投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 公司大功率检测设备下游需求恢复，在手订单稳定增长，维持"买入"评级[1][2] - 尽管2025年前三季度营收和净利润同比下滑，但看好公司向新兴领域开发渗透所带来的增长预期[2] - 消费电子领域电池电芯测试需求逐步恢复，带动公司大功率设备在手订单回升[3] 财务表现与预测 - 2025Q1-Q3实现营收1.03亿元，同比下滑13.56%，归母净利润3936.76万元，同比下滑29.19%[2] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.79亿元、0.90亿元、0.99亿元（原预测为0.84亿元、0.96亿元、1.06亿元）[2] - 对应2025-2027年EPS分别为0.99元/股、1.13元/股、1.23元/股，对应当前股价的PE分别为39.8倍、34.9倍、32.0倍[2] - 预计2025-2027年营业收入分别为1.86亿元、2.06亿元、2.26亿元，同比增长6.3%、10.7%、9.6%[4] 订单与运营状况 - 截至2025年9月30日，公司合同负债3789.60万元，相对2024年12月31日的2025.01万元增长87.14%[3] - 存货6566.66万元，相对年初增长48.62%，主要源于三季度产品发货尚未验收，发出商品增加[3] - 大功率检测设备客户主要来自动力电池生产厂商，验收周期为发货后三至六个月；高校、科研院所等客户验收周期约为一个月[3] - 公司现有产能利用率较高，产能弹性较大，在募投项目投产前将通过租赁厂房、招聘人员等方式满足订单增长需求[4] 研发与产能建设 - 2025Q1-Q3研发费用1334.42万元，同比增长13.09%，占营收比例为12.93%[4] - 截至2025年6月30日，拥有专利80项，软件著作权40项[4] - 生产基地建设项目已投入1888.39万元，进度9.29%，预计2026年6月30日达到预定可使用状态[4]

发行相关 - 拟公开发行股票不超过1070万股，可采用超额配售选择权不超160.5万股，每股发行价不低于32元/股[7][38] - 发行完成后公司总股本为5720万股，发行后公众股东占比不低于25%[127] 业绩数据 - 2023年1 - 3月，公司营业收入2913.37万元，较上年同期增长64.06%，净利润1321.99万元，较上年同期增长103.07%[21] - 2022年净利润7495.24万元，2021年为4771.03万元，2020年为4045.99万元[33] - 2022年毛利率为63.84%，2021年为62.86%，2020年为65.58%[33] - 2021年和2022年归属于母公司股东的净利润（扣非前后孰低数）分别为4310.44万元、6671.69万元[56] 市场与客户 - 2021年高校、科研院所领域市场规模约1.69 - 2.03亿元，公司市场占有率21% - 25%；企业研发、质检领域市场规模约30.79亿元，公司市场占有率2.21%[13][68] - 报告期内，公司对第一大客户珠海冠宇收入占比分别为29.87%、16.79%和22.01%[12][69] 募投项目 - 本次募投项目新增1500台大功率电池测试设备和50套化成分容设备[15][88] - 生产基地建设等三个募投项目合计投资总额32702.08万元，募集资金投资额29702.08万元[59] 股权结构 - 吴伟、叶文杰直接及间接合计持有公司92.23%的表决权股份[30][85][104] - 保荐机构母公司长江证券持有公司0.39%股权[47] 产品技术 - CT3002系列产品有2个不同电流量程回路，可自动切换量程且无冲击[53] - CT5000和CT6000系列产品可实现多通道同时10mS数据记录能力[54] 未来规划 - 积极开拓市场，提升业务规模，包括开拓企业和海外客户[185] - 加大研发投入，丰富产品线，开发大功率和小功率电池测试设备等[185] 公司治理 - 公司董事会成员由5名董事构成，其中独立董事2名，董事任期三年[137] - 公司现有3名监事，其中股东代表监事2名，职工代表监事1名，任期三年[142] 风险提示 - 可能面临募投项目产能不能及时消化及新增产能消化未达预期的风险[16] - 生产所需芯片、半导体分立器件采购可能受贸易政策等因素影响[17]

业绩数据 - 2022年末公司资产总额26,523.71万元，较2021年末增加23.40%[23] - 2022年末公司所有者权益21,173.65万元，较2021年末增加15.22%[23] - 2022年度公司实现营业收入16,701.78万元，较上年增长47.68%[23] - 2022年度归属于母公司股东的净利润7,036.68万元，较上年同期增长52.48%[23] - 2020 - 2021年度归属于母公司股东的净利润（扣非孰低）分别为3779.72万元、4310.44万元[59] - 最近两年加权平均净资产收益率（扣非孰低）分别为35.92%、27.38%[59] 市场与客户 - 2021年高校、科研院所领域市场规模约1.69 - 2.03亿元，公司市场占有率21% - 25%[15][71] - 2021年企业研发、质检领域市场规模约30.79亿元，公司市场占有率2.21%[15][71] - 报告期内公司对第一大客户珠海冠宇收入占比分别为23.76%、29.87%、16.79%和19.22%[14][72] - 珠海冠宇预计2022年度营业收入较上年增长4.79%至9.07%，净利润较上年减少92.60%至90.48%[14] 产品与技术 - 高精度系列产品电流电压检测精度达万分之一、采样速率可达1000HZ[58] - CT5000和CT6000系列产品可实现多通道同时10ms数据记录能力[57] - 公司产品在微小功率和小功率测试领域有微安级高精度恒流恒压充放电功能[53] - 公司在大功率测试领域用DSP取代ADI集成控制芯片，提高响应速度、缩短切换时间并降低成本[53] - 公司相关电池化成分容设备产品已取得少量订单并交付客户[18] 股权结构 - 吴伟直接持有公司41.34%股份，叶文杰直接持有公司41.46%股份，二人直接合计持有公司82.80%的股份[21][32] - 吴伟、叶文杰各持有武汉蓝和44.48%的合伙企业财产份额，通过武汉蓝和间接控制公司9.43%的股份[32] - 吴伟、叶文杰直接及间接合计持有公司92.23%的表决权股份[32] 募投项目 - 拟公开发行股票不超过1070万股，可采用超额配售选择权不超160.5万股[40] - 每股发行价格不低于35元/股[40] - 本次募投项目新增1500台大功率电池测试设备和50套化成分容设备[17][91] - 生产基地建设项目投资总额及募集资金投资额均为21309.42万元[62] - 研发中心建设项目投资总额及募集资金投资额均为6392.66万元[62] - 补充流动资金募集资金投资额为5000万元[62] 未来展望 - 公司将开拓市场，提升业务规模，加强企业和海外客户开拓[192] - 公司将加大研发投入，丰富产品线，开发新设备和产品[192] - 公司将加强募集资金管理，推进募投项目建设，实现预期效益[193] - 公司将加强经营管理和内部控制，提升运营效率[193] - 公司将实施积极利润分配政策，给予投资者合理回报[194] 风险提示 - 公司存在市场竞争加剧、第一大客户收入占比高、人才不足或流失等经营风险[71][72][74] - 公司面临原材料供应、外协生产、知识产权保护不足等经营风险[75][76][78] - 公司存在大功率电池测试设备和电池化成分容设备市场开拓不达预期的风险[80][81]