报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 产品降价、路权开放和应用场景推动物流无人车进入规模化商用期，快递末端配送是主流场景，可降本增效，车辆替换空间大，直营和加盟制物流企业或受益[5] 根据相关目录分别进行总结 物流无人车：商业化落地元年 - 物流无人车是具备自动驾驶功能的新型物流运载工具，主流达到L4级别，采用视觉+激光解决方案，主要应用于快递配送等场景，还可拓展至环保、安防巡检等[10][16][17] - 快递末端配送是最大应用场景，“派件网点至社区驿站”可协助快递企业降本，改进配送模式、优化网点、提高快递员创收能力[22][25] - 车价下行打下商业化应用基础，技术路线优化和关键零部件价格下降带动单车成本优化，2024年无人车旗舰产品集中发布，2025年智能无人车规模化商用有望进入新阶段[30][31][37] - 路权持续放开助力行业应用落地，近几年各地陆续出台政策，路权获批数量快速增长，配套法规逐渐完备，无人车为社会物流成本下降提供解决方案，政策有望持续发力[44][45][48] 制造环节：产业趋势明确，订单持续高增 - 市场规模替代空间广阔，无人车理论最大可替换商用车444万辆，对应年市场规模2071亿元，需求激增叠加产能扩张，规模效应有望释放[52][53] - 初创型企业包括新石器、九识、白犀牛等，2023年前深耕技术和创新，2024年后订单快速增长，企业持续获得融资，有望冲击IPO上市[55][59][60] - 平台型企业包括菜鸟、京东、美团等，发展服从各集团战略主线，菜鸟推出多款无人车，京东物流发布多代智能快递车，美团研发特定场景无人车配送[64][65] 应用环节：快递末端场景适用，辅助降本增效 - 加盟制快递企业积极推广应用无人车，测算从网点-驿站应用场景降本幅度达50%，但存在快递网点规模小、入站入柜率低、道路交通拥挤或路权获取困难等制约[67][68][69] - 顺丰控股在多场景应用无人车，融入营运模式变革，2024年至今投运稳步推进，站点-无人车-地铁车厢有创新应用，公司多项业务有望受益，测算2025年因无人车投入有望降本1.89亿元[72][76][80] - 顺丰同城为部分快递业务提供最后一公里配送，无人车配送场景已应用，与头部餐饮品牌合作探索新场景，2024年营收增长，净利润大幅增长，无人车布局打开新局面[92][95][98] - 德邦股份无人车有望应用在末端配送与干线物流，参投嬴彻科技，2024年人工+运输成本占营业收入比重达81%，拥有近五万台各类车辆，存在替代空间[106][108][113] 投资分析意见 - 无人车商业化应用进入快速增长期，关注无人车制造核心企业，看好快递物流应用方向，直营制快递企业建议关注顺丰控股、顺丰同城、德邦股份，“通达系”快递企业建议关注申通快递、圆通速递、中通快递[121]