核心观点 - 摩根士丹利认为韩国股市在2025年上涨近50%后仍有进一步上涨空间，主要受AI扩散、国防、电力基础设施和韩流文化四大超级周期与政府改革议程共振驱动 [1] 市场表现与目标 - 韩国KOSPI指数2025年迄今已上涨近50%，MSCI韩国指数年内涨幅达65%，远超亚太指数27%的涨幅 [1] - 公司将KOSPI指数目标价从3250点上调至3800点，牛市情形下可达4200点 [4] - 若三星电子和SK海力士股价达到基准目标价，KOSPI指数将上涨5.3%至3803点，乐观情形下可能达4118点 [6] 科技板块与AI超级周期 - 公司将科技板块评级上调至增持，AI应用正从高端芯片扩散至通用存储芯片和AI芯片基板等领域 [4][5] - 存储芯片行业进入新上行周期，预计持续4-6个季度，DDR5和DDR4合约/现货价格均呈上涨趋势 [5] - 商品存储器显现更多上涨空间，DRAM和NAND等领域供应短缺加剧，本轮上涨更多源于AI驱动的结构性增长机会 [5] 四大超级周期驱动因素 - 四大超级周期相关股票约占KOSPI市值的40% [7] - 国防领域，韩国军工企业受益于地缘政治风险加剧和装备更新换代需求，欧洲国家承诺增加国防支出，导弹系统需求强劲，美国、加拿大等市场提供新机遇 [7] - 电力基础设施领域，国内AI数据中心、电动汽车制造推动电力需求增长，重启资本支出周期，韩国设备制造商凭借成本竞争力在美国、中东和欧洲大型项目中获得订单 [7] - 韩流文化领域，美妆和方便面出口表现突出，欧洲成为重要市场，今年前三季度美妆出口同比增长59%，占总出口12%，预计到2027年韩国方便面将占全球市场份额12%，较2024年提升2.5个百分点 [7] 政府改革议程 - 政府改革议程的执行是市场焦点，预计下一步改革涉及库存股规则和关键税收改革 [8] - 预计2026年将出现资本市场规则变化、国内流动性措施和公司行动 [9] - 股息税改革基本情况假设最高税率设定在30%以下，低于政府提议的35%，并在2025年确认 [10] - 库存股规则改革时机虽不确定，但更多是何时而非是否的问题 [10]

9月26日，国网庆阳供电公司承建的甘肃庆阳怀安110千伏变电站35千伏配套送出工程顺 利投运。这一工程的落地，不仅有效破解了庆阳市华池县区域供电瓶颈，更为当地产业发 展、民生改善筑牢电力根基，为区域高质量发展注入强劲电动力。 此次甘肃庆阳怀安110千伏变电站35千伏配套送出工程的成功投运，不仅是国网庆阳供 电公司践行"人民电业为人民"企业宗旨的生动实践，更彰显了电力基础设施建设对地方发展 的支撑作用。未来，该公司将持续聚焦地方经济社会发展用电需求，不断优化区域电网结 构，提升供电服务水平，以更可靠的电力保障、更优质的供电服务，为乡村振兴、产业发展 注入源源不断的电动力，助力庆阳在高质量发展道路上稳步前行。 【责任编辑：刘澄谚 】 回溯工程建设背景，华池县境内的五蛟、元城两座35千伏变电站，受石油产业发展及居 民、商业自然负荷持续增长影响，电力供需矛盾日益凸显。数据显示，2021年两座变电站负 载率已分别达到46.32%、69.75%，供电能力逼近上限，难以满足区域未来发展的用电需 求。更关键的是，连接两站的原有供电线路已投运超37年，长期运行导致线路老化问题突 出，故障频发。不仅如此，该线路还存在供电半径大、 ...

公司业务动态 - 意大利电缆制造商Prysmian获得一份海底电力电缆建设合同 [1] - 该合同涉及建设一条连接意大利与突尼斯的互联电缆 [1]

湖北与国家电网合作 - 湖北省委书记王忠林强调电力是国民经济命脉，湖北发展需要电力支撑和保障 [1] - 湖北希望国家电网加大在鄂投资布局力度，重点合作领域包括世界一流城市电网建设、农村电网改造升级、迎峰度夏电力保供、电力重大工程项目建设 [1] - 湖北承诺持续优化营商环境，为国家电网在鄂发展提供更优服务和良好条件 [1] 国家电网在鄂规划 - 国家电网董事长张智刚表示公司将结合"十五五"规划布局，紧密对接湖北发展需求 [1] - 国家电网将进一步加快电力基础设施建设，加强城乡电网改造升级，保障电力安全可靠供应 [1] - 国家电网将优化电力营商环境，为湖北加快建成支点贡献力量 [1]