证券研究报告 | 2026年05月11日 油气行业 2026 年 4 月月报 优于大市 美以伊冲突持续，油价维持高位，关注霍尔木兹海峡通航情况 4 月油价回顾： 2026 年 4 月布伦特期货均价为 102.5 美元/桶，环比上涨 2.5 美元/桶； 布伦特现货均价 121.9 美元/桶，环比上涨 17.7 美元/桶；WTI 期货均价 97.9 美元/桶，环比上涨 7.0 美元/桶。4 月上旬，特朗普威胁打击伊朗 石油设施，伊方强硬回应，双方对峙升级，油价冲高至 110 美元/桶附 近；4 月中旬，美伊双方同意停火两周并启动谈判，油价单日暴跌超过 10%，油价围绕美伊谈判结果反复博弈；4 月下旬，特朗普称双方已对话 并推迟打击伊朗能源设施，释放缓和信号，美国提交和平方案，伊朗否 认与美国谈判，美国考虑向中东增派地面部队，霍尔木兹海峡再度关闭， 油价震荡上涨。4 月末，阿联酋突然宣布自 5 月 1 日起退出 OPEC+并提 高产量，油价维持高位震荡。 油价观点判断： 供给端：受到美以伊冲突影响，3 月初以来霍尔木兹海峡持续封锁，航 运基本停滞，加之储油设施已趋于饱和，4 月海湾国家已将石油总产量 削减超过 90 ...

一季度业绩总览 - 一季度中国石化、中国石油、中国海油合计净利润超千亿元，但利润增长走势各异 [1][2] - 一季度布伦特原油均价为每桶78.38美元，期间价格从每桶61美元冲至近120美元 [2] - 中国石化净利润170.06亿元，同比增长28.21% [2] - 中国海油净利润391.44亿元，同比增长7.06% [2] - 中国石油净利润483.33亿元，同比增长1.9% [2] 利润增减驱动因素分析 - 中国石油利润微增源于内部对冲：油气板块因原油实现价格同比下跌8.5%至每桶64.08美元，经营利润减少58亿元；天然气销售板块经营利润大增54亿元 [4] - 中国海油利润增长得益于量价齐升：平均实现油价为每桶75.92美元，同比上升4.5%；净产量同比增长8.6%，创历史同期新高 [4] - 中国石化利润爆发点在中游炼油板块：该板块息税前利润从去年同期的不足24亿元跃升至189亿元，主要因原油价格上行带来的库存增利及炼油副产品价差好转 [4] 产量与战略侧重 - 中国海油净产量同比增长8.6%，其中海外产量大增12.3%，增量主要来自圭亚那Yellowtail等项目 [4][6] - 中国石油国内油气当量产量增长1.2%，增量主要来自长庆油田、西南油田等老油气田的精细开发 [6] - 中国石化油气产量增速为0.4%，境内原油产量实现1%的增长，天然气产量微增0.4% [6] - 天然气业务权重上升：中国石油一季度天然气销量938.91亿立方米，同比增长6.9%；中国海油天然气产量同比增长7.7% [6] 新能源与新材料业务进展 - 中国石油风光发电量23.3亿千瓦时，同比增长38.5%；新材料产量122.8万吨，同比增长53.5% [7] - 中国石化车用LNG销量、充电量及氢气加注量同比大幅增长 [7] - 新能源业务连续多个季度保持30%至50%的增长斜率，正成为实实在在的业务增长点 [7] - 行业呈现“油稳、气增、新能源快跑”的新常态格局 [7] 行业背景与后续挑战 - 一季度全国原油进口量1.4683亿吨，同比增长8.9%；国内原油产量5480万吨，同比增长1.3% [10] - 中国原油进口依存度约73%，天然气约40% [10] - 中国海油业务集中于上游，对油价上涨敏感度最高 [10][12] - 中国石化炼油板块的库存增值收益具有阶段性特征，若油价高位持稳或回落，原料成本压力将显现 [10][12] - 中国石油上下游一体化布局提供了内部对冲能力，但在油价上涨阶段难以吃到“大口”红利 [10][12] - 未来油价走势与地缘局势仍是影响后续业绩的重要变量 [11]

证券研究报告 | 2026年05月11日 2026 年 4 月布伦特期货均价为 102.5 美元/桶，环比上涨 2.5 美元/桶； 布伦特现货均价 121.9 美元/桶，环比上涨 17.7 美元/桶；WTI 期货均价 97.9 美元/桶，环比上涨 7.0 美元/桶。4 月上旬，特朗普威胁打击伊朗 石油设施，伊方强硬回应，双方对峙升级，油价冲高至 110 美元/桶附 近；4 月中旬，美伊双方同意停火两周并启动谈判，油价单日暴跌超过 10%，油价围绕美伊谈判结果反复博弈；4 月下旬，特朗普称双方已对话 并推迟打击伊朗能源设施，释放缓和信号，美国提交和平方案，伊朗否 认与美国谈判，美国考虑向中东增派地面部队，霍尔木兹海峡再度关闭， 油价震荡上涨。4 月末，阿联酋突然宣布自 5 月 1 日起退出 OPEC+并提 高产量，油价维持高位震荡。 油价观点判断： 供给端：受到美以伊冲突影响，3 月初以来霍尔木兹海峡持续封锁，航 运基本停滞，加之储油设施已趋于饱和，4 月海湾国家已将石油总产量 削减超过 900 万桶/天，同时有超过 300 万桶/天的炼油产能被迫停产。 4 月海湾国家只有伊朗哈尔克岛、阿联酋富查伊拉港和沙特延 ...

原油成品油早报 研究中心能化团队 2026/05/11 | 日期 | WTI | BRENT | DUBAI | diff FOB dated bre | BRENT 1- | WTI-BREN | DUBAI EF | NYMEX RB | RBOB-BR | NYMEX | HO-BRT | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | nt | 2月差 | T | S | OB | T | HO | | | 2026/04/29 | 106.88 | 118.03 | - | - | 7.59 | -11.15 | 15.61 | 374.11 | 39.10 | 419.87 | 58.32 | | 2026/04/30 | 105.07 | 110.40 | - | - | 7.01 | -5.33 | 19.35 | 361.50 | 41.43 | 408.09 | 61.00 | | 2026/05/06 | 95.08 | 101.27 | - | 0.52 | 4.19 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 注:本报告资讯信息来源于万得资讯和金十数据，冠通研究整理编辑 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可， 任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期 货股份有限公司。 资讯早间报 发布日期：2026/5/11 隔夜夜盘市场走势 1. 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 0.27%报 4723.70 美元/盎司， 周涨 1.71%，COMEX 白银期货涨 0.82%报 80.83 美元/盎司，周涨 5.76%。 2. 美油主力合约收跌 0.14%，报 94.68 美元/桶 ...

人工智能与能源双向赋能 - 四部门发布行动方案，目标是到2027年初步构建支撑人工智能发展的安全、绿色、经济的能源保障体系，并显著提升清洁能源与算力设施互动能力[2] - 到2030年，目标是人工智能算力设施的清洁能源供给保障能力、能源领域人工智能专用技术研发和应用达到世界领先水平[2] - 新疆首个绿电直连算电协同示范项目获批，为新疆抢抓“东数西算”战略机遇、打造绿色算力枢纽提供支撑[3] 电网智能化与可靠性提升 - 我国首个城市电网主配一体调度智能体已在雄安落地应用，这是人工智能技术在新型电网建设领域的标志性突破[3] - 中国华电首个水电场景量子技术应用项目进入试运行阶段，构建了适配水电场景的量子安全防护体系，为能源电力领域量子技术规模化应用提供先行样板[6] - 北京、上海等城市2025年城区户均停电时间已低于1小时/户，部分城市核心区域进入分钟级，达到世界先进城市水平[2] 清洁能源技术突破与应用 - 全球首艘2.4万箱甲醇双燃料集装箱船在江苏南通建造完工，是目前世界最大级别甲醇双燃料集装箱船[3] - 我国10万立方米超大型乙烷运输船（VLEC）“鑫福137”出江试航，由我国民营船企建造[3] - 云南新能源重卡保有量超过1.2万辆，并淘汰国Ⅲ及以下柴油货车13万余辆[4] 能源市场与价格动态 - 自5月8日24时起，国内汽、柴油（标准品）价格每吨分别上调320元、310元[2] - 韩国宣布将禁止囤积和垄断石油产品的措施延长两个月至7月底，以应对中东战事导致的供应紧张[5] 国际能源安全与事件 - 国际海事组织表示，由于霍尔木兹海峡自2月28日起持续关闭，目前约有2万名船员和约1500艘船只被困在波斯湾水域[5] - 日本美滨核电站3号机组高压涡轮机周边发生蒸汽泄漏，约15分钟后工作人员手动停止了反应堆，关西电力公司表示蒸汽中不含放射性物质[5]

| 关注、加星，第一时间接收推送！ | | --- | 文 | 赵伟、 屠强 联系人 | 屠强 、耿佩璇 摘要 油价对经济的传导具备阶段性特征，前期工业生产、企业盈利仍处改善阶段，后续经济基本面或有承压。进入4月，油价冲击会否逐步显现？ 一问：油价飙升的"供给冲击"？对供给、盈利的冲击或提前于 4 月、集中于石化链显现 供给：本轮油价飙升对供给侧冲击或偏快，4月整体生产景气仍有韧性，"石化链景气指数"却明显走弱。 4月制造业保持较高景气，行业间分化明显。石化链 中，譬如石油煤炭加工、化学原料等行业PMI低于临界点，或反映油价飙升的"供给冲击"已在显现。微观层面上，我们构建的"综合石化链开工率"指标可较 好映射石化链景气；其4月来加速下行，同比回落1.3个百分点至-0.4%。 库存：库存或呈现加速去化态势，其中石化链库存回落幅度可能大于其他领域。 3月企业库存已有回落；其中受油价飙升直接冲击的石化链库存下滑幅度更 大，实际库存较前月回落3.7个百分点至1%。参考历史经验，大宗商品价格快速上行阶段，企业会先通过"被动"去库缓冲供给冲击；4月油价维持高位下，预 计石化链库存或延续回落态势，带动整体库存进一步下行。 ...

国内成品油价格调整 - 自5月8日24时起，国内汽、柴油（标准品）价格每吨分别上调320元、310元，这是2026年第七次上调[1] - 调价后，全国平均来看，92号汽油、95号汽油和0号柴油每升分别上调0.25元、0.27元、0.27元[1] - 对于普通私家车，加满一箱50升的92号汽油将多花约12元；按市区百公里耗油7-8升计算，平均每行驶一百公里费用增加约1.8元[1][3] - 对于满载50吨的大型运输车，平均每行驶一百公里，燃油费用增加约10.4元[3] 调价原因与原油市场分析 - 本次调价周期内，国际市场原油价格宽幅震荡，但前10个工作日平均价格高于上次调价周期，导致国内油价上调[1][3] - 计价周期初期，美伊谈判陷入僵局，双方在霍尔木兹海峡的对峙态势加剧支撑油价上涨；后期，在美伊局势缓和的预期下，油价承压下行[3] - 由于计价周期前期原油价格涨幅更为明显，整体原油均价仍环比走高[3] 未来油价走势预测 - 下一次调价窗口将在5月21日24时开启[3] - 市场认为美伊双方达成最终停火协议的概率很大，地缘紧张气氛缓和，全球原油供应有望逐步恢复[3] - 整体来看，下一轮成品油价格下调的概率较大[2][3] 全球能源供应格局与挑战 - 国际能源署署长表示，由于中东战事延宕导致每天数百万桶石油供应中断，能源市场正进入“深水区”，即便战事结束，供应恢复也可能缓慢[5] - 为应对供应紧张，国际能源署曾在3月协调32个成员国一致同意释放4亿桶战略石油储备，这是该机构迄今协调规模最大的一次储备释放[5] - 主要产油国已连续三个月宣布增产，“欧佩克+”在5月决定6月份日均增产原油18.8万桶[5] - 阿联酋于5月1日正式退出欧佩克及“欧佩克+”，分析认为这可能进一步加剧该组织市场影响力持续下降的态势[6] - 中期来看，霍尔木兹海峡全面恢复通航是缓解能源供给紧张、稳定油价的核心关键[6] - 长期层面，欧佩克全球原油产量份额持续收缩，内部各国利益诉求分化显著，其整体联盟凝聚力与全球原油定价权将持续弱化[6]

国内成品油价格调整信息 - 新一轮国内成品油调价于5月8日24时执行 国内汽、柴油（标准品）价格每吨分别上调320元和310元[3] - 调价后 全国大多数地区车柴价格8.4元/升至8.6元/升 92号汽油零售限价在8.5元/升至8.6元/升[3] - 以油箱容量50L的普通私家车计算 车主加满一箱油将多花12元左右 按市区百公里耗油7L-8L车型 平均每行驶一百公里费用增加1.8元左右[3] 调价原因与周期分析 - 本次调价基于前10个工作日国际市场原油平均价格高于上次调价前10个工作日平均价格[3] - 本轮调价周期原油综合变化率以负向开局 但随后很快转入正向并多数时间维持在正向区间 最终对应成品油上调[3] - 此次调整为2026年以来的第七次成品油价格上调[3] 对物流运输成本的影响 - 对满载50吨的大型物流运输车辆而言 平均每行驶一百公里 燃油费用增加10.4元左右[3] 后市展望与市场预期 - 分析师展望后市 认为美伊和谈持续推进 市场认为双方达成最终停火协议概率很大 地缘紧张气氛缓和 全球原油供应有望逐步恢复[4] - 整体来看 预计下一轮成品油调价下调的概率较大[4]

宏 观 研 究 宏观月报 2026 年 05 月 08 日 4 月经济：油价冲击的"验证"时刻 ——"月度前瞻"系列专题之十 油价对经济的传导具备阶段性特征，前期工业生产、企业盈利仍处改善阶段，后续经济基本面或有 承压。进入 4 月，油价冲击会否逐步显现？本文分析，供参考。 ⚫ 一问：油价飙升的"供给冲击"？对供给、盈利的冲击或提前于 4 月、集中于石化链显现。 供给：本轮油价飙升对供给侧冲击或偏快，4 月整体生产景气仍有韧性，"石化链景气指数"却明 显走弱。4 月制造业保持较高景气，行业间分化明显。石化链中，譬如石油煤炭加工、化学原料等 行业 PMI 低于临界点，或反映油价飙升的"供给冲击"已在显现。微观层面上，我们构建的"综合 石化链开工率"指标可较好映射石化链景气；其 4 月来加速下行，同比回落 1.3 个百分点至-0.4%。 库存：库存或呈现加速去化态势，其中石化链库存回落幅度可能大于其他领域。3 月企业库存已有 回落；其中受油价飙升直接冲击的石化链库存下滑幅度更大，实际库存较前月回落 3.7 个百分点至 1%。参考历史经验，大宗商品价格快速上行阶段，企业会先通过"被动"去库缓冲供给冲击；4 月 油价 ...