报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 报告核心观点 - 报告认为，在霍尔木兹海峡遭封锁导致国际油价快速上行的背景下，化工行业配置应超越中东局势的短期变化，寻找受其深刻影响且难以在短期恢复的品种，具体关注氦气、生物柴油、农化三个方向 [7][20][21] - 原油方面，鉴于当前国际局势不确定性，看好具有高股息特征且与油价高度相关的标的 [7] - 长期来看，报告建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [1] 行业与市场表现总结 - 近1个月、3个月、12个月，申万基础化工指数表现分别为-10.3%、+6.9%、+35.8%，同期沪深300指数表现分别为-5.5%、-3.9%、+14.5% [3] - 本周（报告期）涨幅居前的化工产品包括：硫酸（杭州，+43.94%）、蛋氨酸（河北，+41.18%）、纯MDI（华东，+30.81%）、甲醛（华东，+30.43%）、液氯（华东，+28.10%） [5][17] - 本周跌幅居前的化工产品包括：国际汽油（新加坡，-20.02%）、燃料油（新加坡高硫，-15.61%）、TDI（华东，-15.45%）、国际石脑油（新加坡，-6.25%） [6][18] - 截至2026年3月27日，布伦特原油价格为112.57美元/桶，周环比+0.34%；WTI原油价格为99.64美元/桶，周环比+1.44% [7][17] 重点推荐方向与逻辑 氦气 - 氦气是天然气副产品，卡塔尔是全球氦气供应核心国及中国核心供应国，地缘冲突导致供应受限 [7][20] - 即便霍尔木兹海峡恢复通航，氦气也将面临至少2-3个月的全球紧缺 [7][20] - 相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体 [7][20] 生物柴油 - 欧洲大部分航油运输依赖霍尔木兹海峡，近期欧洲可持续航空燃料（SAF）价格已上涨 [11][20] - 地缘冲突强化欧洲能源安全需求，扩大生物柴油推广是大概率事件，行业已进入量价齐升逻辑 [11][20] - 相关标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能 [11][20] 农化 - 油价上涨和地缘冲突推高粮食价格，历史上粮食价格上涨后1-2年将是农化品大周期 [11][21] - 预计将导致国内外化肥价差扩大和农药需求增长 [11][21] - 化肥价差扩大受益于磷化工和钾肥，相关标的：磷化工（云天化、兴发集团、云图控股）；钾肥（东方铁塔、亚钾国际）；农药（扬农化工、红太阳） [11][21] 原油与重点子行业跟踪 原油与成品油 - 本周中东局势存在缓和可能性，国际油价冲高回落，宽幅震荡，WTI周均价环比下行 [22][23] - 截至3月25日当周，WTI原油价格为90.32美元/桶，较3月18日下跌6.23%，较年初上涨57.57%；布伦特原油价格为102.22美元/桶，较3月18日下跌4.81%，较年初上涨68.26% [22] - 本周地炼汽柴油价格大幅上涨，山东地炼汽油市场均价周涨幅7.48%至9642元/吨，柴油均价周涨幅7.19%至8103元/吨 [24] 聚氨酯（MDI/TDI） - 本周聚合MDI市场均价18000元/吨，周环比上涨5.88%，供方挺市且上海某工厂意外停车 [39] - 本周TDI市场均价18769元/吨，周环比上调7.4%，主要受工厂削减投放量、封盘及高结算价等消息面支撑 [40] 钛白粉与硫酸 - 成本高压倒逼钛白粉企业本月第三次涨价，硫酸法金红石型钛白粉市场均价周环比上升5.1%至14406元/吨 [47] - 硫酸紧缺导致行业控产，攀枝花地区出现“有价无市”局面 [47][48] 磷化工 - 磷矿石价格高位坚挺，主产区30%品位均价报1011元/吨 [42] - 下游磷肥企业春耕备肥生产，但受硫磺成本高企等因素可能降低负荷 [42] 制冷剂 - 制冷剂R134a市场高位持稳，主流出厂报价59000-62000元/吨 [49] - 制冷剂R32市场偏强运行，主流出厂参考报价63500元/吨，受配额约束、成本支撑及旺季预期支撑 [50] 重点覆盖公司观点 万华化学 - 全球MDI产能龙头，是聚氨酯产品涨价最核心受益标的，其福建项目预计2026年Q2新增70万吨MDI产能 [53] - 独特的“煤化工-MDI”一体化产业链带来显著成本优势 [53] 卫星化学 - 2025年功能化学品业务营收258.74亿元，同比增长19.19%，成为业绩主要驱动力 [54] - 是国内轻烃一体化领先企业，成本优势显著，并持续向高端新材料领域拓展 [54] 云天化 - 2025年业绩受硫磺原材料价格大幅上涨压制，但磷、锂协同发展战略明确，积极扩张磷矿产能并发展锂电材料 [55][56] 利尔化学 - 2025年农药主业实现量利齐升，是国内草铵膦、精草铵膦头部企业，正加速全球化布局 [60][62]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 报告认为，应超越中东局势的短期变化，寻找受中东冲突深刻影响且难以在短期恢复的化工品种进行配置 [6][19] - 具体配置方向为：氦气、生物柴油、农化（包括磷化工、钾肥、农药） [6][10][19][20] - 原油方面，鉴于国际局势不确定性，看好具有高股息特征且与油价高度相关的中国石油、中国海油等 [6] - 报告标题及周度观点持续建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [1][4] 行业与市场表现总结 - 截至2026-03-27，布伦特原油价格为112.57美元/桶，周环比+0.34%；WTI原油价格为99.64美元/桶，周环比+1.44% [6] - 预计2026年国际油价中枢值将显著上调 [6] - 近1个月、3个月、12个月，申万基础化工指数分别表现-10.3%、+6.9%、+35.8%，同期沪深300指数分别表现-5.5%、-3.9%、+14.5% [2] 化工产品价格周度涨跌 - **涨幅居前的产品**：硫酸（杭州颜料化工厂105%，周涨43.94%）、蛋氨酸（河北地区，周涨41.18%）、纯MDI（华东，周涨30.81%）、甲醛（华东，周涨30.43%）、液氯（华东地区，周涨28.10%）、环氧丙烷（华东，周涨26.34%）、硝酸铵（工业）（华北地区山东联合，周涨26.32%）、PA66（华中 EPR27，周涨24.29%）、三聚氰胺（中原大化，周涨24.29%）、季戊四醇（淄博(95%)，周涨22.45%）[4][16] - **跌幅居前的产品**：国际汽油（新加坡，周跌-20.02%）、燃料油（新加坡高硫180cst，周跌-15.61%）、TDI（华东，周跌-15.45%）、国际石脑油（新加坡，周跌-6.25%）、天然气（NYMEX天然气(期货)，周跌-5.27%）、草铵膦（上海提货价，周跌-5.15%）、磷酸一铵（中远英特尔（55%粉），周跌-5.00%）、PTA（华东，周跌-4.51%）、二甲苯（东南亚FOB韩国，周跌-3.94%）、国际柴油（新加坡，周跌-3.58%）[5][16] 重点推荐方向及逻辑 氦气 - 逻辑：氦气是天然气副产品，卡塔尔是全球及中国氦气核心供应国，霍尔木兹海峡封锁将严重影响供应；即便海峡恢复通航，氦气也将迎来至少2-3个月的全球紧缺 [6][19] - 相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体 [6][19] 生物柴油 - 逻辑：欧洲大部分航油经霍尔木兹海峡运输，近期欧洲SAF价格已上涨；为保障能源安全，欧洲扩大生物柴油推广是大概率事件；长期看，生物柴油已进入量价齐升逻辑 [10][19] - 相关标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能 [10][19] 农化 - 逻辑：油价上涨与地缘冲突将推高粮食价格，历史上粮食价格上涨后1-2年将是农化品大周期；预计将导致国内外化肥价差扩大和农药需求增长 [10][20] - **化肥**：价差扩大主要受益于磷化工和钾肥 [10][20] - 磷化工相关标的：云天化、兴发集团、云图控股 [10][20] - 钾肥相关标的：东方铁塔、亚钾国际 [10][20] - **农药**：需求增长受益标的：扬农化工、红太阳 [10][20] 行业跟踪要点 原油与地缘局势 - 本周中东局势存在缓和可能性，国际油价震荡下跌；截至3月25日当周，WTI原油价格为90.32美元/桶，较3月18日下跌6.23%，但较2月均价上涨40.16%；布伦特原油价格为102.22美元/桶，较3月18日下跌4.81%，但较2月均价上涨47.36% [21] - 下周油价走势仍将由中东局势主导，若伊朗态度强硬则支撑油价，若接受谈判则地缘风险溢价降温，油价承压；预计下周国际原油价格以高位震荡偏弱为主 [21][22][25] 重点子行业动态 - **地炼汽柴油**：本周山东地炼汽油市场均价为9642元/吨，周涨7.48%；柴油市场均价为8103元/吨，周涨7.19% [23] - **丙烷**：本周市场均价为6589元/吨，周涨12.67% [25] - **喷吹煤**：全国市场参考价为924元/吨，周涨2.21% [27] - **乙烯**：本周市场均价为10175元/吨，周涨2.19% [29] - **PTA**：华东市场周均价6617.14元/吨，周跌3.93% [30] - **涤纶长丝**：POY市场均价9030元/吨，周跌260元/吨；FDY市场均价9310元/吨，周跌120元/吨 [31] - **尿素**：国内市场均价1853元/吨，周涨0.05% [34] - **复合肥**：3*15氯基市场均价2820元/吨，周涨1.26%；3*15硫基市场均价3335元/吨，周涨1.21% [36] - **聚合MDI**：国内市场均价18000元/吨，周涨5.88% [38] - **TDI**：国内市场均价18769元/吨，周涨7.4% [39] - **钛白粉**：硫酸法金红石型钛白粉市场均价14406元/吨，周涨5.1%；成本高压倒逼龙头企业本月第三次提价 [46] - **制冷剂R134a**：主流企业出厂参考报价59000-62000元/吨，市场高位持稳 [48] - **制冷剂R32**：主流企业出厂参考报价63500元/吨，市场维持偏强运行 [49] 重点覆盖公司分析摘要 - **万华化学**：评级“买入”。全球MDI龙头，受益于海内外聚氨酯产品涨价；拥有煤化工路线成本优势；福建项目投产后MDI产能将达450万吨/年 [52] - **卫星化学**：评级“买入”。轻烃一体化领先企业，成本优势显著；2025年功能化学品业务营收258.74亿元，同比增长19.19%；高端新材料项目打开成长空间 [53] - **云天化**：评级“买入”。磷化工行业头部企业，2025年受硫磺涨价压制业绩；积极推动磷矿增储扩能和锂电（磷酸铁）协同发展 [54][55][57] - **利尔化学**：评级“买入”。国内草铵膦、精草铵膦头部企业；2025年农药主业量利齐升，营收90.08亿元，同比增长23.21%；加速全球化制剂布局 [59][61][63] 重点关注公司及投资组合 - 报告列出了9家重点关注公司的盈利预测及“买入”评级，包括新洋丰、森麒麟、瑞丰新材、中国石化、巨化股份、扬农化工、中国海油、桐昆股份、道通科技 [9][65] - 华鑫化工月度投资组合包含桐昆股份（权重20%）、中国海油（权重20%）、中国石化（权重20%）、东方盛虹（权重20%）、振华股份（权重20%） [67]

行业投资评级 - 对基础化工行业维持“强于大市”的投资评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为，中东地缘冲突升级重塑了化工品成本曲线，在原油价格驱动下，全线化工品延续补涨行情 [5] - 具体投资思路围绕“伊朗战局”展开，主要逻辑包括：油气价格上涨、油头路线成本抬升凸显煤头/气头路径优势、伊朗相关化工品供给受限、以及关键运输通道受阻带来的影响 [6][7][8] 本周化工板块行情回顾 - **整体表现**：本周（截至2026年3月27日）基础化工行业指数收于4770.63点，较上周上涨2.31%，跑赢沪深300指数3.73个百分点 [5][18] - **子行业涨跌**：申万化工三级分类中20个子行业上涨，5个下跌 [5][19] - **领涨子行业**：其他化学原料、民爆制品、炭黑、聚氨酯、氮肥行业周涨幅分别为5.94%、4.50%、4.33%、3.55%、2.95% [5][19] - **领跌子行业**：其他橡胶制品、无机盐、煤化工行业周跌幅分别为-2.43%、-1.37%、-0.88% [5][19] - **个股表现**：化工板块462只个股中，278只周度上涨（占比60%），172只下跌（占比37%） [22] - **产品价格**：重点跟踪的380种化工产品中，203种价格上涨，37种下跌 [25] - **涨幅居前产品**：维生素VB5泛酸钙周涨幅57%、液体蛋氨酸周涨幅52%、固体蛋氨酸周涨幅49%、二乙二醇周涨幅38%、甲醛周涨幅30%、纯MDI周涨幅29%、溴素周涨幅27% [25][26] - **跌幅居前产品**：色氨酸周跌幅-29%、新加坡汽油周跌幅-19%、工业级钠周跌幅-16%、TDI周跌幅-15% [25][27] 重点化工子行业跟踪 - **涤纶长丝**： - 市场价格随油价回落，POY、FDY、DTY市场均价较上周分别下跌260元/吨、120元/吨、210元/吨 [28] - 行业平均开工率约为85.70%，需求端江浙地区化纤织造综合开机率为54.38% [29] - 库存方面，POY库存23-26天，FDY库存28-30天，DTY库存30-32天 [29] - 成本下降，平均聚合成本为7404.20元/吨，较上周下降83.63元/吨 [30] - 盈利方面，POY150D平均盈利为525.81元/吨，较上周下跌176.36元/吨 [31] - **轮胎**： - 行业开工率上升，全钢胎开工率72.24%，半钢胎开工率79.37% [39] - 主要轮胎公司东南亚子公司2025年四季度出口量同比大幅减少，如森麒麟泰国子公司出货同比减少43.13% [39] - 原材料丁苯橡胶、顺丁橡胶周均价分别上涨约11.17%和12.74% [40][41] - 2026年1月，美国轮胎进口量同比微增0.22%，欧盟进口量同比减少16.53% [40] - **制冷剂**： - 市场价格维持稳中向上，各品种高位运行 [47][48][49][50][51] - R22主流报价16000-18500元/吨，R134a主流报价59000-62000元/吨，R125主流报价57000元/吨，R32主流报价63500元/吨 [47][49][50][51] - **MDI**： - 市场价格逐步上涨，聚合MDI上海货参考价17800-18000元/吨 [57] - 供应方面，2月中国聚合MDI工厂月产量26.2万吨，开工率96% [57] - 需求端，2026年1-2月家用电冰箱产量累计增长6.5%，家用冷柜产量累计增长25.9% [58] - **PC**： - 市场价格震荡回升，国产料华东市场价格较上周上涨300-500元/吨，涨幅1.90%-3.51% [60] - 国内PC行业产能利用率87.02%，较上期提升0.60% [60] - 原料双酚A价格上涨，华东市场商谈参考价11400元/吨，较上周上涨6.05% [60] - **纯碱**： - 月末市场交投有限，现货价格持稳，轻质纯碱市场均价1147元/吨，重质纯碱市场均价1273元/吨 [62] - 行业开工率80.99%，较上周下降2.21% [65] - 工厂库存预计约为148.04万吨 [66] - **化肥**： - 春肥需求陆续释放，“保价稳供”主导市场价格 [70] - **尿素**：市场均价1853元/吨，较上周微涨0.05%，供需博弈僵持 [70] - **磷矿石**：价格高位坚挺，30%品位均价1011元/吨 [73] - **磷酸一铵**：农用55%粉铵市场均价3945元/吨，较上周上涨1.17%；工业级73%均价6819元/吨，较上周上涨0.47% [76][77] - **磷酸二铵**：64%市场均价3968元/吨，与上周持平 [87] - **氯化钾**：市场均价3279元/吨，较上周下跌0.69% [90] 伊朗战局下的投资思路 - **油气上涨**： - 中东能源战升级，关键油气设施遭袭，霍尔木兹海峡被封锁 [6] - 该海峡每日运输逾2000万桶石油及液体燃料，占全球石油消费量20%，全球液化天然气贸易量20%也途经此地 [7] - 建议关注：洲际油气、中曼石油、广汇能源、新天然气、首华燃气 [7] - **大炼化**： - 油价上涨带来库存收益，并刺激下游补库，炼化企业业绩弹性释放 [7] - 建议关注：恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化 [7] - **煤头/气头路径优势**： - 油价上涨推升油头工艺成本，煤头与气头路径成本优势大幅拓宽 [7] - **煤头代表**：宝丰能源拥有520万吨/年烯烃产能 [7] - **气头代表**：卫星化学拥有250万吨/年乙烯产能 [7] - 其他受益公司包括华鲁恒升、鲁西化工 [7] - **伊朗供给受限**： - **溴素**：全球最大生产商以色列化工（ICL）产能28万吨，占全球33%，战事影响其供给 [8] - **碳酸锶**：伊朗是中国高品位天青石主要进口来源，物流受阻导致原料供应收紧 [8] - **甲醇**：伊朗甲醇产能1716万吨/年，占全球10%，是中国进口主要来源（年进口约800万吨） [8] - 建议关注：山东海化、鲁北化工（溴素）；金瑞矿业、红星发展（碳酸锶） [8] - **运输受阻**： - 位于沙特朱拜勒的Sadara项目拥有40万吨/年MDI和20万吨/年TDI产能，其货物出口需经霍尔木兹海峡，运输受阻影响供给 [8] - 建议关注：万华化学、沧州大化 [9]

产品价格 - 原药2025年平均销售价格6.45万元/吨，较2024年增长0.31%[1] - 制剂2025年平均销售价格4.07万元/吨，较2024年下降4.34%[1] - 液碱2025年平均采购价格2592元/吨，较2024年增长7.6%[1] - 液钾2025年平均采购价格2895元/吨，较2024年增长6.7%[1] - 碳酸钾2025年平均采购价格6350元/吨，较2024年增长8.2%[1] - 氢溴酸2025年平均采购价格12596元/吨，较2024年增长25.7%[1] - 甲醛2025年平均采购价格1061元/吨，较2024年下降2.4%[3] - 醋酸2025年平均采购价格2430元/吨，较2024年下降17.7%[3] 产量销量营收 - 原药2025年产量113776.72吨，销量113475.18吨，营业收入731528.72万元[2] - 制剂（不折百）2025年产量36713.15吨，销量36828.54吨，营业收入149761.45万元[2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 基差走强成交一般，短期内甲醇价格区间震荡运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行[1] 各目录总结 现货价格 - 2026年3月20日至23日，晋城无烟煤从920元涨至950元，川渝液化气从4435元涨至4530元，太仓甲醇从2990元涨至3230元，内蒙甲醇从2255元涨至2440元，山东甲醇从2690元涨至2870元；内蒙动力煤、中国、东南亚、西北欧、美国甲醇价格无变化；国际天然气从21.19降至20.18 [1] - 昨日甲醇多地价格小幅上调，西北主产区企业库存低位，下游及贸易商低价补货意愿增强，企业竞拍成交价走高，期货市场情绪积极带动午后内地新单成交顺畅，部分企业停售挺价推动现货价格普涨，下游观望为主，前期低价补货后采购趋于理性，市场走势需关注周二下游采购成交情况 [1] 供给 - 2026年3月20日至23日，国内甲醇产量从298525降至298255，国内开工率从93.54降至93.45，国际开工率无变化 [1] - 甲醛市场涨跌互现，原料甲醇小幅回调，成本面支撑增强，甲醛生产企业在下游逐渐进入需求淡季状态下出货压力较大，多根据自身库存情况调节出货机制，需求端根基刚需灵活采购 [1] 库存 2026年3月20日至23日，甲醇到港量、企业库存、港口库存均无变化 [1] 需求 2026年3月20日至23日，甲醇订单待发量无变化，河北焦炉气甲醇价格无变化，内蒙煤制、山东煤制、山西煤制甲醇价格分别上涨21元、21元、23元，四川天然气甲醇价格无变化，MTO、二甲醚、甲醛、醋酸、氯化物、MTBE开工率均无变化 [1] 关联品价格 2026年3月20日至23日，甲醛（山东）从1135元涨至1270元，二甲醚从4100元涨至4350元，冰醋酸从3100元涨至3200元，甲烷氯化物从2000元涨至2100元，MTBE从7170元涨至7800元 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 基差走强成交一般，短期内甲醇价格区间震荡运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] 根据相关目录分别总结 价格 - 2月26 - 27日晋城无烟煤和内蒙动力煤价格均为920元和630元无涨跌，川渝液化气从3345元降至3305元，国际天然气从11.11涨至11.40，太仓甲醇从2180元降至2145元，山东甲醇从2120元降至2110元，中国甲醇从260元降至256元，国内其他地区及国际多地甲醇价格无涨跌 [1] 供给 - 2月26 - 27日国内甲醇产量296335无变化，国内开工率92.85无变化，国际开工率从57.77升至58.82 [1] 库存 - 2月26 - 27日企业库存从340380增至535410，港口库存从1432183增至1446697 [1] 需求 - 2月26 - 27日订单待发从315031降至206751 [1] 成本 - 2月26 - 27日河北焦炉气、内蒙煤制、山东煤制、山西煤制、西南天然气制甲醇成本均无变化 [1] 开工率 - 2月26 - 27日MTO开工率84.08无变化，甲醛开工率从11.89升至13.91，醋酸开工率从84.85降至84.11，氯化物开工率从82.55升至82.84，MTBE开工率67.22无变化 [1] 关联品价格 - 2月26 - 27日甲醛（山东）、二甲醚、冰醋酸价格无变化，甲烷氯化物从1600元涨至1630元，MTBE从5000元涨至5030元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 假期临近预计下周国内甲醇区间震荡为主 内地甲醇市场逐步进入节前休整周期 需求端传统下游装置停车放假、下游完成备货使终端需求缩量 供应端工厂加大出货、库存低位、部分企业限量销售 整体供应充足无压力 预计短期内内地市场维持清淡整理格局 港口方面甲醇期货经历涨跌后区间震荡 资金情绪消散、美伊地缘风险不定、基本面颓势不改 预计节前港口市场底部区间震荡 建议操作以降低风险敞口为主要方向 需观望特朗普对伊朗的行动[7] 各目录总结 每周评论 假期临近国内甲醇预计区间震荡 内地市场进入节前休整 需求端缩量 供应端充足无压力 维持清淡整理 港口市场底部区间震荡 建议降低风险敞口 关注特朗普对伊行动[7] 基本面数据 - 国内甲醇现货价格：江苏周跌 2.78% 鲁南持平 河北涨 1.24% 内蒙古涨 1.12% 福建跌 4.11%[8] - 甲醇基差：现货周跌 2.78% 期货周跌 3.28% 基差周涨 13[11] - 甲醇各工艺生产利润：煤制周涨 76 天然气持平 焦炉气周涨 324[13] - 国内甲醇企业负荷：全国负荷 74.90% 周降 3.81% 西北负荷 81.54% 周降 3.55%[15] - 外盘甲醇价格和价差：CFR 中国周跌 2.24% CFR 东南亚持平 价差周降 6[18] - 甲醇进口价差：现货周跌 2.78% 进口成本周跌 2.26% 进口价差周降 11[21] - 甲醇传统下游产品价格：甲醛、二甲醚、醋酸价格均持平[27] - 甲醛生产利润和负荷：利润周降 11 负荷 30.98% 周涨 0.01%[28] - 二甲醚生产利润和负荷：利润周降 36 负荷 9.79% 周涨 1.45%[30] - 醋酸生产利润和负荷：利润周涨 35 负荷 72.32% 周降 1.29%[35] - MTO 生产利润和负荷：利润周涨 202 负荷 2.27%[39] - 甲醇港口库存：华东 56.36 万吨 周降 3.22 万吨 华南 39.78 万吨 周降 0.02 万吨[41] - 甲醇仓单和有效预报：仓单周降 0.99% 有效预报持平[42] 检修状况 - 国内装置检修：涉及陕西、青海、宁夏等多地多家企业 部分装置停车检修、降负、限气停车等 如陕西黑猫 10 万吨焦炉气装置 2024 年 11 月上旬停车检修 待定恢复[44] - 国外装置运行：伊朗、沙特、马来西亚等多地企业装置运行情况不一 部分企业装置恢复、重启中 部分运行正常 如 ZPC 听闻恢复一套待核实[45] - 烯烃配套甲醇装置：西北、华东、华中、山东、东北等地企业装置运行有别 如陕西清城清洁能源 3 月 15 日甲醇及烯烃同步停车检修预计 45 天[46]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，跨期和跨品种无评级 [4] 报告的核心观点 - 下游MTO检修增加拖累港口需求，供应扰动关键在伊朗局势；内地煤头高开工，西南气头重启，工厂库存回升，传统下游处淡季 [3] 根据相关目录总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、不同期货合约间价差等图表 [7][9][20] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇与CFR中国进口价差等图表 [24][25] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表 [32][39] 地区价差 - 涉及鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等地区价差图表 [36][43][45] 传统下游利润 - 涵盖山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表 [47][51]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期和跨品种无投资建议 [4] 报告的核心观点 - 伊朗局势放缓后甲醇盘面价格连续回调，港口库存见顶回落、基差反弹，但需关注下游MTO检修状况，若后续盛虹及渤化MTO检修兑现则削弱去库预期，海外伊朗甲醇装置持续冬检 [3] - 内地煤头维持高开工压力，西南气头逐步重启，工厂库存持续回升，传统下游处于季节性淡季，MTBE开工高位回落，甲醛季节性降负，醋酸开工底部小幅反弹 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表 [7][9][22] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表 [26][27] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表 [33][39] 地区价差 - 展示鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表 [36][43][45] 传统下游利润 - 涵盖山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表 [49][52]

甲醇价格行情与驱动因素 - 2026年甲醇价格结束自2025年7月以来的下跌趋势，转入上涨行情[1] - 价格上涨原因包括大类资产共振上涨带动、甲醇自身低估值以及港口去库预期[1] - 地缘政治因素对甲醇价格产生明显影响，放大了价格的波动幅度[1] 进口供应与港口库存 - 伊朗甲醇装置因冬季保障居民供暖，天然气制甲醇装置需阶段性停车[2] - 自2025年11月下旬起，伊朗甲醇装置陆续停车，截至2026年1月15日，整体开工率不足两成[2] - 受伊朗供应收缩影响，预计中国甲醇进口量大幅减少[3] - 截至2026年1月15日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存为142万吨，虽处历史同期高位，但较2025年11月中旬高点已下降约22万吨[3] - 2025年12月甲醇进口量预计为175万吨，2026年1月进口量预计在105万至115万吨，环比明显下降[3] 地缘政治风险 - 美国与委内瑞拉关系紧张，2025年中国从委内瑞拉进口甲醇量占总进口量的6%至7%，若其出口物流受阻将强化进口减量预期[3] - 伊朗局势引发市场对伊朗甲醇生产和出口的担忧，不确定性因素导致甲醇价格波动明显加大[3] 国内生产与成本估值 - 截至2026年1月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.91%，处于历史高位，较去年同期上升约1.69个百分点[4] - 高开工率伴随生产利润显著收缩，各地甲醇生产利润普遍走低[4] - 西北内蒙古煤制甲醇利润约为-251.60元/吨，环比下降17.79%[4] - 山东煤制利润均值为-196.60元/吨，环比下降18.01%[4] - 山西煤制利润均值为-202.80元/吨，环比下降22.32%[4] - 河北焦炉气制甲醇周均利润为107.00元/吨，环比下降5.31%[4] - 西南天然气制甲醇周均利润为-238.00元/吨[4] - 甲醇价格上行而亏损加剧，主要源于成本端原料（煤炭与天然气）涨幅更大[4] - 在利润已处低位的背景下，甲醇下行空间有限，更容易受到成本上涨的支撑[4] 下游需求状况 - 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇最主要的下游，目前国内煤制烯烃行业开工率为80.75%，较前一期下降4.67个百分点[5] - 港口有两套装置停车检修，一套装置开工下滑[5] - MTO装置检修或降负荷主要因自身利润处于偏低水平[5] - 甲醛、醋酸等传统下游整体表现疲软，综合开工率处于历史同期偏低水平[6] - 随着春节临近，部分传统行业将进入季节性淡季，对甲醇的需求支撑预计有限[6]