天银机电电话会议纪要关键要点总结 一、 行业与公司 * 涉及的行业为商业航天，特别是低轨卫星产业链中的恒星敏感器细分市场[2] * 涉及的公司为天银机电，其业务涵盖恒星敏感器（天银星际/天宜空天）、军工雷达、家电零部件、仿真（华讯方舟）及电子对抗（上海瀚讯）[2][11][12][13][14] 二、 恒星敏感器市场与需求 * 恒星敏感器是卫星的“眼睛”，用于高精度姿态确定与定位，是激光星间通信的关键配套设备[3] * 需求随激光通信爆发，单星配置从2颗增至“2（姿态）+4（激光通信）+1（备份）”模式，平均每颗卫星需7个[2][3] * 单价已从30-40万元降至6-10几万元，均价7-8万元/颗，单星价值量约50万元[2][3] * 中国规划约25万颗卫星，按8年寿命测算年更新约3万颗，对应恒星敏感器年市场规模达150亿元，长期市场空间超百亿级别[2][3][4] 三、 竞争格局与核心壁垒 * 市场竞争者主要为航天五院502所和航天八院803所，公司在低轨卫星市场占比最高[2][5] * 行业壁垒极高，核心护城河在于：1）数十年的空间物理观测积累的全天球星图数据库[2][6] 2）在轨验证记录及极高的可靠性要求，试错成本高[2][6] 3）源自清华大学微纳卫星团队的整星设计理解与专业化实现能力[2][7] * 在低轨卫星领域，公司认为自身比主要承担中高轨任务的502所、803所更具竞争优势[8] 四、 客户、交付与成本 * 客户覆盖整星客户（如中科院微小卫星创新研究院、银河航天）及激光通信载荷客户[7] * 客户普遍提出降价要求，公司策略是在成本可控后配合降价，推动行业成本下降[7] * 与SpaceX/星链无合作，主要受美国出口管理条例限制[8] * 用于星体姿态控制的恒星敏感器价值量高于用于激光通信载荷的[9] 五、 产能与供应链 * 产能瓶颈在于后端环境测试（振动、真空、辐射等）环节，而非生产本身[9] * 公司已筹划2026年增产以应对需求，所有测试环节自主完成，扩产可控[2][9][10] * 核心部件自研自产比例高，依托清华大学MEMS中心，不受美日限制[2][10] 六、 子公司业务情况 * **天宜空天（天宜精工，持股69%）**：恒星敏感器业务主体，2025年净利润约八九百万元，2026年业务有望翻倍增长[2][11][15] * **上海瀚讯**：电子对抗企业，核心能力是精准识别录制无线电磁信号，正拓展低轨卫星地面接收设备等新产品线，预计2026年将实现跨越式增长并扭亏为盈[2][14][15] * **华讯方舟（华讯雷达）**：仿真业务，处于存量市场，状态稳定，是2026年业绩的最大变量[13][15] * 考虑调整天宜空天股权结构，适度让渡以增加核心团队持股激励[11] 七、 传统业务与整体展望 * **传统军工（雷达）业务**：受军队反腐影响较大，合同签署与收入确认受阻，期待整顿后回归正轨[11] * **传统家电零部件业务**：经营稳定盈利，但占比预计逐年下降，正探索跨行业应用及跟随客户海外布局[12] * **2026年业绩展望**：预计实现大幅度增长，家电本部业务保持稳定，天宜空天翻倍，上海瀚讯扭亏为盈，华讯方舟为变量，对军工业务持保守预期[15] * 2025年业绩预告预计亏损约1，500万元[15]