如何解读 9 月生猪产能数据 20251015 摘要 种猪扩张趋势显著，虽未创新高，但已达 2022 年来最高水平，较 2014 年 1 月增长 14%，较 2023 年 1 月增长 8%，但较 2021 年 1 月 高点下降 6.6%。 近三月种猪外销量稳定，同比下降 20%，累计同比下降 9%。外销加自 用环比下降 5%，同比下降约 15%，累计同比下降 3%。9 月淘汰量环 比增加 5%，同比增约 40%。 9 月不同规模猪场母猪存栏量变化各异：5,000 头以下企业基本持平， 增幅 0.4%；5,000-2 万头规模场下降 0.9%；2 万头以上特大型企业略 降 0.4%。 近两月仔猪存栏量企稳，仅略微减少。可能与 7、8 月仔猪死亡率较高 有关，导致 8 月后数量略减。需关注疫病对产能的影响。 国家控产能政策初见成效，母猪数量稳中略降。虽有 100 万头母猪指标， 但市场需求疲软，去化速度较慢。预计大肥需求好转后，去化速度将加 快。 Q&A 今年 8 月份和 9 月份的母猪存栏量变化情况如何？ 今年 8 月份，母猪存栏量环比下降 0.02%，基本持平，同比增幅为 11%。9 月份则出现小幅下降。规模 ...

转自：新华财经 新华财经北京10月15日电（吴郑思） 近两日，国内生猪期现货价格同步反弹。盘面上看，生猪主力合 约期价14日低开高走、日内走高超2%，15日跳空高开后，先扬后抑，终盘减仓收涨0.4%。 市场分析认为，前期猪价连续刷新历史低点，加大养殖亏损压力，随着近期市场适重猪源供应压力减 轻，且二育抄底入场等迹象增加，过剩压力的缓解为猪价提供了企稳反弹的动力。虽然机构多看好生猪 行业进入去产能周期后，明年下半年猪价转涨，但就短中期而言，行业基本面过剩压力依旧，猪价的弱 势态势大概率仍难改变。 10月迄今猪价跌势仍在加速 养殖亏损压力陡增 9月份以来，在养殖企业加大出栏的背景下，国内生猪市场供应压力激增，猪价月内单边加速下挫。进 入10月，适重猪源供应充足和集团猪企的补充出栏，令猪价跌势进一步加速。盘面上看，生猪主力合约 期价在国庆中秋假期后首个交易日跳空低开超5%，一举跌破12000元／吨关口，并在其后两个交易日连 续走低，将上市以来低点刷新至11120元／吨。截至15日收盘，本月生猪期价已经累跌超12%。作为比 较，9月全月生猪期价跌幅在11.36%。 另据卓创资讯监测，9月份以来，产能持续释放，养殖端生 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][4] 核心观点 - 2025年前三季度农林牧渔板块重点公司业绩合计同比下滑47%，但部分子板块单三季度业绩有显著增长 [4] - 行业呈现“养殖盈利分化，后周期景气，宠食龙头境内延续高增”的特点 [4] - 生猪养殖行业性亏损再现，禽养殖景气分化，动物保健和宠物食品境内业务维持较高增长 [4] 细分行业总结 生猪养殖 - 25Q3行业供给增加，消费疲软，全国外三元生猪均价为13.9元/公斤，同比大幅下跌28%，环比下跌5% [4] - 养殖盈利大幅下滑，25Q3自繁自养与外购仔猪养殖平均盈利分别为43.2元/头和-116.7元/头，陷入亏损境地 [4] - 养殖成本差异导致企业间头均盈利水平显著分化，成本领先猪企头均盈利仍超过200元/头 [4] - 预计牧原股份25Q3归母净利润同比下滑50% [4][5] - 展望后市，养殖亏损叠加政策指引限制下预计产能将加速调减 [4] 禽养殖 - **白羽肉鸡**：供给过剩，需求低迷，价格反弹幅度有限 25Q3商品代鸡苗销售均价2.67元/羽，同比-13%，环比+12%；鸡肉分割品(山东)销售均价为8528.8元/吨，同比-3.1%，环比-2.7% [4] - **黄羽肉鸡**：供给平稳，需求旺季到来，季节性景气兑现 25Q3青脚麻鸡销售均价为9.8元/kg，同比-8.1%，环比+14.5% [4] - **蛋鸡**：受海外引种断档与国内种鸡端竞争格局优化影响，2025年蛋鸡苗价格明显上涨，但25Q3国内商品代蛋鸡苗销售均价3.24元/羽，同比-4%，环比-21% [4] - 预计相关企业业绩同比仍有下滑压力，但蛋鸡企业依靠销量增长仍能实现Q3业绩同比增长 [4] 动物保健 - 养殖存栏增加，下游客户现金流改善驱动需求回升 2025年7-9月全国共批签发疫苗5505批，同比+6.73% [4] - 传统疫病秋防叠加养殖企业现金流改善驱动需求复苏，兽药原料药价格同比上涨，截止9月，泰乐菌素与泰万菌素价格分别为295、416元/公斤，同比分别上涨34%、26% [4] - 部分企业因新产品销售布局加快，业绩增速更为突出，如回盛生物单Q3业绩同比+1559%，普莱柯单Q3业绩同比+55% [4][5] 宠物食品 - **境外业务**：受高基数及加关税冲击，2025年7-8月中国宠物食品出口额为17.7亿元，同比-9%，境外业务营收增速预计放缓 [4] - **境内业务**：行业维持高增长，25Q3宠物食品行业线上GMV同比+7%，其中乖宝、中宠、佩蒂境内业务线上GMV分别同比+23%、+29%、+21%，增速均快于行业 [4] - 从整体业绩看，中宠25Q3实现归母净利润1.30亿元，同比-7%；预计乖宝、佩蒂25Q3归母净利润同比+2%、持平 [4][5] 其他子行业 - **饲料**：邦基科技单Q3业绩同比+185% [4][5] - **蛋鸡**：晓鸣股份单Q3业绩同比+55% [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前能繁母猪存栏量窄幅下调，四季度或继续逐步降减，但四季度理论猪肉供给有所增长，需求端四季度进入旺季但消费支撑或不及预期，二次育肥或倾向净出栏，南旱北涝天气或使旺季不旺，生猪10 - 11月或震荡偏弱，期货盘面或先下跌后阶段性小幅反弹 [17][18] 根据相关目录分别总结 能繁母猪存栏量 - 7 - 8月能繁母猪平均存栏量4040万头，同比增长0.04%，8月底存栏4038万头，同比增长0.05%，高出正常保有量上限3.5%，进入高位低波动区间 [1] - 三季度仔猪外售与育肥猪出栏利润下滑，主管部门加强减产降重指引，能繁母猪微幅下降，但局部中型育肥场扩充自繁，存栏降幅有限 [1] - 近年规模场提高繁育效率，能繁母猪msy持续增长，2025年四季度繁殖效率增长速度或同比放缓，其存栏量同比变化可为2026年三季度出栏量同比变化提供指引 [1] - 四季度仔猪外售利润或收窄，极端时或亏损，能繁母猪存栏量大概率环比下滑 [2] 全国新生仔猪数据 - 2025年2 - 6月新生仔猪数量连续环比递增，环比增幅分别为0.60%、0.60%、1.80%、0.50%、1%，2 - 7月同比增长9.3% [4] - 推测8 - 12月生猪出栏量逐步增长，同比增幅明显，四季度商品猪可供出栏量同比显著增长，环比增长，出栏压力集中在10 - 11月 [4] 生猪出栏、存栏量 - 2025年上半年全国累计出栏生猪3.67亿头，同比增长0.62%，处于近9年同期次高水平，商品猪可供出栏量受2024年三季度能繁母猪存栏量及四季度新生仔猪情况影响，体现母猪繁殖效率大幅提升 [5] - 2025年3 - 4月养殖端集中二次育肥补栏，分流后置部分二季度出栏量，或使三季度出栏量进一步增长 [5] - 2025年二季度末生猪存栏量4.24亿头，同比增长2.20%，处于近9年第4高水平 [5] - 四季度出栏量有望小幅同比增长，一是因对应一季度能繁存栏水平，能繁母猪降减温和且处于中等偏高水平，预计理论出栏水平同比微增；二是6 - 8月南方疫病对12月前后出栏量影响有限 [6] - 四季度存栏量预计延续同比增长 [7] 定点屠宰企业屠宰量 - 2025年1 - 8月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量24871万头，同比增长18.98%，创历史新高，8月屠宰量3350万头，同比大增29.60% [9][12] - 规模以上生猪定点屠宰企业份额扩张使同比增幅显著，某头部养殖企业上半年屠宰量同比增长110.87%，产能利用率提升至78.72% [12] - 三季度终端需求不及2024年同期 [12] - 四季度定点屠宰企业屠宰量或维持历史最高水平，月度同比增幅有阶段性走阔概率 [12] 屠宰端均重 - 2025年三季度16省市规模屠宰企业生猪宰后均重约89.16kg/头，同比下降2.39%，呈先降后增走势，7 - 8月降重出栏，宰后均重降至历史同期最低，9月被动增长，季度末回到近6年同期次低水平，增加四季度初期体重压力 [15] - 10 - 11月整体体重或窄幅增长，前期二育阶段性出栏或抬升宰后均重水平 [15]

CPI表现 - 9月CPI环比增长0.1%，同比降幅从-0.4%收窄至-0.3%，略高于过去五年同期环比均值0.1%[1] - 食品价格环比上涨0.7%，但同比下降4.4%，拖累CPI下降约0.83个百分点[1] - 核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第五个月扩大，为近19个月首次回到1%水平[1][8] 食品价格细分 - 猪肉价格环比下降0.7%，主要因能繁母猪存栏高位和养殖效率提升导致供应过剩[1][5] - 鸡蛋价格环比上涨2.7%，高于近五年季节性涨幅2.2%，受节日备货需求推动[1][5] - 蔬菜价格环比上涨6.1%，鲜果价格环比上涨1.7%，水产品价格环比下降1.8%[1][6] 非食品与核心通胀 - 非食品价格环比下降0.1%，旅游价格环比下降6.1%，能源价格受国际油价影响下降1.7%[1][6] - 服装价格环比上涨0.8%，家用器具环比上涨0.6%，金饰品价格受国际金价影响环比上涨6.5%[1][6][8] - 服务价格上涨0.6%，其中医疗服务涨1.9%，但宾馆住宿和飞机票价格分别下降1.5%和1.7%[1][8] PPI表现 - 9月PPI环比持平，同比降幅从-2.9%收窄至-2.3%，受生产需求改善和政策支撑[1][14][17] - 黑色金属相关行业价格连续两个月上涨，煤炭加工环比涨3.8%，煤炭开采涨2.5%[17] - 有色金属矿采选业环比涨2.5%，冶炼业涨1.2%，但石油开采因国际油价下降环比降2.7%[17] 未来展望与风险 - 猪肉产能去化进度缓慢，养猪利润转负，短期猪价仍承压[2][19][23] - PPI改善受M1增速回升支撑，但房地产销售面积前8个月同比下降4.7%，需求偏弱[2][20][24] - 工业产能利用率二季度为74%，同比环比均下降，核心CPI修复空间有限[2][20]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 2025年第三季度农林牧渔板块业绩呈现分化态势，重点跟踪的22家上市公司前三季度业绩合计同比下滑47% [4] - 生猪养殖行业再现亏损，禽养殖景气分化，养殖后周期（如动物保健）与宠物食品境内业务景气延续 [4] - 部分板块单三季度业绩实现显著增长，主要集中在蛋鸡、动物保健等领域 [4] 子行业业绩与前景总结 生猪养殖 - 25Q3行业供给增加，消费疲软，全国外三元生猪均价为13.9元/公斤，同比大幅下跌28%，环比下跌5% [4] - 养殖盈利大幅下滑，自繁自养与外购仔猪养殖平均盈利分别为43.2元/头和-116.7元/头，企业间因成本差异导致头均盈利显著分化 [4] - 预计牧原股份25Q3归母净利润同比下滑50% [4][5] - 展望后市，养殖亏损与政策限制预计将加速产能调减，中长期看好头部猪企的确定性价值重估 [4] 禽养殖 - **白羽肉鸡**：供给过剩，需求低迷，25Q3商品代鸡苗销售均价2.67元/羽，同比-13%，环比+12%；鸡肉分割品（山东）销售均价为8528.8元/吨，同比-3.1%，环比-2.7% [4] - **黄羽肉鸡**：供给平稳，进入消费旺季，25Q3青脚麻鸡销售均价为9.8元/kg，同比-8.1%，环比+14.5%，相关企业业绩预计环比明显扭亏为盈 [4] - **蛋鸡**：受海外引种断档与国内种鸡端竞争格局优化影响，蛋鸡苗价格2025年明显上涨，但25Q3国内商品代蛋鸡苗销售均价3.24元/羽，同比-4%，环比-21% [4] - 预计晓鸣股份25Q3归母净利润同比增长55% [4][5] 动物保健 - 下游养殖存栏增加、客户现金流改善驱动需求回升，2025年7-9月全国共批签发疫苗5505批，同比+6.73% [4] - 兽药原料药价格同比上涨，截至9月，泰乐菌素与泰万菌素价格分别为295、416元/公斤，同比分别上涨34%、26% [4] - 相关上市公司业绩同比显著增长，预计回盛生物25Q3归母净利润同比大增1559%，普莱柯同比增长55% [4][5] 宠物食品 - **境外业务**：受高基数与加关税冲击，2025年7-8月中国宠物食品出口额为17.7亿元，同比-9%，相关公司境外业务营收增速预计放缓 [4] - **境内业务**：25Q3宠物食品行业线上GMV同比+7%，其中乖宝、中宠、佩蒂境内业务GMV分别同比+23%、+29%、+21%，增速快于行业 [4] - 从整体业绩看，中宠股份25Q3实现归母净利润1.30亿元，同比-7%；预计乖宝宠物、佩蒂股份25Q3归母净利润同比分别+2%和持平 [4][5] 其他子行业 - **饲料业**：预计邦基科技25Q3归母净利润同比增长185% [4][5] - **种植业**：预计隆平高科25Q3归母净利润为-5亿元，同比改善15% [5]

今日，养殖ETF（159865）回调下探。"反内卷"背景下，资金持续流入养殖板块。养殖ETF（159865） 近10个交易日净流入额超12亿元，当前规模近70亿元。 今年5-9月，国家召开数次生猪会议，调控政策持续加码，头部猪企需在年底前减产100万头。 华安证券表示，2025年7月开始，生猪养殖行业步入去产能阶段，农业农村部7-8月能繁母猪存栏量累计 下降5万头；我们判断，生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续严格落实，生猪行业去产能有望明显提 速。 养殖ETF（159865）跟踪中证畜牧养殖指数，含"猪"量约60%，感兴趣的投资者可以关注相关布局机 会。 没有股票账户的投资者可以通过养殖ETF的联接基金（012725）把握养殖板块的投资机会。 注：指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变 动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩 的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 ...

截至6月30日，牧原股份股东户数20.90万，较上期减少25.13%；人均流通股18236股，较上期增加 33.57%。2025年1月-6月，牧原股份实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46%；归母净利润105.30亿 元，同比增长1169.77%。 10月15日，牧原股份盘中下跌2.05%，截至11:22，报52.60元/股，成交10.79亿元，换手率0.53%，总市 值2873.42亿元。 资金流向方面，主力资金净流出4226.48万元，特大单买入6685.90万元，占比6.19%，卖出1.22亿元，占 比11.34%；大单买入2.47亿元，占比22.90%，卖出2.34亿元，占比21.67%。 牧原股份今年以来股价涨38.87%，近5个交易日跌0.75%，近20日跌3.63%，近60日涨17.18%。 资料显示，牧原食品股份有限公司位于河南省南阳市卧龙区龙升工业园区,香港铜锣湾希慎道33号利园1 期19楼1920室，成立日期2000年7月13日，上市日期2014年1月28日，公司主营业务涉及生猪的养殖销 售、生猪屠宰。主营业务收入构成为：生猪98.68%，屠宰、肉食产品25.30%，饲料原料1. ...

日期 2025 年 10 月 15 日 021-60635740 期货从业资格号：F3055047 行业 生猪日报 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 农业产品研究团队 研究员：林贞磊 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 研究员：余兰兰 研究员：王海峰 研究员：刘悠然 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.co m 期货从业资格号：F3076808 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 图1：全国生猪出栏价 元/公斤 图2：样本屠宰场屠宰量 头 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 生猪行情： 期货方面，14 日生猪主力 2601 合约小幅高开 ...

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 发布时间：2025-10-14 行业投资评级 强于大市|维持 | 行业基本情况 | | --- | | 收盘点位 | | 2992.07 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 3158.8 | | 52 | 周最低 | 2367.56 | 行业相对指数表现 -9% -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 24% 2024-10 2024-12 2025-03 2025-05 2025-07 2025-10 农林牧渔 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《"反内卷"下，8 月能繁存栏下降》 - 2025.09.30 农林牧渔行业报告 （2025.9.30-2025.10.12） 节后猪价宽幅下跌 ⚫ 行情回顾：节后市场调整，农业跑赢大盘 节后仅 2 个交易日，市场整体有所调整。由于前期涨幅较小，且 相对抗跌，农林牧渔（申万）指数累计上涨 1.03%，在申万 31 个一级 ...