上市申请与协调人变更 - 滴灌投资于7月2日新增中金香港和德意志银行为整体协调人，此前6月18日提交上市申请时保荐人及整体协调人为汇丰银行 [1] - 公司本次上市需符合港交所《上市规则》第21章的特殊要求，这是港交所14年来再次收到此类申请 [1] "21章"上市规则背景 - 港交所上世纪90年代初允许无实际业务、仅以投资为目标的公司通过"21章"上市，此类公司无需满足盈利、市值或现金流要求，但仅限专业投资者参与且需每月披露资产净值 [3] - 2014年前后部分公司利用该规则进行借壳炒作，导致监管部门收紧审查，最近一家符合该规则上市的是2011年1月上市的中国新经济投资，其股价从上市首日1.12元跌至不足0.1元 [3] 公司背景与商业模式 - 滴灌投资2025年5月23日在开曼群岛注册成立，董事会主席为前港交所行政总裁李小加，公司尚未开展任何运营和业务 [5] - 公司首创非股非债的现金流收益投资模式，通过澳门特区政府批准的滴灌通澳交所发行每日收入分成产品(DROs/DRPs)，为小微企业提供境外融资渠道 [5] - 截至2024年底，滴灌通澳交所累计发行规模达46.1亿元人民币，挂牌RBO数量超13000家，为投资者回收分成收入24.4亿元 [6] 收入分成模式特点 - 核心模式为每日收入分成合约(DRC)，小微企业每天从经营收入中按5%-15%比例返还资金，分成比例可随已返款数额降低 [7] - 该模式被部分业内人士质疑为"监管套利"和"升级版P2P"，但公司强调资金通过FDI合规进入内地，投资链条透明且无刚性兑付 [7] 财务表现与风险 - MCLF基金年化回报从2022年8-12月的18.11%降至2023年12.1%，2024年1-7月断崖式下跌至0.51%，Class C份额同期从27.17%跌至-1.51% [8] - 公司2023年仅拦截69起流水造假事件，在小微企业数量庞大的情况下存在系统性造假风险 [9] - 商业模式是否触及澳门金融监管红线尚不明确，境外资金监管政策变化可能对模式产生重大影响 [10]