报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 1 - 2月用电增速受暖冬及经济增速放缓影响偏弱 3 - 4月暖冬消散经济修复用电需求回暖 3 - 4月用电情况对全年更具参考价值 [2][7] - 4月火电增速承压 水电发电增速转负 非水清洁能源表现优异 风电、光伏增速显著回暖 核电保持较快增长 煤价回落缓解火电电量压力 [8] 根据相关目录分别进行总结 国家统计局、能源局发布4月份全社会发、用电量数据 - 4月全国统计口径发电机组发电量7111亿千瓦时 同比增长0.9% 全社会用电量7721亿千瓦时 同比增长4.7% [2][18][19] - 1 - 4月全国统计口径发电机组发电量29840亿千瓦时 同比增长0.1% 全社会用电量累计31566亿千瓦时 同比增长3.1% [18][19] 3 - 4月份的用电增速较1 - 2月为什么能够阶梯式抬升 - 1 - 2月偏弱用电增速系短期冲击叠加影响 暖冬压制制暖需求 工业经济增速放缓 高耗能及新兴产业拉动用电增长作用减弱 [6][39] - 3 - 4月需求回暖及暖冬消散拉动用电增速回归常态 各行业用电增量逐步回归历史平均水平 [7][40][43] 火电增速延续承压，清洁电源表现分化 - 4月规上机组发电量同比增长0.9% 1 - 4月发电量增速转正 同比增长0.1% [54] - 4月水电发电增速转负 受降雨偏少叠加基数偏高影响 后续水电电量增速或延续偏弱 [8][62] - 1 - 4月风电、光伏抢装明显 新增装机同比分别增长18.53%、74.56% 4月风电、光伏增速显著回暖 核电发电量同比增长12.4% 保持较快增长 [8][66] - 4月火电发电量同比降低2.3% 降幅环比基本持平 主要受非水清洁能源挤压 煤价回落缓解电量压力 [8][83] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华润电力、华电国际、华能国际、国电电力、中国电力、福能股份和长三角煤电运营商 [9][88] - 推荐水电板块优质大水电长江电力、国投电力和华能水电 [9][88] - 推荐新能源相关的龙源电力、中闽能源、中国核电和三峡能源 [9][88]