行业投资评级 - 对机械行业维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 看好光模块设备、燃气轮机、氦气和机器人四个细分领域 [1] - 光模块厂商资本开支大幅扩张，看好耦合、测试、贴片设备国产龙头供应商 [4] - 全球燃气轮机产能严重紧缺，中国燃机制造技术提升，看好燃机出海 [4] - 氦气价格因供应中断和俄罗斯出口管制而持续上涨 [4] - 中国人形机器人通过与欧洲集成商合作，首次进入欧洲大型零售商的真实物流场景，实现商业验证 [4] 根据相关目录分别总结 1、股票组合 - 近期建议关注的股票组合为应流股份、杰瑞股份、恒立液压 [10] - 应流股份2025年归母净利润预测为4.5亿元，对应2025年预测PE为108.5倍 [11] - 杰瑞股份2025年归母净利润预测为26.8亿元，对应2025年预测PE为46.3倍 [11] - 恒立液压2025年归母净利润预测为29.4亿元，对应2025年预测PE为48.1倍 [11] 2、行情回顾 - 上周（2026/4/13-2026/4/17）SW机械设备指数上涨2.74%，跑赢沪深300指数（上涨1.99%），在申万31个一级行业中排名第10 [1][12] - 2026年年初至今，SW机械设备指数上涨8.78%，跑赢沪深300指数（上涨2.13%），在申万31个一级行业中排名第11 [1][15] - 上周机械细分板块涨幅前五为机床工具（7.15%）、激光设备（6.12%）、其他专用设备（5.68%）、磨具磨料（4.48%）、其他通用设备（4.32%）[21] - 2026年年初至今，机械细分板块涨幅前五为激光设备（61.14%）、其他自动化设备（55.08%）、磨具磨料（25.28%）、金属制品（16.98%）、能源及重型设备（14.25%）[21] 3、核心观点更新 - **光模块设备**：中际旭创2026年Q1资本开支达19.3亿元，同比增长近4倍（去年同期为4.0亿元）[22] 耦合、测试、贴片是核心价值环节，价值量占比分别为40%、27%、20%[22] 耦合环节国产市占率已超45%，但测试环节国产龙头联讯市占率仅9.9%，贴片环节日本4T、ASMPT、MRSI三家公司合计市占率达50%[22] 光模块向1.6T、CPO迭代将提升高端设备需求，带来国产厂商机遇 [22] - **燃气轮机**：据伍德麦肯兹预测，2026-2031年数据中心电力消耗将增长96%[22] 燃气轮机是数据中心首选供电方式 [22] 截至2025年底，全球燃气轮机系统订单量已达110GW，但全球年制造能力仅60-70GW，产能严重紧缺 [23] 中国燃机技术取得突破，2022年东方电气50MW F级重型燃机发运，2024年300MW级F级重型燃机点火成功 [23] 看好中国头部燃机主机厂出海，建议关注杰瑞股份、中国动力、应流股份 [23] - **氦气**：受霍尔木兹海峡封锁、卡塔尔进口中断影响，中国管束氦气均价从3月5日的76元/方上涨至4月16日的150元/方，过去三周环比涨幅均接近20%[29] 俄罗斯对向欧亚经济联盟以外国家出口氦气实施临时管制，2025年中国氦气进口中俄罗斯占比达45%[29] 建议关注广钢气体、金宏气体、华特气体等供应企业 [29] - **机器人**：优必选与欧洲机器人集成商Terra Robotics合作，进军德国、瑞士、奥地利市场 [29] Terra Robotics已采购首批数十台全尺寸人形机器人，将部署于欧洲连锁药妆零售商ROSSMANN的物流中心 [29] ROSSMANN业务遍及10国，年营业额超150亿欧元 [29] 此次合作标志着中国人形机器人从“工厂实训”迈向海外“商业验证” [29] 4、重点数据跟踪 - **4.1 通用机械**：景气度持续承压 [24] 3月制造业PMI为50.4%，高于荣枯线，但复苏基础尚不牢固 [24] - **4.2 工程机械**：景气度加速向上 [34] 2026年3月挖掘机总销量37402台，同比增长26.4%，其中国内销量24101台（含电动43台）同比增长23.5%，出口13301台（含电动33台）同比增长32%[34] - **4.3 铁路装备**：景气度稳健向上 [45] 2025年以来铁路固定资产投资保持在6%左右的稳健增长 [45] - **4.4 船舶**：景气度下行趋缓 [50] 截至2026年3月，全球新造船价格指数为182.07，价格下滑趋缓 [50] - **4.5 油服设备**：景气度底部企稳 [53] - **4.6 燃气轮机**：行业景气度稳健向上 [61] 2025年全球燃机龙头GE Vernova（GEV）新签燃机订单29.8GW，同比增长47.5%[61] 5、行业重要动态 - **机器人**：谐波减速器生产线项目完成备案，总投资1亿元 [64] 宇树科技H1人形机器人内部测试半马（21.0975公里）仅需50多分钟 [68] 源升智能完成上亿元Pre-A轮融资，专注于灵巧手 [68] 智元机器人远征A3完成首批交付，续航可达10小时 [68] - **通用机械**：五二五泵业首获PCT国际专利授权 [65] 世界首台套大规模模块化高承压储气装备成功应用 [65] 哈电阀门中标世界首台650℃百万千瓦级超超临界燃煤示范机组 [65] 重庆江北机械大规格离心机实现满负荷稳定运行100天，最大处理能力达200吨/小时 [65] - **科学仪器**：安图生物首款自研流式细胞仪获证 [67] Waters推出首款UHPLC兼容MALS分析系统，测量范围扩大10倍 [71] 布鲁克发布全新核磁共振产品矩阵 [71] 超视计全球首发新一代双转盘加无标记双模态显微镜 [71] - **工业母机&3D打印**：亚洲新材实现CuCrNb-42铜合金室温延伸率稳定提升至35.5%[68] 铂力特助力实现微型多维力传感器单批次972件量产 [68] Euler发布免费金属3D打印实时构建查看器 [68] Optomec推出气溶胶喷射3D打印机教育专用机 [68] - **工程机械**：太重首台电动装载机TZ968HE成功下线 [71] 玉柴安特优mtu4000系列矿用发动机上市 [71] 中联重科ZCC3200NP履带起重机吊装483.8吨核电模块 [71] 铁建重工新一代拱架台车将高铁隧道拱架施工效率提升1倍 [71] - **铁路装备**：西班牙公司获得沙特266亿美元大陆桥铁路项目设计合同 [71] 越南首条时速350公里高铁正式开工，采用德国西门子技术，总投资约56亿美元 [71] 中国铁物成功中标中泰铁路一期工程物资代理服务项目 [71] 国内最大电池容量“路锋”新能源机车在零下20℃环境下正式投用 [72] - **船舶海工**：沪东中华启用1600吨龙门吊，为目前起重能力最强的核心装备 [75] 中船黄埔文冲向中船动力集中订购主机81船套、发电机组57船套 [75] 舟山中远海运重工交付第8艘15.4万吨穿梭油轮 [75] 福建船政旗下船厂获得4+2艘1800TEU集装箱船订单 [75]

行业投资评级 - 对机械行业维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 看好光模块测试仪器、燃气轮机出海、工程机械三大方向 [1] - 光模块持续扩产，测试设备是“通胀”环节，建议关注国产核心供应商 [3] - 全球燃气轮机紧缺加剧，看好中国燃机产业链龙头出海提速 [3] - 3月工程机械内外销超预期，重视短期波动带来的“黄金坑” [3] 根据目录总结 1、股票组合 - 近期建议关注的股票组合包括：应流股份、杰瑞股份、徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工 [9] - 提供了重点股票（应流股份、徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工）的估值数据，包括股价、总市值、归母净利润预测及市盈率 [10] 2、行情回顾 - 上周（2026/4/6-4/10）SW机械设备指数上涨7.08%，在申万31个一级行业中排名第3；同期沪深300指数上涨4.41% [1][11] - 2026年年初至今，SW机械设备指数上涨5.89%，在申万31个一级行业中排名第13；同期沪深300指数上涨0.14% [1][14] - 上周机械细分板块涨幅前五为：激光设备（13.32%）、其他专用设备（10.40%）、其他自动化设备（9.51%）、制冷空调设备（9.28%）、金属制品（8.91%） [21] - 2026年年初至今，机械细分板块涨幅前五为：激光设备（51.86%）、其他自动化设备（49.14%）、磨具磨料（19.91%）、金属制品（13.86%）、能源及重型设备（12.09%） [21] 3、核心观点更新：光模块持续扩产，关注“通胀”环节的测试设备 - **光模块市场前景**：光模块是AI数据中心核心器件，正向高速率发展。根据ICC预测，2026年全球数据通信高速光模块市场规模将达到352.5亿美元，同比增长136.5% [3][20] - **高速率趋势**：当前主流为400G/800G，正逐步向1.6T、3.2T升级。预计2026年800G、1.6T光模块出货量将分别超过4500万只和1400万只，较2025年（1508万只、250万只）大幅提升 [22][24] - **测试设备价值与机会**：在光模块生产设备价值量中，测试环节（功能测试+老化测试）占比达27%，耦合环节占比40%，贴片环节占比20% [3][25][26] - **技术升级驱动**：光模块代际升级对测试设备性能提出更高要求。例如，400G/800G光模块测试需要50GHz通道带宽的采样示波器，而800G/1.6T则需要65GHz [3][29] - **市场规模**：根据Frost&Sullivan，2024年全球光通信测试仪器市场规模为9.5亿美元，预计2029年将达到20.2亿美元。按人民币换算，预计2026年全球市场规模为94.3亿元，中国市场规模为44.6亿元 [3][30][32] - **国产替代**：2024年，Keysight、Anritsu等海外企业占据中国光通信测试仪器市场约84%的份额，国产厂商份额约16%，存在国产替代机遇 [30] - **相关标的**：联讯仪器、优利德、华盛昌、普源精电 [31] 4、重点数据跟踪 - **4.1 通用机械**：景气度持续承压。3月份制造业PMI为50.4%，高于荣枯线，但复苏基础尚不牢固 [34] - **4.2 工程机械**：景气度加速向上。2026年3月销售各类挖掘机37，402台，同比增长26.4%。其中国内销量24，101台，同比增长23.5%；出口13，301台，同比增长32% [43] - **4.3 铁路装备**：景气度稳健向上。2025年以来，铁路固定资产投资保持在6%左右的稳健增长 [56] - **4.4 船舶**：景气度下行趋缓。截至2026年3月，全球新造船价格指数为182.07，价格下滑趋势放缓 [60] - **4.5 油服设备**：景气度底部企稳。中东地区天然气开发维持高景气，但油价中期波动仍需观察 [63] - **4.6 工业气体**：原材料价格下降带动钢铁盈利面改善，有望拉动工业气体需求 [66] - **4.7 燃气轮机**：行业景气度稳健向上。2025年全球燃机龙头GE Vernova（GEV）新签燃机订单29.8吉瓦（GW），同比增长47.5% [67][68] 5、行业重要动态 - **通用机械**：涉及风机节能改造、锂电激光焊接、电气能效改造、调节阀出口印尼等项目 [70][71] - **机器人/工业母机&3D打印**：包括具身智能大模型发布、融资、战略合作、新型人工肌肉、3D打印在航天及无人艇制造中的应用、三维扫描仪新品发布、3D打印公司融资等动态 [74][75] - **科学仪器**：涉及氢能航空发动机首飞、国产XPS发布、实验室耗材采购、国产流式细胞分选仪新品等 [78][79] - **工程机械&农机**：涉及矿用挖掘机全球发售、新能源装载机推广、海外产品发布会、履带起重机进入欧洲市场等 [79] - **铁路装备**：涉及中国企业在越南、哈萨克斯坦、智利、新加坡等国的轨道交通项目中标、列车供应及测试进展 [78][79][80][82] - **船舶海工**：涉及高端化学品船、大型LNG运输船、干散货船交付，以及超大型液氨运输船（VLAC）新订单 [80][82]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：东方电气[1] * 行业：电力设备（特别是燃气轮机、火电设备）[1] 核心观点与论据 * **核心结论：公司市值显著低估，燃机业务市值空间巨大，主业向上确定性强** 燃机业务市值空间在千亿以上级别，公司当前市值被显著低估[1] * **认知差①：市场对燃机出海及后服务业务定价严重不足** 需要从新机销售和后服务业务两个维度进行定价，测算燃机出海业务整体价值有望达到千亿甚至数千亿[1] G50燃机短中期空间可看至每年销售40台，保有量达100台，对应2000亿自主燃机价值[1] * **认知差②：主业（火电）存在巨大预期差，估值应更高** 火电进入业绩释放期，高价订单交付推动毛利率显著提升，市值将迎来估值与业绩共振[1] 市场对主业增长和后服务存在质疑与忽视，认为主业25-30倍市盈率估值更为合理（而非市场预期的15-20倍），主业价值在千亿以上[1] * **认知差③：公司实现燃机核心部件全自制，且面临重大出口机遇** 公司实现了自主重型燃气轮机的叶片、燃烧室等核心零部件全自制，这是市场的重大预期差，市场认知严重不足，单台净利润可能超预期[2] 北美缺电为公司自主燃机出口发达国家带来机遇，供需缺口之大足以支撑本轮30年一遇的燃机周期，中国燃机开始进入全球供应体系[2] 其他重要内容 * **研究机构与人员：** 本纪要来自中信建投电新团队，分析师为朱玥和陈思同[1] * **业务分类：** 公司业务主要分为燃机业务（包括新机销售与后服务）和火电主业[1]

公司股价表现 - 东方电气（01072）盘中涨幅一度超过4% [1][4] - 截至发稿时，股价上涨1.90%，报26.86港元 [1][4] - 成交额为2.22亿港元 [1][4] 燃气轮机产品研发与布局 - 公司自2009年开始自主研发燃气轮机产品 [1][4] - 目前已下线两款机型：G50（50兆瓦）和G15（15兆瓦） [1][4] - 在研机型包括G80（80兆瓦）和G200（200兆瓦） [1][4] 海外市场突破与机遇 - G50燃气轮机在2025年实现了海外市场零的突破 [1][4] - 为哈萨克斯坦项目提供3台G50作为核心设备 [1][4] - 人工智能数据中心（AIDC）建设激化了北美缺电矛盾 [1][4] - 海外燃气轮机供需缺口为中国燃机出海带来机会 [1][4] 潜在业务进展与客户洽谈 - 公司正与美国数据中心客户洽谈燃气涡轮发电机组的潜在销售事宜 [1][4] - 目前尚无新订单的具体时间表及其他细节 [1][4] - 美国数据中心对燃气涡轮发电机组需求强劲，价格颇具吸引力 [1][4] - 公司正在提升产品可靠性，并努力面对潜在的合规风险及其他挑战 [1][4]

公司股价与市场表现 - 东方电气(01072)股价上涨4.32%，报27.5港元，成交额达1.17亿港元 [1] 公司燃气轮机产品与技术进展 - 公司自2009年开始自主研发燃气轮机，已下线G50（50MW）和G15（15MW）两款机型 [1] - 在研机型包括G80（80MW）和G200（200MW）等 [1] - 公司G50燃气轮机在2025年实现了海外市场突破，为哈萨克斯坦项目提供3台G50作为核心设备 [1] 行业需求与市场机会 - 人工智能数据中心（AIDC）建设激化了北美缺电矛盾 [1] - 海外燃气轮机供需缺口为中国燃机出海带来机会 [1] - 美国数据中心对燃气涡轮发电机组的需求强劲，价格颇具吸引力 [1] 公司业务拓展与客户进展 - 公司正与美国数据中心客户洽谈燃气涡轮发电机组的潜在销售事宜 [1] - 公司正在提升产品可靠性，并努力面对潜在的合规风险及其他挑战 [1]

公司股价表现与市场消息 - 东方电气H股股价上涨4.32%，报27.5港元，成交额达1.17亿港元 [1] 公司燃气轮机产品研发与市场突破 - 公司自2009年开始自主研发燃气轮机，已下线G50(50MW)和G15(15MW)两款机型 [1] - 在研机型包括G80(80MW)和G200(200MW)等 [1] - G50燃气轮机在2025年实现海外市场零的突破，为哈萨克斯坦项目提供3台作为核心设备 [1] 行业需求与公司市场机遇 - AIDC（人工智能数据中心）建设激化了北美缺电矛盾 [1] - 海外燃气轮机供需缺口为中国燃机出海带来机会 [1] - 花旗指出，公司正与美国数据中心客户洽谈燃气涡轮发电机组的潜在销售事宜 [1] - 美国数据中心对燃气涡轮发电机组需求强劲且价格颇具吸引力 [1] 公司当前进展与挑战 - 公司正在提升产品可靠性，并努力面对潜在的合规风险及其他挑战 [1] - 目前与美国客户的洽谈尚无新订单的具体时间表及其他细节 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 杭汽轮自主燃机完成首个商业化合同签订，迈出工业化应用关键一步 [2][4] - 杭汽轮“B转A”进程加速推进，有望拓宽融资渠道，支持自主燃机等高投入研发项目 [2][4] - 中国燃机自主化趋势下，自主燃机出海正当时 [4] 根据相关目录分别总结 杭汽轮自主燃机商业化进展 - 杭汽轮完全自主研发的50MW级HGT51F重型燃气轮机于2026年1月16日签订首个商业化合同，用于连云港自主燃机试验和应用示范基地一期项目 [4] - 该合同标志着该机型正式迈出工业化应用关键一步，实现了从研制开发到市场化落地的成功闭环 [4] - 此前，该自研的50MW重型燃气轮机分别于2025年5月与9月点火成功、完成整机满负荷性能试验认证 [4] 杭汽轮“B转A”进程 - 2025年10月28日，杭汽轮与海联讯发布公告，于2025年11月5日同步停牌并实施换股吸收合并 [4] - 2026年2月2日，中国证券登记结算有限公司深圳分公司完成针对特定投资者的配发转登记受限账户工作 [4] - 海联讯已向中国证券登记结算有限公司深圳分公司提交新增A股股份申请，正在办理股份登记手续 [4] - 通过“B转A”，将有效拓宽杭汽轮融资渠道，为自主燃机等高投入研发项目提供持续、多元的资金支持 [4] 行业趋势与出海机遇 - 在全球电力紧缺以及中国燃机国产化加速趋势下，中国自主燃机有望抓住出海机遇 [4] - 以东方电气为例，2025年11月，哈萨克斯坦江布尔州50兆瓦联合循环发电项目开工，东方汽轮机为项目提供3台自主研制的50兆瓦重型燃机（代号G50）作为核心设备 [4] - 此举标志着我国自主研制的F级重型燃机正式迈出国门，实现了从“国内”到“国际”的关键跨越 [4]

公司股价表现 - 东方电气(01072)H股尾盘上涨6.19%至21.26港元，成交额达2.37亿港元 [1] 核心业务进展 - 公司自主研制的G50重型燃气轮机首次实现出口，应用于哈萨克斯坦50兆瓦联合循环发电项目 [1] - 该项目标志着中国自主研制的F级重型燃机正式迈出国门 [1] 行业机遇与公司前景 - 全球燃气轮机排产紧张，公司有望充分受益于此行业趋势 [1] - 自主研发的G50重型燃气轮机已实现商业运营和出海，未来其出口业务有望为公司贡献利润弹性 [1]