行业现象：高退货率问题 - 服装行业尤其是女装品类面临极高的退货率，普遍水平在50%以上，部分细分品类如羽绒服的退货率甚至超过80% [13] - 节假日期间退货问题尤为严重，有商家反映五一假期退款率超过100%，其中5月3日单日退款率高达300% [5] - 高退货率现象在大促期间对商家构成显著挑战，部分商家视其为“噩梦” [14] 商家应对策略：巨型吊牌 - 为应对“穿了就退”的恶意退货行为，部分商家开始采用尺寸巨大、材质坚硬的“巨型吊牌”以增加穿着不适感，从而降低消费者穿出门后退货的可能性 [8][12] - 巨型吊牌因其显眼和不适感，被部分消费者支持为防范“白嫖党”的有效措施 [11] - 然而，巨型吊牌的生产成本较高，单个纸质大吊牌的成本在0.1元至0.3元之间，有商家在近两个月内制作了4万到5万个 [23] 高退货率的成因 - 消费者行为是原因之一，存在利用节假日穿着新衣后立即退货的“白嫖”现象，例如有60多名学生在运动会后集体退货导致店铺被封 [15][18] - 商家自身因素包括产品问题，如宣传物料不严谨导致的色差、尺码偏差、面料不符等，造成消费者“买10件退9件”的情况 [21] - 平台过往宽松的退货政策，如“仅退款”和“秒退款”，也在一定程度上加剧了高退货率 [27] 策略的局限性及潜在风险 - 巨型吊牌主要针对恶意退货，对于因商品尺寸、质量等正常原因发起的退货几乎无效 [18] - 该策略可能进一步增加商家的生产成本和运营负担，若产品本身滞销，积压的吊牌会占用更多资金和仓储空间，加剧资金链压力 [22][25] - 网络上已出现教授如何无损拆除特殊吊牌的教程，削弱了其防护效果 [19] 行业环境与政策演变 - 女装行业存在价格战、同质化等内卷问题，去年下半年已有超过20家知名网红女装店关闭 [21] - 主要电商平台如拼多多、淘宝、抖音等已从去年开始调整政策，包括全面取消“仅退款”，以及为商家提供屏蔽高退款率人群等功能 [28][29] - 相关法规明确“七天无理由退货”不等于“无条件退货”，对商品完好性有具体要求，商家可依据规定对受污受损的商品拒绝退货 [30]

核心财务表现 - 上半年营收13.75亿元，同比下降5.93% [1] - 归属上市公司股东净利润1.6亿元，同比下降13.93% [1] - 扣非净利润2910.63万元，大幅下滑61.35% [1] - 经营活动现金流量净流出2259.8万元，同比骤降245.21% [1] 资产减值影响 - 计提资产减值准备5966.42万元，主要源于存货减值超6064万元 [3] - 减值导致归母净利润减少4557.39万元 [3] - 库存商品金额达11.89亿元，存货周转天数从2022年197天延长至2024年220天 [5] 销售渠道表现 - 直营门店847家，报告期减少32家；加盟店875家，减少74家 [6] - 加盟店数量较2024年中期减少131家 [6] - 平均店效70.6万元，较2023年77万元下降超8.3% [6] - 线上收入4.89亿元，同比下降5.42%，较2023年5.98亿元下降18.22% [7] 电商退货率状况 - 天猫渠道退货率50.43%，同比上升5.2个百分点 [7] - 抖音渠道退货率58.9%，同比上升5.01个百分点 [7] - 唯品会退货率49.53%，微降1.42个百分点；京东退货率15.11%为各平台最低 [7] 行业背景与挑战 - 服装行业普遍存在高比例存货和长周转期困境 [3] - 经济实力不足的服装企业可能被存货压垮 [4] - 消费降级导致消费者退货意愿增强，高退货率增加残次品和物流成本 [8] - 品牌面临形象老化问题，需应对消费端新变化 [8]