行业宏观情绪与背景 - 行业参与者出席摩根大通医疗健康年会时心态显著放松，较一年前因政策不确定性产生的困惑和焦虑已大幅消退，最坏的药品定价和关税担忧未成真 [2] - 行业告别2025年时带着强劲顺风，大多数担忧和不确定性已过去，华尔街对生物科技在新的一年抱有罕见的乐观情绪 [2] - 高管们在年会前与白宫达成了一项旨在降低药价并规避关税的协议，尽管具体内容未披露，但因企业未大幅调整财务展望，市场反应积极 [4] - 宏观情绪改善让行业参与者更有信心和决心采取行动 [5] 并购交易活动 - 2025年生物制药交易增长了一倍多，制药商共达成1300亿美元交易，较上年增长124% [5] - 2025年达成约30笔单笔超10亿美元的交易，创历史最高；其中超50亿美元的交易有7笔，而前一年为零 [5] - 多起交易消息公布后买方股价应声上涨，表明投资者希望其继续出手，部分交易人士预计2026年交易环境将好于去年 [2] - 当交易意味着从外部引进创新时，企业愿意把交易规模做得更大 [8] - 去年多起公开竞购战接连爆发，显示企业急于收购研发潜在重磅药物的生物技术公司 [9] - 辉瑞在肥胖症药物初创Metsera的争夺中击败诺和诺德；H. Lundbeck与阿尔凯默斯为Avadel Pharmaceuticals激烈竞价，最终阿尔凯默斯胜出；开发流感疗法的Cidara Therapeutics在被默沙东以逾90亿美元收购前收到多家公司递盘 [9] - 中型药企如拜玛林制药和丹麦Genmab也积极出手收购早期生物技术公司，这一趋势预计将持续 [9] 并购驱动因素 - 默沙东、辉瑞、百时美施贵宝等巨头面临补充产品管线的压力，其畅销药专利将在未来五年内到期，威胁超过3000亿美元销售额 [8] - 股价屡创新高时，企业CEO们对并购更有底气 [9] - 中型药企的心态从坐等被收购转变为主动出手收购 [10] 潜在风险与挑战 - 估值不断攀升可能让潜在买家望而却步，造成并购梗阻 [11][12] - 特朗普政府仍存变数，其最高卫生官员已颠覆疫苗行业，并掌管一个难以预测且时常政治化的食品药品监督管理局 [12] - 美国FDA领导层持续动荡，自2025年1月以来其核心药品审批部门药品审评与研究中心已五次更换负责人，创下历史罕见的人事波动纪录 [13] - FDA近期接连拒绝多款罕见病药物上市申请，这一反常决策令投资者与患者倡导团体感到意外和沮丧 [13] - 在FDA政策走向彻底明朗前，业内普遍预期部分制药商将对重大并购交易采取更为审慎的态度 [13] 资本市场与退出路径 - 许多投资者预计今年将有大量私营生物技术公司上市，而去年仅8家生物科技企业完成IPO，低于2024年的19家 [13] - 风险资本正把更多资金投向后期公司，押注2026年IPO窗口进一步打开 [13] - 若此趋势延续，风险投资机构将获得更多元化的退出路径选择，但也意味着当私营企业更倾向于通过上市而非并购实现资本化时，未来一年的大规模收购交易或将呈现收缩态势 [13]

行业情绪与宏观环境 - 制药行业高管参加摩根大通医疗健康年会时心态较2025年显著放松，此前关于药品定价和关税的担忧未成真，行业焦虑情绪明显缓解 [1] - 华尔街对生物科技在新的一年抱有非常乐观的情绪，宏观情绪改善让行业更有信心和决心采取行动 [1][3] - 行业与白宫达成了一项旨在降低药价并规避关税的协议，尽管具体内容未披露，但企业未因此大幅调整财务展望，稳定了市场预期 [3] 并购交易活动 - 2025年制药商共达成1300亿美元交易，较上年增长124% [3] - 2025年达成约30笔单笔超10亿美元的交易，创历史最高；其中超50亿美元的交易有7笔，而前一年为零 [3] - 生物制药交易在过去一年里增长了一倍多，交易消息公布后买方股价上涨，投资者希望其继续出手，部分人士预计2026年将好于去年 [1] - 去年多起公开竞购战接连爆发，显示公司急于收购研发潜在重磅药物的生物技术公司，例如辉瑞在肥胖症药物初创Metsera的争夺中击败诺和诺德 [6] - 中型药企如拜玛林制药和丹麦Genmab也积极出手收购早期生物技术公司，这一趋势预计将持续 [7] 交易驱动因素 - 默沙东、辉瑞、百时美施贵宝等巨头面临补充产品管线的压力，其畅销药专利将在未来五年内到期，威胁超过3000亿美元销售额 [6] - 当公司股价屡创新高时，CEO们对并购更有底气 [6] - 当需要从外部引进创新时，行业愿意把交易规模做得更大 [6] - 风险资本正把更多资金投向后期公司，押注2026年IPO窗口进一步打开 [8] 潜在挑战与风险 - 估值不断攀升，可能让潜在买家望而却步，造成并购梗阻 [7] - 特朗普政府的最高卫生官员Robert F. Kennedy Jr.已颠覆疫苗行业，并掌管一个难以预测且时常政治化的食品药品监督管理局 [7] - 美国FDA领导层动荡持续，自2025年1月以来，其核心药品审批部门药品审评与研究中心已五次更换负责人，创下历史罕见的人事波动纪录 [7] - FDA近期接连拒绝多款罕见病药物上市申请，这一反常决策令投资者与患者倡导团体感到意外和沮丧，在FDA政策走向明朗前，部分制药商可能对重大并购交易采取更为审慎的态度 [8] 资本市场与退出路径 - 许多投资者预计，今年将有大量私营生物技术公司上市 [8] - 2025年仅8家生物科技企业完成IPO，低于2024年的19家 [8] - 若IPO趋势延续，风险投资机构将获得更多元化的退出路径选择，但也意味着当私营企业更倾向于通过上市而非并购实现资本化时，未来一年的大规模收购交易或将呈现收缩态势 [8]