纪要涉及的行业或者公司 行业：生猪养殖行业 公司：牧原、大北农、正邦、神农、温氏、德康 纪要提到的核心观点和论据 1. **产能恢复情况**：2025 年生猪养殖行业产能恢复明显偏慢，猪价处于下行周期 4 月能繁母猪存栏量环比持平，5 月环比小幅上升 0.1%，2024 年 4 月到 2025 年 5 月累计增幅为 1.3%[2] 2. **生猪价格走势**：2025 年生猪价格整体下行，当前在 15 元/公斤左右波动，略高于市场预期 2024 年 8 月 15 日猪价达最高点 20.92 元/公斤，2025 年第 23 周降至 14.78 元/公斤，同比下降 16.7% 因 2024 年能繁母猪存栏量均值较 2023 年下降约 4%，20 家上市公司 2025 年 1 - 5 月出栏量同比增长 31%，一线公司成本控制领先且持续下降[1][3] 3. **出栏均重变化**：2025 年全国出栏生猪均重明显偏高，6 月 27 日至 7 月 3 日全国出栏生猪均重为 128.64 公斤，比周环比上升 0.4 公斤，比 2023 年同期高 8.3 公斤，比 2024 年同期高 2.9 公斤 上市公司四五月份均重上升，六月份开始下降，如牧原从 131.8 公斤降至 129.5 公斤[5] 4. **二育情况**：二育销量已成为行业常态操作，2025 年二育意愿上升 6 月 30 日二育平均栏舍利用率为 54%，较 6 月 20 日大幅上升 9 个百分点 不同年份二育销量占实际销量比重波动较大，2023 年在 0.68% - 9.61%之间，2024 年在 0.2% - 7.26%之间[6] 5. **发改委政策影响**：政策具有持续性且预计严格落实，主要方向为降低均重、限制二育和产能扩张，预计有效控制行业产能，推动价格上涨 大型企业管控能力强，行业产能将进入下降通道 政策可能使用金融手段，类似 2019 年政策力度，预计 2026 年第二季度猪价开始回升[1][7][9] 6. **非洲猪瘟影响**：非洲猪瘟影响养殖户心态，导致压栏和二次育肥现象增加 预计 2025 年 6 月和 7 月能繁母猪数量环比下降，2026 年第二季度生猪出栏量环比下降，行业进入上行周期[1][8] 7. **上市公司出栏量及成本情况**：2025 年 1 - 5 月 20 家上市公司出栏量同比增长 31%，达 8699 万头，5 月出栏量为 1781 万头，同比增长 30% 神农、牧原、温氏和德康等一线公司成本最低且下降速度较快，如神农从 13 元/公斤降至 12.3 元/公斤[11] 8. **投资逻辑转变**：从周期反转向政策管控下的长期高价期预期，从偏好高成长性小型企业转向确定性更高的大型企业 头部公司成本优势明显，投资逻辑更倾向于这些公司[3][12] 9. **板块估值及业绩预期**：生猪养殖板块估值处于历史低位 牧原上半年业绩预告归母净利润在 102 亿 - 107 亿之间，第二季度同比增幅超 11 倍 因预测价格较高、成本较低，业绩有上修可能性，大概率主流公司明年盈利优于今年[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 今年猪价应高于去年，但因去年第三季度有特别高峰值，今年整体均值可能略有回落[4] 若 2026 年第一季度生猪均重下降，可能使第一季度猪价稳定并开始回升，具体涨幅取决于能繁母猪数量变化[10]