全球经济治理新范式 文 / 清华大学五道口金融学院院长 焦捷 ，清华大学五道口金融学院讲席教授 陆毅 当前，全球经济治理范式正在经历深刻演化。地缘冲突频发，逆全球化思潮与贸易保护主义交织蔓延，全球增长动能 面临持续性弱化。同时，数字化与绿色化转型加速嵌入各个国家的发展战略，带动了制度与规则体系的同步调整。在 多重变局叠加作用下，全球治理的主要机制已难以由单一权力结构主导维系，其运行逻辑正从效率导向转向共建共 享，从规则输出走向机制协商，标志着以多边参与、制度重塑为特征的治理新范式正在加快形成。 在这一过程中，金融秩序的重构成为全球治理结构调整的重要表现。长期以来，全球流动性主要依赖单一主权货币供 给，这一安排在全球公共品提供、政策协调一致性与系统稳定性方面逐步显现出内在的不均衡。主权货币往往在本国 政策目标与国际责任之间形成错位，叠加财政风险，易通过市场渠道外溢为系统性冲击。在地缘政治分裂加剧背景 下，货币职能被工具化、武器化趋势上升，加剧制度信任流失与体系碎片化。 在此背景下，国际社会加快推动多元主权货币共存、有序竞争的格局演进。欧元在储备体系中的地位稳固，人民币在 融资、支付与清算体系中的作用持续增强，推 ...

区块链技术发展现状 - 区块链技术被列为"十四五"规划中七大数字经济重点产业之一，金融监管总局鼓励银行保险行业积极探索应用创新 [1] - 截至2024年8月底，中国已备案4038个区块链信息服务，其中金融科技领域占比15%（601个），保险相关39个 [1] - 区块链应用分为存证溯源（占比最高）、多方协作、价值共享三大类别，分别对应不同行业需求和技术难度 [3][4] 区块链典型应用场景 - 存证溯源类：司法存证（杭州互联网法院案例）和商品溯源（食品/药品/奢侈品行业）利用区块链不可篡改特性 [3] - 多方协作类：供应链金融等领域通过智能合约实现跨组织数据共享，降低信任成本 [4] - 价值共享类：跨境贸易场景（如TradeLens）链接进出口商/港口/银行等参与方，提升数据互信 [5] 保险行业区块链应用案例 - 国际案例：安盛保险2017年推出基于以太坊的航延险产品Fizzy，实现自动理赔 [6] - 国内案例：中国人保2018年建设肉牛养殖保险平台解决承保计量难题 [6] - 上海保交所区块链再保平台实现保险公司间数据实时同步，消除人工对账 [7] 中国太保区块链战略 - 定位联盟链应用，聚焦六大场景领域（医疗健康/跨境贸易等）和四大流程领域（核保理赔等） [7][8] - 自主研发"太保链"平台，包含存证溯源/隐私计算等六大功能模块，支持BaaS服务 [8] - 沪惠保项目应用区块链实现主动理赔服务，2024年覆盖超600万参保人 [9] 未来发展趋势 - 保险行业内部可通过联盟链加强数据协作，防范骗保等风险 [10] - 跨行业协作将构建新型生态圈，如农业（土地流转数据共享）、绿色低碳（能源设备保险）等领域 [11][12] - Web3发展带来新机遇，包括DePIN（分布式能源网络保险）和RWA（数字资产保险）等创新场景 [12][13]

长江商报消息 自2022年起与蚂蚁链合作，海南华铁（603300.SH）如今已取得不俗成果。 近日，海南华铁在发布的投资者关系活动表中称，目前已完成近260亿元资产的数字化上链，已满足 RWA（现实世界资产）融资需要完成上链的前置条件。 值得一提的是，2024年5月，海南华铁创新拓展裸金属算力服务模式，正式布局算力业务，开辟第二增 长曲线。截至2025年3月末，公司累计签订算力服务金额已达66.7亿元，完成资产交付超9亿元。 需要注意的是，2025年一季度末，海南华铁负债率升至72.32%。 7月2日，海南华铁公告称，公司拟申请面向专业投资者公开发行规模不超过人民币20亿元（含20亿元） 的公司债券，本次债券募集资金扣除发行费用后拟用于偿还有息债务和补充公司营运资金。 与RWA研究院签合作协议 海南华铁成立于2008年，2015年在上交所主板上市，公司目前主营业务为工程设备、智算设备等租赁与 服务。 7月4日，海南华铁在发布的投资者关系活动表中称，公司自2022年起与蚂蚁链合作，通过在高空作业平 台的T-box中植入MaaS可信模组，将设备运行数据上传至区块链，实现数据的"源头可信"。公司目前已 完成近260 ...

市场整体表现 - A股市场低位震荡 上证指数跌0.21% 深证成指跌0.7% 创业板指跌1.25% [2] - 全市场半日成交额7830.56亿元 较上日明显缩量 2925只个股上涨 2243只下跌 [4] - 港股同步走低 恒生指数跌0.45% 恒生科技指数跌0.15% 恒生国企指数跌0.44% [6] 板块及概念股表现 上涨板块 - 电力板块集体走高 水电概念涨2.6% 火电概念涨2.52% 华银电力5天4板 韶能股份等2连板 [12][13] - 稳定币概念涨3.4% 跨境支付概念涨2.36% 中亦科技20cm涨停 海联金汇等多股涨停 [8][9] - 房地产板块早盘拉升 一级地产商概念涨2.69% [4][5] 下跌板块 - CPO概念跌1.92% CRO概念跌1.91% 创新药概念跌1.27% [5] - 港股药明生物大跌5.73% 领跌恒指成份股 [6][7] - 美团跌2.4% 阿里巴巴跌0.29% 受外卖大战影响 [17][18][19] 行业动态与政策 - 香港《稳定币条例》8月生效 首批牌照年内发出 已有9家机构申请 [10] - 稳定币市场规模发展迅速 2024年跨境支付交易量达26.7万亿美元 RWA市场规模2030年或达16万亿美元 [11] - 全国最大电力负荷达14.65亿千瓦 创历史新高 华东华中地区负荷持续攀升 [14] 公司动态 - 美团即时零售单日订单突破1.2亿单 餐饮订单占比超80% [21] - 港股茶饮概念股表现强势 茶百道涨超13% 百果园集团涨超12% [21] - 高盛认为外卖平台亏损属长期营销投资 2025-2026年将面临阵痛但中期效率提升 [21]

今年以来，市场的行情特征主要偏向主题投资，这与产业发展阶段密切相关。 产业的发展通常分为萌芽期、成长期和成熟期，分别对应主题投资范式、景气 投资范式和价值投资范式。当前主导产业 AI 的重要性不言而喻，其上游算力在 2023 年至 2024 年已经充分释放了景气度，而下游应用尚未系统性迎来景气 度投资。因此，在这种背景下，市场进入了偏向主题投资的范式。今年以来的 主要产业类主题包括人形机器人、可控核聚变、新消费以及稳定币等。 什么是主题投资？如何把握其机会？ 重磅电话会议：稳定币主题，如何把握？20250706 摘要 当前市场偏向主题投资，稳定币作为优质主题具备空间大、题材新、催 化剂多的特点，预计将持续受到关注，香港稳定币条例实施、海外加密 货币公司 IPO 等事件将成为催化剂。 稳定币投资逻辑可关注技术基础架构公司（区块链技术及发行支持）、 数字钱包及支付跨境结算公司，以及与稳定币逻辑相似的现实世界资产 代币化（RWA）公司。 金融 IT 与稳定币息息相关，类似于比特币行情及法定数字货币建设需求， 银行 IT 系统、非银机构 IT 系统及第三方支付业务值得关注，尤其是在 香港及海外有布局的公司。 金北方银 ...

报告行业投资评级 - 看好，维持 [12] 报告的核心观点 - 香港落地数字资产新政，RWA 赋能建筑行业新机遇，其全面引入将重塑建筑项目融资模式，释放建筑资产流动性，并增强监管合规性 [6] - RWA 技术系统性重构建筑行业融资生态，实现融资渠道拓宽、周期压缩与成本下降，推动行业融资壁垒瓦解 [7] - RWA 技术使建筑资产交易门槛降低、流动性提高，还能重塑监管合规范式，降低监管误差与审计成本 [8][9] - 全球 RWA 规模加速扩张预期强，海南华铁积累近 260 亿元线上化硬件级链上资产，先发优势强劲 [10] 本周要点回顾 行情回顾 - 本周上证综指涨 1.40%，深证成指涨 1.25%，长江建筑工程指数涨 0.68%，排名全行业第 20，相对上证综指/深证成指/沪深 300 指数涨跌幅 -0.71%/-0.57%/-0.85% [21] - 各子行业年初至今涨跌幅分别为基建 -5.65%、化学工程 -4.10%等 [21] - 本周涨幅前五个股为诚邦股份（+42.2%）等，跌幅前五个股为正平股份（-18.3%）等 [21] 重要公告 - 上海建工 2025 年 1 - 6 月获政府补助 5.48 亿元，预计对当期损益影响约 4.94 亿元 [37] - 利柏特拟发行不超 7.5 亿元可转债用于项目及补充流动资金 [38] - 中工国际等多家公司签署合同或中标项目，涉及金额从 1.75 亿元到 74.87 亿元不等 [39][40][42] - 亚翔集成拟认缴 2000 万元参与投资产业基金 [43] 行业新闻 - 中国水泥协会发布意见推动水泥行业产能统一和结构调整 [44][45] - 6 月我国经济景气水平总体扩张，建筑业商务活动指数为 52.8%，较上月上升 1.8 个百分点 [45] - 中央财经委员会第六次会议强调推进全国统一大市场建设和海洋经济高质量发展 [45] 重点数据更新 PMI - 2025 年 6 月建筑业 PMI 为 52.8%，同比增长 0.5%，环比增长 1.8%等多项指数有相应变化 [48] 固定资产投资和制造业投资 - 2025 年 5 月固定资产投资完成额 4.5 亿元，同比增长 2.7%，制造业固定资产投资 2.6 亿元，同比增长 7.8%等 [50] 基建投资 - 2025 年 5 月狭义基建投资 1.8 亿元，同比增长 5.1%，广义基建投资 2.4 亿元，同比增长 9.7%等 [55] 地产数据 - 2025 年 5 月地产开发投资 0.9 万亿元，同比减少 12.0%，销售额 0.7 万亿元，同比减少 6.0%等 [66] 建筑业数据 - 2025Q1 建筑业总产值 5.8 万亿元，同比增长 2.5%，其中建筑工程 5.1 万亿元，同比增长 2.1%等 [73]

市场表现 - 上证指数全周上涨1.40%，收于3472.32点，深证成指全周涨1.25%，创业板指涨1.50% [2] - 光伏玻璃周内涨超10%，CRO、创新药、维生素等主题表现活跃 [2] - 超七成机构调研股实现正收益，涛涛车业涨幅最高达29.82%，卫信康涨幅超25%，远航精密、康达新材、东山精密等6家公司涨幅超过10% [2] 行业动态 - 钢铁、光伏等板块掀起涨停潮，光伏、钢铁、水泥行业已迅速开展减产工作 [2] - 中央财经委员会第六次会议强调推动落后产能有序退出，新一轮行业"反内卷"、去产能行动开启 [2] 公司调研 涛涛车业 - 137家机构参与调研，博时基金、中欧基金等机构关注 [3] - 预计2025年半年报归母净利润为3.1亿元—3.6亿元，同比增长70.34%—97.81% [3] - 业绩增长原因包括品牌影响力提升、销售渠道完善、经营效率提高 [3] 顺网科技 - 电竞服务领域核心供应商，算力业务整合多元异构算力资源池，构建多层次算力服务体系 [4] - AI算力INFRA平台顺网智算提供适配多模态、多场景的AI模型服务 [4] 信捷电气 - 92家机构参与调研，专注工业自动化产品研发与应用 [5] - 已开发出空心杯电机和无框力矩电机，为机器人提供编码器产品，储备驱动器、高性能光学编码器、机器人"小脑"控制等技术 [5] 京北方 - 91家机构参与调研，重点关注稳定币及RWA产业发展 [5] - 稳定币具有效率高、成本低等优势，未来有望与数字人民币互补，推进人民币国际化 [5] 厦钨新能 - 76家机构参与调研，发展培育正极补锂材料和NL全新结构正极材料 [6] - NL全新结构正极材料结构更稳定，能量密度和倍率性能显著提升，将应用于3C消费电子、机器人、低空经济、固态电池等领域 [6]

市场表现 - 上证指数全周上涨1.40%收于3472.32点 深证成指涨1.25% 创业板指涨1.50% [1] - 光伏玻璃周内涨超10% CRO 创新药 维生素等主题表现活跃 [1] - 超七成机构调研股实现正收益 涛涛车业涨幅最高达29.82% 卫信康涨超25% 6家公司涨幅超10% [1] 行业动态 - 钢铁 光伏 水泥行业开展减产工作 中央财经委员会会议推动落后产能有序退出 [1] - 光伏 钢铁板块掀起涨停潮 行业"反内卷"去产能行动开启 [1] 公司调研 涛涛车业 - 137家机构参与调研 博时基金 中欧基金等在列 [2] - 2025H1归母净利润预计3.1-3.6亿元 同比增70.34%-97.81% [2] - 北美休闲车龙头 产品覆盖智能电动低速车和特种车 6月以来股价翻倍 [2] 顺网科技 - 超百家机构调研 电竞服务核心供应商 [2] - 算力业务整合多元异构资源 构建多层次算力服务体系 [2] - AI算力INFRA平台顺网智算提供多模态AI模型服务 [2] 信捷电气 - 92家机构调研 工业自动化产品研发企业 [3] - 开发空心杯电机 无框力矩电机 编码器产品 储备机器人控制技术 [3] 京北方 - 91家机构调研 聚焦稳定币与数字人民币互补发展 [3] - 布局RWA产业 与国富量子合作稳定币发行及虚拟资产交易所 [3] 厦钨新能 - 76家机构调研 发展正极补锂材料与NL全新结构正极材料 [4] - NL材料结构稳定 能量密度提升 将应用于3C 机器人 固态电池等领域 [4]

活动基本信息 - 活动类别为电话会议 [2] - 活动时间为2025年7月2日 - 7月3日，地点在北京，形式为线上会议 [3] - 参与人员包括天风证券、百嘉基金等众多投资机构人员，公司接待人员有董事长费振勇、资本市场部董事张郡岩、董事会秘书王潇 [2][3] 战略合作情况 - 公司与国富量子创新有限公司签署战略合作协议，国富量子是跨境跨界金融科技投资平台，持有香港证监会1、4、6、9号牌照，是香港稳定币发行人“沙盒”计划首批参与方圆币科技的创始股东，形成“牌照 + 生态”商业模式 [3] - 双方将围绕IT技术应用创新、虚拟资产及稳定币生态圈合作创新、金融业务创新三个层面展开深度合作，公司借此启动出海战略 [4] 问答环节要点 稳定币应用场景 - 稳定币预期在跨境支付及清结算、RWA融资及交易等场景广泛应用，有望与数字人民币互补，推进人民币国际化，公司将融入生态圈把握合作机会 [5] RWA方向商业模式 - 探索的盈利模式有咨询服务、资产上链技术服务、搭建虚拟资产交易平台并提供交易服务，公司将向综合服务运营商升级 [6] 技术优势和案例储备 - 公司在数字人民币系统建设及应用推广领域积累技术经验，在区块链等方面有成熟技术体系及储备，获多项相关技术专利 [7] - 公司在大湾区有本地化交付团队，过往数字人民币项目经验可复用，能为稳定币业务提供全面技术支持与服务 [7] 竞争优势 - 公司深耕金融科技行业，积累以银行为主的金融机构客户，实现优质客户资源布局 [8] - 公司有行业经验积淀、体系化研发组织及创新能力和数智化支撑的精益运营，形成核心竞争优势 [8] 海外业务布局 - 公司与部分中资客户在香港地区、东南亚部分国家客户建立业务关系，正优化香港业务交付模式 [9] - 公司将拓展东南亚及“一带一路”沿线国家业务，结合实际通过资本运作开拓市场 [9] 其他信息 - 本次活动不涉及应披露重大信息，未使用演示文稿等附件 [10]

稳定币不仅是法定货币信用在数字空间的延伸，更是连接加密世界的关键入口。在欧盟、美国、中国香港相继出台监管法规，大力发展稳定币的背景下，稳定币成 为国家数字金融话语权的战略博弈。本报告系统梳理稳定币运行机制和应用场景，分析其与央行数字货币的差异以及对传统金融体系的影响。 ■ 稳定币是国家数字金融话语权的战略博弈。 稳定币是基于区块链技术、价格相对稳定的加密数字货币。在DeFi生态、RWA交易、跨境支付等新兴领域高速发展的 背景下，发展稳定币已成为各国抢占Web3时代制高点、强化数字金融话语权的战略博弈。中国香港《稳定币条例》的核心创新在于 严准入、强储备、保赎回。 中 美欧三大司法管辖区的监管制度呈现差异化战略导向： 中国香港侧重开放与兼容，美国强化美元主导地位，欧盟追求统一与安全。 ■ 稳定币的运行机制及应用场景。 （1） 基于锚定机制的不同，稳定币主要有法币抵押型、加密资产抵押型和算法型三种类型，其中法币抵押型占据稳定币市场主 导地位。 （2） 稳定币市场呈现出"一超一强，百花齐放"的格局，USDT与USDC合计占比86%，两者又因发展轨迹和运行机制的差异，具有不同的应用场景。 （3） 稳定币生态由发行、运 ...