中东局势对全球能源格局的潜在影响 - 中东局势的发酵或将深刻影响全球能源供需格局，抬升能源价格中枢[1] - 作为中国能源压舱石，煤炭行业有望迎来重估[1] 全球能源价格已出现上涨 - 自中东局势升温以来，全球油气化工等产品价格普涨，间接推升海外动力煤价格[1] - 截至3月13日，纽卡斯尔动力煤价格较2月末累计上涨17%至136美元/吨[1] - 同期欧洲ARA港动力煤价格累计上涨16%至124美元/吨[1] 国内外煤价走势及展望 - 2月末以来国内煤价下跌，走势与海外背离，反映国内传统淡季的需求预期偏弱[1] - 国内煤炭保供能力相对强于海外，且进口煤依赖度相对低，导致国内煤价走势不及海外敏感[1] - 若海外煤价进一步走强，进口供给或继续减量，国内煤价或随着内贸煤需求提振跟涨，但涨幅可能弱于海外[1] - 对能源进口依赖度较高的海外地区而言，若中东局势持续时间超预期，这些地区的能源供需或更偏紧，不排除供需矛盾于今夏集中体现[1] 极端风险情形下的价格测算 - 中金大宗组预计温和、风险、极端风险情形下，2026年油价中枢或达到76美元/桶、93美元/桶、109美元/桶[2] - 若发生极端风险情形，从历史的油煤比价来看，测算国内动力煤价格或有突破1,000元/吨的风险[2][5] - 实际价格表现仍取决于届时国内能源保供力度[2] 煤炭需求与行业重估逻辑 - 即使地缘风险缓解，短期内煤价中枢或仍有较强支撑[2] - 在全球地缘更加复杂的背景下，各国对上游资源品的储备需求或进一步提升，库存加速由just-in-time转向just-in-case以降低供应链风险[2] - 煤炭有助于一些国家和地区降低和分散能源供应风险[2] - 煤炭行业盈利有望改善，战略意义提高，或迎来重估机会[2] 中游行业出口机遇 - 中游行业或得益于国内能源成本优势和供应链稳定性，具备更强的出口竞争力[2] - 需注意部分原材料涨幅过快对中游利润端的挤压风险[2] 重点地区能源结构及潜在影响 - 若中东局势持续时间超预期，预计日本天然气发电或下滑，电力调峰难度可能增加，煤电需求或将提振[9] - 日本2025年发电结构中，煤电占29%，气电占30%[9] - 若中东局势持续时间超预期，预计韩国天然气发电或下滑，电力调峰难度可能较大，煤电需求或相应增加[12] - 韩国2025年发电结构中，煤电占29%，气电占29%[12] - 若中东局势持续时间超预期，考虑中国台湾地区对中东天然气依赖度较高，该地区或面临相对偏紧的电力供给[14] - 印度、韩国、中国台湾对中东LNG供给依赖度相对较高[7]