公司概况与竞争优势 - 公司成立于2019年，通过一系列重组成为锂离子电池制造领域的后起之秀，其历史负担远低于大多数同行 [1] - 管理层优先通过标准化电芯和平台化电池包来提高制造效率，这构成了公司的竞争优势 [1] - 其采用标准化电芯的灵活生产线和多样化的电化学体系有助于更好地满足电动汽车制造商的需求，因此在行业产能过剩问题中，其利润率受到的影响可能小于同行 [2] 行业前景与市场地位 - Frost & Sullivan预测，2024年至2029E期间，中国电动汽车电池装机量的五年复合年增长率为29% [2] - 尽管宁德时代和比亚迪合计占据中国电动汽车电池市场约70%的份额，但公司目前市场份额约为2%，行业格局对其影响有限 [3] - 预计公司2024-2027E电动汽车电池销量的复合年增长率为48.3%，到2025E/2026E/2027E的市场份额将分别仅达到2.2%/2.8%/3.2% [3] 财务表现与盈利能力 - 公司自2024年下半年开始盈利，并在2024年下半年和2025年上半年实现了行业领先的毛利率，分别为17.2%和17.9% [5] - 前五大客户贡献了超过80%的收入 [5] - 预计公司2025-2027财年收入将同比增长50%/76%/48%，毛利率分别为18.2%/18.9%/19.0% [5] - 预计2025-2027财年净利润将分别达到5.69亿元人民币/13.07亿元人民币/18.80亿元人民币 [5] 客户结构与增长动力 - 多元化和不断改善的客户组合有望提升2025-2027财年的销售额和利润率 [4] - 基于现有车型管线，更大的规模经济效应和高产能利用率至少可能持续到2026财年 [5] - 新客户包括广汽丰田、大众和上汽集团，这些客户不仅将推动公司销售，还将提升其利润率 [5] - 鉴于零跑汽车的快速增长前景，其将继续是2025-2027财年的重要收入贡献者，同时预计到2027财年，外资品牌将占公司收入约一半 [5] 估值与投资评级 - 基于22倍2027财年预期市盈率，设定目标价为18.00港元 [5] - 该估值具有合理性，因同行2027财年预期市盈率中位数为17.4倍，且公司具有更高的利润增长前景 [5]