12月10日，联泓格润一体化项目取得关键进展：130万吨/年甲醇制烯烃(MTO)装置和20万吨/年乙烯-醋 酸乙烯共聚物(EVA)装置一次投料开车成功，顺利打通全流程并产出合格产品，实现平稳运行。 EVA装置投产后，联泓新材料EVA产能由16万吨/年提升至36万吨/年，并同时拥有管式法和釜式法两套 国际领先的生产装置，生产灵活性显著提升，产品结构能够更好满足光伏、线缆、发泡等不同领域应用 需求，市场竞争力进一步增强。 自2025年9月底联泓格润一体化项目整体建成中交以来，项目团队有序推进试生产准备工作：编制系列 方案预案；开展单机试车、联动测试与安全联锁校验等设备检查工作；对人员进行理论和实操培训；落 实原料采购与供应链储备；落实风险辨识与预案演练，为装置投产奠定基础。启动投料后，团队严密计 算和精准把控各个单元的反应参数和条件，确保装置开车圆满顺利。 联泓格润MTO装置于12月10日晚上18:18甲醇投料，12月11日凌晨01:30乙烯、丙烯合格产品进入储罐， 一次投料产品合格率即达100%，创造同类型装置开车新纪录。该装置投产后，联泓新材料拥有两套130 万吨/年MTO装置，可为下游高端新材料产品提供更加 ...

项目投产关键进展 - 联泓格润一体化项目中的130万吨/年甲醇制烯烃（MTO）装置和20万吨/年乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）装置于12月10日一次投料开车成功，顺利打通全流程并产出合格产品，实现平稳运行 [1] - 自2025年9月底项目整体建成中交以来，项目团队通过编制方案、设备检查、人员培训、原料储备及风险演练等一系列准备工作，为装置顺利投产与平稳运行奠定基础 [1] - MTO装置一次投料产品合格率即达100%，创造同类型装置开车新纪录 [1] 产能与生产布局变化 - MTO装置投产后，联泓新材料拥有两套130万吨/年MTO装置，可为下游高端新材料产品提供更稳定的原料保障 [1] - EVA装置投产后，公司EVA总产能由16万吨/年提升至36万吨/年，产能实现显著扩张 [3] - 公司同时拥有管式法和釜式法两套国际领先的EVA生产装置，生产灵活性显著提升 [3] 产品结构与市场竞争力 - EVA产能提升及双工艺路线使产品结构能更好满足光伏、线缆、发泡等不同领域的应用需求 [3] - 生产灵活性的提升与产品结构的优化，使公司市场竞争力进一步增强 [3] 项目对公司的影响 - 联泓格润一体化项目各装置的陆续投产，将推动公司规模和盈利能力进一步增长 [3]

据悉，联泓格润MTO装置于12月10日晚上18:18甲醇投料，12月11日凌晨01:30乙烯、丙烯合格产品进入 储罐，一次投料产品合格率即达100%，创造同类型装置开车新纪录。该装置投产后，联泓新材料拥有 两套130万吨/年MTO装置，可为下游高端新材料产品提供更加稳定的原料保障。 EVA装置投产后，联泓新材料EVA产能由16万吨/年提升至36万吨/年，并同时拥有管式法和釜式法两套 国际领先的生产装置，生产灵活性显著提升，产品结构能够更好满足光伏、线缆、发泡等不同领域应用 需求，市场竞争力进一步增强。 联泓格润一体化项目各装置的陆续投产，将推动公司规模和盈利能力进一步增长。 12月10日，联泓新科（003022）子公司联泓格润一体化项目取得关键进展：130万吨/年甲醇制烯烃 (MTO)装置和20万吨/年乙烯-醋酸乙烯共聚物(EVA)装置一次投料开车成功，顺利打通全流程并产出合 格产品，实现平稳运行。 自2025年9月底联泓格润一体化项目整体建成中交以来，项目团队全面有序地推进试生产准备工作：编 制系列方案预案，确保有章可循，操作有序；开展单机试车、联动测试与安全联锁校验等设备检查工 作，保障装置稳定可靠；对人 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月下旬至今甲醇盘面触底反弹，因伊朗停车落地带来预期变动，冬季伊朗装置持续高开工至明年可能性低，供应端预期反转或为甲醇提供反弹动力 [4][9][39] - 不建议追涨01合约，一是下游MTO利润整体偏差，甲醇价格上行或引发下游停车致需求负反馈；二是下游补库意愿不强，MTO企业原甲醇库存71.5万吨近五年偏高，港口库存绝对偏高，下游补库动力不足，沿海和内地甲醇价格向上驱动不强，01合约上行空间有限 [4][22][39] - 此前建议01合约卖出虚值看跌期权并关注远月做多机会，当前建议01卖看跌持有到期 [4][39][40] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月17日至12月1日甲醇盘面触底反弹，因伊朗停车落地带来预期变动，符合此前判断 [4][9][39] 基差与价差 - 基差持稳，近远月价差小幅反弹，伊朗装置停车落地使预期转变，近月价格反弹幅度相对较高，11月17日华东地区基差为 -19元/吨，12月1日为 -16元/吨；01 - 05价差11月17日为 -116元/吨，11月19日跌至 -137元/吨，12月1日小幅反弹至 -96元/吨 [10] 供给端分析 成本与开工 - 上游煤制甲醇利润小幅反弹，内地甲醇价格相对偏强，近期煤价小幅度下跌，不过当前处于用煤旺季，成本端大幅度下降可能性不高，对甲醇价格有一定支撑，上一周煤制甲醇开工率高位维持稳定，气制甲醇开工率下滑，截至12月1日，秦皇岛动力煤平仓价为821元/吨，较11月17日 -10元/吨，大同动力煤车板价为710元/吨， -15元/吨，截至11月27日，煤制甲醇企业周度开工率为82.42%，环比 +0.11个百分点，同比 +2.17个百分点；气制甲醇企业周度开工率为45.71%，环比 -4.87个百分点，同比 -2.19个百分点 [12] 库存 - 截至11月27日当周，港口总库存为116.75万吨，环比 -7.64万吨，同比 +16.57万吨，其中华东港口库存为74.55万吨，环比 -4.21万吨，同比 +8.26万吨；华南港口库存为42.2万吨，环比 -3.43万吨，同比 +8.31万吨，内地库存同比偏低，西北地区库存为20.9万吨，环比 +2.05万吨，同比 -0.48万吨，本轮港口累库转折点已出现，伊朗装置停车兑现后，甲醇明年一季度进口压力将大幅缓解，但对01合约影响有限，仍建议卖看跌持有，不建议追高 [18] 需求端分析 MTO需求 - MTO是甲醇第一大消费去向，占比超50%，本轮甲醇价格反弹使下游MTO利润明显恶化，尤其是西北地区装置利润，因下游聚烯烃价格疲软，截至11月27日，下游甲醇制烯烃周度开工率为86.47%，环比 -0.55个百分点，同比 +1.76个百分点；外采甲醇制烯烃企业周度开工率为82.31%，环比 -0.65个百分点，同比 -0.75个百分点，MTO需求限制甲醇价格上行 [22] 传统需求 - 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为6.62%、5.84%、5.12%及1.16%左右，传统下游加权开工率小幅度回升，主要因醋酸开工率回升，但冬季是传统需求相对淡季，对甲醇需求拉动有限 [29] 总结与展望 - 行情回顾同前文，观点总结为不建议追涨01合约，01合约上行空间有限，策略建议01合约卖看跌持有到期 [39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国新一轮制裁使伊朗甲醇出口受限，受进口量或大幅下降、国内 MTO 装置平均开工负荷上升、需求回暖等因素影响，未来甲醇港口库存或进入去化阶段，市场供需结构存在改善预期，预计后市甲醇期货 2601 合约维持震荡走势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 伊朗出口受限 - 10 月 9 日美国制裁更新，9 艘长期承担伊朗甲醇对华运输任务主力船舶被列入 SDN 清单，合计年运输能力超 400 万吨，约占伊朗甲醇对华出口总量 40%，其退出或致短期内伊朗甲醇到港货源大幅减少 [2] - 甲醇卸货受限提升市场补货意愿，上周五江苏太仓港甲醇基差快速上涨 10 - 20 元/吨，甲醇期货市场多头信心有所恢复 [2] 我国进口量或下降 - 我国 25% - 30%的进口甲醇来自伊朗，制裁切断部分物流通道，多家国际航运保险公司暂停承保涉及伊朗航线船舶，加剧船队调度紧张，已有在途货船滞留中东锚地 [2] - 短期华东港口甲醇卸货节奏放缓，期货价格快速上行，若伊朗甲醇出口持续受限，沿海 MTO 工厂可能面临原料短缺问题，推高区域现货升水 [2] - 中长期市场或加速构建新型运输网络，非伊朗货源进口占比有望提升，但非伊朗货源价格比伊朗货源高 300 - 400 元/吨，大规模替代将抬升下游企业原料成本，压缩利润空间 [2] 需求回暖 - 国庆假期后国内前期检修装置陆续重启，MTO 行业整体维持高开工负荷，截至 2025 年 10 月 10 日当周，国内 MTO 装置平均开工负荷为 87.97%，环比增加 4.94 个百分点 [3] - 截至 2025 年 10 月 10 日当周，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为 - 146 元/吨，环比回落 14 元/吨，华东和华南地区甲醇港口库存量为 127.30 万吨，环比略增 0.49 万吨，同比大幅增加 36.99 万吨 [3] - 若后期伊朗货源到港量下降，叠加 MTO 装置开工负荷持续回升，预计后期港口库存有望下降，每年 10 月中旬以后国内甲醇港口库存将进入 2 - 3 个月去化阶段 [3]