就游戏设计开发与改编及发行运营权授权达成初步合作意向 将共同打造IP生态社区[1] IP价值分析 - 加菲猫IP拥有超过40年历史积淀 全球近3亿忠实粉丝 创造超过100亿美元市场价值[1] - IP个性特征为"说真话、做想做的事" 通过2024年夏季全球公映的动画电影再度引爆热度与商业潜能[2] - 成都模玩咖作为影片IP在大中华区独家总授权商 拥有五年期全品类衍生品商业化运营权利[2] 战略布局 - 公司秉持"IP生态战略"核心 以"用创意和乐趣点亮日常"为品牌价值主张[2] - 计划构建"虚拟—实体"联动IP增值体系 将游戏角色形象转化为具有收藏价值的潮玩产品[2] - 2021年推出自有IP"BRO KOOLI"涉足潮玩市场 2025年进行战略升级 包括搭建新团队、推出"CASHY BABY"公仔、计划推出行业首款水晶元素潮玩IP"LILIA ANGEL"[2] 财务状况 - 2021年至2024年归母净利润逐年下滑 分别为6.159亿元、5.141亿元、2.355亿元和-362.4万元[3] - 营收在2022年大增53.72%至88.17亿元后近两年逐年下滑 2024年降至55.80亿元[3] - 2025年上半年总营收20.05亿元 同比减少37.86% 净利润大增257.21%主要得益于与集团持有其他上市公司股份有关的公平值由亏损转收益[3] 业务表现 - 潮玩业务2021-2024年营收分别为0.3亿元、2.16亿元、2.14亿元及1.02亿元 占总营收比分别为0.5%、2.4%、3.3%及1.8%[3] - 2025年上半年潮玩业务营收占比仅为2.6%[3] - 2024年消费品业务营收"腰斩" 公司解释因战略聚焦游戏主营业务营销运营及市场竞争激烈[3] 转型历程 - 2022年初公司品牌升级为"中旭未来" 拓展至食品、潮玩、新派酒水等消费品赛道 推出速食品牌"渣渣灰"和潮玩IP"Bro Kooli"[4] - 转型尝试收效甚微 未能形成清晰闭环 2025年7月宣布重回"贪玩"品牌 被解读为聚焦游戏主业战略重塑[4] - 本次跨界潮玩是在主业增长乏力背景下的战略突围 加菲猫IP提供触达多年龄层用户机会[4] 市场环境 - 中国潮玩市场快速发展但竞争日益激烈[3] - 跨界成功取决于能否理解潮玩行业本质 实现游戏与潮玩有效协同 在激烈市场竞争中找到差异化优势[4]

行业与公司 * 行业为文具及IP衍生品零售 公司为晨光股份[1] 核心观点与论据 传统文具业务创新 * 通过IP赋能提升传统文具吸引力 推出蒙力比和盲盒笔等联名产品[4] * 在大学生订货会上获得积极市场反馈[4] 新零售渠道发展 * 九木杂物社作为新零售渠道保持稳健 每年计划新开超过100家门店[5] * 九木杂物社定位20岁左右年轻女性客群 2025年货盘重新调整聚焦目标客群[15] * 九木杂物社2024年四季度起由老板亲自管理 预计2026年实现正向利润增长[15] 科力普业务表现 * 2024年第四季度和2025年第一季度收入下降 但2025年第二季度恢复正向增长且超市场预期[6] * 利润率较低约2%至3% 对整体盈利结构产生负面影响[6][11] * 行业受政府及央企预算收缩影响 但头部企业市场份额仍有提升空间[17] IP衍生品战略布局 * 2024年成立子公司奇之好玩 实现接近2亿元收入和近千万元利润[7] * 推出毛绒玩具 手办 徽章 卡牌等全新IP衍生产品品类[7] * 将IP业务提升至战略高度 持续增加资金和团队资源投入[10] * 计划通过九木杂物社和校边店渠道销售毛绒类和谷子类IP衍生品[10] 品牌出海业务 * 聚焦东南亚和非洲市场 东南亚采用本地分公司加盟模式 非洲采用国家代理模式[18] * 实际品牌出海收入增速超过50% 2025年预计保持快速增长[3][18] * 外销收入达10亿多元 同比增长20%以上 但占零售收入比重仍不高[18] 财务与增长前景 * 零售端收入接近100亿元 其中九木杂物社贡献约10-20亿元[11] * 新IP衍生品预计贡献10%-15%收入 因净利润率超20%将显著提升利润结构[11] * 公司拥有接近7万家门店 其中1万家为完美门店 2-3万家为重点终端[12] * 校边店货架占有率约30% 部分货架用于非文具商品 是未来份额拓展目标[13] 其他重要内容 行业趋势 * 中国人均GDP突破1万美元后 精神文化娱乐消费蓬勃发展 IP衍生品迅速崛起[8] * 出现泡泡玛特 52 Toys等成功品牌及《黑神话：悟空》等现象级作品[9] 渠道策略调整 * 传统校边店依赖度下降 门店数量从8万多家减少到接近7万家[14] * 聚焦2-3万家核心重点终端 线上有超1000家授权店和直营店[14] * 通过提升单店质量弥补数量下降 2024年至2025年数量下降企稳[14] 产品拓展方向 * 持续拓展书写工具 尺规 橡皮等学习用品 儿童美术本册及C端办公用品[12] * 体育用品已实现一定收入 高端文创受消费力压力但IP赋能提升ASP成功率[12]

服贸会潮玩展区人气高涨，盲盒、手办成年轻人消费新宠。业内称潮玩市场规模已超900亿元，兼具社 交与IP价值。但潮玩热潮能否持续，还是短期风口，仍待观察。更现场、更财经，一探究竟！ ...

赛事经济政策支持 - 国家体育总局从五方面持续推动赛事经济发展 加强政策研制 加快编制"十五五"体育产业发展规划 研究体育赛事经济政策文件 深化体育赛事带动消费监测试点工作[1] - 聚焦联赛"含金量" 推动足球 篮球 排球职业联赛建设 培育乒乓球 羽毛球 网球等自主IP赛事 持续举办全国青少年三大球运动会和田径运动会等高水平青少年赛事活动[1] - 统筹指导各地引入国际赛事 举办国际滑联四大洲花样滑冰锦标赛 F1中国大奖赛等国际高水平赛事[1] 赛事经济效益数据 - 以山东为例 今年上半年全省举办500人以上赛事739场 带来直接经济效益46亿元 间接经济效益达113亿元[1] 观赛体验提升措施 - 支持大数据 人工智能 物联网等新技术在赛事领域的创新应用 鼓励开发提升观赛体验的智能体育产品和服务[2] - 提高可售(发)票数量 "苏超"赛场上座率持续高位 南京奥体中心连续三次刷新现场观赛人数纪录[2] - 加强人才队伍建设 培育优秀职业经理人 解说员 壮大志愿者队伍 优化实施体育赛事实名制管理 配合打击倒卖门票等违法行为[2] 赛事融合发展策略 - 深挖赛事与文化融合潜力 推出彰显中国风格的赛事文创 手办 数字藏品等产品[2] - 促进赛事与旅游深度融合 发挥"一日观赛 多日停留"特点 放大"票根经济"效应[2] - 推动赛事与商务协同发展 推广赛展结合新模式 嵌入本地"土特产"销售[2] 赛事安全管理体系 - 严格实施"举办高危险性体育赛事活动"行政许可 加强赛风赛纪 畸形"饭圈"文化等重点领域综合治理[3] - 加强赛事运营 场地设施 安全管理等重点领域标准制修订工作[3] - 鼓励保险机构创新推出赛事意外险 赛事责任险 赛事取消险等保险产品 提升赛事安全保障能力[3]

2025年8月，《财富》（中文版）年度"中国40岁以下最具潜力的商界精英榜"重磅揭晓，杰森娱乐集团 创始人兼董事长林俊荣耀登榜。这份榜单不仅是对其个人商业能力的认可，更折射出中国文创赛道—— 尤其是"谷圈"（动漫周边爱好者圈层）的崛起潜力。据艾瑞咨询《2024年中国动漫周边产业报告》显 示，2024年，国内"谷圈"市场规模已经突破600亿元，年复合增长率达到28%，而林俊带领的杰森娱 乐，正是这片蓝海市场中快速成长的"财富创造者"。 作为深耕内容及衍生品领域多年的资深爱好者，林俊始终坚守"制作打动人心的产品"这一初心，秉 持"热爱从心燃起"的品牌理念，汇聚了一群志同道合的年轻创意人才。自2019年杰森娱乐诞生以来，他 仅用五年时间，便带领企业从最初4人的小团队，迅速发展为规模超过600人、稳居"谷圈"市场占有率第 二位的新兴强势品牌。 杰森娱乐是一家覆盖IP版权运营、影视及动漫内容投资、IP衍生品设计开发与生产销售的综合型文化娱 乐集团，业务版图面向全球。集团产品矩阵丰富多元，涵盖卡牌、谷子周边、手办、玩具等品类， 其中卡牌业务贡献了60%以上的营收，是核心增长引擎。旗下还拥有集卡社Card.Fun（聚焦卡牌 ...

行业趋势 - 新型中青年创业群体在县域崛起 具有大都市或海外经历 善于运用新理念和新技术带动特色产业发展 [1] - 跨境电商产业园运营3个月吸引258家企业注册 62家企业正式入驻 贸易额达3.1亿美元 [3] - 中国制造加速国产商品出海步伐 国内工厂通过亚马逊等平台快速实现海外销售 [5] 业务模式 - 实施反向定制选品策略 进口端直采泰国榴莲/挪威三文鱼等鲜活产品 出口端针对不同地区生产定制化产品如汉川童车欧洲版/美国版/中东版 [10] - TikTok直播间采用外籍主播进行产品讲解 美国粉丝实时下单 泰国树熟榴莲日均销量突破8000颗 [10] - 通过TikTok Shop全球化运营实战培训 首期130名学员中115名开设店铺 40多家店铺已实现出单 [13] 运营支持 - 临空经济区提供全方位政策支持 包括平台开店/独立站/投流/海外仓等补贴 单项最高500万元 [11] - 为就业人员提供每月700-4000元生活补贴 配备人才公寓 食堂就餐每月补助300元 [11] - 产业园配备直播基地/选品中心/供应链中心/仓储中心等设施 定制恒温库/冷藏库加速建设 [13] 地理优势 - 产业园位于鄂州临空经济区 毗邻花湖国际机场 依托全货机运输优势实现进出口货物高效流转 [10][14] - 采用"临空经济区主导+专业团队运营"模式 打造内陆开放新高地 [14]

行业投资评级 - 首次覆盖轻工制造行业中的潮玩细分领域，给予“超配”评级 [1][5] 核心观点 - 中国潮玩市场处于快速发展阶段，2020年至2024年市场规模从229亿元增长至763亿元，年均复合增速达35.11% [5][27] - 行业竞争格局相对分散，龙头公司泡泡玛特2024年市场份额为11.5%，布鲁可以5.7%位居第二，其余公司份额均不足5% [5][28] - 行业增长受多因素驱动：政策支持消费升级与国潮产品开发、居民可支配收入提升（2010-2024年从1.25万元增至4.13万元，CAGR 8.90%）、城镇化率提高（2010-2024年从49.95%升至67%）、情感消费需求增强及盲盒等创新营销模式推动复购 [5][38][43][47][51] - 建议关注拥有丰富IP矩阵、强运营能力、渠道优势及出海能力的公司，如晨光股份、奥飞娱乐 [5][93] 行业定义与特征 - 潮玩强调艺术与个性化表达，区别于传统玩具的功能性与教育性，具有收藏和二次销售属性 [13][14] - 主要品类包括盲盒（2024年占比36.6%）、组装玩具&积木套装（19.6%）、手办模型等 [14][15] - 产业链上游为IP设计与授权，中游为泡泡玛特等品牌商，下游为线上线下销售渠道 [16][18] - 核心消费群体为女性（泡泡玛特用户中女性占比70%）和Z世代（占消费者40%） [19][20] 市场规模与格局 - 全球潮玩市场2020-2024年从203亿美元增至418亿美元，CAGR近20% [24][26] - 中国市场集中度低，但龙头份额有望提升，因消费者购潮玩时品牌为首要考虑因素 [28][31] 重点公司分析 - **泡泡玛特**：2025H1收入138.8亿元（+202.4%），净利润45.7亿元（+396.5%）；毛利率70.34%；艺术家IP收入占比88.1%（THE MONSTERS单IP收入48.14亿元）；海外收入占比40.3%（美洲增超11倍） [56][57][66][68][72] - **布鲁可**：2025H1收入13.38亿元（+27.9%），净利润2.97亿元（扭亏）；以拼搭玩具为主，拥有50+授权IP；海外收入占比8% [73][76][81] - **晨光股份**：通过九木杂物社（2024年741家门店）布局潮玩，2022-2024年该业务收入CAGR 31.5% [85][86] - **奥飞娱乐**：以“玩点无限”品牌切入潮玩，与米哈游等合作开发盲盒、叠叠乐等产品，2025H1相关话题曝光量超1.7亿次 [91] 投资建议 - 超配行业，重点关注晨光股份（买入评级）、奥飞娱乐（增持评级） [93][94]

公司动态 - TOP TOY获得淡马锡投资 投后估值达100亿港元 [1] - TOP TOY 2025年第一季度总营收同比增长59%至3.4亿元 自研产品占比首次超40% [1] - TOP TOY独家签约IP"Nommi糯米儿"2024年全渠道营收过亿 2026年预计实现5亿元-6亿元 [1] - 泡泡玛特2025年上半年海外营收达55.93亿元 同比增长439.6% 营收占比升至40.31% [3] - 布鲁可2025年上半年海外收入突破1亿元 占比从2024年前2%提升至8.3% [3] 业务模式 - TOP TOY产品覆盖盲盒、积木、手办等八大品类 SKU总量超1万个 价格带涵盖39元至万元级别 [1] - TOP TOY采用"授权IP+原创IP"双轮驱动模式 早期依托迪士尼、王者荣耀等IP授权 后期加强自有IP布局 [1] - 泡泡玛特建立从设计到销售的全链路本土化运营体系 [3] - TOP TOY通过"店中店+独立门店"双模式拓展东南亚市场 2025年第一季度搪胶毛绒系列占海外销售额35% [3] - TNT SPACE以IP形象"Rayan"为核心 通过快闪店、社交媒体互动和跨界合作增强海外影响力 [3] 行业格局 - 中国潮玩产业规模预计2026年达1101亿元 [2] - 行业形成多品牌、多业态生态化格局 布鲁可、卡游、52TOYS等品牌或已上市或正冲刺IPO [1][2] - 布鲁可登陆港股时招股阶段获6000倍认购 国际配售超39倍认购 [2] - 卡游2024年营收突破百亿元 上市进程已箭在弦上 [2] - 52TOYS已递交招股书拟赴香港上市 [2]

核心财务表现 - 2025H1营收138.8亿元 同比增长204.4% 归母净利润45.7亿元 同比增长396.5% 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 上半年业绩已超2024年全年 [1] - 毛利率70.3% 同比提升6.3个百分点 销售费用率23% 同比下降6.5个百分点 管理费用率5.6% 同比下降4个百分点 经调整净利率33.9% 同比提升11.6个百分点 [2] 区域业务表现 - 中国地区（含港澳台）营收82.8亿元 同比增长135.2% 占比59.7% 分部业绩40.5亿元 同比增长221% 分部利润率49% 同比提升13个百分点 [1] - 海外营收55.9亿元 同比增长440% 占比40.3% 其中亚太/美洲/欧洲及其他地区营收分别为28.5/22.6/4.8亿元 同比增长258%/1142%/729% 海外分部业绩24.7亿元 同比增长604% 分部利润率44% 同比提升10个百分点 [1] IP运营表现 - 前五大IP The monsters/Molly/SP/Crybaby/Dimoo营收分别为48.1/13.6/12.2/12.2/11.1亿元 同比增长668%/73.5%/112.4%/249%/192% CR1/CR3/CR5分别为34.7%/53.3%/70% [1] - PDC IP小野、新IP星星人、HACIPUPU等潜力IP表现亮眼 IP集中度略有提升但单一IP依赖度不高 [1] 产品结构分析 - 毛绒品类营收61.4亿元 同比增长1276% 首次超过手办品类 手办营收51.8亿元 同比增长95% Mega系列营收10.1亿元 同比增长72% 衍生品及其他营收15.5亿元 同比增长79% [1] - 毛绒品类为10个IP推出20款产品 产能达3000万件/月且持续提升 [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为336.1/477.0/618.6亿元 同比增速158%/42%/30% 归母净利润分别为115.8/165.3/217.1亿元 同比增速270%/43%/31% 对应PE分别为36/25/19倍 [2]

财务表现 - 2025年上半年营收138.8亿元 同比增长204.4% [1][2] - 毛绒品类营收61.4亿元 同比增长1276.2% 占比44.2% [6] - 手办品类营收51.8亿元 同比增长94.8% 占比37.3% [6] - 毛利率70.3% 同比提升6.3个百分点 创历史新高 [15] IP运营 - THE MONSTERS系列营收48.1亿元 占比34.7% 同比增长668% [1][2] - MOLLY营收同比增长73.53% SKULLPANDA增长112.4% CRYBABY增长248.66% DIMOO增长192.49% [2] - 小野营收7.3亿元 同比增长197% 星星人营收3.9亿元 [3] - LABUBU 3.0搪胶挂件在天猫旗舰店售出超100万件 [7] 供应链优化 - 毛绒产品月产能达3000万只 为去年同期10倍 [6] - 7-8月产能较第一季度实现10倍以上增幅 [6] - 通过敏捷制造和协同管理缩小预测与需求偏差 [7] 区域发展 - 中国区营收82.8亿元 同比增长135.2% [11] - 亚太区营收28.5亿元 同比增长257.8% [11] - 美洲区营收22.6亿元 同比增长1142.3% [11] - 欧洲及其他地区营收4.8亿元 同比增长729.2% [11] 运营策略 - 全球会员数达5912万人 半年新增1304万人 [12] - 会员贡献销售占比91.2% 复购率50.8% [12] - 线下门店443家 半年净增12家 线下营收50.8亿元 [12] - 美国门店从40余家计划增至60余家 [11] IP生态建设 - 举办城市乐园"闪闪夏日"主题活动及星星人见面会 [16] - THE MONSTERS参与重磅舞台表演 DIMOO获中泰建交50周年特邀挚友称号 [16] - 在全球核心城市举办大型线下展览活动 [16] - 星星人新系列商品发布后全网断货 [5]