报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 拥抱周期反转，重点关注生猪养殖产能去化加速带来的左侧投资机会，同时看好肉牛、原奶共振带来的景气上行，以及原油价格上涨对农产品价格周期的扭转作用 [1][3][5] 根据相关目录分别总结 市场表现 - 本周（2026年3月16日至3月22日）申万农林牧渔指数下跌4.5%，跑输沪深300指数（下跌2.2%）[3][4] - 个股方面，涨幅前五为：ST景谷（6.0%）、众兴菌业（4.5%）、深粮B（2.3%）、神农集团（1.1%）、天康生物（-0.5%）；跌幅前五为：亚盛集团（-18.8%）、海南橡胶（-15.4%）、道道全（-15.3%）、播恩集团（-15.2%）、中粮科技（-13.8%）[3][4] 投资主线与建议 - 投资主线一：困境反转——生猪养殖。行业至暗时刻将至，产能去化有望提速，是板块左侧投资的强催化 [3] - 投资主线二：农产品。地缘冲突推升原油价格，有望从生物燃料需求与农资成本端共同支撑已持续下跌三年的农产品价格，粮价周期有望反转 [3][5] - 投资主线三：景气将至——牧业。肉牛价格已先行反转，原奶价格磨底接近拐点，看好2026年“肉奶共振” [3] - 投资主线四：底部布局——宠物食品。内销成长确定性仍在，静待业绩拐点 [3] - 建议关注公司包括：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物、优然牧业、现代牧业、众兴菌业、华绿生物、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、圣农发展、诺普信等 [3][5] 生猪养殖 - 猪价持续下跌，创出新低：3月22日全国外三元生猪均价为9.81元/公斤，周环比下跌0.28元/公斤，跌幅2.8%，已跌破10元/公斤支撑线 [3] - 养殖亏损加剧：本周母猪存栏5000-10000头自繁自养头均亏损增至292元/头，周环比继续增亏16元/头 [3] - 供给压力大，被动累库：全国商品猪出栏均重128.62公斤/头，处于2019年以来最高水平 [3] - 补栏情绪弱，仔猪价格接近成本：全国断奶仔猪均价为294元/头，周环比下跌22元/头，参考当前7kg断奶仔猪平均成本（260-280元/头），外销盈利快速收窄 [3] - 产能去化有望加速：淘汰母猪价格处于2023年10月以来新低（3月13日为3.89元/斤），叠加饲料原料涨价带来的成本压力，预计能繁母猪淘汰将加速 [3] - 政策引导：发改委、农业农村部召开座谈会，要求企业有序调减能繁母猪存栏量，合理控制出栏量 [3] 肉鸡养殖 - 白羽鸡苗价格大幅上涨：本周销售均价为2.93元/羽，周环比上涨8.9%，主要因需求回升及小厂出苗量偏紧 [3] - 白羽肉毛鸡价格微涨：销售均价3.56元/公斤，周环比上涨1.7% [3] - 鸡肉分割品价格微跌：销售均价为9464.02元/吨，周环比下跌0.9% [3] - 行业观点：2026年白鸡供应持续充裕仍是主题，需求侧改善将推动产品价格走出周期底部 [3] 牧业 - 肉牛价格延续强势：本周全国育肥公牛出栏价格为25.89元/公斤，环比上涨0.6%；犊牛均价为34.76元/公斤，环比上涨1.4% [3] - 原奶价格小幅走弱：3月12日主产区生鲜乳均价3.02元/公斤，周环比下跌0.3%，较节前下跌0.02元/公斤 [3] - 行业观点：看好2026年牧业迎来“肉奶共振”的周期拐点，春节后犊牛价格有望先行开启趋势性上涨 [3] 种植业与特色经济作物 - 种植业：原油价格中枢上行，有望扭转持续下跌三年的农产品价格周期 [3][5] - 特色经济作物（食用菌）：行业经历了连续2-3年的产能出清，格局明显改善，且企业提前布局的第二成长曲线开始放量兑现，有望迎来业绩共振向上 [5] 重点公司估值（截至2026年3月20日） - 部分重点公司估值示例如下： - 牧原股份：收盘价49.5元，2025E/2026E PE分别为18倍/14倍 [49] - 温氏股份：收盘价17.2元，2025E/2026E PE分别为22倍/12倍 [49] - 圣农发展：收盘价17.7元，2025E/2026E PE分别为16倍/16倍 [49] - 优然牧业：收盘价4.3元，2026E PE为10倍 [49] - 现代牧业：收盘价1.5元，2026E PE为12倍 [49] - 乖宝宠物：收盘价53.8元，2025E/2026E PE分别为31倍/24倍 [49]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出针对农林牧渔行业的整体投资评级 [2][3][4][5][6] 报告的核心观点 * 报告认为农林牧渔各子板块当前多处于景气度底部企稳阶段，部分子行业在供需格局变化及政策推动下，有望开启新一轮景气周期或实现盈利改善 [3][4][5][6][22][35][39][46] * 生猪养殖板块短期价格承压，但行业深度亏损加速产能去化，为中长期猪价上涨和头部低成本企业释放超额利润奠定基础 [3][22] * 禽类养殖板块中，黄羽鸡因供需好转盈利改善，白羽鸡供给充足价格仍承压，期待后续消费回暖 [4][35] * 牧业板块中，牛肉进入消费旺季，价格有望稳步上涨；奶牛养殖产能持续去化，原奶价格有望在明年企稳回升，需重视肉奶共振 [5][39][40][42] * 种植链受全球天气扰动及国内政策推动，板块景气度底部企稳，若出现实质性减产景气度有望改善 [6][46] * 饲料价格企稳，水产价格景气向上 [56] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 报告期内（2026年3月16日至3月20日），农林牧渔（申万）指数收于2928.56点，周环比下跌4.50%，表现弱于主要市场指数（上证综指周环比-3.38%，沪深300周环比-2.19%）[2][13] * 在申万一级行业中，农林牧渔板块周涨跌幅排名第17位 [14] * 板块内个股表现分化，ST景谷（+6.04%）、众兴菌业（+4.51%）涨幅居前；亚盛集团（-18.85%）、海南橡胶（-15.36%）跌幅居前 [14][20] 二、重点数据跟踪 2.1 生猪养殖：猪价持续下跌，行业去产能有望加速 * 截至3月20日，全国商品猪价格为9.90元/公斤，周环比下跌1.79%；15公斤仔猪价格为24.49元/公斤，周环比上涨2.27% [21] * 生猪出栏均重为128.62公斤/头，处于历史同期偏高位置，显示行业出栏相对积极 [3][21] * 养殖利润持续深度亏损，外购仔猪养殖利润为-141.48元/头，自繁自养利润为-297.68元/头 [21] * 短期供给压力仍存，预计春节前后猪价仍有下探空间，但行业持续深度亏损叠加政策推动，产能去化速率有望加快 [3][22] * 中长期看，行业成本方差巨大，头部低成本企业（如牧原股份、温氏股份）有望获得超额利润 [3][22] 2.2 禽类养殖：价格底部震荡，养殖利润明显改善 * 截至3月13日，主产区白羽鸡均价为7.33元/公斤，周环比上涨1.66% [34] * 父母代种鸡养殖利润为0.45元/羽，周环比增加0.28元/羽；毛鸡养殖利润为0.24元/羽，周环比增加0.36元/羽 [34] * 白羽鸡供给充足，价格依旧承压；黄羽鸡因下游需求好转及供给收缩，价格表现坚挺，养殖盈利明显好转 [4][35] * 若后续消费端恢复较好，禽类价格有望回暖 [35] 2.3 牧业：牛肉价格旺季有望上涨，奶牛存栏趋势减少 * 截至3月13日，山东省活牛价格为27.03元/公斤，环比微涨0.11%，同比上涨13.86%，进入消费旺季后价格有望稳步上涨 [5][40] * 进口牛肉保障措施落地，促进了进口牛肉价格上涨和进口量减少，有望加速国内牛肉价格上涨 [5][40] * 截至3月6日，主产区生鲜乳合同内收购价为3.02元/公斤，环比下跌0.33% [5][40] * 奶牛养殖行业在资金压力及持续亏损背景下，产能有望持续去化，预计随着去产能传导，原奶价格在明年有望企稳回升 [5][40][42] * 肉牛方面，犊牛与活牛价格已现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启 [5][42] 2.4 种植产业链：短时供需压力犹存，关注涨价品种 * 截至3月20日，国内玉米现货价为2332.86元/吨，周环比上涨0.18%；国内小麦现货价为2599.78元/吨，周环比上涨1.38% [45] * 近期玉米价格震荡上行，在种植户惜售背景下，预计年前供需偏紧，价格仍有小幅上涨空间 [6] * 全球天气扰动可能造成农作物减产，若出现实质性减产，种植产业链景气度有望改善 [6][46] * 在外部环境不确定性背景下，国内持续推行种业振兴政策 [6][46] 2.5 饲料&水产品：饲料价格企稳，水产价格景气向上 * 截至3月20日，育肥猪配合料价格为3.36元/千克，周环比上涨0.30%；肉禽料价格为3.55元/千克，周环比持平 [56] * 主要水产品价格周环比保持稳定，鲫鱼、鲈鱼、对虾、鲍鱼、海参等价格均未发生变化 [56] 三、重点新闻速览 3.1 公司公告 * 众兴菌业发布了经审计的2025年年度财务报表，审计意见认为其财务报表在所有重大方面按照企业会计准则编制，公允反映了公司财务状况及经营成果 [67] 3.2 行业要闻 * 浙江省农业农村现代化研究会于2026年3月20日在杭州正式成立，旨在聚合智慧、协同攻关，推动农业农村现代化 [68]

报告行业投资评级 **优于大市** [1] 报告核心观点 报告认为，原油价格上涨有望推动农产品涨价，美国牛价景气预计维持。种植链农产品价格处于历史底部，等待上行机会；养殖链农产品则有望迎来海内外共振反转 [1]。 根据相关目录分别进行总结 种植链农产品 - **玉米**：USDA3月报告预计25/26产季全球期末库销比环比调增0.30个百分点至22.51%，中国期末库销比未作调整，维持在56.12% [1][15][16][17]。目前国内玉米价格处于历史周期底部，截至2026年3月13日为2413元/吨，月环比+1.26%，中长期供需趋于收紧，原油价格上涨有望刺激下游需求，预计价格将底部回升 [1][18]。 - **大豆**：USDA3月报告预计25/26产季全球期末库销比环比调减0.01个百分点至29.54% [1]。全球期末库存环比调减20万吨至1.25亿吨 [30]。当前价格处于历史低位，对南美丰产预期反应充分，近期原油价格上涨有望拉动压榨需求，预计价格震荡偏强 [1][32]。中长期需关注2026年4月后巴西大豆上量及南美天气扰动 [1]。 - **小麦**：USDA3月报告预计25/26产季全球期末库销比环比调减0.10个百分点至33.58%，全球供给维持充裕 [1][43]。中国25/26年度期末库销比未作调整，为84.36%，供给仍较为充裕 [1][44][45]。预计后续价格底部震荡 [1]。 - **白糖**：国际糖业组织将2025/26年度全球食糖过剩量下调至122万吨，供给压力有所减缓 [2]。国内2025/26产季预计丰产，食糖产量同比增加54万吨至1170万吨 [53]。近期价格受海外传导影响有所回升，后期重点关注国际原油市场波动及巴西制糖比调整 [2][55]。 - **棉花**：USDA3月报告预计2025/26产季全球期末库存消费比环比上调1.15个百分点至64.42% [2][59]。中国产量环比上调50万包，消费量环比上调50万包，期末库销比下调1.18个百分点至92.05% [60][61]。全球供需维持宽松格局，国内棉价底部有支撑，若宏观环境和需求改善，预计仍有修复空间 [2][62]。 养殖链农产品 - **牛肉**：USDA预计2026年美国牛肉产量同比下调0.73%，期末库存同比下调1700万磅，供应维持偏紧，牛价有望保持景气上行 [3][66]。国内基础母牛自2023年下半年加速调减，在产能去化及进口缩量涨价影响下，国内牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [3]。国内肉牛行业深亏驱动产能去化，供给出清级别或可比2019年猪周期，肉价上涨趋势预计持续到2028年 [83][85]。 - **原奶**：USDA预测2026年美国牛奶期末库存环比持平，产量增幅有限，出口需求增加，价格预计维持景气 [3][94]。国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合肉奶价格走势背离及“肉奶比”攀升至历史高位，在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在2026年开启反转上行走势 [3][108][111]。 - **猪肉**：USDA预计2026年美国猪肉产量环比持平，总消费量环比调减0.49%，供需平衡偏紧，价格预计高位震荡 [4][6][115][117]。国内能繁母猪存栏自2024年底重启去化，截至2025年12月末降至3961万头，季环比减少1.83%，生猪产能调控稳步推进 [6][121]。 - **禽**：USDA预计2026年美国肉鸡产量环比上调0.41%，受益于消费景气，价格预计维持较好表现 [6][126]。国内白羽肉鸡供给侧预计有所恢复，但实际增量可能打折；黄羽肉鸡供给维持底部，关注内需修复情况 [6]。 - **鸡蛋**：USDA预测2026年美国鸡蛋产量同比增加4.4%，期末库存同比增加22.8%，供应或逐步恢复 [6]。中国鸡蛋供给充裕，2026年2月在产蛋鸡存栏环比-0.15%，仍处于历史高位，全年蛋价压力较大 [6]。 投资建议 报告推荐关注以下板块及公司 [7]： - **牧业**：优然牧业、现代牧业。 - **生猪**：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团。 - **宠物**：乖宝宠物。 - **饲料**：海大集团。 - **禽**：立华股份、益生股份、圣农发展。 - **动保**：回盛生物。 - **种植链**：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科。

行业投资评级 - 优于大市 [1] 核心观点 - 原油价格上涨有望推动农产品涨价，美国牛价景气预计维持 [1] - 种植链农产品价格处于底部，等待上行 [1] - 养殖链农产品海内外牧业有望共振反转 [3] 种植链农产品分析 玉米 - USDA 3月报告预计25/26产季全球玉米期末库存环比调减377万吨，期末库销比环比调增0.30个百分点至22.51% [15] - 中国25/26产季期末库销比维持56.12%，较上一年度减少4.62个百分点 [16] - 截至2026年3月13日，国内玉米现货价2413元/吨，月环比上涨1.26%，同比上涨7.44%，价格处于历史周期底部，预计底部支撑较强 [18] - CBOT玉米期货收盘价3月12日为462美分/蒲式耳，月环比上涨7.13%，主要受原油价格上涨催化乙醇燃料需求带动 [18] 大豆 - USDA 3月报告预计25/26产季全球大豆期末库存环比调减20万吨（约-0.16%）至1.25亿吨，期末库销比环比调减0.01个百分点至29.54% [30] - 价格处于历史低位，近期原油价格上涨有望拉动大豆压榨需求，预计价格震荡偏强 [1][32] - 2026年4月后巴西大豆将陆续上量，需关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化 [1][32] 小麦 - USDA 3月报告预计25/26产季全球小麦期末库存环比调减55万吨（约-0.20%），期末库销比环比调减0.10个百分点至33.58%，全球供给维持充裕 [43] - 中国25/26年度期末库销比84.36%，整体供给仍较为充裕 [45] - 截至2026年3月13日，国内小麦现货价2578元/吨，月环比上涨1.8%；CBOT小麦期货价613美分/蒲，月环比上涨14% [46] 白糖 - 国际糖业组织（ISO）将2025/26年度全球食糖过剩量下调至122万吨，供给压力有所减缓 [2] - 截至2026年3月6日，国内广西南宁糖现货价为5290元/吨，同比下跌12.42% [55] - 后期重点关注国际原油市场波动、巴西2026/27年度制糖比调整预期和印度实际出口的影响 [2][55] 棉花 - USDA 3月报告预计25/26产季全球棉花期末库存消费比环比上调1.15个百分点至64.42%，全球供需维持宽松格局 [2][59] - 截至2026年3月13日，国产棉-新疆棉3128B价格为17068元/吨，同比上涨15% [62] - 2026年新疆棉花总产预计稳定在560万吨，同比减少9.2%，供应预期收紧 [62] 养殖链农产品分析 牛肉 - USDA 3月报告预测2026年美国牛肉产量同比下调0.73%，进口量同比增加3.73%，出口量同比下调7.06%，总消费量同比增加0.65%，期末库存预测同比下调1700万磅，供应维持偏紧，牛价有望保持景气上行 [3][66] - 截至2025年2月末，美国活牛存栏8666万头，较2019年高点累计调减8%以上；肉牛用母牛存栏2786万头，累计调减近12% [67] - 国内方面，截至2026年3月13日，国内育肥公牛出栏价25.30元/kg，周环比上涨0.4%，同比上涨6%；牛肉市场价62.13元/kg，周环比上涨0.21%，同比上涨20% [83] - 商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉采取为期3年的保障措施，未来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小 [83] 原奶 - USDA 3月报告预测2026年美国牛奶期末库存环比持平，产量增幅有限，出口需求增加，价格预计维持景气 [3][94] - 2025年全球原奶产量预计同比增加1.04%至6.80亿吨，消费量预计同比增加1.03%至6.80亿吨 [98] - 国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在2026年开启反转上行走势 [3][111] - 截至2026年2月29日，国内主产区原奶均价为3.04元/kg，奶牛养殖仍处于现金亏损边缘 [103] 猪肉 - USDA 3月报告预测2026年美国猪肉产量环比持平，总消费量环比调减0.49%，期末库存预测环比持平，人均消费预测环比调减0.2磅至50.3磅，供需平衡偏紧，预计价格高位震荡 [4][6][115] - 国内能繁母猪产能维持低波动，截至2025年12月末全国能繁存栏已降至3961万头，季环比减少1.83%，为正常保有量（3900万头）的101.6%，生猪产能调控稳步推进 [6][121] 禽类 - USDA 3月报告预测2026年美国肉鸡产量环比上调0.41%，国内消费量环比上调0.46%，出口量环比持平，受益美国消费景气，肉鸡价格2026年预计维持较好表现 [6][126] - 国内白羽肉鸡供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄羽肉鸡供给维持底部，关注内需修复情况 [6] 鸡蛋 - USDA 3月报告预测2026年美国鸡蛋产量同比增加4.4%，消费量同比增加3.3%，期末库存同比2025年将增加22.8% [6] - 中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国2026年2月在产蛋鸡存栏环比下降0.15%，依然处于历史高位 [6] 投资建议 - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [7] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [7] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [7] - 饲料推荐：海大集团等 [7] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [7] - 动保推荐：回盛生物等 [7] - 种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等 [7]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 春节消费集中释放，带动2026年1-2月社会消费品零售数据环比显著回升，行业市场预期及估值处于低位，未来资金配置意愿有望显著回升，建议积极布局 [3] - 细分板块建议：白酒板块优先配置龙头；大众品围绕零食、乳制品及餐饮供应链三条主线布局 [3] 月度观察总结 - 2026年1-2月社会消费品零售总额同比+2.8%，增速环比2025年12月提升1.9个百分点，复苏态势良好 [4] - 餐饮消费修复明显：2026年1-2月餐饮收入同比+4.8%，限额以上餐饮收入同比+4.7%，增速环比2025年12月分别提升2.6和5.8个百分点 [4] - 食品饮料细分品类增长强劲：2026年1-2月粮油食品类同比+10.2%，饮料类同比+6.0%，烟酒类同比+19.1%，增速环比2025年12月分别提升6.3、4.3和22.0个百分点 [4] 季度观察总结 - 预计2026年第一季度社会消费品零售及餐饮数据增速将较2025年第四季度有较好提升，主要因完整覆盖春节假期消费 [5] - 2026年1-2月社会消费品零售额同比增速较2025年第四季度提升1.2个百分点；餐饮及限额以上餐饮同比增速较2025年第四季度分别提升1.8和3.5个百分点 [5] - 2026年1-2月粮油食品、饮料、烟酒类增速较2025年第四季度分别提升3.9、2.0和20.1个百分点，预计第一季度有望延续较好增长 [5] 产业观察总结 - 白酒板块呈现结构性分化，高端白酒礼赠需求坚挺，茅台、五粮液核心单品动销实现同比正增长，节后批价平稳，渠道库存良性 [6] - 大众品板块中，餐饮端景气度延续修复态势，B端消费稳健增长，C端刚需属性稳固，看好餐饮头部企业盈利改善 [6] 投资建议与关注标的 - 白酒板块：建议优先配置行业龙头，重点关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒 [3] - 大众品板块：建议围绕三条主线布局 [3] 1. 中期景气度向上的零食板块，建议关注甘源食品、西麦食品、卫龙美味 [3] 2. 原奶及乳制品行业，预计2026年原奶价格将止跌企稳，建议关注优然牧业、伊利股份 [3] 3. 餐饮供应链板块，可能受益于餐饮场景持续修复，受益标的包括安井食品、锅圈 [3]

核心观点 报告认为，2026年春季农林牧渔行业正迎来多个子行业的周期反转窗口，核心投资逻辑围绕“困境反转”、“景气将至”和“底部布局”三条主线展开[100]。具体而言，生猪养殖行业已步入“至暗时刻”，产能去化有望加速，左侧布局时机已至[3][5][36]；农产品价格在持续下跌三年后，受原油价格上涨推动，周期有望反转[3][5]；牧业方面，肉牛价格已先行反转，原奶价格磨底后有望与之形成“肉奶共振”[3][5]；宠物食品行业则保持景气，集中度提升，静待业绩拐点[3][5]。 生猪养殖：“至暗时刻”已至，拐点渐近 - **猪价破位下行，行业深度亏损**：春节后猪价加速下跌，3月全国外三元生猪均价跌至10.07元/kg，多省份跌破10元/kg，创2022年以来新低[13]。自繁自养头均亏损达237.98元，外购仔猪头均亏损58.89元[13]。行业养殖场户微利或亏损时长已超7个月[9]。 - **供给压力巨大，价格仍将探底**：2025年下半年仔猪增量正转化为2026年上半年集中出栏压力[13]。当前全国商品猪出栏均重仍高于128kg/头，处于历史同期最高水平[7][13]。进入消费淡季，且二次育肥入场意愿疲弱（标肥价差收窄、增重利润为负），预计猪价将继续探底[14][17]。 - **仔猪价格反季下跌，产业链全面承压**：3月仔猪价格旺季不旺，断奶仔猪均价326元/头，较前期下跌约50元/头[21]。仔猪养殖盈利快速收窄，预计将陷入亏损（7kg断奶仔猪成本约260-280元/头）[21]。历史复盘显示，仔猪与商品猪养殖共同亏损是产能去化的强信号[21]。 - **成本端压力增加，效率提升放缓**：原油价格上涨通过推升玉米、豆粕等饲料原料价格传导至养殖成本[26]。敏感性测算显示，若豆粕涨400元/吨、玉米涨100元/吨，料肉比2.5下，育肥出栏成本将增加约31.5元/头[26]。同时，养殖效率指标（如产房存活率）提升斜率已明显放缓[26]。 - **产能去化提速在即，左侧布局强催化**：肥猪与仔猪同亏驱动母猪加速淘汰，淘汰母猪价格已跌至3.88元/斤，创2023年10月以来新低[30]。政策端引导能繁母猪存栏目标进一步下调至3650万头[30]。报告认为，产能加速去化将成为板块左侧投资的持续强催化，26Q2大概率是本轮猪周期供应顶部区域[31][36]。 - **投资建议：关注低成本优质猪企**：建议重点关注成本领先、经营安全性高、估值性价比突出的标的，如牧原股份（2026E养殖完全成本12.0元/kg，PB估值分位数6%）、德康农牧、温氏股份、神农集团等[35][36]。 农产品：原油价格上行有望带动粮价周期反转 - **价格已持续下跌三年，出现触底反弹**：中国主要农产品价格自2022年见顶后持续下跌超3年[44]。小麦、玉米、大豆本轮最大跌幅分别为-25.8%、-28.4%、-34.4%[41]。自2025年1-2月起价格开始底部回升，至2026年2月，三个品种自底部上涨约5%~15%[44]。 - **国际国内供需格局边际收紧**：25/26年度，中国小麦、玉米、大豆、稻谷库消比预计均下降，但除大豆外整体供给依然充裕[48]。需求端，饲用需求可能因生猪产能去化而下降，但油价上涨可能拉动玉米深加工需求[48]。 - **油价与农产品价格联动性强**：历史数据显示，原油价格波动通常带动农产品价格同向波动[51]。例如，2020年4月至2022年3月，布伦特原油上涨562.1%，同期CBOT玉米和大豆分别上涨105.4%和143.3%[51]。2026年2月至3月，布油上涨27.9%，CBOT玉米和大豆分别上涨2.1%和2.4%[51]。 - **油价通过成本与需求双路径推升粮价**： - **成本端**：油价上涨推升化肥、农药等农资成本。伊朗是全球重要化肥供应国，美伊冲突影响其生产与出口[55]。化肥成本约占粮食生产成本的15%，若氮肥价格上涨20%-30%，理论上将推动粮价中枢上升3%-5%[55]。 - **需求端**：油价上涨凸显生物燃料经济性，推动以玉米、大豆、油脂为原料的乙醇和生物柴油需求增加[55][60]。 - **对不同品种的影响各异**： - **油脂**：对棕榈油、豆油等价格推升作用直接。2月27日至3月13日，棕榈油、布油涨幅分别为+13.9%、+42.7%[60]。 - **玉米与大豆**：油价上涨通过种植成本与生物燃料需求支撑国际价格，但国内玉米供需宽松，提振作用可能有限[60]。巴西大豆预计丰产，但海运及种植成本预计提升[60]。 牧业：肉价先行反转，“肉奶共振”可期 - **肉牛供给收缩周期有望于2026年开启**：肉牛产能周期长（从补栏母牛到影响供给约需2.5年），前期深度亏损导致产能持续去化[64][66]。2024年全国反刍饲料产量1449万吨，同比-13.3%，为近十年首次下滑[66]。犊牛价格已先行反转，2026年3月均价约34.3元/kg，同比上涨约37%[67]。 - **肉牛价格有望加速上行**：2026年3月育肥公牛市场价25.8元/kg，同比+7%；牛肉批发价66.2元/kg，同比+14%[67]。预计从2026年二季度起，随着肉牛供应趋势性回落，价格上涨趋势有望加速[67]。 - **原奶价格持续磨底，产能逐步去化**：原奶价格自2021年8月起下行，至2026年1月最低跌至3.02元/kg，最大跌幅31%[75]。山东省奶牛养殖已连续亏损12个季度[75]。全国奶牛存栏自2023年见顶后持续去化，2024年牛奶产量同比-3%[75]。 - **“肉奶共振”历史规律有望回归**：历史上牛肉与原奶价格联动性强，核心机制在于淘汰奶牛是牛肉的重要供给[80]。当前肉奶比（牛肉价/原奶价）已创历史新高，超过23-24[80]。报告看好伴随产能实质性出清，原奶价格将触底回升，与牛肉价格形成周期共振[80]。 宠物食品：景气仍在，关注利润率预期拐点 - **行业保持增长韧性**：2025年宠物食品行业天猫、京东、抖音线上合计GMV为307.1亿元，同比+10.2%[86][87]。抖音平台增速领先，25年宠物行业市场规模同比+88%[87]。 - **集中度加速提升，头部品牌优势扩大**：2025年线上CR5、CR10、CR20分别为25.3%、38.3%、51.9%，同比分别提升3.4、5.0、3.5个百分点[91]。Top10品牌合计GMV增速为27%，远高于行业平均的10%及中小品牌增速[91]。 - **竞争格局重归“两超多强”**：“两超”指皇家和麦富迪，市占率分别从2017年的2.6%、1.1%提升至2025年的7.6%、6.7%[93]。“国产多强”品牌存在更迭，格局趋于优化[92]。 - **功能粮/处方粮或成新趋势**：在产品趋同背景下，功能粮和处方粮成为头部企业寻求突破的方向，外资品牌布局成熟，国产品牌已开始发力[97]。 - **静待业绩拐点**：预计出口业务下滑将逐季改善，报表端业绩增速有望迎来拐点。头部企业在高附加值产品上发力，自有品牌业务盈利能力拐点值得期待[3][105]。 重点关注上市公司 报告建议重点关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物、优然牧业、现代牧业、众兴菌业、华绿生物、乖宝宠物[3][105]。

行业投资评级 - 食品饮料行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 2026年2月中国CPI同比上涨1.3%，为2023年1月以来最高涨幅，CPI-PPI剪刀差进入震荡收敛阶段，食品饮料行业成本红利边际减弱 [2][3] - 行业整体处于成本红利的“尾声”及涨价潮的“初期”阶段，在涨价预期下应重视具备价格传导能力的细分板块龙头 [2][3] - CPI是股价表现的核心锚，CPI-PPI剪刀差决定盈利弹性，当CPI>1的通胀阶段及CPI-PPI剪刀差上行时期，食饮板块业绩及股价表现相对更优 [3] - 原材料成本在大众品龙头营业成本中占比普遍在65%–85%之间，PPI上行、CPI温和通胀环境下，行业集中度越高则成本控制及提价能力越强 [3] 根据目录的详细总结 1. CPI边际回升，服务消费拉动增长 - **CPI历史复盘与当前定位**：中国CPI历史可分为六个阶段，当前正处于由长期低通胀向温和通胀逐步回归的初期阶段 [6][7][8][9] - **当前CPI表现**：2026年2月CPI同比+1.3%，环比增幅扩大1.1个百分点，涨幅为2023年1月以来最高；政府将2026年CPI目标锚定在2%左右 [6][13] - **服务消费驱动**：2026年2月服务价格同比上涨1.6%，环比上涨1.1%，服务消费成为CPI抬升的核心引擎，春节期间出行服务价格大幅上行 [15][16][20] - **食品价格修复**：2026年2月食品CPI同比由1月的-0.7%转为+1.7%，环比+1.9%，对CPI拉动显著增强 [17][23] - **历史周期启示**：复盘2009–2011和2017–2019两轮CPI上行周期，食品饮料板块均实现戴维斯双击，获得显著超额收益 [11][14] 2. 关注CPI-PPI剪刀差，从上游成本到盈利周期 - **PPI趋势**：2026年2月PPI同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.5个百分点，连续5个月环比上涨，环比+0.4%位于近四年高点 [15][27] - **剪刀差现状**：2026年2月CPI-PPI剪刀差为2.2个百分点，目前处于对消费制造企业相对友好的区间 [28] - **剪刀差与盈利关系**：当CPI > PPI（剪刀差为正）时，利润更多留在中下游企业；剪刀差>0时，食品板块利润增速普遍高于营收增速，盈利弹性最大化 [30][31] - **当前阶段判断**：行业处于“上游成本出清，需求端缓慢修复”阶段向“成本红利尾声、涨价初期”的过渡期，2025Q4–2026年初剪刀差进入震荡收敛期 [3][38][40] 3. 成本侧价格传导，重视企业顺价能力 - **原材料价格趋势分化**： - 部分农产品价格温和反转：大豆价格自25Q1企稳回升至约4289元/吨，较底部上涨10.4%；玉米现货价格约2372元/吨，较25年12月低点上涨8.2%；棕榈油自23年12月低点增长39.2%；牛肉价格较25年底部上涨16.7% [41] - 部分原材料仍处低位：大麦、小麦、白砂糖、大米、豆油、白羽鸡等价格延续24-25年以来的低位水平 [44][45] - **包材价格分化**：铝材和瓦楞纸自25年起进入温和上行通道；玻璃价格仍处历史低位；PET瓶片价格自25年末起回升 [57] - **原奶价格磨底**：生鲜乳价格自22年初高点持续下行，25年12月降至约3.03元/公斤，累计跌幅约30%；26年2月底价格约3.02元/公斤，同比基本企稳，预计26H2有望温和上行 [56][87][88] 4. 主要细分板块分析 - **调味品**： - 处于成本上行初期，且距上一轮提价（2021年）已满5年，具备新一轮提价基础 [3] - 直接材料成本占比约80%，大豆、白砂糖及包材是关键变量 [64] - 历史提价多发生在成本上涨叠加CPI通胀阶段，龙头单次提价幅度约3–7% [70][71] - 行业集中度有提升空间，2024年全行业CR3约8.4%，酱油CR5为25.1% [98] - **啤酒**： - 包材（铝罐、玻璃瓶、纸箱）成本约占总成本近50%，目前大麦成本红利延续，包材成本趋势上行 [75] - 行业集中度高，2024年销量口径CR5为74.8% [99] - 提价多以成本驱动，幅度多在5%-10%，产品结构升级是长期趋势 [78][79][81] - **乳制品**： - 原奶价格周期仍处底部，预计26年三季度后有望温和上行 [56][88] - 成本结构中，原奶、大包粉、包材占比较高，伊利股份生鲜乳成本占比约41% [83][89] - 历史应对成本压力以结构升级为主，直接提价为辅，2013年龙头累计提价约10% [93][94] - **休闲食品与软饮料**： - 休闲食品原料成本占比55%-65%，成本结构多样，通胀敏感度相对较弱 [95] - 行业格局相对分散，2025年CR10预计约35% [100] - 软饮料板块白糖成本红利持续，龙头增长稳健 [3] 5. 成本传导与竞争格局 - **传导机制**：成本压力加速中小落后产能出清，龙头企业市占率有望提升 [3][98] - **板块传导能力分化**：调味品、啤酒板块成本传导能力相对更强；乳制品分化明显；休闲食品较弱 [101] - **投资主线**：报告建议关注四条主线：1）调味品与餐饮供应链龙头；2）啤酒龙头与高成长区域龙头；3）乳企与头部牧业；4）具备品类与渠道优势的原料、零食及饮料龙头 [3]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：大众消费品行业，具体包括软饮料、休闲食品、速冻烘焙、调味品、啤酒、乳制品[1] * **公司**：农夫山泉、东鹏饮料、康师傅、统一、甘源食品、立高食品、海天味业、中炬高新、千禾味业、伊利股份、蒙牛乳业、燕京啤酒、万辰集团、零食很忙、卫龙、盐津铺子[1][2][4][5][6][7][8] 核心观点与论据 原油价格上涨对大众消费品成本的影响路径与节奏 * **直接传导路径**：原油通过化工品传导至PET瓶片，联动性最强，滞后周期通常不超过一个月[3] 例如2026年3月初油价同比上涨超20%，PTA价格同比增长十几个百分点[3] * **竞品价格传导路径**：原油上涨带动生物柴油及植物油脂价格上行 棕榈油与原油价格联动性非常高，大豆油价格走势相似但波动幅度较小[3] 若原油价格上涨50%，大豆油涨幅预计控制在20%至30%以内，传导速度较快[3] * **间接传导路径**：通过化肥、农药及饲料影响下游粮食作物、原奶和肉类价格[3] 从石油到化肥、农药约需一至两个月，进一步传导至粮食作物整体反映时间约为3至6个月[3] * **运输成本传导路径**：原油上涨导致燃油和海运费增加，对饮料、调味品等重抛货及海外业务占比高的公司影响稍大[4] 本轮海运费影响显著弱于上一轮，中国出口集装箱运价指数维持在较低水平[1][4] 各细分板块受影响程度的排序及原因 * **影响最大：软饮料板块** PET成本为刚性支出，占比通常在20%以上[4] 若不提价，PET成本上涨20%至30%将直接拖累农夫山泉、东鹏饮料毛利率2至3个百分点[1][4] * **影响次之：休闲食品和速冻烘焙板块** 行业竞争激烈，企业基本不具备议价能力[1][4] 棕榈油成本占比较高的公司（如甘源食品、立高食品）短期内难以转嫁成本压力[1][4] * **影响再次：调味品板块** 原油传导至大豆成本存在约半年时滞，需经过化肥、农药及大豆种植周期[4][5] 上市公司有半年到一年的大豆库存，加上3至6个月的酿造周期，成本压力反映到报表端最快也要到2026年第四季度或2027年上半年[5] 调味品作为消费刚需，具备很强的顺价能力[1][5] * **影响最小：啤酒和乳制品板块** 啤酒主要成本来自包材和进口大麦，酿造和囤货周期长，包材可循环利用，成本影响时滞长、幅度有限[5] 乳制品核心成本是原奶，占比超过50%，其价格与原油走势相关性较弱，更多受需求和上游养殖端影响[5] 目前原奶价格处于底部，市场预期2026年第三季度可能迎来拐点[1][5] 各板块的投资逻辑与关注点 * **软饮料板块**：关注具备成本对冲能力的超跌龙头[2] 东鹏饮料已提前锁定2026年PET价格，同比2025年有至少10%的降幅[2][7] 农夫山泉具备通过高毛利产品（如东方树叶）优化产品结构以对冲成本的能力[1][6] * **休闲食品与速冻烘焙板块**：需重点提示风险，因行业竞争格局不佳，企业转嫁成本能力弱[7] 可关注结构性机会，如零食量贩渠道龙头（万辰集团、零食很忙）受上游原材料影响小[7] 或具备独立成本下降逻辑的品类，如魔芋成本预计在2026年下半年开始下降，利好卫龙和盐津铺子等公司[7][8] * **调味品板块**：顺价能力强，上一轮周期中龙头企业净利润表现稳健[5][8] 需注意本轮需求环境弱于上一轮，提价的意愿和成功率有待观察[8] 若行业出现提价信号，将是良好的布局机会[8] * **啤酒板块**：投资逻辑在于寻找具备持续高端化能力的公司[8] 上一轮周期中，行业通过结构升级对冲成本，吨价涨幅超过吨成本涨幅[5] 当前需甄别真正能持续提升吨价的公司，例如燕京啤酒高端产品渗透率尚低，提升空间较大[8] * **乳制品板块**：核心逻辑是关注原奶价格拐点[8] 若原奶价格在2026年第二或第三季度迎来拐点并温和上涨，将抑制区域性乳企的价格竞争，有利于伊利、蒙牛等行业龙头提升市场集中度[1][5][8] 其他重要内容 * **上一轮周期（2020-2022年）的启示**：不同公司应对策略和业绩表现差异显著[6] 农夫山泉和东鹏饮料通过产品升级和规模效应（而非直接提价）平稳度过压力期，并在2023年成本回落后利润率陡峭提升[6][7] 康师傅和统一在周期内承压，但在2023-2024年成本下降后利润弹性释放，股价表现强劲[7] * **当前市场情绪与机会**：市场情绪可能导致具备成本对冲能力的龙头公司出现超跌机会[7] 例如东鹏饮料已锁定有利成本，农夫山泉有强大品牌和产品力应对压力，近期股价调整或提供布局机会[2][7] * **海运费影响评估**：本轮海运费传导效应显著弱于2020-2022年周期[1] 主要因本轮冲突对主要航线影响有限，中国出口集装箱运价指数维持低位，对海外业务占比高的企业成本压力有限[1][4]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 但针对各子板块提出了具体的投资建议和关注方向 核心观点 * 农林牧渔行业指数本周表现强于主要股指 显示板块相对强势[2][13] * 生猪养殖短期价格承压 但行业深度亏损加速产能去化 为中长期价格回升和龙头公司盈利改善奠定基础[3][19][20] * 禽类养殖中白羽鸡价格承压 黄羽鸡因供需改善盈利好转 整体板块景气度于底部企稳[4][32][33] * 牧业板块进入消费旺季 牛肉价格有望稳步上涨 奶牛产能持续去化 原奶价格有望在未来企稳回升 看好肉牛新周期开启[5][35][36][39] * 种植链受全球天气扰动和国内政策推动 景气度底部企稳 关注潜在减产带来的改善机会[6][42][43] * 饲料价格企稳 水产价格维持景气[53] 本周行情回顾 * 报告期内（2026年3月9日至3月13日） 农林牧渔（申万）指数收于3066.53点 周环比上涨1.01%[2][13] * 同期沪深300指数上涨0.19% 深证综指上涨0.11% 上证综指下跌0.70% 科创板指数下跌2.88% 行业指数跑赢上证综指[2][13] * 在申万一级行业中 农林牧渔板块周涨幅排名第6[14] * 行业内个股表现分化 亚盛集团周涨幅达39.04% 中粮科技和敦煌种业分别上涨8.42%和8.23%[14] * 生物股份 大湖股份和天马科技表现居后 周跌幅分别为6.74% 6.29%和6.07%[14] 重点数据跟踪：生猪养殖 * 截至3月13日 全国商品猪价格为10.08元/公斤 周环比下跌2.33%[19] * 15公斤仔猪价格为25.06元/公斤 周环比上涨2.87%[19] * 生猪出栏均重为128.55公斤/头 周环比增加0.40公斤/头 处于历史同期偏高水平[3][19] * 养殖利润深度亏损 外购仔猪养殖利润为-118.18元/头 自繁自养利润为-283.15元/头[19] * 供给压力依然存在 预计春节前后猪价仍有下探空间[3][19] * 行业持续亏损叠加政策引导 产能去化速率加快 板块景气度于底部企稳[3][19][20] * 中长期看 行业成本方差巨大 头部低成本企业有望释放超额利润[3][20] * 建议关注牧原股份 温氏股份 德康农牧 巨星农牧 天康生物等[3][20] 重点数据跟踪：禽类养殖 * 截至3月13日 主产区白羽鸡均价为7.21元/公斤 周环比微跌0.14%[32] * 白条鸡均价为13.70元/公斤 周环比下跌0.72%[32] * 父母代种鸡养殖利润为0.17元/羽 毛鸡养殖利润为0.11元/羽[32] * 白羽鸡供给充足 价格依旧承压[4][33] * 黄羽鸡因下游需求好转及供给收缩 价格表现坚挺 养殖盈利明显改善[4][33] * 若消费端持续恢复 禽类价格有望回暖[33] * 建议关注立华股份 圣农发展 益生股份 民和股份 湘佳股份等[33] 重点数据跟踪：牧业 * 肉牛：截至3月6日 山东省活牛价格为27.00元/公斤 同比上涨14.60%[5][36] * 进入消费旺季 牛肉价格有望稳步上涨 进口保障措施落地亦助推国内价格上涨[5][36] * 犊牛与活牛价格已现上涨 新一轮肉牛周期有望开启[5][39] * 奶牛：截至3月6日 主产区原奶合同收购价为3.03元/公斤 同比下跌1.62%[5][36] * 行业持续亏损 资金压力大 产能有望持续去化[5][36] * 随着产能去化传导 原奶价格有望在未来企稳回升[5][36][39] * 国内已开始加征欧盟特定乳制品税[5][39] * 建议关注优然牧业 现代牧业 中国圣牧等[39] 重点数据跟踪：种植产业链 * 价格数据（截至3月13日）：国内玉米现货价2328.57元/吨 周环比大涨5.04%[42] * 国内大豆现货价4277.37元/吨 周环比大涨11.61%[42] * 国内小麦现货价2577.61元/吨 周环比上涨1.60%[42] * 国内豆粕现货价3474.00元/吨 周环比微涨0.16%[42] * 近期玉米价格震荡上行 在农户惜售背景下 预计年前供需偏紧 价格仍有上涨空间[6] * 全球天气扰动可能造成农作物减产[6][43] * 国内持续推行种业振兴政策 提高粮食单产[6][43] * 种植板块景气度底部企稳 若出现实质性减产 产业链景气度有望改善[6][43] * 建议关注隆平高科 登海种业 荃银高科等[43] 重点数据跟踪：饲料与水产品 * 饲料价格（截至3月6日）：育肥猪配合料价格3.35元/千克 周环比持平[53] * 肉禽料价格3.55元/千克 周环比上涨1.43%[53] * 水产价格（截至3月6日）：鲫鱼30元/千克 鲈鱼48元/千克 扇贝10元/千克 海蛎12元/千克 对虾280元/千克 鲍鱼90元/千克 海参110元/千克 周环比均持平[53] 重点新闻速览 * 公司公告：神农集团持股5%以上股东新疆中新建胡杨产业投资基金通过大宗交易减持 持股比例从7.83%降至5.8365%[65] * 行业要闻：农业农村部召开人才工作领导小组会议 审议通过2026年工作要点 部署加强农业农村人才队伍建设工作[66]

报告行业投资评级 **优于大市** [1] 报告核心观点 报告认为，年内肉奶周期有望共振反转，反内卷有望支撑生猪价格中长期表现，全面看多农业板块[1]。核心观点为“掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换”，具体看好肉牛及原奶、生猪、禽、饲料及宠物等细分领域的投资机会[3]。 根据相关目录分别进行总结 1. 本周观点及数据总结 - **生猪**：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利。截至3月13日，生猪价格10.03元/公斤，周环比-2.53%；7kg仔猪价格约317元/头，周环比-7%[1]。行业产能调控稳步推进，2025年12月末全国能繁母猪存栏降至3961万头，季度环比减少1.83%[19]。 - **白鸡**：供给小幅增加，关注旺季消费修复。截至3月12日，鸡苗价格2.71元/羽，周环比+3%；毛鸡价格7.00元/公斤，周环比持平[1]。父母代存栏维持扩张，但需求侧有望随内需企稳改善[33]。 - **黄鸡**：供给维持底部，有望率先受益内需改善。截至3月12日，浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/4.6/6.5元，周环比分别持平/持平/+7%[1]。上游补栏谨慎，产能处于历史底部区间[40]。 - **鸡蛋**：短期价格震荡，中期供给压力仍大。截至3月12日，鸡蛋主产区价格3.09元/斤，周环比+5.46%[1]。在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大[48]。 - **肉牛**：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。截至3月13日，国内育肥公牛出栏价25.30元/kg，周环比+0.4%；牛肉市场价62.13元/kg，周环比+0.21%[2]。政策对进口牛肉采取保障措施，国内产业压力预计减小[56]。 - **原奶**：奶牛去化有望加速，原奶价格或迎拐点。截至3月5日，国内主产区原奶均价3.03元/kg，周环比持平[2]。行业普遍现金亏损，产能预计加速去化[60]。 - **豆粕**：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化。截至3月13日，国内大豆现货价4077元/吨，周环比+5%；国内豆粕现货价3439元/吨，周环比+10%[2]。 - **玉米**：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。截至3月13日，国内玉米现货价2413元/吨，周环比+1%[2]。 - **橡胶**：短期受益石化链涨价，中期看好景气向上。截至2月27日，国内全乳胶山东市价16800元/吨，周环比+2%[2]。 2. 基本面跟踪 - **生猪**：短期节后需求季节性回落，猪价预计偏弱。中期行业母猪补栏保持理性，产能综合调控稳步推进[19]。行业自繁自养利润为-233.72元/头，外购仔猪利润为-143.87元/头[20]。 - **白鸡**：短期毛鸡价格预计偏弱调整，种苗端价格短期修复。中期供给侧预计保持温和增长，价格景气仍具备修复潜力[33]。父母代在产存栏为5009.88万套，后备存栏为3851.79万套[34]。 - **黄鸡**：短期价格预计偏弱运行。中期产能处于历史底部，需求有望率先修复，价格具备更大弹性[40]。父母代在产存栏为1395.56万套，后备存栏为873.06万套[41]。 - **鸡蛋**：短期养殖端淘鸡情绪放缓，蛋价面临下行压力。中期在产父母代存栏高位，供应压力仍大，价格或冲高回落[48]。蛋鸡养殖利润为-6.86元/只[49]。 - **肉牛**：国内肉牛出栏加快，存栏调减，基础母牛产能自2023年下半年呈调减趋势。在产能去化及进口缩量涨价影响下，牛周期有望迎来拐点[57]。肉牛存栏为104,320头，环比-3.01%[58]。 - **原奶**：现有价格下行业普遍现金亏损，产能去化预计加速。全球大包粉价格持续上涨，进口成本已高于国内原奶价格，有助于提升未来周期反转高度[61]。 - **豆粕**：短期受国际原油走强及巴西大豆到港延迟支撑。中长期关注4月后巴西大豆上量及南美天气等潜在催化[63]。大豆压榨量为166.85万吨，周环比大增210.36%[64]。 - **玉米**：国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨[15]。 - **白糖、橡胶、棕榈油、棉花、红枣**：报告对各品种的短期供需、价格及中期展望进行了数据跟踪与评述[15][16][17][18]。 3. 投资建议 报告推荐牧业、猪禽龙头、宠物等板块[3]。 - **牧业推荐**：优然牧业、现代牧业等[3]。 - **生猪推荐**：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等[3]。 - **禽推荐**：立华股份、益生股份、圣农发展等[3]。 - **饲料推荐**：海大集团[3]。 - **宠物推荐**：乖宝宠物等[3]。 4. 重点公司盈利预测 报告列出了部分重点公司的盈利预测及投资评级[4]。例如： - **优然牧业 (9858.HK)**：投资评级“优于大市”，预计2026年EPS为0.59元，对应PE为8倍[4]。 - **现代牧业 (1117.HK)**：投资评级“优于大市”，预计2026年EPS为0.08元，对应PE为19倍[4]。 - **牧原股份 (002714.SZ)**：投资评级“优于大市”，预计2026年EPS为3.01元，对应PE为17倍[4]。