报告行业投资评级 - 瓶片行业投资评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 瓶片行业供需宽松格局未改，绝对价格由聚酯原料主导，国内需求增长不及预期，出口虽高增速但不足以消化供给增量，行业破局需期待需求端发力，四季度需求淡季供应有压力或累库，建议关注区间上沿附近逢高做缩盘面加工费机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 2025年三季度瓶片行情回顾 - 半年报提出瓶片行业供需矛盾难解决，利润低迷，价格由成本端主导，回顾三季度，瓶片价格成本驱动，跟随原料两次冲高回落，主力合约期价小跌，工厂减产、旺季需求托底，加工费温和修复 [12] 供应：四季度瓶片供应或温和回升 - 三季度供应缩量，7 - 8月合计产量287.5万吨，月均产量较二季度降8.7% [15] - 四季度新增产能对实际供应增量贡献有限，联合减产未达预期效果，内外销订单不佳，供应或温和回升但难达二季度峰值 [20][26] 内需：增长不及预期叠加四季度季节性转弱 - 今年软饮料行业需求欠佳，1 - 8月饮料类零售额仅增0.2%，增速中枢下移，轻量化包装或抵消部分需求增量 [28] - 1 - 8月食用植物油产量同比增3%，餐饮收入同比增3.6%，增速回落 [36] - 4 - 7月外卖价格战带动片材需求增长，四季度内需或转弱 [37][42] 出口：“内卷”外溢，四季度瓶片出口有望维持高增速 - 2025年1 - 8月瓶片出口434万吨，同比增15.2%，三季度接单欠佳出口量环比回落 [45] - 贸易摩擦升级，但对整体出口格局影响预计有限，万凯在墨西哥反倾销获零税率或改变出口局面 [47][48] - 四季度出口总量乐观，月均发货量预计超50万吨，全年有望超650万吨，但出口增量难覆盖供给增量 [55][56] 投资建议 - 基本面供需宽松，价格由原料主导，前期减产未扭转供需失衡，建议关注区间上沿附近逢高做缩盘面加工费机会 [3]