报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好丨维持”[8] 报告的核心观点 - 短期扰动不改中期方向，重视9月起煤炭再配置机会[1][2] - 在安监加码提供坚实底部叠加需求韧性增长的确定性背景下，短期价格弹性可期，中期价格中枢也具备稳中向上的基础[6][13] - 重视国内供需改善叠加外生冲击下煤炭板块底部反转投资机会[7][13] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪与热点讨论 - 本周动力煤价涨幅趋缓，主要和台风&降雨导致部分地区高温缓解、运费下调预期增强&电厂在煤价快速上涨后放缓了市场煤采购节奏有关[2][6] - 当前煤矿安全检查持续高强度运行、产地供给仍在低位、港口库存仍在快速去化、进口煤价有所上涨，煤价缺乏明显下跌基础[2][6] - 过去几年8月虽为电煤日耗旺季，但煤价上涨通常集中在9-10月冬储+非电采购旺季[2][6] - 在当前低供给+冬储&非电需求有望使得煤炭供需缺口进一步扩大，煤价中枢继续上移[2][6] - 从近年煤价走势规律来看，煤价上涨一般集中在9-10月，主要和北方冬储补库、非电需求金九银十为采购旺季有关[6] - 考虑到当前二十五省电厂库存同比较低，若25省电厂供煤量保持1-7月累计同比-1%水平，在乐观（日耗同比+1%）/中性（日耗同比+0%）/悲观（日耗同比-1%）下2026年8月底25省电厂库存将相较8月初下降517/333/148万吨，三种情况下电厂库存仍低于2023-2025年8月底电厂库存[6] - 港口库存若按照2026年8月1日-8月15日的去库节奏演绎，港口库存也将明显下降，后期冬储采购或对煤炭需求形成支撑[6] - 国内供给依旧偏紧：虽然过去一周煤炭产量有所反弹，但同比依旧偏低[6] - 本周湖南杨梅山煤矿事故也使得后期安监趋严的持续性进一步升温[6] - 本周《煤炭工业发展"十五五"规划》强调"严格执行产能置换，同时加强产能登记公告和超产监管，严厉打击煤矿超产行为"和"推动灾害严重且不能有效治理、资源枯竭及长期停产停建煤矿应退尽退"，后续我国煤炭供应有望持续偏紧[6] - 海运煤进口依旧偏低：2026年以来受到印尼产量配额&厄尔尼诺引发印尼干旱内河航运受阻、欧洲高温等因素影响，我国海运煤进口量下降明显[6] - 虽然蒙古、俄罗斯通过内陆进口一定程度补充了海运煤进口的减量，但考虑到运力问题后续增量或相对有限，煤价支撑力度仍然较强[6] - 与2020-2021年相比，2026年需求端更多表现为结构性改善而非全面性修复，波动降低但韧性增强：2020/2021年全社会用电量增速达3.1%/10.3%，火电增速达2.5%/9.1%；而2026H1全社会用电量增速5.3%，火电增速降至3%，需求弹性明显收敛，总量增速已系统性下移[6] 一周跟踪总结 - 本周煤炭指数(长江)上涨1.2%，跑赢沪深300指数1.81个百分点，位列全行业7/32位[5][20][24] - 动力煤指数涨幅0.79%，跑赢沪深300指数1.40个百分点[20][24] - 炼焦煤指数涨幅2.13%，跑赢沪深300指数2.74个百分点[20][24] - 煤炭炼制指数涨幅1.77%，跑赢沪深300指数2.38个百分点[20][24] - 截至8月14日，秦港动力煤市场价为860元/吨，周环比上涨11元/吨[5][20][47] - 截至8月14日，京唐港主焦煤库提价为2280元/吨，周环比上涨40元/吨[5][20] - 日照港一级冶金焦平仓价1780元/吨，周环比持平[20] 动力煤供需与价格情况 - 截至8月13日二十五省日耗煤量596万吨，周环比下降7.3%，同比下降2.4%[21][39] - 截至8月13日，二十五省电厂库存为1.14亿吨，周环比下降0.4%，同比下降5.3%[21][39] - 可用天数19.1天，周环比上涨1.3天，同比下降0.6天[21][39] - 截至8月15日环渤海八港煤炭库存周环比下降2.6%，同比增加7.8%[21] - 煤炭资源网数据显示本周"三西"地区样本煤矿产能利用率环比上涨1.58个百分点[21] - 截至8月13日澳大利亚5500大卡FOB价格为98.25美元/吨，周环比上涨1.05美元/吨[21] - 展望后市，当前旺季煤炭日耗高位&电厂低库存&产地安监依旧偏紧，并且港口库存去化呈现加速趋势，煤价方向依旧向好[5][21] - 本周，北方三港日均吞吐量66.91万吨，环比减少13.11%，同比减少0.55%[41] - 日均铁路调入量61.19万吨，环比减少8.74%，同比减少3.80%[41] - 截至本周六，北方三港煤炭库存合计1308万吨，环比提升0.85%，较上年同期增加9.09%[41] 双焦供需与价格情况 - 本周焦煤价格稳中有升[22] - 本周样本煤矿产能利用率周环比上涨1.35pct[22] - 本周甘其毛都口岸日均通关1362车，周环比减少18车[22] - 本周样本钢厂日均铁水产量238.2万吨，周环比增加0.07%[22] - 截至8月14日上海螺纹钢价格3110元/吨，周环比持平[22] - 本周焦煤库存合计周环比下降2.25%，同比下降5.32%[22][50] - 本周焦炭库存合计（焦化厂+钢厂+沿海18港）环比减少1.41%[50] - 本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利-110元/吨，周环比下降69元/吨[22] - 展望后市，焦炭第三轮提涨落地后焦企亏损进一步加深，而焦煤由于安监供应紧缺格局未有改善，叠加终端低库存企业适当补库，预计煤价短期保持高位坚挺[5][22] - 本周主要城市钢材库存环比减少0.56%，主要钢厂建筑钢材库存环比减少3.28%[49] - 本周螺纹钢期货价格环比上涨0.23%，上海螺纹钢期货价格环比持平[55] - 本周焦炭期货价格环比上涨2.30%，天津港一级冶金焦价格环比持平[55] - 本周焦煤期货价格环比上涨8.40%，山西吕梁主焦煤价格环比上涨1.60%[55] 板块涨跌与估值情况 - 截至2026年8月14日，CJ动力煤、CJ炼焦煤的市盈率(TTM)分别为17.46倍、44.06倍，同期沪深300指数的市盈率为13.66倍，各子行业对沪深300的溢价分别为27.82%、222.55%[29] - 本周煤炭板块涨幅前五名的公司为平煤股份（7.27%）、盘江股份（5.45%）、淮北矿业（4.96%）、华阳股份（4.60%）、兖矿能源（4.03%）[35] - 变动幅度后五名的公司为昊华能源（-4.89%）、电投能源（-2.71%）、辽宁能源（-2.56%）、大有能源（-2.17%）、郑州煤电（-2.00%）[35] 投资建议 - 重视国内供需改善叠加外生冲击下煤炭板块底部反转投资机会[7][13] - 弹性+量增攻守兼备：兖矿能源、昊华能源、新集能源、力量发展[7][13] - 补涨焦煤标的：潞安环能、平煤股份、淮北矿业[7][13] - 补涨动力煤标的：晋控煤业、华阳股份、山煤国际[7][13] - 龙头稳健成长：陕西煤业、中国神华(H+A)、电投能源[7][13]