2025年财务业绩 - 2025年净利润为4.4亿澳元，同比下降64%，低于彭博一致预期15%，但高于机构预期20% [1] - 2025年营收为58.3亿澳元，同比下降13%，主要因混合煤炭平均售价同比下降17%至146澳元/吨，抵消了可归属煤炭销量增长1%至3810万吨的正面影响 [2] - 其他收入同比下降53%至7400万澳元，主要因缺乏2024年同期的1.49亿澳元外汇收益 [2] - 2025年下半年营收/净利润同比下降12%/65%至32亿澳元/2.77亿澳元 [2] - 公司宣布期末股息为每股0.122澳元，加上中期股息每股0.062澳元，派息率为55%，符合其股息政策 [1] 成本与现金流状况 - 2025年单位现金成本（不含特许权使用费）为92澳元/吨，仅同比下降1%，降幅低于预期 [3] - 截至2025年末，公司持有20亿澳元的总现金，约相当于其当前市值的25%，净现金状况健康 [1][3] - 由于原材料成本持续通胀，预计2026-2027年单位现金成本将保持高位 [1][3] 2026年展望与预测 - 公司发布2026年指引：可归属商品煤产量为3650-4050万吨（同比-5%至+5%）；运营现金成本（不含特许权使用费）为90-98澳元/吨（同比-2%至+7%）；资本支出为7.5-9亿澳元（同比增长0%-20%） [4] - 机构预测2026年可归属销量增长3%，单位现金成本因原材料成本通胀而上升约1% [1] - 鉴于年初至今煤价显现企稳迹象，机构将2026/2027年煤价假设上调8%/7%，并将2026/2027年盈利预测相应上调26%/10% [1] - 基于净现值的目标价上调至38港元（原为31港元），因上调了长期动力煤价假设至140澳元/吨，以反映可能更高的电力需求 [1] 投资观点与行业背景 - 机构维持对公司的“买入”评级，主要基于以下原因：一是海运煤价韧性，受印度尼西亚减产政策支撑（配额将减少24%至6亿吨）；二是健康的资产负债表和一贯的股息政策（税后利润或自由现金流的50%，取较高者） [1] - 行业层面，印度尼西亚的煤炭减产政策为海运煤价提供了支撑 [1]