投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 内蒙新产能贡献显著 业绩同比大幅增长 2025H1实现营业收入228.20亿元 同比增长35.05% 归母扣非净利润55.79亿元 同比增长58.67% [4][5] - 主要产品聚烯烃产量240.46万吨 同比增长96.64% 其中内蒙项目生产聚烯烃116.35万吨 占总产量48.39% [5] - 烯烃产能达520万吨/年 规模跃居我国煤制烯烃行业第一位 [5] - 在建项目进展顺利 宁东四期烯烃项目已于2025年4月开工 计划2026年底投产 新疆及内蒙二期烯烃项目前期工作积极推进 [5] 财务表现 - 2025H1实现每股收益0.7797元 拟每股派现0.28元 分红占归母净利润35.62% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.57/1.89/2.01元 对应PE为10.35/8.59/8.08倍 [6][7] - 预计2025年营业收入486.01亿元 同比增长47.35% 归母净利润115.22亿元 同比增长81.81% [7] - 毛利率预计从2024年33.15%提升至2027年36.05% 销售净利率从19.22%提升至24.58% [10] 产能与项目进展 - 内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目已全面达产 [5] - 宁东四期烯烃项目设备订货率达80% 土建基础施工完成80% 主体框架施工完成35% [5] - 经营性现金流预计从2024年89.98亿元增长至2025年248.94亿元 [11]