市场整体表现 - 沪指突破3500点关口，报收3509.68点，创2022年1月25日以来新高，深成指和创业板指同步上涨，A股成交额连续两日超1.5万亿元 [1] - 大金融板块（券商、银行）成为推动指数上行的核心力量，券商ETF（512000）和银行ETF（512800）分别上涨1.28%和1.23%，银行ETF价格创历史新高 [1][11][13] - 地产板块显著反弹，地产ETF（159707）上涨3.36%，成交额激增192%，资金净申购2700万份 [1][6][8] 地产板块分析 - 中证800地产指数大涨超3%，成份股全线飘红，绿地控股涨停，新城控股涨超7%，滨江集团等涨超5% [5][6] - 政策面持续优化：上半年全国出台150余条公积金政策，包括异地互认、限购松绑、购房补贴等，中指研究院数据显示政策宽松力度加大 [7] - 机构预判下半年或迎拐点：中证800地产指数PB仅0.7倍，处于近10年13%分位，头部房企凭借"好信用+好城市+好产品"策略或具弹性 [8][10] 大金融板块动态 **券商领域** - 红塔证券中报预告亮眼：归母净利润同比增45%-55%至6.51-6.96亿元，扣非净利润增40%-50%，中信证券预计行业上半年低基数下同比增速可观 [14][15] - 主题催化密集：香港推进人民币股票交易纳入港股通，债券通南向通扩容，国泰君安国际获稳定币牌照，叠加成交量回升提振板块吸引力 [15] **银行领域** - 银行ETF（512800）年内涨幅达21.95%，国有四大行股价创新高，180价值指数中银行权重占比50%，上市银行股息率中位数4%显著高于无风险收益率 [11][19][20] - 华福证券指出股份制银行具备财务出清、估值修复空间大三重优势，净息差企稳和ROE回升预期强化配置价值 [19] 高股息策略表现 - 价值ETF（510030）标的指数180价值指数年内涨幅8.42%，跑赢上证指数（4.71%）和沪深300（1.91%），成份股中民生银行涨5.31%，工商银行等四大行创新高 [16][17][18] - 估值优势凸显：180价值指数PB为0.85倍，处于近10年40.51%分位，险资持续增配高股息资产，中航证券认为该类资产仍为险资核心标的 [22][23]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：银行、房地产、稳定币、并购重组 - **公司**：招商银行、杭州银行、江苏银行、成都银行、南京银行、齐鲁银行、青岛银行、华人之地、国贸、双鸿行业相关公司 纪要提到的核心观点和论据 银行行业 - **核心观点**：银行基本面稳健，资金面推动银行股上涨，头部城商行估值修复潜力大，行业未来发展趋势向好，市场认可度提升 - **论据**： - 基本面：通过地方政府化债和财政注资，地产城投风险逐步化解，银行资本得到补充，息差压力因监管压低存款利率而改善，小型银行息差企稳，大型银行边际企稳 [1][2] - 资金面：高股息红利逻辑持续，被动指数基金推动国有大行上涨，2025 年 5 月起主动基金加仓银行股，加速板块上涨，预计趋势持续一两年 [1][2] - 头部城商行：股息率预计超过 4%，资产质量优良，以政府类业务为主，资产质量压力小，机构配置行为推动估值提升 [1][4] - 行业未来趋势：监管层对系统重要性金融行业的保护被低估，行业基本面超预期，选股将从低估值转向高 ROE、高业绩增速及长期区域优势 [1][5] - 市场认可度：市场对银行股的全面认可体现在交易层面，估值上升刚开始，优质头部城商行资产估值修复至 1.2 倍 PB 可期 [1][6] 房地产行业 - **核心观点**：关注稳定现金流和潜在高股息品种，不同类型公司有不同选股逻辑 - **论据**： - 配置思路：关注稳定现金流和潜在高股息品种，传统开发领域有短期政策博弈机会和结构性亮点 [3][7] - 选股逻辑： - 综合型开发商和商业地产公司：关注分红率、自由现金流保障度及非自持业务资产质量 [10] - 轻资产属性公司：关注静态股息率、业绩增长潜力及超额现金定价 [12][13] 稳定币行业 - **核心观点**：香港稳定币方案通过后，市场预期发行机构、交易所及相关服务提供商将有盈利增量 - **论据**：香港稳定币方案需经历试点阶段，美元仍是最大稳定币资产，人民币资产逐步增加，港币或人民币稳定币发行预计提升使用需求 [15] 并购重组行业 - **核心观点**：去年并购政策激活了并购市场，建议关注综合性优质投行和并购重组机会 - **论据**：去年重大资产重组新规推动科创类行业及服务新质生产力行业融资，双鸿行业数量和占比提升，并购重组数量和规模上升，上市公司作为买方收购资产的并购重组增长 [17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 银行行业：2025 年第一季度银行受债券市场影响，第二季度债市回暖，信贷需求偏弱但不是银行基本面最重要一环 [6] - 房地产行业：当前市场环境下，稳定现金流或高股息品种受关注，隐形高股息资产估值已有所修复 [8] - 稳定币行业：稳定币各环节盈利方式不同，证券机构赚取盈利差额，交易所依靠交易手续费，服务提供商有服务性收入 [16] - 并购重组行业：国内资本市场融资周期有规律，IPO 无法放松时，再融资工具和方式成为重要对冲式融资工具，今年港股融资额显著修复缓解 A 股市场融资端压力 [18]

报告核心观点 - 大盘延续反弹态势，大消费方向表现活跃，中长期国内经济基本面和政策对A股形成支撑，但美国关税政策和出口链修复存在不确定性，成交量未有效放大前，指数震荡、题材轮动的结构性行情大概率延续，建议均衡配置，关注消费、医药、高股息红利和贵金属板块 [8][9] A股市场概览 - 上证指数总市值650328亿元，流通市值507744亿元，市盈率11.95，市净率1.24；深证成指总市值215963亿元，流通市值182906亿元，市盈率19.92，市净率2.10；创业板指总市值57287亿元，流通市值45189亿元，市盈率26.71，市净率3.71；科创50总市值33966亿元，流通市值22168亿元，市盈率53.36，市净率4.09；北证50总市值3080亿元，流通市值2135亿元，市盈率48.74，市净率4.85；沪深300总市值570516亿元，流通市值429767亿元，市盈率11.12，市净率1.22 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 市场策略 - 大盘延续反弹，创新成长和小微盘股板块风格跑赢，超大盘股和蓝筹板块风格跑输，美容护理、综合、纺织服饰涨幅居前，公用事业、国防军工、交通运输跌幅居前 [6][7] - 各指数估值处于历史不同分位，如上证指数市盈率14.61倍，处于历史后31.48%分位，市净率1.32倍，处于历史后9.04%分位等 [7] - 万得全A指数3964家公司上涨，1237家公司下跌，涨停87家，跌停2家，全市场成交额11774.13亿元，较前一交易日增加135.83亿元 [8] - 大消费方向全线走强，新兴消费概念稳中向好，但部分细分领域和个股积累获利盘，短期需谨慎追高；算力硬件板块反弹，持续性有待观察 [8][9] 基金研究 - 中金亦庄产业园REIT（508080）6月10日开始网下配售、6月11日截止，项目资产为北京经开区高端汽车及新能源汽车关键零配件产业园项目，总建面12.86万方，2025/2026年现金分派率预测值分别为6.22%、6.77%，租户集中度高，租约到期时间不同，项目估值10.03亿，拟发行份额4亿份，参考发行价格约2.51元 [11] - 6月4日，LOF基金价格指数上涨0.45%，ETF基金价格指数上涨0.69%，部分ETF有不同涨跌表现，ETF总成交额约2076.34亿元，日内恒生创新药类品种表现突出 [13] 债券研究 - 6月4日，1年期国债到期收益率下行1.0bp至1.45%，10年期国债到期收益率下行0.6bp至1.67%，1年期与10年期国债期限利差持平在22bp；1年期国开债到期收益率下行0.8bp至1.53%，10年期国开债到期收益率下行0.6bp至1.71%；DR001下行0.0bp至1.41%，DR007上行0.5bp至1.55%；国债期货10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.04%；3年期AAA级信用利差上行1.50bp至21.80bp，3年期AA - AAA级等级利差下行1.00bp至25.50bp [15] 重要财经资讯 - 央行6月4日开展2149亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日2155亿元逆回购到期，单日净回笼6亿元 [17] - 上海合作组织成员国财长和央行行长会议在北京举行，各方支持深化区域财金合作，推进成立上合组织开发银行，建立财金智库网络，探讨完善本币结算安排和深化数字普惠金融合作等议题 [19] - 《深圳市推动服务贸易和数字贸易高质量发展实施方案》发布，目标是到2030年，可数字化交付的服务贸易规模占全市服务贸易总额的比重提高至50%以上，方案提出发展跨境金融保险服务等措施 [21] - 上海市发改委发布通知，对纳入储备库的优质项目建立“绿色通道”机制，优先推荐至国家发改委，拟正式申报发行基础设施REITs的储备项目可直接报送市发改委 [22] - 2025年全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个，1 - 4月份，全国新开工改造5679个，河北、重庆等6个地区开工率超过50% [24] - 财政部等多部门发布《关于进一步健全横向生态保护补偿机制的意见》，提出到2027年，长江、黄河干流统一的横向生态保护补偿机制建成等目标 [26] 行业及公司动态 - 智元远征A2成为全球首个中、美、欧认证的人形机器人，通过中国CR、欧盟CE - MD、欧盟CE - RED、美国FCC四项产品认证 [28] - 2024年中国数码锂电池总出货量41GWh，同比上升13.9%，带动中国3C数码锂电池PACK市场规模1373.5亿元，同比增长13.6%，2024年全球3C数码锂电池PACK设备市场规模约11亿元，中国占比超80%，预计到2027年中国3C数码锂电池PACK设备市场规模将接近13亿元，市场集中度较高，TOP3企业全球市占率超55% [30][31] - 多家城商行跟进下调存款利率，长沙银行、上海银行等多家城商行执行新的人民币储蓄存款利率，当前存款利率为梯度下调格局，有利于降低金融机构负债成本 [33] - 北京人形机器人创新中心注册资本由3.5亿元增至4.6亿元，增幅约31%，新增李春枝为副总经理 [35] - 丸美生物发布2024年年度权益分派实施公告，拟以总股本401,000,000股为基数，每股派发现金红利0.50元（含税），共计派发现金红利200,500,000.00元（含税），股权登记日为6月9日，截至2025年一季度末，公司实现营业收入8.47亿元，同比增长28.01%；归属于上市公司股东净利润1.35亿元，同比增长22.07% [37][38] - 牧原股份截至2025年5月31日，累计回购公司股份5254.20万股，占公司目前总股本的0.96%，成交总额为21.10亿元，回购股份将用于员工持股计划或股权激励计划 [40] - 德尔股份计划投资约3亿元在织里镇建设新型锂电池中试及产业化项目、智能电机产业化项目，项目一期开展新型锂电池中试研发，二期计划年产1GWh新型锂电池产线，还将建设智能电机或其他汽车零部件产线 [42] 湖南经济动态 - 欧科亿控股子公司与关联方共同投资设立合资公司，用于开展钨丝母线业务，合资公司注册资本5,000万元，欧科亿新能源持股60%，江苏锐趋持股25%，郯城欧锐达持股15%，本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组 [44] - 端午假期（5月31日至6月2日），广铁集团累计发送旅客691万人次，日均230.3万人次，同比增幅5.5%，其中湖南发送旅客204万人次，同比增幅超4% [46]

市场表现 - A股三大指数早盘走低，银行板块拉升，300红利低波动指数涨0.20% [1] - 300红利低波ETF（515300）涨0.07%，成交额超4500万元，溢折率0.01%，盘中频现溢价交易 [1] - 300红利低波ETF（515300）昨日获超1.4亿元资金净流入，连续6个交易日累计净流入超2.6亿元 [1] 成分股表现 - 上港集团、宁波高速、南京银行涨超1%，江苏银行、杭州银行、成都银行等跟涨 [2] 指数与ETF特点 - 300红利低波ETF（515300）紧密跟踪300红利低波动指数，配备场外联接基金（A类：007605/C类：007606） [2] - 300红利低波动指数从沪深300样本股中选取50只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票，采用波动率倒数加权 [2] 机构观点 - 高股息行业受机构青睐，红利资产是替代纯债的较好选择 [2] - 银行板块虽面临息差收窄压力，但银行转债稀缺，红利风格下具备配置和交易机会 [2] - 在成交量未持续放大前，指数震荡、题材轮动的结构性行情或延续，关注出口产业链、自主可控、扩内需、高股息红利和并购重组概念 [2] - 建议均衡配置，关注出口产业链、自主可控、新兴消费、服务消费、高股息红利及并购重组概念 [2]

报告核心观点 报告对 A 股市场、基金、债券等进行分析，指出 A 股短期受海外波动影响，结构性行情或延续，建议均衡配置；基金和债券有各自表现及走势；还涵盖重要财经、行业公司、湖南经济动态等信息，部分公司有战略布局和业务进展 [9][10][48] 各部分总结 财信研究观点 市场策略 - 市场延续震荡调整，三大指数窄幅收跌，端午节临近市场情绪谨慎，成交量小幅回升但指数仍调整，热点分散个股多调整 [6][7][9] - 大消费方向延续活跃，气温升高和 618 大促推动消费，长期向好但短期谨慎追高，可关注调整后低吸机会 [9] - 煤炭板块小幅上行，商业银行下调存款利率使煤炭红利价值凸显，成资金避风港，可关注高股息红利方向 [9] - A 股指数再度下探空间有限，但海外市场波动或减弱上行动能，结构性行情将延续，建议均衡配置，关注出口产业链、消费板块、高股息红利板块和并购重组概念 [10] 基金研究 - 5 月 28 日，LOF 基金价格指数下跌 0.11%，ETF 基金价格指数下跌 0.2%，部分 ETF 有不同涨跌表现，ETF 总成交额约 1734.76 亿元，通信类品种表现突出 [12][13] 债券研究 - 5 月 28 日，1 年期国债到期收益率下行 0.2bp 至 1.46%，10 年期国债到期收益率下行 4.3bp 至 1.68%，国债期货部分合约有涨跌，信用利差和等级利差有变动 [15] 重要财经资讯 宏观经济 - 1 - 4 月国有及国有控股企业营业总收入 262755.0 亿元与上年持平，利润总额 13491.4 亿元同比下降 1.7%，资产负债率 65.1%同比上升 0.2 个百分点 [17] - 5 月 28 日央行开展 2155 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，当日 1570 亿元逆回购到期，单日净投放 585 亿元 [18] 财经要闻 - 中欧半导体上下游企业座谈会在北京召开，强调深化合作，维护全球半导体供应链安全稳定 [18] - 市场监管总局印发《计量测试关键技术创新攻关行动方案》，提出到 2030 年计量基础能力提升等目标 [20] - 《2025 新一线城市魅力排行榜》发布，新一线城市依次为成都、杭州等 15 座城市 [22] - 中方决定自 2025 年 6 月 9 日至 2026 年 6 月 8 日，对沙特、阿曼、科威特、巴林持普通护照人员试行免签政策 [26] 行业及公司动态 行业动态 - 北京市药监局赴脑机接口专研企业开展前置指导，围绕厂房建设和产线设计等研讨并提出改进建议 [28] - 4 月日本芯片设备销售额达 4470 亿日元创历史新高，较去年同期大增 14.9%，出货额连续 16 个月同比增长，有望支撑半导体产业扩张 [30] - “玲龙一号”即将冲刺冷试，是中核集团自主研发的第三代小型压水堆，安全性高、部署灵活，可满足多元化需求 [32] - 6 月份江苏电力集中竞价成交电量 48.83 亿千瓦时，成交价格 312.80 元/兆瓦时，较去年 6 月同比下降 24%，较今年 5 月环比下降 22% [35] 重点公司跟踪 - 5 月 27 日牧原股份向港交所递交 H 股招股说明书草拟版本，海外战略将在研发、生产和育种布局，募资用于海外战略和研发投入 [37] 湖南经济动态 湘股动态 - 友阿股份拟购买深圳尚阳通 100%股权并募集配套资金，尚阳通主营半导体功率器件，交易完成后公司将战略转型 [40] 湖南省地方动态及政策 - 沈晓明强调推动数字湖南建设取得新成效，提出优化政务服务、推进重要应用、加强数据整合等工作重点 [44] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 央行公开市场净投放 12000 亿元，资金面均衡偏松，国债、国开债收益率走势分化，中短票及城投债收益率全线下行，信用利差走势分化 [46][47] - 利率债延续窄幅震荡行情，信用债票息杠杆策略仍占优，预计信用利差有望收窄，建议关注 3 - 5 年期信用债及二永债 [48] 宏观策略类 - 全球经济活跃度上行，通胀震荡；国内经济动能平稳，通胀水平震荡，工业生产主要开工率下降，消费平稳上行，投资地产走强、基建和制造业走低，出口有所修复，新兴行业半导体景气度下降 [49][50][51]

A股市场表现 - 三大指数集体回调 两市成交额缩量至1 01万亿元 市场观望情绪浓厚 [1] - 农药 化工股午后爆发 中农联合等多股涨停 新消费股集体走强 饮料 IP经济等方向领涨 均瑶健康等多股涨停 医药股一度冲高 华森制药涨停 [1] - 机器人概念股调整 绿的谐波等多股跌超5% 市场呈现明显分化格局 [1] 中央汇金公司2025年战略方向 - 突出核心功能 更好履行国有金融资本受托管理职责 推动控参股机构持续当好服务实体经济的"主力军" 打造一流金融机构的"领头雁" 维护金融稳定的"压舱石" [2][5] - 2025年是"十四五"规划收官年 需确保五年任务圆满完成 同时提前谋划未来五年发展蓝图 [6] - 汇金强调"压舱石"作用 被视为对空头的喊话 其关键时刻出手常成为行情转折催化剂 [6] 主权信用评级与外资信心 - 财政部回应穆迪维持中国主权信用评级 认为是对中国经济向好前景的正面反映 穆迪下调美国信用评级但维持中国评级 显示国际机构更看好中国 [6] - 这一背书增强外资信心 利好A股稳定大环境 [7] 结构性行情与配置建议 - 中美贸易战缓和 国内扩内需政策加力 新兴产业趋势加持 指数下探空间有限 但穆迪下调美国评级或加剧海外市场波动 减弱A股上行动能 [7] - 成交量未有效放大前 指数震荡 题材轮动的结构性行情将延续 出口链 扩内需 高股息红利和并购重组概念可能反复活跃 [7] - 建议均衡配置 适当控制仓位 短期关注出口产业链 扩内需消费板块(新兴消费 服务消费) 高股息红利板块 并购重组概念 黄金短期上行机会 [7] 具体投资方向 - 政策支持的扩内需方向 包括健康 文旅 体育 美容护理 IP经济 宠物经济等消费领域 [8] - 高股息板块 可逢低关注银行 煤炭 公用事业 交通运输等方向 [8] - 并购重组概念 特别是中小市值个股的投资机会 [8]

报告核心观点 - 中国4月经济数据平稳向好，工业生产和消费增长良好，投资有一定支撑，但海外美债问题冲击短期海外流动性，制约A股上行动能，当前A股大概率震荡，后续关注经济基本面、出口产业链修复和扩内需政策效果，投资上维持均衡配置，关注出口产业链、扩内需消费板块、高股息红利板块、并购重组概念及黄金短期机会 [8][73][74] A股市场概览 - 上证指数总市值644294亿元，流通市值503493亿元，市盈率11.85，市净率1.23；深证成指总市值216399亿元，流通市值182576亿元，市盈率19.98，市净率2.11；创业板指总市值57345亿元，流通市值45195亿元，市盈率26.70，市净率3.71；科创50总市值33731亿元，流通市值22078亿元，市盈率53.61，市净率4.07；北证50总市值2944亿元，流通市值2042亿元，市盈率46.80，市净率4.63 [3] 财信研究观点 市场策略 - 上周（5.19 - 5.23）股指表现不一，上证指数、深证成指、创业板指下跌，中小100上涨；行业板块中医药生物、综合、有色金属涨幅居前；沪深两市日均成交额下降；风格上大盘股有相对优势；汇率方面美元兑人民币跌幅0.20%；商品方面ICE轻质低硫原油、南华铁矿石指数、DCE焦煤下跌，COMEX黄金上涨 [7] - 4月工业增加值同比增长6.1%，工业生产延续较快增长态势，装备制造业作用凸显，未来工业生产增速大概率在当前水平小幅震荡 [10] - 1 - 4月全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，较1 - 3月回落0.2个百分点，投资动能有所减弱，结构分化，未来投资增速预计保持平稳增长 [11][12] - 4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，消费市场延续稳定增长态势，服务消费有提升空间，未来消费修复力度大概率偏温和 [13] - 5月LPR如期调降，MLF增量续作，带动贷款利率下行，降低融资成本，偏宽松货币政策或将持续 [14] - 20年期美债拍卖遇冷，美债收益率冲高，短期海外流动性受冲击，全球市场风险偏好降低 [15] - 《关于加快推进科技服务业高质量发展的实施意见》印发，科技服务业重点领域将迎来发展新机遇 [16] - 5月最后一周A股指数下探空间有限，但海外市场波动或减弱上行动能，结构性行情将延续，建议关注出口产业链、扩内需消费板块、高股息红利板块、并购重组概念及黄金短期机会 [17][18][74] 基金研究 基金市场周报概要 - 本周（20250526 - 20250530）拟发行基金27只，规模在580亿以上，8只被动指数型股票基金发行，其中港股通消费和中证制药指数为首支跟踪基金产品 [21] - 债券型基金是基金新发市场“压舱石”，可转债基金风险可控、收益可期，投资策略结合“自上而下”与“自下而上”，部分基金各有侧重 [22][23] 基金数据日跟踪 - 上周（5月19日—5月23日），中国基金总指数等部分指数有涨跌变化，ETF区间日均成交额2111.23亿元，港股新药表现强势；23日部分指数也有相应涨跌变化，ETF成交额2224.23亿元，创新药、汽车品种表现突出 [25][27] 三维情绪模型更新 - 截至2025年5月23日，情绪预期和情绪温度当前值较前值上升，情绪浓度期间下行 [29] 债券研究 - 5月23日，1年期国债到期收益率下行，10年期上行，期限利差持平；1年期国开债到期收益率上行，10年期下行；DR001、DR007上行；国债期货主力合约上涨；3年期AAA级信用利差下行，AA - AAA级等级利差持平 [31] 重要财经资讯 - 美元汇率跌至2023年12月以来最低水平，因特朗普关税威胁和财政赤字扩大风险 [32][33] - 央行开展1425亿元7天期逆回购操作，单日净投放360亿元 [34][35] - 特朗普表示6月1日起对欧盟征收50%关税，若欧盟企业在美国建厂可讨论延期 [36][37] - 特朗普称对不在美国生产的手机制造商征收25%关税，若苹果、三星在美国建厂免征关税 [38][39] - 市场监管总局起草《网络交易平台收费行为合规指南（征求意见稿）》，规范平台收费行为 [41][42] - 六部门联合公布《国家网络身份认证公共服务管理办法》，自2025年7月15日起施行 [43] - 央行、外汇局就境外上市资金管理征求意见，境外上市募集资金以外币调回可自主结汇使用 [44][45] - 国家网信办整治网上金融信息乱象，处置一批散布不实信息等账号、网站 [46][47] - 工信部等四部门开展2025年“百场万企”大中小企业融通对接活动 [48][49] 行业及公司动态 行业动态 - 香奈儿2024年营收1347亿元，同比下跌超5%，营业利润和净利润下滑，计划在中国扩店，可能涨价 [50][51] - 京东试点线下电动自行车以旧换新，“国补 + 带牌销售”助力线上渠道崛起 [52][53] - 歌尔光学主办第九届VR&AR显示光学技术峰会，推动产业链协同创新，上半年有技术与产品突破 [54][55] 重点公司跟踪 - 公牛集团调整股份回购资金来源，由自有资金调整为自有资金和自筹资金（含银行回购专项贷款等） [57][58] 公司跟踪 - 奕瑞科技拟对全资子公司奕瑞合肥增资6亿元，并投资不超过18亿元建设硅基OLED微显示背板生产项目 [59][60] - 迪哲医药 - U两款药物DZD8586和DZD6008最新研究成果将在2025年美国临床肿瘤学会年会上公布，DZD8586治疗CLL/SLL患者疗效良好且安全性可控 [62][63] - 恒顺醋业控股股东拟增持公司股份，增持总金额不低于5000万元，不超过10000万元 [65][66] 湖南经济动态 湘股动态 - 中南传媒全资子公司签订10.09亿元政府采购合同，确保主营业务收入稳定性 [67][68] 湖南省地方动态及政策 - 前4个月湖南对非出口同比增长6.3%，南非为第一大贸易国，机电产品和“新三样”产品出口增长，零关税政策红利释放 [69][70]

报告核心观点 - A股大概率继续震荡，后续关注经济基本面、出口链修复和扩内需政策效果，宜低吸有业绩支撑标的，合理控制仓位 [7][51] - 5月下旬指数短期震荡偏强，题材板块快速轮动或延续，建议关注出口产业链、自主可控方向、受益扩内需消费板块和高股息红利板块 [15][53] A股市场概览 - 上证指数总市值646845亿元，流通市值506230亿元，市盈率11.89，市净率1.23；深证成指总市值216613亿元，流通市值183154亿元，市盈率19.97，市净率2.11；创业板指总市值57381亿元，流通市值45398亿元，市盈率26.68，市净率3.71；科创50总市值34305亿元，流通市值22448亿元，市盈率54.35，市净率4.13；北证50总市值3048亿元，流通市值2102亿元，市盈率48.20，市净率4.80 [3] 财信研究观点 市场策略 - 上周中美达成阶段性协议，贸易战暂缓刺激上证指数周涨0.76%，创业板指周涨1.38%，但主要指数修复“关税缺口”后有压力，后续关税政策不确定，A股延续震荡 [7][51] - 海外美国4月通胀稳定，鲍威尔讲话暗示7月降息概率有限，9月更高，海外流动性宽松预期降，市场风险偏好或降 [7][13][51] - 题材板块轮动快无明显主线，北交所、创业板、大盘股和微盘股表现好，美容护理等行业居前 [8] - 中美关税谈判落地，出口链短期或修复，但中长期贸易不确定仍高 [9] - 财政发力支撑4月金融数据，信贷有改善空间，后续社融增速回升动能或弱，货币政策进入观察期 [10] - 美国4月通胀平稳，零售数据环比趋弱，经济有降温趋势 [12] - 国务院开会强调做强国内大循环，后续扩内需政策或发力 [14] 基金研究 三维情绪模型更新 - 截至2025年5月16日，情绪预期当前值0.4537较前值上升，情绪温度当前值0.5219较前值上升，情绪浓度期间下行 [18] 基金数据日跟踪 - 上周中国基金总指数等多数上涨，QDII基金指数涨2.21%表现突出，货币基金区间7日年化收益率均值中位数1.3791%，ETF区间日均成交额约2466亿元 [20] - 5月16日，LOF和ETF基金价格指数等部分下跌，两市ETF总成交额约2380亿元，港股医药类ETF表现突出 [21] 债券研究 债券市场综述 - 5月16日，1年期国债到期收益率上行，10年期下行，期限利差收窄，1年期国开债到期收益率上行，10年期上行，DR001和DR007上行，国债期货主力合约下跌，3年期AAA级信用利差上行，3年期AA - AAA级等级利差持平 [23] 重要财经资讯 - 央行5月16日开展1065亿元7天期逆回购操作，单日净投放295亿元 [24][25] - 2025年一季度末我国商业银行不良贷款余额3.4万亿元，不良贷款率1.51%，较上季末升0.01个百分点，流动性覆盖率146.2%，同比降4.63个百分点 [26][27] - 国家数据局印发《数字中国建设2025年行动方案》，提出到2025年底数字经济核心产业增加值占GDP比重超10%等目标 [28][29] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，展望调为“稳定”，美国被三大评级机构全部降级 [30][31] - 一季度我国数字产业实现业务收入8.5万亿元，同比增9.4%，利润总额5721亿元，同比增7.0% [32] - 2024年全国城镇非私营单位就业人员年平均工资124110元，名义增2.8%，按可比口径增2.6% [33][34] 行业及公司动态 重点公司跟踪 - 5月16日国都证券董事会换届改组，浙商证券成控股股东，此前斥资51.85亿元获34.76%股权，将注入“全业务链”服务能力 [35][36] - 东鹏饮料5%以上股东鲲鹏投资多次减持，持股比例从6.44%降至5.43% [38][39][40] 公司跟踪 - 新希望未来3 - 5年海外饲料业务计划新增产能300 - 400万吨，猪产业注重降本，2025年一季度资产负债率69.2%，未来有望下降 [41][42] - 贵州茅台截至2025年5月16日累计回购超40亿元，回购股份用于注销并减资 [44][45] 湖南经济动态 湘股动态 - 华光源海将扩大网络规模优势，拓展数字物流服务，2025年一季度营收48073.79万元，净利润1065.36万元 [46][47] 湖南省地方动态及政策 - 5月16日6家湘企上榜中国工程机械零部件供应商百强榜，湖南工程机械产业带动上下游转型 [48] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 上周股指多数上涨，行业板块美容护理等涨幅居前，沪深两市成交额降，大盘股占优，汇率和商品有涨跌 [50] - A股延续震荡，板块轮动或持续，后续关注经济等情况，投资建议关注四类板块 [51][53]

报告核心观点 - 指数延续震荡，板块轮动或将持续，当前A股大概率继续震荡，后续关注经济基本面、出口链修复和扩内需政策效果，宜低吸有业绩支撑标的，合理控制仓位 [7][8][18] - 5月下旬指数短期震荡偏强，题材板块快速轮动延续，出口链、扩内需、高股息红利和自主可控概念或反复活跃，建议均衡配置，关注出口产业链、自主可控方向、受益扩内需消费板块和高股息红利板块 [7][27][28] A股行情回顾 - 上周（5.12 - 5.16）上证指数涨0.76%收3367.46点，深证成指涨0.52%收10179.6点，中小100涨0.68%，创业板指涨1.38%；美容护理、非银金融、汽车涨幅居前；沪深两市日均成交额12317.17亿元，较前一周降6.86%；大盘股占优，上证50涨1.22%，中证500跌0.10%；美元兑人民币(CFETS)收盘点位7.2037，跌幅0.59%；ICE轻质低硫原油涨2.28%，COMEX黄金跌4.15%，南华铁矿石指数涨4.60%，DCE焦煤跌3.51% [8][11] 近期策略观点 - 上周题材板块轮动快无明显主线，北交所、创业板、大盘股和微盘股表现较好，美容护理受护肤抗衰老麦角硫因推动涨幅居前 [19][20] - 中美关税谈判落地，短期内缓解企业成本压力，出口链迎阶段性修复，但中长期贸易不确定性仍高 [21] - 财政发力支撑4月金融数据，但信贷偏弱，实体需求待提振，5月信贷有望缓慢修复，短期内货币政策进入观察期 [22] - 美国4月通胀数据平稳，零售数据环比趋弱，反映经济有降温趋势 [23][24] - 鲍威尔发言暗示美联储7月降息概率有限，9月概率更高，短期内海外流动性宽松预期下降，市场风险偏好或降 [25] - 国务院召开做强国内大循环工作推进会，后续扩内需政策或持续发力，支撑国内经济结构转型和基本面修复 [26] 投资建议 - 出口产业链关注服装纺织、特斯拉产业链、英伟达产业链、苹果产业链以及港口、物流方向阶段性机会 [28] - 自主可控方向逢低关注信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等领域 [28] - 政策支持的扩内需方向关注健康、养老、文化、旅游、体育等服务消费领域 [28] - 高股息板块逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等方向 [28] 行业高频数据 - 报告展示水泥价格指数、挖掘机产量同比、工业品产量同比增速、波罗的海干散货指数等行业高频数据图表 [29][30][33] 市场估值水平 - 报告展示焦煤、焦炭期货结算价，煤炭库存，主要有色金属期货结算价，电子产品销量增速，万得全A指数市盈率和市净率走势等市场估值相关图表 [36][37][39] 市场资金跟踪 - 报告展示两融余额变化、偏股混合型基金指数走势、中国新成立基金份额、非金融企业境内股票融资、融资买入额及占比等市场资金跟踪相关图表 [46][47][49]

A股市场走势分析 - 短期中美经贸关系缓和释放积极信号 推动市场避险情绪降温 企业盈利预期有望上修 但关税政策后续仍存反复性和不确定性 [1] - 长期A股市场将体现"以我为主"的内涵 展现出更强韧性 [1] - 待短期获利流出压力释放后 A股有望重回震荡上行 中央汇金将继续发挥压舱石作用 市场下行风险可控 [2] - 5月下旬指数层面短期或以震荡偏强为主 题材板块快速轮动或将延续 [3] 行业配置建议 - 关注业绩确定性较强 股息回报稳定的红利板块防御属性 [1] - A股"科技叙事"逻辑明晰 建议关注后续产业趋势催化机会 [1] - 政策密集支持服务消费 "两新"政策扩围提质 带动大消费板块行情修复 [1] - 出口产业链可关注服装纺织 特斯拉产业链 英伟达产业链 苹果产业链及港口物流方向 [3] - 自主可控方向关注信创 华为鸿蒙生态 工业母机 国防军工等领域 [3] - 扩内需方向关注健康 养老 文化 旅游 体育等服务消费领域 [3] - 高股息板块仍有持续配置价值 关注银行 煤炭 公用事业 交通运输等方向 [3] 政策与资金面动态 - 首批浮动费率基金正式申报 费率改革进入实操阶段 [2] - 4月新增社融增速加速回升至高位 金融逆周期调节政策集中落地 实体融资需求有望恢复 [2] - 超长期特别国债 中央金融机构注资特别国债已启动发行 社融总量仍有支撑 [2] - 4月央行"对其他金融性公司债权"明显增加 或与给汇金提供流动性支持有关 [2]