摘要 上游产能加速去化，5 月口蹄疫疫情推高社会牧场病牛淘汰量，淘汰牛 价格回落至 20 元/公斤，预计 Q4 随牛肉消费旺季回升。 公司 2026 年成母牛淘汰率指引 33%-35%，较 2025 年高位回落；总 牛群小个位数增长，原奶产销量预计同步实现中个位数增长。 散奶价格边际改善，从淡季 2.3-2.4 元回升至 2.6-2.7 元/公斤，反映供 需关系好转；公司奶价跌幅小于行业，预计上行期涨幅与此前跌幅相当。 2026H1 成本端贡献正向利润，青贮及豆粕成本实现小至中个位数下降， 但二季度受大宗农产品上涨影响，成本改善幅度较 2025 年收窄。 生物资产减值压力显著缓解，预计 2026H1 公允价值降幅远少于去年同 期的 22 亿元，主因淘汰牛亏损改善及原奶价格波动趋稳。 下游乳企需求回暖，液态奶消费增长且南方企业开始锁定中秋国庆奶源； 公司新增架子牛业务预计 2027 年规模达 1-2 万头，贡献利润增量。 Q&A 2026 年 5 月行业奶牛淘汰量为 4.9 万头，远高于 4 月的 1.8 万头，请问 5 月淘汰量增加的具体原因是什么？这部分淘汰的奶牛是否主要源于此前感染口 蹄疫的牛群？ 行业奶 ...