投资评级与估值 - 维持增持评级，目标价26.21港元 [9][13] - 采用分部估值法：主营业务2026年收入8.25亿美元，PS倍数6倍，对应估值352亿元人民币 [9][12][13] - 持有传奇生物47.51%股权，公允价值170亿元人民币，合计目标市值522亿元人民币 [9][13] 财务表现与预测 - 2024年营业收入594百万美元（同比-29.2%），2025E-2027E预测分别为939百万美元（+58.0%）、825百万美元（-12.1%）、961百万美元（+16.4%）[4][9][10] - 2024年归母净利润2,962百万美元（+3202.2%），主因投资收益；2025E-2027E预测分别为34百万美元（-98.8%）、72百万美元（+109.7%）、155百万美元（+115.9%）[4][9][10] - 2025E-2027E毛利率预测为55.74%、45.74%、45.92%，盈利能力逐步改善 [10] 长期战略与业务规划 - 战略定位为全球领先的生物药（抗体药、基因&细胞治疗）和合成生物学服务供应商 [9] - 目标2035年实现30亿美元收入，经营性利润率超过20% [9] - 基础业务（基因&质粒、抗体蛋白）聚焦扩大下游应用、开拓非外包市场，保障稳健现金流 [9] - 成长业务（一站式解决方案、酶制剂、合作开发授权产品）加速产品化转型，挖掘高毛利机会 [9] 行业与市场地位 - 公司通过技术驱动与全球化布局，强化在生物药CRDMO和合成生物学领域的竞争力 [2][9] - 可比公司估值参考：药明生物2026E PS为4.9倍，药明合联为9.9倍，行业平均PS约6.0倍 [12]