国内煤炭供给 - 2024年国内原煤产量47 60亿吨 同比+1 3% 增速较过去五年复合增速4 36%大幅下降 [1][2] - 新疆 内蒙古为增供主力 2024年分别贡献增量0 81亿吨 0 66亿吨 远期规划产能增量分别为0 72亿吨/年 1 32亿吨/年 [1][2] - 山西受"三超"整治及资源约束 2024年产量同比-6 9% 未来供给或面临脆弱性 [1][2] - 2024年煤炭进口5 43亿吨 同比+14 4% 但增速较2023年下降47 4pct 进口增速放缓 [2] 煤炭需求结构 - 2024年国内煤炭消费总量48 4亿吨 同比+1 7% 电力行业需求占比55% [3] - 电力行业动力煤用量同比+2 64%至26 51亿吨 化工用煤需求同比+13 86% [3] - 建材用煤量同比-5 05% 冶金行业用煤量同比-4 07% 供热及其他行业分别同比+5 66% +6 75% [3] - 2024年煤及褐煤出口666万吨 同比+49 1% [3] 供需与价格展望 - 印度2025-2027年动力煤及褐煤产量预计为11 51 12 07 12 64亿吨 三年复合增速4 9% [4] - 预测2025-2027年国内动力煤产量分别为40 50 40 60 40 76亿吨 三年复合增速0 21% [4][5] - 同期消费量预计为43 17 44 51 45 89亿吨 三年复合增速1 85% 供需缺口分别为-0 63 -1 50 -2 29亿吨 [4][5] - 煤价中枢有望上移 [4][5] 行业评级与标的 - 首次覆盖煤炭行业并给予"推荐"评级 建议关注中国神华 陕西煤业 兖矿能源 山煤国际及电投能源 [6]