报告行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 报告遵循“绩优则股优”的投资策略，在2026年第一季度财报披露后，基于对煤炭企业财务质量的多维度分析（包括现金储备、负债水平、家底厚度、利润释放潜力和分红能力），筛选出财务健康、盈利质量高、具备持续回报股东能力的优质公司[1][6][7][10][11][67] - 报告认为，受印尼减产及地缘政治冲突（美伊冲突）影响，国际煤价呈上行趋势，利好拥有海外业务布局的煤炭企业[11][67] - 在行业资本开支意愿减弱、现金流充裕的背景下，煤炭企业的高分红属性有望持续，具备高股息率的公司值得关注[57][60] 根据相关目录分别总结 1. 谁是“金王”？（现金储备分析） - 自2016年供给侧改革以来，行业经历高景气周期，煤企历史负担减轻，部分公司账面类现金（货币资金+交易性金融资产）远超付息债务[1][14] - 截至2026年第一季度末，账面净现金（类现金-付息债务）排名前五的公司是：潞安环能、晋控煤业、中煤能源、陕西煤业、开滦股份[5][20] - 以“账面净现金/2026Q1年化归母净利润”衡量持续稳定分红能力，排名前五的公司是：兰花科创、晋控煤业、潞安环能、中煤能源、陕西煤业[5][20] 2. 谁的“负债低”？（负债水平分析） - 截至2025年末，煤炭工业规模以上企业整体资产负债率为61.0%，同比增长0.9个百分点[1][21] - 截至2026年第一季度末，样本煤企中资产负债率最低的前五名依次为：晋控煤业、电投能源、中国神华、上海能源、陕西煤业[5][21] - 为更准确衡量有息负债占比，采用“资本负债率（付息债务/(付息债务+股东权益)）”指标，最低的前五名依次为：晋控煤业、潞安环能、电投能源、陕西煤业、上海能源[5][21] 3. 谁的“家底厚”？（专项储备与预计负债分析） - **专项储备（用于安全生产和维持简单再生产）**： - 2025年末至2026年第一季度末，专项储备净增额前五名：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、潞安环能、山西焦煤[5][33] - 截至2026年第一季度末，专项储备绝对额前五名：中国神华、陕西煤业、潞安环能、兖矿能源、伊泰B股[5][33] - 专项储备与年化净利润比值前五名：恒源煤电、甘肃能化、潞安环能、平煤股份、晋控煤业[5][33] - 专项储备与年化煤炭产量比值前五名：潞安环能、中国神华、恒源煤电、淮北矿业、兰花科创[5][33] - **预计负债（安全生产、环境治理等未来支出义务）**： - 2025年末至2026年第一季度末，预计负债净增额前五名：兖矿能源、陕西煤业、兰花科创、中国神华、淮北矿业[5][40] - 截至2026年第一季度末，预计负债绝对额前五名：陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源、淮北矿业[5][40] - 预计负债与年化净利润比值前五名：恒源煤电、上海能源、平煤股份、淮北矿业、甘肃能化[5][40] - 预计负债与年化煤炭产量比值前五名：恒源煤电、开滦股份、淮北矿业、陕西煤业、郑州煤电[5][40] 4. 谁的“潜力大”？（利润释放潜力分析） - 采用指标“（经营性净现金流-净利润-折旧摊销-财务费用）/净利润”来评估未来利润释放潜力，比值越高潜力越大[2][50] - 截至2026年第一季度，该指标排名前列的公司依次为：昊华能源、伊泰B股、淮北矿业、潞安环能、恒源煤电[2][51] 5. 谁是“分红王”？（股东回报分析） - **近3年累计表现**： - 现金分红绝对额前五名：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、伊泰B股、中煤能源[11][60] - 现金分红比例（分红/净利润）前五名：伊泰B股、广汇能源、盘江股份、冀中能源、中国神华[11][60] - **2025年年度表现**： - 现金分红绝对额前五名：中国神华、陕西煤业、伊泰B股、兖矿能源、中煤能源[11][60] - 现金分红比例前五名：伊泰B股、昊华能源、上海能源、平煤股份、山煤国际[11][60] - **静态股息率（基于2025年分红）**前五名：伊泰B股、冀中能源、广汇能源、平煤股份、恒源煤电[11][60] 6. 投资建议：绩优则股优 - **基于一季报业绩**：建议重点关注昊华能源、山煤国际、潞安环能、新集能源等[11][67] - **基于海外煤价上行**：重点关注布局海外的“海外3小煤”：中国秦发（印尼）、力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）[11][67] - **基于煤化工业务**：在美伊冲突背景下，关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等[11][67] - **其他关注方向**： - 智慧矿山领域：重点推荐科达自控[11][68] - 其他重点公司：Peabody Energy (BTU)、晋控煤业、新集能源、电投能源、淮北矿业、平煤股份[11][68] - 未来存在增量潜力的公司：华阳股份、甘肃能化[11][68] - 完成控股变更或资产置换的公司：江钨装备[11][69]

公司动态 - 哥伦比亚政府要求嘉能可公司与政府部门及社区代表会晤，讨论其煤矿的关闭事宜 [1]

| 关注、加星，第一时间接收推送！ | | --- | 文 | 赵伟、 屠强 联系人 | 屠强 、耿佩璇 摘要 油价对经济的传导具备阶段性特征，前期工业生产、企业盈利仍处改善阶段，后续经济基本面或有承压。进入4月，油价冲击会否逐步显现？ 一问：油价飙升的"供给冲击"？对供给、盈利的冲击或提前于 4 月、集中于石化链显现 供给：本轮油价飙升对供给侧冲击或偏快，4月整体生产景气仍有韧性，"石化链景气指数"却明显走弱。 4月制造业保持较高景气，行业间分化明显。石化链 中，譬如石油煤炭加工、化学原料等行业PMI低于临界点，或反映油价飙升的"供给冲击"已在显现。微观层面上，我们构建的"综合石化链开工率"指标可较 好映射石化链景气；其4月来加速下行，同比回落1.3个百分点至-0.4%。 库存：库存或呈现加速去化态势，其中石化链库存回落幅度可能大于其他领域。 3月企业库存已有回落；其中受油价飙升直接冲击的石化链库存下滑幅度更 大，实际库存较前月回落3.7个百分点至1%。参考历史经验，大宗商品价格快速上行阶段，企业会先通过"被动"去库缓冲供给冲击；4月油价维持高位下，预 计石化链库存或延续回落态势，带动整体库存进一步下行。 ...

证券代码：000552 证券简称：甘肃能化 甘肃能化股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2026-03 | 投资者关系活动 | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 类别 | □媒体采访 ☑ 业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | □其他 （请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称及 | 通过深交所互动易云访谈平台（http://irm.cninfo.com.cn） | | 人员姓名 | 参与公司 2025 年度业绩网上说明会的广大投资者。 | | 时间 | 2026 年 5 月 8 日（周五）15:00-16:00 | | 地点 | 网络远程方式 | | 上市公司接待人 | 公司董事长谢晓锋，独立董事王东亮，副总经理、董事会秘书 | | 员姓名 | 滕万军，财务总监张安国。 | | | 一、关于估值提升计划执行情况的专项说明 | | | 根据中国证监会《上市公司监管指引第 10 号—市值管理》 | | | 相关规定，公司属于应当制定估值提升计划的情形。2025 年 | | | 10 月 29 日，公司第十一届董事会第六次会议 ...

核心观点 - 国家能源集团神东煤炭正以科技创新驱动传统煤炭产业向“远程化、无人化、智能化”全面转型，其智能化实践已从井下开采延伸至洗选、装车等全产业链，实现了安全与效率的双重提升，并持续在技术攻坚和人才培养方面发力，以领跑智能矿山新赛道 [1][7][11] 井下智能化开采 - 5G技术深度应用重构了传统采煤模式，实现了“人不下井、机不停转、智控开采” [3] - 依托“5G+远程操控技术”，操作人员可在地面操控室精准控制井下设备，改变了“人跟机走”的传统模式 [5] - 构建了覆盖实时通信、精确定位与智能调度的井下“无形网络”，为作业安全提供技术屏障 [5] - 一体化管控平台实现“一张图管全矿”，整合地质、生产与安全隐患信息，通过三维建模使煤层分布一目了然 [6] - 智能视频识别技术能精准区分煤与矸石，自动识别准确率达85%，并自动生成放煤参数，实现无人化精准放煤 [6] 洗选与装车智能化 - 智能化变革已延伸至洗选、装车等后端环节，实现从开采到输出的全链条智能化升级 [7] - 哈拉沟选煤厂调度室集成智能分选、加药、配煤、装车等17个子系统，实现选煤全流程智能化管控 [9] - 智能加药系统可根据原煤质量变化，自动计算最佳药剂添加量，系统每分钟采集7000多个数据点以优化工艺 [9] - 装车环节实现全流程自动化操作，装车效率提升10%，平均每列车节省等待时间6分钟 [9] - 操作员通过智能平板在5G网络覆盖区自由移动作业，全方位掌握装车实况，提升工作效率 [9] - 11个选煤厂建成一体化智能管控平台，累计部署12万个数据采集点 [9] - 选煤智能化使精煤质量稳定性提升至99.8%，并通过精准分选每年节约原煤消耗超千万吨 [9] 未来发展规划与举措 - 公司以提质增效为核心，从基础建设、人才培养、技术攻坚等多维度推动智能化建设提档升级 [11] - 设立专项奖励并鼓励组建“产学研用”一体化平台，以加速科技成果转化，为智能化建设筑牢人才根基 [13] - 集中优势资源攻坚2.8米以下薄煤层无人化综采技术瓶颈，并制定全面的运行保障措施 [13] - 强化考核导向，明确要求综采自动化率达到90%以上、人工干预率控制在20%以内 [13] - 全面梳理重体力作业项目，加快推进机器人替代进程 [13]

宏 观 研 究 宏观月报 2026 年 05 月 08 日 4 月经济：油价冲击的"验证"时刻 ——"月度前瞻"系列专题之十 油价对经济的传导具备阶段性特征，前期工业生产、企业盈利仍处改善阶段，后续经济基本面或有 承压。进入 4 月，油价冲击会否逐步显现？本文分析，供参考。 ⚫ 一问：油价飙升的"供给冲击"？对供给、盈利的冲击或提前于 4 月、集中于石化链显现。 供给：本轮油价飙升对供给侧冲击或偏快，4 月整体生产景气仍有韧性，"石化链景气指数"却明 显走弱。4 月制造业保持较高景气，行业间分化明显。石化链中，譬如石油煤炭加工、化学原料等 行业 PMI 低于临界点，或反映油价飙升的"供给冲击"已在显现。微观层面上，我们构建的"综合 石化链开工率"指标可较好映射石化链景气；其 4 月来加速下行，同比回落 1.3 个百分点至-0.4%。 库存：库存或呈现加速去化态势，其中石化链库存回落幅度可能大于其他领域。3 月企业库存已有 回落；其中受油价飙升直接冲击的石化链库存下滑幅度更大，实际库存较前月回落 3.7 个百分点至 1%。参考历史经验，大宗商品价格快速上行阶段，企业会先通过"被动"去库缓冲供给冲击；4 月 油价 ...

宏 观 研 究 宏观月报 2026 年 05 月 08 日 4 月经济：油价冲击的"验证"时刻 供给：本轮油价飙升对供给侧冲击或偏快，4 月整体生产景气仍有韧性，"石化链景气指数"却明 显走弱。4 月制造业保持较高景气，行业间分化明显。石化链中，譬如石油煤炭加工、化学原料等 行业 PMI 低于临界点，或反映油价飙升的"供给冲击"已在显现。微观层面上，我们构建的"综合 石化链开工率"指标可较好映射石化链景气；其 4 月来加速下行，同比回落 1.3 个百分点至-0.4%。 库存：库存或呈现加速去化态势，其中石化链库存回落幅度可能大于其他领域。3 月企业库存已有 回落；其中受油价飙升直接冲击的石化链库存下滑幅度更大，实际库存较前月回落 3.7 个百分点至 1%。参考历史经验，大宗商品价格快速上行阶段，企业会先通过"被动"去库缓冲供给冲击；4 月 油价维持高位下，预计石化链库存或延续回落态势，带动整体库存进一步下行。 盈利：油价飙升对企业盈利的冲击或也逐步显现，可能表现为石化链成本压力上行。"FIFO"制度 下，在油价飙升一个季度后，企业按涨价后的成本核算；叠加前期库存消耗完毕，高油价对成本率 的抬升开始显现，企业盈 ...

晨报核心观点 - 报告对吉利汽车、江瀚新材、公牛集团等公司持乐观态度，认为其销量目标有望超额完成、产品价格上调及盈利能力改善、新业务与出海持续突破，并给予“增持”或“谨慎增持”评级 [2][3][5][9] 汽车行业（吉利汽车） - 2026年4月销量为23.5万辆，同比持平，其中新能源销量13.6万辆，海外出口8.3万辆同比增长245% [3] - 2026年1-4月累计销量94.5万辆，同比增长1%，其中新能源销量50.5万辆，海外出口28.6万辆同比增长151% [4] - 2026年全年销量目标为345万辆，较2025年增长14%，其中新能源销量目标222万辆，较2025年增长32% [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为214.9亿元、291.8亿元、389.0亿元，EPS分别为1.98元、2.69元、3.59元 [3] 基础化工行业（江瀚新材） - 2025年营业收入18.58亿元，同比下降16.14%，扣非净利润3.93亿元，同比下降30.77%，主要因功能性硅烷价格同比下降13.96%至1.58万元/吨 [7] - 2025年功能性硅烷及中间体销量达11.69万吨，是全球供应规模最大的功能性硅烷生产商 [6] - 由于原料价格上涨、市场需求回升及行业部分企业停产，公司自2026年3月9日起将产品报价全线上调 [2][7] - 预计2026-2028年EPS为1.63元、1.91元、2.20元，增速为45.9%、17.1%、14.8% [5] - 产能持续扩张，预计2027年硅烷总产能将达到18.2万吨，功能新材料硅基前驱体项目（一期）预计2027-2028年开始贡献营收 [8] 家电行业（公牛集团） - 2025年营业收入160.26亿元，同比下降4.8%，归母净利润40.71亿元，同比下降4.7%；2026年第一季度营业收入40.6亿元，同比增长3.5%，归母净利润10.58亿元，同比增长8.5% [9] - 分品类看，2025年新能源产品收入8.22亿元，同比增长5.71%，是唯一正增长品类；境外收入2.70亿元，同比增长12.68% [10] - 2025年净利率为25.44%，同比微增0.07个百分点；2026年第一季度净利率为26.1%，同比提升1.24个百分点 [11] - 发布员工持股计划，业绩考核强调ROE，2026年要求加权平均ROE≥22% [10] 计算机与软件行业 **福昕软件** - 2025年营收10.67亿元，同比增长49.99%，订阅收入占比达61.29%；2026年第一季度营收2.32亿元，同比增长14.92%，订阅收入占比提升至71.18% [16] - 提出从文档工具向文档智能转型的新战略，可信文档自动化为核心产品，已与北京市人民检察院深度合作 [16] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.05亿元、2.05亿元、3.60亿元，同比增速分别为247.0%、95.6%、75.6% [15] **中科创达** - 2025年营业收入77.78亿元，同比增长44%，归母净利润4.50亿元，同比增长10%，其中智能物联网业务收入36.05亿元，同比增长133% [19] - 推出滴水AIOS 2.1，构建座舱AI智能体五大核心能力，包括本地运行、长期记忆、主动感知等 [20] - 预计2026-2028年EPS分别为1.46元、1.85元、2.23元 [18] 轻工制造与家居行业 **荣泰健康** - 2026年第一季度营业收入4.42亿元，同比增长12%，归母净利润0.7亿元，同比增长58.7% [31] - 汽车按摩机芯业务进展顺利，设计产能30万台的产线已建成投产，预计2026年将迎来密集量产期 [31] **恒林股份** - 2026年第一季度营收32.18亿元，同比增长21.27%，归母净利润5898万元，同比增长13.72% [47] - 电商业务持续发力，覆盖Amazon、Walmart、TEMU等平台，亚马逊品牌矩阵保持良好增长 [47] **瑞尔特** - 2025年营业总收入17.98亿元，同比下降23.8%，归母净利润0.18亿元，同比下降89.9% [58] - 2025年境外营业收入6.64亿元，同比下降1.3%，占比达36.9%，表现相对稳健 [59] 食品饮料与生物科技（莱茵生物） - 在甜菊糖苷和罗汉果甜苷的全球市占率持续提升至2025年的18%左右 [26] - 新实控人德福资本于2025年12月入主，预计将带来管理改善和潜在并购机会 [28] - 合成生物学车间已于2024年建成投产，预计全面达产后年产值超10亿元 [29] 有色金属与煤炭行业 **平煤股份** - 2025年商品煤综合售价732元/吨，同比下降27.95%，拖累业绩 [66] - 2026年第一季度商品煤产量735万吨，同比增长4.96%，平均售价761元/吨，同比上涨1.17%，煤价回升 [66] 金融工程与市场策略 - 近5个交易日大额买入排名前5的中信一级行业为：银行、交通运输、房地产、综合、非银行金融 [62] - 近5个交易日净主动买入排名前5的中信一级行业为：国防军工、电子、房地产、家电、机械 [62] - 地方债ETF规模快速增长，信用债ETF周成交额环比增长并录得净申购 [65] - 行业ETF轮动策略2026年4月建议关注的行业ETF包括：易方达中证石化产业ETF、华富中证人工智能产业ETF等 [77]

纪要涉及的公司与行业 * **行业**：煤炭行业 [1] * **公司**：兖矿 [2] 核心观点与论据 * **市场调整性质判断**：节后煤炭板块调整，归因于市场交易美伊冲突缓和及科技股强势，属于正常可预期范围 [1] * **调整驱动因素**：近2天的调整更多源自情绪扰动，而非基本面变化 [1] * **基本面支撑因素**： * **油价**：依然在90美金+ [1] * **供给端**：印尼产量/出口依然受限，进口煤依然面临进一步下滑 [1] * **库存端**：国内依然低库存 [1] * **需求端**：最热的夏天依然在来的路上 [1] * **核心结论**：煤价涨势远未结束 [1] * **投资策略**：煤炭板块挣钱的核心思路是在趋势确立、逻辑未变的背景下，“大跌敢大捞、小跌小捞”，当前已到开捞时机 [1] * **重点推荐标的**：明确建议“必捞”兖矿 [2] 其他重要内容 * 无

政策与规划 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《美丽中国建设成效考核办法》，适用于对各省（自治区、直辖市）党委和政府美丽中国建设成效的考核，考核内容涵盖责任落实、年度目标完成、年度重点任务完成、资金使用绩效和群众满意程度五个方面 [2] - 吉林省计划在“十五五”时期推进“绿电”、“绿氢”等绿色能源产业跨越式发展，全力打造国家绿色能源产业高地，规划到2030年，绿电装机达到7000万千瓦，绿氢产能达到100万吨，绿氨绿醇产能达到600万吨，打造全球最大的“绿色液体燃料供应基地” [5] - 辽宁省发改委、工信厅联合印发通知，目标到2027年，全省新型储能规模达到500万千瓦以上（5GW以上），带动项目直接投资200亿元，推动液流电池、压缩空气、飞轮、锂电等新型储能规模化发展，并支持熔盐储能、氢储能等试点示范 [6] 行业进展与数据 - 截至2025年，黄河流域水土流失面积24.04万平方千米，累计初步治理水土流失面积29.05万平方千米，2025年黄河流域生态产品价值转换和碳汇成功交易27单，总交易额达1.38亿元 [2] - 截至5月6日，内蒙古特高压累计外送电量突破9000亿千瓦时，达9001.58亿千瓦时，通过已建成的“五交三直”8条特高压通道，将风光清洁能源送往华东、华北等12个省区市，外送电量长期位居全国前列且连续8年保持增长 [3] - 生态环境部印发我国首个国家海洋生态环境基准《海洋生物水质基准—镉》（2026年版），其中镉的短期、长期水质基准分别为35微克/升、4.2微克/升 [4] - 中铁二十三局承建的东坪煤矿项目副斜井建设中，矿用单护盾TBM“东坪号”顺利完成国内罕见400米竖曲线段第一段掘进，攻克6°长下坡掘进等多项施工难题，标志着国内复杂工况煤矿巷道掘进技术再获新进展 [5] - 陕西煤业2026年4月煤炭产量1563.00万吨，同比增长9.74%，累计产量6097.00万吨，同比增长4.80%；自产煤销量1381.00万吨，同比增长5.39%，累计销量5583.00万吨，同比增长6.04%；总发电量24.92亿千瓦时，同比增长9.83%，累计发电量129.68亿千瓦时，同比增长17.82% [8] 国际动态与市场 - 据中东媒体报道，伊朗和美国已就缓解美国海上封锁以换取霍尔木兹海峡逐步重新开放达成共识，未来数小时内霍尔木兹海峡船只滞留问题或将取得突破性进展 [7] - 澳大利亚气候变化与能源部长公布天然气储备政策细节，要求液化天然气出口商将新增供应量的20%留给国内市场使用，新政策将于2027年7月1日起适用于所有新签订的合同以及现货交易 [7] - 美国汽车协会发布数据显示，美国普通汽油当天平均零售价为每加仑4.48美元，较伊朗战事前水平高出50% [7] 地方措施 - 澳门特区政府推出“柴油价格补贴计划”，补贴期为两个月（5月11日至7月10日），补贴对象为澳门本地柴油使用者，在购买柴油时可获得每升3.3澳门元的补贴，以应对国际油价波动，纾解商用柴油用户成本压力 [4]