● 据新华社电 记者1日从商务部获悉，商务部近日印发《成品油流通管理办法》，将于2025年9月1日起实施。 办法共六章44条。在备案管理和经营资格许可方面，规定批发仓储企业备案规则、备案实施、备案变更 与备案回执注销，零售经营资格许可部门、零售许可条件、许可申请材料、许可程序时限、许可变更事 项及费用规定等；在规范企业经营方面，提出成品油经营企业依法合规经营、完善管理制度、报送购销 存数据等要求，明确企业新建改扩建、歇业、油品购销、标识使用等方面经营规范；在监督管理方面， 对地方提出建立企业名录、编制零售体系规划、日常检查、年度检查、数智化监管和分级监管等管理要 求；在法律责任方面，规定不予备案及撤销备案回执、不予许可、撤销许可、注销许可、行政处罚等情 形，明确监督管理责任。 ...

商务部消费促进司负责人解读《成品油流通管理办法》 相关链接 金十数据8月1日讯，商务部消费促进司负责人解读《成品油流通管理办法》。明确对相关违规行为的处 罚。依据行政许可法、行政处罚法规定，结合国务院文件授权和部门规章设定行政处罚的权限，明确不 予备案及撤销备案回执、不予许可、撤销许可、注销许可等具体情形，形成有进有出的管理闭环。此 外，针对违反《办法》的相关行为，按照情形严重程度，分档设置行政处罚条款，做到过罚相当。《办 法》将于9月1日起实施。下一步，商务部将加强宣传培训，指导地方商务主管部门准确理解和把握《办 法》内容，依法履职尽责，推动成品油市场健康发展。 ...

业绩预告 - 2025H1预计归母净利润201-216亿元，同比下降39.5%至43.7%，主要受国际原油价格下跌、石油石化市场竞争激烈、化工市场毛利低迷影响 [1] - 2025Q2预计归母净利润68-83亿元，同比下降52.1%至60.7%，环比2025Q1的133亿元下滑37.2%至48.5% [1] 生产经营数据 上游油气勘探开发 - 2025H1油气当量产量263百万桶油当量（同比+2%），其中石油净产量140百万桶（同比-0.3%），天然气净产量208亿立方米（同比+5.1%） [2] 下游炼油 - 2025H1原油加工量1.2亿吨（同比-5.3%），汽油产量0.31亿吨（同比-4.8%），柴油产量0.24亿吨（同比-17.2%），煤油产量0.16亿吨（同比+4.3%） [2] 下游化工 - 2025H1乙烯产量756万吨（同比+16.4%），合成树脂产量1104万吨（同比+12.8%），合成纤维产量60万吨（同比-5.1%），合成橡胶产量80万吨（同比+18.6%） [2] 境内成品油销售 - 2025H1境内成品油总经销量0.87亿吨（同比-3.4%），其中零售0.55亿吨（同比-4.3%），直销及分销0.33亿吨（同比-2.0%） [2] 行业政策与竞争格局 - 2025年6月至12月全国开展黑加油点专项整治行动，打击非法成品油生产和销售行为 [3] - 成品油消费税改革推进，合法企业竞争环境更公平，行业集中度有望提高 [3] - 国有石油公司供应链和销售网络优势凸显，市场份额有望扩大 [3] 股东回报与盈利预测 - 预计2025年归母净利润502亿元，派息率73%，A股股息率5.0%，H股税前股息率7.2%（税后5.8%） [3] - 调整2025-2027年归母净利润预测至502、604、723亿元（原值546、603、655亿元） [4] - 2025年7月31日收盘价对应A股PE 14.5、12.1、10.1倍，H股PE 10.1、8.4、7.0倍 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油震荡，三市原油月差回落，绝对价格周五回落；市场关注美国贸易谈判进展及对俄制裁；全球油品库存小幅去库，美国EIA商业库存去库，ARA、新加坡柴油继续去库，美国、国内柴油累库，欧柴裂解小幅走强，全球炼厂利润小幅回落但同比偏高；国内开工震荡，山东地炼提产，汽柴油炼厂累库明显，炼厂利润环比走弱，进一步提振开工空间有限；现实原油需求旺季等因素支撑原油近端供需，但旺季因素兑现充分，月差开始回落；绝对价格中期因OPEC提速增产及美国关税政策对全球经济影响面临向下压力，需关注非OPEC投产与柴油近端库存矛盾演变 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 美国及其盟国谴责伊朗情报机构，称其在各自国家“制造越来越多的国家威胁” [3] - 美国中东特使与内塔尼亚胡会晤，讨论加沙停火协议、人道主义局势及伊朗核问题等议题，还计划前往加沙 [3] - 加拿大Cenovus Energy削减今年产量预估，受Rush Lake设施暂时关闭影响，预测今年上游产量在80.5 - 82.5万桶石油当量/日之间，二季度上游总产量低于一年前，下游石油加工量高于上年同期 [3] 二、区域基本面 - 07月25日当周美国原油出口减少115.7万桶/日至269.8万桶/日 [4] - 07月25日当周美国国内原油产量增加4.1万桶至1331.4万桶/日 [4] - 07月25日当周除却战略储备的商业原油库存增加769.8万桶至4.27亿桶，增幅1.84% [4] - 美国原油产品四周平均供应量为2080.1万桶/日，较去年同期增加1.55% [4] - 07月25日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加23.8万桶至4.027亿桶，增幅0.06% [5] - 07月25日当周美国除却战略储备的商业原油进口613.6万桶/日，较前一周增加16.0万桶/日 [5] - 7月18 - 24日当周主营开工率持平、山东地炼开工率小幅上涨，中国炼厂产量汽柴均跌，库存汽柴均涨，主营综合利润环比回落，地炼综合利润环比回落 [5] 三、周度观点 本周原油震荡，三市原油月差回落，绝对价格周五回落，市场关注美国贸易谈判及对俄制裁，全球油品库存、炼厂利润等有相应变化，国内开工及炼厂情况不佳，原油近端供需有支撑但旺季因素兑现充分，绝对价格中期面临向下压力，需关注相关矛盾演变 [6] 原油价格数据 | 品种 | 2025/07/25 | 2025/07/28 | 2025/07/29 | 2025/07/30 | 2025/07/31 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | WTI | 65.16 | 66.71 | 69.21 | 70.00 | 69.26 | -0.74 | | BRENT | 68.44 | 70.04 | 72.51 | 73.24 | 71.70 | -1.54 | | DUBAI | 70.36 | 70.59 | 70.83 | 70.85 | 70.87 | 0.02 | | SC | - | - | - | - | - | - | | OMAN | 69.97 | 70.54 | 73.35 | 72.99 | 73.58 | 0.59 | | 国内汽油 | 8070 | 8070 | 8130 | 8190 | 8230 | 40.00 | | 国内柴油 | 6693 | 6638 | 6675 | 6731 | - | - | | 日本石脑油CFR | 580.50 | 578.50 | 589.25 | 608.25 | - | - | | 新加坡燃料油380CST贴水 | -6.25 | -6.3 | -6.35 | -6.3 | -6.25 | 0.05 | | 上期所FU主力合约 | 2915 | 2869 | 2917 | 2956 | 2933 | -23 | | 上期所BU主力合约 | 3615 | 3569 | 3619 | 3650 | 3659 | 9 | | HH天然气 | 3.100 | 3.110 | 3.080 | 2.980 | 2.980 | -0.100 | | BFO | 69.17 | 71.18 | 73.44 | 74.79 | 74.79 | 1.35 | [3]

行业现状与政策环境 - 石化化工行业面临"内卷式"竞争问题，全行业营业收入利润率从2021年的8.03%持续降至2024年的4.85%，2025年上半年仍处低位 [1] - 行业困境源于企业过度投资、重复建设导致的产品同质化，地方政府盲目招商加剧的产能过剩，以及国际国内经济环境变化引发的竞争加剧 [1] - 中央层面已明确提出综合整治要求，行业推进反内卷将通过加强自律、强化创新、依据能效环保标准淘汰不达标产能等路径 [1] - 2025年政策深化：1月出台《全国统一大市场建设指引》，6月五部委联合发布老旧装置摸底评估通知，7月密集出台治理低价无序竞争政策 [2] 市场表现与价格动态 - 2025年7月综合PMI产出指数为50.2%，环比下降0.5个百分点，制造业景气水平有所下滑 [3] - 中国化工产品价格指数CCPI从年初4333点下降至7月4089点，降幅5.6% [3] - 7月布伦特原油结算价从67.11美元/桶升至73.24美元/桶，WTI原油从65.45美元/桶升至70.00美元/桶 [4] - 预计2025年布伦特油价中枢65-70美元/桶，WTI油价中枢60-65美元/桶 [4] 重点投资方向与推荐标的 电子树脂 - AI服务器需求带动高频高速覆铜板市场，2024-2026年市场规模复合增长率达26% [7] - 电子树脂是覆铜板关键材料，AI服务器需M6级别以上覆铜板，带动PPO及ODV为代表的高端电子树脂消费 [7] - 推荐具备产业链及量产优势的圣泉集团 [7] 磷肥 - 海外农业复苏与补库推动需求，叠加地缘冲突及我国出口限制，全球磷肥价格上涨 [8] - 我国磷肥产能经政策出清转向紧平衡，头部企业依托一体化布局保有成本优势 [8] - 建议关注湖北宜化等资源自给率高、成本优势稳固的头部企业 [8] 农药 - 农药行业"正风治卷"三年行动开启，原药价格指数较峰值跌幅近2/3 [8] - 需求端南美粮食种植面积增加，供给端行业资本开支连续四季度负增长 [8] - 建议关注利尔化学等龙头企业 [8] 炼油炼化 - 我国炼油行业老旧装置产能庞大，石化行业启动产能摸底评估工作 [8] - 产能整体过剩背景下，"反内卷"政策将推动供给侧优化 [8] - 建议关注中国石油等龙头企业 [8] 本月投资组合 - 圣泉集团：电子特种树脂快速成长 [9] - 湖北宜化：化肥领先企业有望迎来利润增长 [9] - 卫星化学：轻烃一体化龙头 [9] - 中国石油：天然气产业链优势地位巩固 [9] - 利尔化学：草铵膦龙头公司 [9] - 亚钾国际：钾肥产能持续扩张 [9]

业绩表现 - 预计2025年上半年归母净利润201亿-216亿元 同比下降39 5%至43 7% [1] - 扣非净利润200亿-215亿元 同比下降39 6%至43 8% [1] - 上年同期归母净利润357 03亿元 [1] - 一季度营业收入7353 56亿元 同比减少6 9% [1] - 一季度归母净利润132 64亿元 同比大跌27 6% [1] - 二季度净利润最多83 36亿元 同比环比均明显下降 [1] 业绩变动原因 - 国际原油价格大幅下跌 [1] - 石油石化市场竞争激烈 [1] - 化工市场毛利低迷 [1] - 公司加大生产经营优化力度 [1] - 从严从紧控制成本费用 [1] 生产经营数据 - 上半年油气当量产量262 81百万桶油当量 同比增长2 0% [2] - 原油加工量119 97百万吨 同比下降5 3% [2] - 乙烯产量7563千吨 同比增长16 4% [2] - 境内成品油总经销量87 05百万吨 同比下降3 4% [2]

一、日度新闻 ·美国对伊朗实施2018年以来最大规模制裁 金十数据7月31日讯，美国财政部外国资产控制办公室30日宣布，对伊朗商人穆罕默德·侯赛因·沙姆哈尼控制的航运网 络实施制裁，涉及50多个实体和个人以及50多艘运油船和集装箱船。这是自2018年美国政府对伊朗"极限施压"以来实施 的最大规模制裁。当天，美国国务院也宣布，将参与伊朗石油和石化产品贸易与运输的20个实体列入制裁名单，将10艘 船只列为冻结资产。 ·欧洲天然气价格接近两周高点 美国威胁惩罚俄罗斯能源买家 金十数据7月31日讯，由于美国总统特朗普威胁要惩罚印度购买俄罗斯能源，引发市场对全球供应前景的担忧，欧洲天 然气价格接近两周高点。由于特朗普加大对俄罗斯与乌克兰达成停火的施压力度，交易员已预期美国可能会对印度在内 的俄罗斯油气买家采取行动。特朗普周二警告称，如果俄罗斯不能在10天内达成停火协议，美国将采取"关税及其他措 施"。稍早前，由于波兰总理图斯克表示看到俄罗斯停止持续入侵乌克兰的新前景，天然气价格一度下跌。 ·印度炼油商要求印度政府澄清俄罗斯石油问题 原油成品油早报 研究中心能化团队 2025/07/31 | 日期 | WTI | BRE ...

能源供应与安全保障 - 全国能源供应充足，供需总体宽松，能源结构持续优化，新型能源体系建设加快推进[1] - 原煤生产平稳增长，规上工业原煤产量同比增长5.4%[1] - 油气生产稳定增长，规上工业原油产量同比增长1.3%，规上工业天然气产量同比增长5.8%[1] - 规上工业发电量日均同比增长1.3%[1] - 电力大范围优化配置能力增强，陇东-山东、哈密-重庆等特高压直流输电工程投产送电[1] - 迎峰度夏期间有效应对15.08亿千瓦的历史最高用电负荷，全国未实施有序用电[1] 绿色低碳转型 - 新能源装机保持快速增长，3月底全国风电、太阳能发电装机历史性超过火电[1] - 5月底非化石能源发电装机容量占比首次突破六成[1] - 上半年风电、太阳能发电新增装机规模较去年同期翻一番[1] - 新型电力系统加快构建，组织开展新型电力系统建设第一批试点[1] 能源消费趋势 - 全社会用电量增速企稳回升，4月、5月、6月增速分别达到4.7%、4.4%、5.4%[2] - 天然气需求小幅增长，城镇燃气是主要拉动因素[2] - 煤炭消费小幅下降，主要受暖冬天气、新能源出力明显增加等因素影响[2] - 成品油消费延续负增长态势，新能源汽车和LNG重卡对交通用油的替代效应持续显现[2] 政策举措 - 出台新能源上网电价市场化改革政策，新能源全面进入市场[2] - 推进电力体制改革，制定出台《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》[2] - 印发促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的政策文件[2] - 印发实施《关于深化提升"获得电力"服务水平全面打造现代化用电营商环境的意见》，将低压免费办电服务对象拓展至160千瓦及以下各类民营经济组织[2] - 出台促进能源领域民营经济发展的十项重点举措[2] - 印发《电力辅助服务市场基本规则》《电力市场计量结算基本规则》，电力中长期、现货、辅助服务市场基本规则全部出台[2]

7月30日亚洲交易时段，油价在隔夜飙升超3%后暂歇回调。目前，投资者正密切关注特朗普为俄罗 斯设定的俄乌冲突结束期限是否进一步收紧，等待相关进展指引市场方向。 看涨油价 当地时间7月29日，特朗普宣布，即日起若俄罗斯在结束俄乌冲突上没有取得进展，美国将在10日 后对俄"加征关税及采取其他措施"，包括对俄征收100%的关税，以及对购买俄罗斯石油的国家征收"二 级关税"，较此前设定的50天期限（截至2025年9月2日）提前。 特朗普此前一天在英国苏格兰南艾尔郡与英国首相斯塔默会晤前对在场记者表示，他对俄罗斯总统 普京"十分失望"，将考虑缩短此前对俄设置的50天内达成俄乌和平协议的期限。对此，俄罗斯联邦安全 会议副主席梅德韦杰夫在社交媒体X上批评美国在"玩最后通牒的游戏"，认为这可能引发一场涉及美国 的战争。 当被问及是否担忧对俄进一步制裁会冲击石油市场时，特朗普直言"不担心"，并称美国可通过提升 自身能源产量应对。"我们国家石油资源丰富，我们只会进一步加大开采力度"，特朗普表示，"现在油 价已经很低了。" 美国金融服务机构BOK金融证券交易部高级副总裁丹尼斯·基斯勒（Dennis Kissler）表示，由于地 缘 ...

公司表现 - 7月30日收盘价为6.01元，上涨1.86%，总市值7286.84亿元，滚动市盈率16.10倍 [1] - 2025年一季报营业收入7353.56亿元同比-6.91%，净利润132.64亿元同比-27.60%，销售毛利率15.66% [1] - 77家机构持仓合计持股16772.33万股，持股市值9.46亿元 [1] 行业对比 - 石油行业平均市盈率13.24倍，行业中值31.00倍，公司排名第11位 [1][2] - 公司PE(TTM)16.10倍高于行业平均13.24倍但低于行业中值31.00倍 [1][2] - 中国海油PE(TTM)9.34倍最低，岳阳兴长108.90倍最高 [2] 业务概况 - 主营业务为石油及天然气和化工业务 [1] - 石油业务包括勘探开发生产原油天然气、管输、炼油及营销 [1] - 化工业务包括制造营销工业用化工产品 [1] - 炼油能力中国第一，最大成品油供应商，乙烯生产能力中国第一 [1]