报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [3][4] 报告核心观点 - 甲醇基本面呈现"进口偏紧与需求负反馈"拉锯格局，近强远弱格局未改，短期大概率延续高位震荡偏强走势 [4][51] - 供应端中东地缘扰动延续，霍尔木兹海峡通行受限，伊朗装置开工偏低，外轮到港量回落，港口库存低位，现货可流通货源偏紧，基差维持高位，对盘面有支撑 [4][51] - 需求端沿海外采型MTO装置大面积停车，烯烃端甲醇消耗明显下降，传统下游受高价抑制，需求负反馈集中释放 [4][51] - 内地装置开工回升、宝丰等新产能预期增加供给压力 [4][51] - 上周国内甲醇期货维持高位震荡偏强走势，地缘风险增强背景下盘面地缘溢价持续存在 [3][19] 市场回顾 - 2026年10月23日当周，华东地区甲醇现货主流报价3950元/吨，周环比小幅下跌20元/吨 [10] - 华南地区甲醇现货主流报价3890元/吨，周环比小幅下跌25元/吨 [10] - 华北地区甲醇现货主流报价3210元/吨，周环比大幅下跌90元/吨 [10] - 截至2026年10月23日，华东现货与甲醇期货主力合约基差维持升水731元/吨，升水幅度小幅收敛 [10] - 上周中东地缘僵持、伊朗供应受限致进口偏低，港口低库存与高基差提供支撑；但沿海外采MTO装置全线停车，需求负反馈加剧，内地供应回升亦压制反弹空间 [19] 国内甲醇开工率与周度产量 - 进入9月国内甲醇行业迎来检修收尾与复产落地关键窗口期，供应端呈现阶段性紧平衡格局，前期集中检修带来国产减量，叠加海外进口货源受中东地缘冲击大幅收缩，共同支撑国内现货估值 [20] - 9月上旬国内甲醇整体开工率维持在82%至83%，较年内高点明显回落，同比低于去年同期水平，本轮检修集中于西北、华北主产区 [20] - 部分焦炉气制甲醇企业受上游焦炉限产、原料气供给不足影响被动降负运行，进一步压缩国内甲醇产出 [20] - 具备长协煤资源的头部煤化工企业成本优势突出，装置维持高负荷稳定生产；缺少长协煤、现货采购原料的中小型甲醇工厂利润承压，生产弹性偏弱 [22] - 天然气制甲醇受气源成本高企约束，长期维持低开工，对国内供给贡献有限 [22] - 截至2026年10月23日当周，国内甲醇平均开工率维持在84%，周环比小幅减少1.93%，月环比小幅增加1.76%，较去年同期小幅增加1.29% [22] - 截至2026年10月23日当周，甲醇周度产量均值达199.12万吨，周环比小幅减少1.82万吨，月环比小幅增加3.83万吨，较去年同期194.35万吨小幅增加4.77万吨 [22] - 后续产量变化核心跟踪两大维度：一是检修装置实际重启进度观察开工率回升斜率；二是煤制甲醇企业利润变化，利润将决定闲置产能释放意愿 [22] 甲醇进口与海外货源 - 2026年8月国内甲醇进口总量80.53万吨，环比7月99.21万吨下降18.83%，进口均价320.24美元/吨，环比小幅上行0.06% [25] - 1–8月累计进口557.83万吨，同比大幅下滑32.30% [25] - 8月沙特为当月第一大供应国，自沙特进口22.05万吨 [25] - 8月进口量环比回落核心驱动在于霍尔木兹海峡地缘局势扰动，中东甲醇装船发运受阻，叠加内外价差倒挂，进口套利窗口关闭，海外货源主动减少对华出货 [25][26] - 我国甲醇进口高度依赖中东地区，伊朗、沙特合计占国内甲醇进口总量过半，霍尔木兹海峡航运通畅性直接决定船货到港节奏 [27] - 9月中东地缘局势持续紧张，海峡通航不确定性抬升，伊朗多套主力甲醇装置维持停车状态，整体开工远低于正常水平，海外可外销货源总量收缩 [27] - 部分已装船货物滞留在波斯湾形成浮仓，无法按时抵达国内，浮仓货源短期难以转化为沿海有效库存 [27] - 9月内外盘甲醇价差持续倒挂，进口亏损状态延续，贸易商主动采购美金货意愿低迷，进一步抑制海外货源流入 [27] - 市场预估9月甲醇到港量将继续维持低位水平，即便后续海峡通航阶段性改善，受远洋海运周期约束，船货到港存在滞后效应，9月到港增量空间有限 [27] - 非中东货源如东南亚、美洲货源理论上存在补充空间，但受产能规模、船期与成本约束，短期难以填补中东货源收缩带来的供给缺口 [27] - 进口端持续缩库支撑港口现货基差走强，对甲醇近月期货合约形成较强支撑，盘面地缘溢价持续存在 [27] - 若后续中东局势缓和，海峡通航恢复，前期滞留浮仓货源集中释放，叠加伊朗装置陆续重启，将带来阶段性集中到港预期，快速扭转当前进口偏紧格局 [27] - 后市跟踪重点集中在霍尔木兹海峡通航情况、伊朗甲醇装置开工恢复进度、美金货CFR报价以及每周沿海港口船货到港预报数据 [28] 甲醇需求端分析 - 2026年8月国内甲醇需求端整体呈现主力烯烃需求偏弱、传统下游小幅修复的格局，市场博弈焦点集中在现实消费疲软与"金九银十"旺季预期之间 [30] - 8月国内一体化CTO装置依靠自有煤炭原料运行稳定，但沿海外采型MTO装置整体开工维持中性偏低水平 [30] - 受原油持续走高带动，甲醇原料价格抬升，外采烯烃企业加工利润被明显压缩，部分装置维持低负荷运行，主动扩产意愿不强 [30] - 部分装置虽存在检修结束后的重启计划，但落地节奏偏慢，并未带来大规模的甲醇原料增量采购，沿海MTO企业更多按需补库 [30] - 传统下游方面，甲醛受板材、建材终端需求拖累开工维持低位，企业以刚需采购为主；醋酸、MTBE装置经过检修之后开工有所回升，带来一定边际增量，但下游终端行业修复有限，成品出货不畅，向上传导至甲醇原料端的拉动作用有限 [31] - 7月国内宏观数据显示制造业内需修复节奏平缓，从终端源头压制化工下游的整体采购力度 [31] - 截至2026年10月23日当周，国内甲醛开工率维持在32.09%，周环比略微增加0.37% [31] - 二甲醚开工率维持在5.79%，周环比小幅增加1.45% [31][32] - 醋酸开工率维持在77.90%，周环比小幅增加4.31% [32] - MTBE开工率维持在55.42%，周环比略微增加0.19% [32] - 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在59.71%，周环比小幅减少4.70个百分点，月环比大幅减少8.97% [32] - 截至2026年10月23日当周，甲醇制烯烃期货盘面利润为-19元/吨，周环比大幅回升214元/吨，月环比大幅回升150元/吨 [32] - 后市市场把希望寄托于9-10月传统"金九银十"旺季，如果后续地产、化工终端出现实质性回暖，MTO装置负荷提升，传统下游开工进一步走高，甲醇需求将迎来现实层面的利多兑现 [32] 港口库存与内陆库存 - 截至2026年10月23日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存量维持在30.07万吨，周环比略微减少0.37万吨，月环比小幅减少4.68万吨，较去年同期大幅减少96.91万吨 [40] - 截至2026年10月22日当周，我国内陆甲醇库存合计达34.15万吨，周环比小幅减少1.54万吨，月环比大幅增加7.63万吨，较去年同期的36.04万吨小幅减少1.89万吨 [40] 煤制甲醇盈利情况 - 截至2026年10月16日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2945元/吨，完全成本在3196元/吨；甲醇期货2701合约期价维持在3192元/吨；以制造成本核算，西北地区煤制甲醇维持盈利状态，盈利额达到247元/吨，成本利润率在8.39%左右 [45] - 截至2026年10月16日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2952元/吨，完全成本在3203元/吨；甲醇期货2701合约期价维持在3192元/吨；以制造成本核算，山东地区煤制甲醇维持盈利状态，盈利额达到240元/吨，成本利润率在8.13%左右 [45] - 截至2026年10月16日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在2908元/吨，完全成本在3132元/吨；甲醇期货2701合约期价维持在3159元/吨；以制造成本核算，内蒙地区煤制甲醇维持盈利状态，盈利额达到251元/吨，成本利润率在8.63%左右 [46]