报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [3] 报告核心观点 - 印尼政府大幅减产计划增强全球煤炭供给收缩预期，若2026年严格执行6亿吨生产额度，较2025年实际产量7.9亿吨减产幅度达24.1% [6][8] - 港口库存已去化至去年同期水平以下，春节前市场供需两弱，煤价以小幅上涨为主，节后伴随下游开工且港口库存低位，或迎来大涨行情 [6][9] - 全年来看，伴随国内产能核减及印尼减产，供给收缩力度加强，煤价有望回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行 [6][9] - 国际局势不确定性增强，煤炭板块受贸易冲突影响较小，其稳定高股息的防御价值凸显 [10] - 投资主线包括：高现货比例弹性标的、业绩稳健的行业龙头、以及受益核电增长的稀缺天然铀标的 [6][14] 本周市场行情回顾 - 截至2026年2月6日当周，中信煤炭板块周跌幅0.6%，跑赢沪深300指数（周跌幅1.3%）[16] - 子板块中，动力煤子板块涨幅最大，为0.3%；炼焦煤子板块跌幅最大，为2.3% [19] - 个股方面，陕西黑猫周涨幅最大，上涨12.88%；安泰集团周跌幅最大，下跌5.96% [23] 行业动态：印尼减产与全球供给 - 2月4日路透社消息，印尼矿商已暂停现货煤炭出口，政府向主要矿商下达的产量配额较2025年水平降低40%至70% [6][8] - 2025年印尼煤炭出口总量5.24亿吨，同比下降6.1%；2025年中国自印尼进口煤炭2.11亿吨，占印尼出口量40% [6][32] - 若印尼2026年严格执行6亿吨生产计划，估算中国现货煤炭进口量或减少4887万吨，占2025年中国总进口量的10.0%、总供给的1.0% [6][8] - 其他主要产煤国动态：俄罗斯库兹巴斯计划2026年增产610万吨至1.968亿吨；澳大利亚2025年煤炭出口量预计3.5亿吨，同比下降3.4% [37][43] 行业动态：国内政策与生产 - 山西省2025年规上原煤产量13.05亿吨，增长2.1%；2026年目标稳定煤炭产量在13亿吨左右 [30][31] - 内蒙古2026年煤炭产量目标稳定在12.5亿吨以上 [38] - 2025年全国新增发电装机5.5亿千瓦，其中风电和太阳能发电新增4.4亿千瓦，占比80.2% [29] 煤炭价格数据跟踪 - **港口动力煤价**：截至1月30日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报693元/吨，周环比上涨2元/吨 [10] - **产地动力煤价**：山西动力煤均价587元/吨，周环比下跌2.27%；陕西动力煤均价654元/吨，周环比下跌0.25%；内蒙古动力煤均价515元/吨，周环比下跌0.79% [57][66][71] - **炼焦煤价**：京唐港主焦煤价格1660元/吨，周环比下跌140元/吨；山西炼焦精煤均价1383元/吨，周环比下跌2.62% [13][58] - **国际煤价**：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价110美元/吨，周环比下跌0.70%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价251.60美元/吨，周环比下跌2.0美元/吨 [78] 库存与下游需求 - **港口库存**：秦皇岛港煤炭库存563万吨，周环比下降1.75%，已低于去年同期680万吨的水平 [87] - **电厂日耗**：2月5日二十五省电厂日耗584.1万吨，周环比下降80.7万吨，但同比上升107.8万吨；可用天数20.4天，周环比增加2.3天 [12] - **化工耗煤**：截至2月6日当周，化工行业合计耗煤752.74万吨，同比增长8.2%，周环比增长0.2% [12] - **焦炭与钢铁**：焦炭价格节前弱稳运行；螺纹钢价格3210元/吨，周环比下跌2.13% [13][92] 重点公司盈利预测与评级 - 报告覆盖12家重点公司，其中11家给予“推荐”评级，1家（兰花科创）给予“谨慎推荐”评级 [2] - 部分公司2025年预测市盈率（PE）：晋控煤业（16X）、山煤国际（16X）、潞安环能（18X）、华阳股份（20X）、兖矿能源（17X）、中国神华（15X）、陕西煤业（12X）、中煤能源（11X）[2] 上市公司动态摘要 - **兖矿能源**：计划挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭100%股权，底价6.7亿元；计划使用0.5-1亿元回购A股，使用1.5-4亿元回购H股 [47] - **陕西煤业**：2026年1月煤炭产量1519万吨，同比增长6.36%；自产煤销量1391万吨，同比增长7.55% [56] - **永泰能源**：截至1月31日已累计回购股份350万股，支付资金总额553万元 [52]

下周限售股解禁总体情况 - 下周（2月9日至13日）将有31只股票面临限售股解禁，合计解禁数量为24.46亿股，按照最新收盘价计算，合计解禁市值为362.93亿元 [3] - 其中，有5只股票的解禁市值均超过10亿元 [2][3] 高解禁市值个股详情 - **湖南裕能**解禁市值最高，达240.96亿元，解禁数量为3.74亿股，解禁股份类型主要为**首发原股东限售股份**，解禁比例占总股本的49.13% [3][5][8] - **甘肃能化**解禁市值为40.08亿元，位居次席，解禁数量为16.23亿股，解禁股份类型主要为**定向增发机构配售股份**，解禁比例占总股本的30.32% [4][8] - **麦澜德**解禁市值为27.44亿元，解禁数量为0.63亿股，解禁比例高达63.17% [5][8] - **阿莱德**解禁市值为12.61亿元，解禁数量为0.37亿股，解禁比例为30.68% [5][8] - **青松建化**解禁市值为10.28亿元，解禁数量为2.26亿股，解禁比例为14.08% [8] 相关公司基本面与行业动态 - **湖南裕能**预计2025年归母净利润为11.5亿元至14亿元，同比增长93.75%至135.87% [3] - 磷酸铁锂价格自2025年下半年以来进入上升通道 [3] - 据中信证券研报测算，2026年全球磷酸铁锂正极材料出货量有望达到525万吨，同比增长36%，主要受动力领域铁锂渗透率提升及储能高景气度带来的需求增长驱动 [3] - **甘肃能化**预计2025年归母净利润亏损约1.9亿元，业绩下滑主要由于核心产品煤炭价格持续走低，产销量同比减少，且电力、化工及基建等业务板块运营效能未充分释放 [4] 低解禁压力个股 - **美心翼申、英搏尔、灿能电力和吉冈精密**4只股票的解禁压力较小，解禁市值均不足千万元 [4] - **国泰海通、英搏尔和金山办公**等个股下周解禁比例较低 [6]

行业投资评级 - 评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 事件催化：印尼RKAB新政扰动煤炭生产及出口，2026年生产规模或显著下滑，全球煤炭供给将受约束，煤价有望上行，推荐关注相关弹性标的[5][6][7] 印尼RKAB新政核心内容与影响 - **政策目的**：RKAB新政旨在“控量保价，意在财政”，核心意图是在保障国内能源安全基础上，通过主动收缩供给以抬升煤价，进而提升国家财政收入[5][6] - **政策变化**：RKAB审批规则从“一年一审”改为“三年一审”，后又于2026年起重新调整为“一年一审”，加强对矿产的控制[6] - **2026年生产目标大幅下调**：印尼能源与矿产部部长表示，2026年煤炭生产规模或设定为6亿吨左右，较2025年的7.4亿吨显著下降[6] - **首批审批额度锐减**：2026年RKAB首次审批中，38家煤矿提交计划总量约4.77亿吨，仅审批通过3.41亿吨，通过率为71.49%[6] - **全年配额预期下滑**：若依据首批审核通过率测算，2026年全年RKAB获批额度或下滑到6.5亿吨，同比下降29.62%[6] - **重要观察时点**：2026年3月底前目标完成全年RKAB审批，7月31日前企业可提交一次修订申请，这两个时点将决定今年产量的初始约束强度及年内放松空间[6] 对印尼煤炭生产与出口的具体影响 - **现货出口已受冲击**：由于政府提出大幅减产计划，印尼矿商已暂停现货煤炭出口[6] - **2026年初产量额度骤降**：印尼1月向主要矿商下达的生产额度较2025年水平降低40%至70%[6] - **二季度起产量或大幅下滑**：在全年生产规模6.0亿吨的假设下，测算2026年4月起印尼煤炭月均产量或仅为4158万吨，较去年同期减少2653万吨/月[7] - **出口资源被挤压**：叠加国内DMO（国内市场义务）需求或维持在2.5亿吨以上高位，印尼可用于出口的煤炭资源将进一步减少[7] - **出口税政策配合**：印尼政府拟从2026年起征收5%至8%区间的煤炭出口关税，与压降生产额度政策配合，意图抬升煤价以增加财政收入[6][7] 对全球及中国煤炭市场的影响 - **全球供给收紧**：自2026年二季度起，印尼煤炭生产与出口或将面临实质性减量，进而对全球煤炭供给形成约束[7] - **中国进口依赖度高**：2025年印尼是中国第一大进口煤来源国[13] - **价格已现上涨迹象**：报告图表显示，2026年印尼沫煤（Q<3800及Q<4700）FOB价格以及中国防城港场地价均有所上涨[17][18][20][21] - **国内外煤价倒挂**：广州港印尼煤（Q5500）与山西优混（Q5500）库提价出现倒挂[23] 投资建议 - **核心观点**：印尼煤供应或进入“短缺常态化”阶段，全球煤炭供需再平衡，动力煤价格有望超预期走强[7] - **推荐标的**：重点推荐动力煤高弹性标的【兖矿能源】【华阳股份】【晋控煤业】【山煤国际】【广汇能源】【中国神华】【中煤能源】【陕西煤业】【新集能源】【淮河能源】，以及炼焦煤标的【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份][7] 行业基本数据 - 上市公司数：37家[2] - 行业总市值：19,855.11亿元[2] - 行业流通市值：19,441.23亿元[2]

公司2026年1月主要运营数据公告 - 公司发布2026年1月主要运营数据公告，证券代码为601225，证券简称为陕西煤业，公告编号为2026-002 [1] - 公告发布日期为2026年2月6日 [2] 公告内容与性质 - 公告数据来源于公司内部统计，可能与定期报告披露的数据存在差异 [2] - 公告旨在供投资者及时了解公司生产经营状况，但不对未来经营状况作出预测或承诺 [2] - 公司董事会及全体董事对公告内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任 [1]

政策变动 - 哥伦比亚政府宣布将取消对柴油和煤炭的补贴 [1] - 政策调整中，货用柴油除外，暂不提高其价格 [1] 行业现状与结构 - 哥伦比亚全国近2000万辆机动车中，约43.2万辆为货运车辆 [1] - 货运车辆平均车龄为22.8年，其中86%使用柴油 [1] - 在货运行业成本结构中，燃料成本占比最高，超过35% [1] - 人工、资本成本和过路费是货运成本中仅次于燃料的主要构成部分 [1] 政策影响分析 - 若上调货运柴油价格，将对物流成本形成较大压力 [1] - 货运柴油价格上涨将对通胀形成较大压力 [1]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 印尼政府大幅削减煤炭生产配额引发供应扰动 低卡煤价获强支撑 全球市场将表现为印尼煤份额下滑 澳煤或成为结构性增量补充 同时印尼合规大矿份额有望提升 [2][3] 事件与供应扰动分析 - 2026年1月 印尼政府向主要矿商下达新生产配额 额度较2025年水平大幅降低40%至70% 目标产量从2025年的7.9亿吨降至约6亿吨 [2] - 受大幅减产计划影响 印尼部分矿商暂停煤炭现货出口交易 [2] - 截至2026年1月16日 印尼海运煤炭当月出口量为1563万吨 预计1月煤炭出口量为3503万吨 环比下降30.4% 同比下降10.5% [3] - 因RKAB审批减量及结果存不确定性 矿方为规避风险暂停或收缩现货报盘 优先保障长协履约 多数煤矿维持生产但非满负荷运行 [2] 价格影响与市场动态 - 现货Q3800巴拿马船FOB报价从1月5日的49-50美元/吨上涨至2月5日突破52美元/吨以上 低卡印尼煤支撑力度较强 [3] - 预计短期煤价将继续高位坚挺 [3] 结构性变化与投资建议 - 此轮印尼供给侧改革是对2022年以来价格回落的滞后性调整 预计后续低卡煤价格缺乏进一步大幅上涨基础 对高卡煤的传导效应也较为温和 [3] - 全球市场主要表现为印尼煤份额下滑 澳煤或成为结构性增量补充 [3] - 印尼合规大矿受政策影响较小 规范主体份额有望提升 [3] - 建议重点关注兖煤澳大利亚 中国秦发 [3]

公司业务与市场策略 - 公司煤炭产品主要通过一体化运营供给国内市场[1] - 公司优先保障国内用煤需求[1] - 近两年公司煤炭出口规模极小[1]

合并谈判终止 - 跨国矿业巨头力拓集团宣布放弃与大宗商品巨头嘉能可的合并谈判，一笔估值约2600亿美元的合并案告吹 [1] - 消息公布后，两家公司股价应声下跌，截至当天收盘，嘉能可股价下跌约7%，力拓股价下跌近2.6% [1] 终止原因 - 力拓集团声明表示，确定双方无法达成一份能为股东创造价值的协议 [3] - 嘉能可声明表示，力拓提出的关键条款严重低估了嘉能可的潜在价值，包括没有充分评估其铜业务 [3] - 谈判中，嘉能可寻求换股后让自身投资者持有合并后公司约40%的股份，高于力拓提出的38% [5] - 双方在煤炭资产的估值和未来发展方向上存在分歧 [5] - 力拓坚持合并后由其董事长和首席执行官继续执掌新公司 [5] - 这是2024年底以来双方的第二次谈判失败 [3] 公司市值与后续限制 - 目前力拓集团的市值超过1800亿美元，嘉能可的市值超过750亿美元 [5] - 根据英国相关规则，除非特定情况，否则力拓至少六个月内不得再次寻求收购嘉能可 [3]

2026年1月主要运营数据 - 公司1月煤炭产量为1519.00万吨 [1] - 公司1月自产煤销量为1391.00万吨 [1] - 公司1月总发电量为44.88亿千瓦时 [1] - 公司1月总售电量为42.44亿千瓦时 [1]

核心观点 - 青岛港作为世界第七大港和“一带一路”重要节点，经营业绩稳步增长，但近期股价下跌，主力资金趋势不明显，筹码分散 [2][3][4][6] 市场表现与交易数据 - 2月6日股价下跌2.26%，成交额2.98亿元，换手率0.58%，总市值616.65亿元 [1] - 当日主力资金净流入382.16万元，占成交额0.01%，在行业中排名第12/35，所属行业主力资金连续2日净流出685.33万元 [3] - 近期主力资金流向：近3日净流出8514.93万元，近5日净流出1.20亿元，近10日净流出2.26亿元，近20日净流出2.67亿元 [4] - 主力持仓方面，主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额1.33亿元，占总成交额7.49% [4] - 技术面显示，筹码平均交易成本为8.20元，近期筹码集中度渐增，股价靠近支撑位9.45元 [5] 公司业务与基本面 - 公司主营业务为集装箱、金属矿石、煤炭、原油等货物的装卸及配套服务、物流及港口增值服务、港口配套服务、金融服务 [2][6] - 主营业务收入构成：装卸及相关业务占56.72%，物流及港口增值服务占36.96%，港口配套服务（销售油、电及其他）占3.25%，港口配套服务（租金收入）占1.95%，港口配套服务（工程等劳务）占1.13% [6] - 2025年1-9月，公司实现营业收入142.38亿元，同比增长1.86%；归母净利润41.80亿元，同比增长6.33% [6] - 公司A股上市后累计派现137.70亿元，近三年累计派现66.38亿元 [7] - 截至2025年9月30日，股东户数为3.83万户，较上期增加7.23% [6] 概念与战略定位 - 公司地处山东半岛，靠近韩国，受益于中韩自贸协议，且位于环渤海与长江三角洲港口群中心地带，占有东北亚港口沿线中心位置 [2] - 公司是“一带一路”的重要节点，世界第七大港青岛港区的唯一综合运营商 [2] - 公司与华为签署合作协议，在国内主要大港加速拓展智慧港口业务 [3] - 公司所属概念板块包括：港口运输、RCEP概念、山东国资、一带一路、中盘股等 [6] 机构持仓 - 截至2025年9月30日，南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A（008163）为第八大流通股东，持股2550.69万股，较上期增加288.40万股 [8] - 香港中央结算有限公司为第九大流通股东，持股2235.67万股，较上期增加307.28万股 [8] - 工银红利优享混合A（005833）为新进第十大流通股东，持股2012.16万股 [8]