投资评级与核心观点 - 报告对荣盛石化维持**买入**评级 按照相对估值法 基于2026年可比公司21倍市盈率 给予目标价**15.94元** [3] - 报告核心观点认为**炼化行业拐点已过** 行业景气度已开始回升 公司将在中东冲突等背景下**震荡上行** [2] - 报告预测公司2026-2027年每股收益EPS分别为**0.76元**和**0.79元** 较原预测**0.39元**和**0.49元**大幅上调 并首次给出2028年EPS预测为**0.84元** [3] 行业分析与展望 - 行业景气度已于**2025年触底** 2025年全年平均油价相比2024年进一步下跌 导致公司产品价格跟随下跌 [10] - 行业景气度修复正在**加速** 中国石化龙头企业经营调整有望重塑成品油与化工发展趋势 同时中东局势可能加速日本、韩国、欧洲等地落后装置退出 [10] - 中东冲突有望**推动海湾国家与中国合作** 中国企业以资本出海形式在中东发展的进程有望加快 荣盛石化本就与沙特有合作计划 双方合作有望加速 [10] 公司财务表现与预测 - **2025年业绩**: 公司2025年实现营业收入**3086.22亿元** 同比下降**5.5%** 归母净利润**8.48亿元** 同比增长**17.1%** [5][10] - **2026年业绩预测**: 预计2026年营业收入将大幅增长**38.0%**至**4259.88亿元** 归母净利润预计暴增**793.7%**至**75.82亿元** 每股收益达**0.76元** [5] - **盈利预测调整**: 结合近期原油与产品价格 报告调整了公司原料与产品价格预测 并小幅调整了费率预测 因此大幅上调了未来几年的盈利预测 [3] - **盈利能力改善**: 预测毛利率将从2025年的**12.2%**提升至2026年的**17.1%** 净利率从**0.3%**提升至**1.8%** 净资产收益率从**1.9%**大幅跃升至**16.2%** [5] - **估值变化**: 随着盈利大幅改善 预测市盈率将从2025年的**164.3倍**显著下降至2026年的**18.4倍** [5] 公司经营与发展 - **项目推进**: 公司浙石化高性能树脂项目、高端新材料项目与金塘新材料等项目有序推进 其中高性能树脂项目进度较快 有望在近期建成投产 [10] - **季度表现**: 炼化景气度回升已体现在公司**2026年第一季度**的财务表现中 该季度已表现出较好盈利 [3] - **销量增长**: 2025年公司聚酯化纤薄膜板块销量大幅提升 部分抵消了产品价格下跌带来的营收压力 [10] 市场表现与可比公司 - **股价表现**: 过去12个月 公司股价绝对涨幅达**69.21%** 相对沪深300指数超额收益为**41.71%** [6] - **可比公司估值**: 报告采用相对估值法 参考的可比公司在2026年的调整后平均市盈率为**21倍** [11]