【电子】全球半导体龙头财报超预期，AI 从叙事走向业绩兑现——行业周报 -20260426 2026 年 04 月 27 日 开源晨会 0427 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 【宏观经济】一季度财政支出保持前倾发力——宏观经济点评-20260425 【策略】再论微观结构和景气投资——投资策略周报-20260424 【固定收益】税收收入同比高增，财政支出节奏靠前发力——2026 年 3 月财政数 据点评-20260426 【固定收益】对 2026 年以来超长债走势的理解——固收专题-20260425 【商社】丸美发布会新定义胶原，可复美超透棒首发成绩亮眼——行业周报 【农林牧渔】猪价阶段性修复，大猪压力缓释但产能去化尚未加速——行业周报 【煤炭公用】市场稳中向好，煤价小幅上涨——行业周报-20260426 【通信】看好全球 AI 链，重视"光网络四杰"投资机会——行业周报-20260426 【化工】两办印发《节能降碳工作的意见》、《碳达峰碳中和综合评价考核办法》， 夯实化工长牛逻辑——行业周报-20260425 【通信】谷歌全新 TP ...

以下文章来源于晚点财经 ，作者晚点团队 晚点财经 . 用框架思维分析上市公司的增长逻辑与投资价值。 从养殖业问题，到产业链问题，再到社会结构问题。 文 丨 胡昊 为什么这一轮猪周期，比过去的任何一次都要更难熬？为什么猪企越是规模化、效率越高，反而越难 走出周期底部？ 这一轮猪周期，之所以让整个行业感到格外漫长且沉重，并不只是因为猪价跌得更深、亏损持续得更 久，更重要的是，它已经越来越不像过去我们所熟悉的那个猪周期了。 但今天，这套逻辑正在逐渐失效， 猪价上涨，养殖户补栏； 猪价下跌，散户退出； 供给收缩之后，价格再度回升。 一方面，生猪养殖正在快速工业化、规模化、公司化，这带来了更强的供给能力和更高的生产效 率； 另一方面，猪肉却正在从 "主导型蛋白来源" 转变为 "多元蛋白组合中的一部分"，需求长期缓慢 走弱； 当供给变得更强，而需求不再增长，周期就不再是过去那个可以依靠 "涨价—退出—再平衡" 的自动修 复系统，但本轮猪周期之所以更深、更长、更复杂，本质上并不只是供需失衡，而是供给、需求与社 与此同时，大企业与散户并存的结构，使得产能既难以快速出清，又持续受到边际供给的扰动。 会结构三者之间的失配。 也正 ...

2026 年 04 月 26 日 农林牧渔 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 农林牧渔组 分析师：张子阳（执业 S1130524120008 ） zhangziyang ＠gjzq.com.cn 生猪价格底部反弹，去产能逻辑不变 投资建议： 行情回顾： 本周（2026.04.20-2026.04.24）农林牧渔（申万）指数收于 2779.36 点(周环比-3.15%)，沪深 300 指数收于 4769.37 点（周环比+0.86%），深证综指收于 2743.05 点（周环比-0.02%），上证综指收于 4079.90 点（周环比+0.70%），科创 板收于 1453.69 点（周环比+2.13%），农林牧渔行业指数跑赢上证综指。 生猪养殖： 目前生猪价格继续下跌，整体来看供给端压力或使得价格仍有下跌空间。本周生猪出栏均重为 128.51 公斤/头，目前 生猪均重较历史同期偏高，生猪出栏均重或持续下降，行业出栏相对积极。从供给端角度来看，4 月份预计出栏总量 略有增加，短时生猪供给压力犹存，叠加季节性淡季，生猪价格仍有下跌空间。政策端主动去产能或持续推进，同时 板块的持续亏损利好板块去产能逻辑和明年猪价 ...

2026 年 04 月 26 日 农林牧渔 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 农林牧渔组 分析师：张子阳（执业 S1130524120008 ） zhangziyang ＠gjzq.com.cn 生猪价格底部反弹，去产能逻辑不变 投资建议： 行情回顾： 本周（2026.04.20-2026.04.24）农林牧渔（申万）指数收于 2779.36 点(周环比-3.15%)，沪深 300 指数收于 4769.37 点（周环比+0.86%），深证综指收于 2743.05 点（周环比-0.02%），上证综指收于 4079.90 点（周环比+0.70%），科创 板收于 1453.69 点（周环比+2.13%），农林牧渔行业指数跑赢上证综指。 生猪养殖： 目前生猪价格继续下跌，整体来看供给端压力或使得价格仍有下跌空间。本周生猪出栏均重为 128.51 公斤/头，目前 生猪均重较历史同期偏高，生猪出栏均重或持续下降，行业出栏相对积极。从供给端角度来看，4 月份预计出栏总量 略有增加，短时生猪供给压力犹存，叠加季节性淡季，生猪价格仍有下跌空间。政策端主动去产能或持续推进，同时 板块的持续亏损利好板块去产能逻辑和明年猪价 ...

2026 年 04 月 25 日 研 成本深筑护城河，模式创新引领突破 究 报 —德康农牧（2419.HK）公司深度报告 | 基本数据 | 2026-04-25 | | --- | --- | | 当前股价（港元） | 64.75 | | 总市值（亿港元） | 251.8 | | 总股本（百万股） | 388.9 | | 流通股本（百万股） | 157.6 | | 52 周价格范围（港元） | 40.05-110 | | 日均成交额（百万港元） | 102.7 | ▌ 种源、饲料、管理三大环节，构筑成本优势的坚 固基石 企业的长期价值根植于其系统性的成本控制能力，德康农牧 的成本优势贯穿于从种源到养殖管理的全链条。 ▌ "人、钱、事"高效协同，驱动战略落地 我们以"人、钱、事"的框架验证公司的执行体系。 买入(首次) 投资要点 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 公 司 研 究 证 券 告 市场表现 • 在种源上，公司以加系引种为起点，历经十余年自主迭 代，核心种猪性能已跻身行业前列。 2013 年从加拿大引 进 868 头纯种种猪建立核心育种群，截至 2024 ...

文章核心观点 - A股进入关键的一季度业绩验证期，锂电上游公司业绩表现远超市场预期，部分龙头公司利润同比增长超过1000%，将“景气反转”从预期变为现实 [2] - 行情进入第二阶段后，市场关注点从概念转向实际盈利，财报成为重要验证依据 [3] - 投资需要基于周期判断、资产配置和风险管理的系统工程，而非依赖运气和胆量 [24] 大宗商品与周期板块 - **锂矿行业**：属于强周期行业，目前处于明确的业绩拐点，部分龙头公司一季度利润同比增长超1000%，且利润已超过去年全年。当前仍处强周期恢复过程，戴维斯双击尚未结束。其估值逻辑在于利润修复空间，若周期恢复持续，利润增幅可能超过股价涨幅，导致估值越涨越便宜 [7][8] - **工业金属（铜）**：未来两三年更可能呈现慢牛走势，波动相对温和，适合中长期持有。国内缺乏纯铜ETF，但海外有挂钩铜的ETF可供配置，预计其在慢牛中的复合收益不会太低 [9][10] - **原油**：前期主要机会阶段已结束，短期翻倍后继续暴涨概率不大。当前不应再超配，可保留基本配置或全部清仓。若未来冲突彻底结束、油价回到80美元以下，可再考虑重新增配 [11][12] - **生猪养殖**：当前生猪价格已到周期底部，全行业处于亏损状态，这种状态不可持续。按目前供需，猪价反弹30%至50%是非常正常的状态。随着肉价反弹，龙头猪企将摆脱季度亏损，进入较长周期的修复阶段 [14] 科技与成长赛道 - **商业航天**：是今年科技主线之一，近期上涨催化因素包括SpaceX上市预期、发射频次增加、龙头公司IPO和国家支持太空算力等。但国内板块存在龙头公司未上市、部分A股公司偏概念炒作的问题。建议在快速上涨后兑现利润、保留本金，将利润转配至其他未涨的主线（如券商、红利低波等），以重新平衡组合 [16] - **创新药**：属于中长期机会，而非短期反弹。国家层面对创新药的价格管制边际放松，且中国新药的管线密度已具备与美国平起平坐的底气。策略上可采用均衡防守策略，如赚10%就兑现部分利润，并将资金配置到券商等低估值方向 [17] - **中概互联/恒生科技**：近期的下跌受到内卷式外卖竞争、幽灵外卖、巨头被罚等多因素影响，但这些因素已成为过去时。中长期看，恒生科技、中概互联仍具备配置价值，不排除年内创出新高的可能 [17] 资产配置与策略 - **日韩股市**：是海外配置中重要的长期国别配置，与原油不同。建议将抄底加仓部分的利润兑现，但本金完全保留作为基本配置。预计今年下半年日韩股市大概率仍会创出历史新高 [19][20] - **定投策略**：定投最适合市场摸底阶段，但不应教条化。若市场大幅度上涨，应逐渐降低定投金额，而非每月固定定投。例如，定投原油在短期已涨一倍后，应考虑兑现而非继续定投 [20] - **指数增强产品**：在整体牛市未结束的前提下，回调时增加配置更划算。但不应空仓死等，如果手中没有任何权益仓位，现在就应该建立基本底仓，配齐基本配置。若后续出现回调，可将固收类资金转过去补仓 [20] - **资产配置原则**：资产配置是动态的，不是僵化固定的，目标是长期收益最大化，而非机械遵守某个比例 [21]

联合研究丨行业深度 [Table_Title] 广发中证畜牧养殖产业 ETF（512450）：养殖行 业加速产能去化，或迎来最佳布局时点 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 中证畜牧养殖产业指数选取畜牧产品、动物保健与育种、饲料、肉制品、乳制品行业的上市公 司证券作为指数样本，以反映畜牧养殖产业上市公司证券的整体表现。中证指数公司于 2023 年 7 月 28 日正式发布中证畜牧养殖产业指数（931946.CSI），指数简称：畜牧养殖，指数基日 为 2021 年 12 月 31 日，基点为 1000 点。相较常见农业以及养殖类指数而言，中证畜牧养殖 产业指数更聚焦于养殖赛道下的细分产业，其含猪量也相对较高。广发中证畜牧养殖产业 ETF （512450）采用指数化投资策略，紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 刘胜利 顾熀乾 SAC：S0490513080003 SAC：S0490517070006 SAC：S0490519060003 SFC：BQT624 ...

农林牧渔行业：3 月生猪亏损加剧， 能繁去化累积 ——生猪养殖行业月度跟踪 行业供需表现：3 月猪价持续回调。农业农村部监测数据显示，2026 年 3 月 仔猪、活猪和猪肉均价分别为 26.49 元/公斤、11.25 元/公斤和 22.26 元/公斤， 环比变化分别为-3.90%、-12.25%和-6.19%。猪价自 1 月底下行至 4 月中旬， 而后触底反弹，截至 4 月 10 日，全国外三元生猪均价 9.10 元/公斤。 供应端：3 月随着猪价走低，压栏增重的利润空间消失，亏损进一步向上游仔 猪传导，养殖端加快出栏节奏，市场进入去库存阶段，短期供给压力凸显。4 月上半月猪价持续下探，中旬起猪价超跌反弹，市场情绪转向，供给端缩量挺 价。需求端：3 月消费市场持续低迷，冻品入库略有增加但保持谨慎，3 月生 猪屠宰开工率环比小幅提升 2.54 个百分点至 30.56%。猪价对二次育肥形成刺 激，但在 3 月未形成明显补栏趋势。在 4 月中旬，猪价反弹价格底部确认后， 二育集中进场抢夺标猪猪源，积极补栏情绪支撑短期猪价超跌反弹。 产能变化趋势：国家统计局数据显示，26 年一季度末能繁母猪存栏量 3904 万 头， ...

农林牧渔行业：3 月生猪亏损加剧， 能繁去化累积 ——生猪养殖行业月度跟踪 行业供需表现：3 月猪价持续回调。农业农村部监测数据显示，2026 年 3 月 仔猪、活猪和猪肉均价分别为 26.49 元/公斤、11.25 元/公斤和 22.26 元/公斤， 环比变化分别为-3.90%、-12.25%和-6.19%。猪价自 1 月底下行至 4 月中旬， 而后触底反弹，截至 4 月 10 日，全国外三元生猪均价 9.10 元/公斤。 供应端：3 月随着猪价走低，压栏增重的利润空间消失，亏损进一步向上游仔 猪传导，养殖端加快出栏节奏，市场进入去库存阶段，短期供给压力凸显。4 月上半月猪价持续下探，中旬起猪价超跌反弹，市场情绪转向，供给端缩量挺 价。需求端：3 月消费市场持续低迷，冻品入库略有增加但保持谨慎，3 月生 猪屠宰开工率环比小幅提升 2.54 个百分点至 30.56%。猪价对二次育肥形成刺 激，但在 3 月未形成明显补栏趋势。在 4 月中旬，猪价反弹价格底部确认后， 二育集中进场抢夺标猪猪源，积极补栏情绪支撑短期猪价超跌反弹。 产能变化趋势：国家统计局数据显示，26 年一季度末能繁母猪存栏量 3904 万 头， ...

牧原股份 (002714 CH) 猪价承压下经营韧性增强 2026 年 4 月 24 日│中国内地 农业综合 证券研究报告 | 华泰研究 | | 季报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 4 月 24 日│中国内地 | 农业综合 | 目标价(人民币): | 54.90 | 樊俊豪 研究员 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 王煜坤* 联系人 SAC No. S0570125120001 wangyukun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 | 收盘价 (人民币 截至 4 月 23 日) | 43.49 | | --- | --- | | 市值 (人民币百万) | 251,068 | | 6 个月平均日成交额 (人民币百万) | 1,914 | | 52 周价格范围 (人民币) | 38.40-58.77 | 股价走势图 (5) 8 22 35 48 Apr-25 Aug-25 ...