中国神华 20260930 中国神华：资产并表驱动储量翻倍，一体化布局筑牢红利护城河 摘要 2026 年资产并表驱动资源翻倍：煤炭可采储量由 173 亿吨增至 358 亿 吨（+100%），上半年并表资产贡献归母净利 69 亿元，商品煤产量增 量占比 58%。 煤电运化一体化平抑波动：煤炭/发电业务毛利占比 65%/11%，自产电 煤长协比例达 84.7%，内部供煤比例近 80%，有效对冲电价下行风险。 化工板块爆发式增长：上半年营收/毛利同比+32%/+310%，聚烯烃销 量增 210%，包头项目 2027 年投产后产能将由 60 万吨升至 135 万吨。 产能接续梯队清晰：红沙泉 2 号矿（1,000 万吨/年）预计 2026 年底投 产，新街一二井等在建项目确保 2028-2029 年持续量增。 财务稳健与高分红属性：预计 2026 年归母净利约 690 亿元，股息率接 近 5%，资产负债率约 40%处于行业低位，具备强红利防御价值。 外购煤业务贡献超预期增量：上半年外购煤销量 0.56 亿吨，吨煤毛利 同比增加 20.8 元至 30.6 元，成为利润增长的重要补充。 Q&A 请介绍一下中国神华在 20 ...