投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 核心观点 - 养殖业务实现盈利 降本增效持续兑现 [1][2] - 屠宰业务增长稳健 毛利率显著提升 [2] - 生猪全产业链布局完善 养殖产能持续释放 [3] - 成本控制优势凸显 具备产销地价格优势 [2][3] 财务表现 - 2025H1实现营收42.44亿元（yoy+1.89%） 归母净利润0.76亿元（yoy+163.98%） [1] - 预计2025-2027年营收99.43/114.9/129.24亿元 同比增长9%/16%/12% [3] - 预计2025-2027年归母净利润2.03/4.15/7.02亿元 同比增长177%/105%/69% [3] - 2025H1屠宰业务毛利率7.33%（yoy+4.05pct） [2] - ROE预计从2024年3.6%提升至2027年21.1% [1][8] - P/E估值预计从2025年41.7倍下降至2027年12.0倍 [1][3] 业务运营 - 2025H1屠宰生猪250.25万头（yoy+18.44%） [2] - 2025H1出栏生猪127.12万头（yoy-4.88%） 其中商品猪和种猪123.81万头（yoy+8.86%） [2] - 大幅减少仔猪外销 仔猪出栏3.31万头（yoy-83.37%） [2] - 受益于猪价温和下行带来的"价差"红利 [2] - 规模效应和精细化管理优化运营效率 [2] 行业环境 - 全国生猪存栏4.24亿头 同比增加914万头 [2] - 二季度能繁母猪存栏4043万头（yoy+0.12%） [2] - 全国生猪供应总体充足 [2] 发展前景 - 种系调整、代养模式放量和内部效率提升有望进一步优化养殖成本 [2] - 肉制品加工业务不断深入 具备拳头产品和产业链资源 [3] - 传统屠宰业务稳健 是浙江省生猪屠宰龙头企业 [3]