投资评级 - 报告维持对荣盛石化的买入评级 [5][7] - 报告日收盘价11.54元，总市值1152.78亿元，总股本99.89亿股 [7] 核心观点 - 2026Q3业绩预计环比增长，战略稀缺资产有望迎来估值回归 [1] - 全球炼化格局重塑背景下，报告研究的具体公司作为全球稀缺的特大型炼化一体化平台，是本轮格局重塑中极具确定性的战略稀缺资产，有望持续抢占市场份额 [4] - 外部行业格局重塑的红利正逐步兑现为业绩增量，盈利中枢与估值体系有望迎来系统性重估 [4] - 全球炼化格局重塑，报告研究的具体公司有望深度受益本轮景气上行周期，同时新材料项目稳步推进，与沙特阿美战略合作持续深化，未来成长可期 [5] 2026Q3业绩预告 - 2026Q1-Q3预计实现归母净利润78~82亿元，同比+777.9%~+823.0% [1] - 2026Q1-Q3扣非归母净利润77~81亿元，同比+620.1%~+657.5% [1] - 2026Q3预计实现归母净利润26.9~30.9亿元，同比+840.2%~+980.1%，环比+17.2%~+34.6% [1] - 2026Q3扣非归母净利润23.6~27.6亿元，同比+650.3%~+777.7%，环比+1.8%~+19.1% [1] 成品油出口业务 - 受地缘冲突影响，2026年海外成品油供需紧张，裂解价差持续走扩 [2] - 2026Q3新加坡柴油/95汽油/航空煤油裂解价差分别为67.4/30.7/61.1美元/桶，同比分别+225%/+149%/+238%，环比分别+5%/+8%/-3% [2] - Q3浙石化重启成品油出口，预计将带动盈利环比改善 [2] - 展望Q4，海外成品油供需或依然偏紧，中东地区燃油出口量仍不及今年冲突前的50%，多处炼油设施受到俄乌冲突影响，燃油运输成本上升将进一步增加市场压力，海外成品油裂解价差有望维持高位 [2] - 10月以来（截至10月14日）新加坡柴油/95汽油/航空煤油裂解价差分别为67.9/46.5/71.7美元/桶，环比分别走扩0.5/15.8/10.7美元 [2] - 浙石化作为国内首家拥有成品油出口配额的民营炼化企业，常态下成品油出口配额约350万吨左右，有望充分受益 [2] PX与PTA业务 - 2026Q3布伦特原油均价为91.3美元/桶，同比+36.8%，环比-5.6% [3] - 2026Q3 PX-石脑油价差为287美元/吨，同比+14.1%，环比+5.1% [3] - 2026Q3 PTA-0.655PX价差为555元/吨，同比+920.6%，环比+126.5% [3] - 截至2026年9月，PTA、PX 2026年暂无新增产能规划，叠加行业反内卷主动减产，供需格局有望持续改善 [3] 全球炼化格局重塑 - 海外老旧炼化装置、高成本化工装置持续退出，自2020年1月至2026年9月，全球炼化淘汰产能约587万桶/天 [4] - 截至2026年8月，中东炼油厂仍有145万桶/天左右的炼能处于受损停工状态，叠加通行受阻导致的预防性降负，中东原油加工量相较于战前下降约260万桶/天 [4] - 俄罗斯超90%的炼厂受袭，7月原油加工量相较于年初下降约150万桶/天 [4] 盈利预测与估值 - 预计报告研究的具体公司2026-2028年实现归母净利润100.8/114.7/131.8亿元 [5] - 预计2026-2028年EPS为1.01/1.15/1.32元 [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为3266.09/3524.81/3731.03亿元，同比+5.83%/+7.92%/+5.85% [10] - 预计2026-2028年归母净利润同比+1088.19%/+13.83%/+14.87% [10] - 预计2026-2028年毛利率分别为16.95%/17.23%/17.58% [11] - 预计2026-2028年ROE分别为22.10%/23.95%/26.08% [11] - 预计2026-2028年资产负债率分别为72.98%/71.32%/69.42% [11] - 预计2026-2028年P/E分别为11.44/10.05/8.75 [10][11] - 预计2026-2028年P/B分别为2.53/2.41/2.28 [11] - 预计2026-2028年EV/EBITDA分别为6.31/5.39/4.51 [11]