报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下滑，2025Q1延续下滑态势，受行业影响订单减少，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，但看好公司向新兴领域开发渗透带来的增长预期，维持“买入”评级 [5] - 2024年受下游行业新增产能投资放缓影响，电池测试设备市场需求下降，不过大功率设备营收增长且毛利率提升，随着动力电池出货量增长，有望带动大功率电池测试设备需求提升 [6] - 公司计划对小电流等设备技术升级迭代，拓展大电流检测市场，扩大高精度电池检测及化成分容等设备市场占比以寻求业绩增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年营收1.75亿元，同比下滑14.10%，归母净利润7359.78万元，同比下滑25.93%；2025Q1营收2724.16万元，同比下滑12.35%，归母净利润1152.66万元，同比下滑24.41% [5] 市场需求情况 - 2024年受下游新能源电池及材料行业新增产能投资放缓影响，电池测试设备市场需求下降，订单减少 [6] 产品营收情况 - 2024年微小功率设备营收6195.25万元，同比下滑39.84%；小功率设备营收7020.71万元，同比增长4.68%；大功率设备营收3144.64万元，同比增长15.70% [6] 产品毛利率情况 - 公司主要大功率设备产品设计优化，部分关键零部件实现本土化，毛利率同比提升1.70个百分点 [6] 研发情况 - 2024年研发费用1694.63万元，同比增长10.01%，截至2024年12月31日，拥有专利71项，软件著作权34项 [7] 未来规划 - 持续对小电流、微小电流、高精度设备进行技术升级迭代，拓展大电流、大功率动力电芯检测市场，扩大高精度电池检测及化成分容等设备市场占比 [7] 盈利预测调整 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.84/0.96（原1.22/1.46）/1.06亿元，对应EPS分别为1.05/1.20/1.32元/股，对应当前股价的PE分别为44.2/38.7/35.3倍 [5] 财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|204|175|195|219|244| |YOY(%)|22.2|-14.1|11.4|12.2|11.2| |归母净利润(百万元)|99|74|84|96|106| |YOY(%)|40.7|-25.9|14.6|14.2|9.5| |毛利率(%)|65.6|59.7|60.8|62.5|62.8| |净利率(%)|48.7|42.0|43.2|44.0|43.3| |ROE(%)|19.7|14.0|15.8|16.9|17.4| |EPS(摊薄/元)|1.24|0.92|1.05|1.20|1.32| |P/E(倍)|37.5|50.6|44.2|38.7|35.3| |P/B(倍)|7.2|7.3|6.9|6.5|6.1| [7]

业务布局与客户结构 - 公司是智能生产线和智能设备集成供应商，提供从规划到服务的交钥匙工程 [1] - 主营业务聚焦汽车行业，覆盖新能源汽车和传统燃油车，下游客户主要为整车厂和零部件厂 [1] - 在江苏常州、广东深圳、辽宁沈阳、印度普纳、美国密西根、德国法兰克福、匈牙利杰尔设有子公司或分公司 [1] - 客户结构特点为整车厂客户比例高、国际客户占比大 [1] 收入确认模式 - 产品为定制化非标智能生产线和智能装备项目，收入确认方法为项目通过终验收后一次性确认 [2] - 季度间收入确认节奏存在波动，因项目实施周期和客户验收进度差异导致 [2] - 收入确认不具有可预见的阶段性规律 [2] 国际贸易与订单情况 - 美国订单中存在由客户负责清关或通过匈牙利子公司完成的情况，关税增加对经营影响有限 [2] - 通过多区域市场开拓、加强美国本土化团队建设提升本地化交付能力应对贸易环境变化 [2] 新产品与业务拓展 - 2024年新产品包括人形机器人、自主移动机器人等具身智能设备、电控智能装配线、电池测试设备等 [2] - 拓展汽车驱动电机生产制备技术应用范围，向具身智能、低空经济、工业电机等领域延伸 [2] 人形机器人业务进展 - 已梳理40多个机器人应用场景，正逐步开发 [3] - 前期聚焦拧紧、搬运、上下料、巡检等专门开发，建立数据-产品正向循环 [3] - 与智元机器人、浙江人形机器人创新中心等国内头部机器人公司合作 [3] - 开发各工艺专用人形机器人如拧紧、涂胶、测漏人形机器人等，探索与现有产线设备协作 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁镍集流体或推动硫化物固态电池量产落地，建议关注北交所固态电池产业链企业，如远航精密等；2025年6月23 - 27日北交所科技成长产业企业多数上涨，各行业市盈率和市值有不同变化；多家公司有项目中标、对外投资、获专利等公告 [3] 根据相关目录分别总结 铁镍集流体或将推动硫化物固态电池量产落地 - 2025年4月合肥召开固态电池相关大会，围绕固态电池材料、工艺等核心议题探讨 [7] - 固态电池技术路线分硫化物、氧化物和聚合物三类，多家车企及电池厂确定硫化物路线，如宁德时代、比亚迪等，海外丰田、三星SDI等也有布局 [10][12][14] - 预计2025年全球复合集流体规模接近300亿元，复合集流体对动力电池和储能电池有积极影响；目前锂离子电池集流体材料多样，不锈钢或铁基材料可解决腐蚀与膨胀问题，日本东洋钢板和三星有相关产品进展 [16][20][28] - 北交所共有13家固态电池产业链企业，材料端7家，设备端6家 [32] 总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值+7.38% - 2025年6月23 - 27日，北交所科技成长产业企业多数上涨，区间涨跌幅中值为+7.38%，上涨公司达141家（占比96%），广道数字、同辉信息等位列涨跌幅前五；北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+6.84%、+1.95%、+3.17%、+5.69% [3][36] 行业：汽车产业市盈率TTM中值+7.63%至33.1X - 电子设备产业：市盈率TTM中值由58.9X升至63.1X，总市值由1328.3亿元升至1438.8亿元，星辰科技、雅葆轩等市值涨跌幅居前 [40][41] - 机械设备产业：市盈率TTM中值由62.3X降至60.8X，总市值由1049.4亿元升至1092.7亿元，优机股份、三友科技等市值涨跌幅居前 [45][47] - 信息技术产业：市盈率TTM中值由97.2X升至104.2X，总市值由861.9亿元升至968.4亿元，广道数字、同辉信息等市值涨跌幅居前 [52][53] - 汽车产业：市盈率TTM中值由30.7X升至33.1X，总市值由525.3亿元升至562.9亿元，捷众科技、同心传动等市值涨跌幅居前 [57][61] - 新能源产业：市盈率TTM中值由36.3X升至38.4X，总市值由459.5亿元升至498.1亿元，长虹能源、力佳科技等市值涨跌幅居前 [62][63] 公告：开特股份拟投资设立武汉市开特具身智能装备有限公司 - 球冠电缆中标国家电网及其产业公司相关项目，中标金额83,124.21万元（含税） [3][67] - 开特股份拟投资设立武汉市开特具身智能装备有限公司，注册资本500万元 [3][67] - 建邦科技、威贸电子、舜宇精工获发明专利证书 [67][68] - 科达自控拟受让常州海图信息科技股份有限公司51%股份，成控股股东 [68]

北交所机构关注度提升 - 5月北交所上市公司获机构调研240次，环比增长126%，参与机构包括公募基金、保险公司及外资机构 [1] - 北交所市场流动性显著改善，估值水平提升，优质公司业绩释放及高成长新上市公司增多吸引投资者加速进入 [1] - 硬科技与新兴消费领域企业成为机构集中调研对象，如武汉蓝电获汇添富基金、天弘基金等30余家机构调研电池测试设备市场格局 [1] 公司业绩与客户情况 - 豪声电子主要客户销售额同比稳步增长，支撑整体业绩提升 [2] 机构调研关注重点 - 机构重点关注上市公司产能、未来盈利增长点及行业发展空间 [3] - 科达自控正研发矿山防爆驱动关节等核心部件，计划与人工智能、机器人领域企业合作推动矿山智能机器人应用 [3] - 北交所专精特新中小企业因细分产业链关键环节优势，在行业景气时成长速度加快，投资价值凸显 [3] - 海外布局受机构关注，科润智控2024年外贸业务营收8773.39万元，占总营收6.51%，计划拓展新能源电力设备及国际化市场 [3] - 锦波生物优先开拓东南亚三类医疗器械市场，考虑注册证获取速度及客户群体等因素 [3] 北交所市场前景 - 长期资本和耐心资本逐渐认可北交所上市公司投资价值，未来将吸引更多优质企业及多样化资金进入 [4]

公司业务概况 - 豪森智能是一家智能生产线和智能设备集成供应商，主营业务为智能生产线的规划、研发、设计、装配、调试集成、销售、服务一体的交钥匙工程 [2] - 公司业务聚焦于汽车行业，覆盖新能源汽车和传统燃油车，下游客户主要为整车厂、零部件厂等 [2] - 公司在江苏常州、广东深圳、辽宁沈阳、印度普纳、美国密西根、德国法兰克福、匈牙利杰尔设有子公司或分公司 [2] - 公司客户结构具备两大特点：整车厂客户比例高、国际客户占比大 [2] 海外业务发展 - 自2023年起公司海外订单快速增长，2023年及2024年海外订单占全年新签订单比例均超过50% [2] - 欧洲市场表现突出，公司紧抓欧洲新能源转型机遇，自2023年起欧洲订单快速增长 [2] - 东盟、拉美等新兴市场新能源汽车快速发展，印尼、泰国、巴西等国以及中东多国均制定了转型目标，具备较大发展潜力 [2] - 匈牙利子公司作为欧洲重要布局，已逐步完成本地团队建设与能力培训，在技术交流、本地化支持、交付响应等方面发挥积极作用 [3] 新产品与技术创新 - 2024年新产品包括人形机器人、自主移动机器人等具身智能设备、电控智能装配线、电池测试设备等 [3] - 拓展原有汽车驱动电机生产制备技术应用范围，从汽车核心零部件装备向具身智能、低空经济、工业电机等领域拓展 [3] - 已设立人形机器人创新中心，与智元机器人、浙江人形机器人创新中心等国内头部机器人公司建立深度合作关系 [4] - 正在开发各工艺专用人形机器人，如拧紧人形机器人、涂胶人形机器人、测漏人形机器人等，有望实现具身智能导入工业生产 [4] 运营与风险管理 - 欧美市场海外订单执行正在稳步推进中 [3] - 红海航线与国际贸易形势仍有不确定性，可能对公司未来利润水平产生一定不利影响 [3] - 公司将持续关注国际贸易政策变化，加强海外市场风险评估，灵活调整市场策略 [3]

机构调研与行业热点 - 5月以来多家北交所上市公司迎来汇添富基金、天弘基金、红杉中国等30余家机构调研，重点关注硬科技与新兴消费领域[1] - 武汉蓝电电池测试设备受关注，公司预计新能源汽车及储能产业将推动大功率设备需求增长[1] - 一致魔芋海外市场布局及产能扩张计划吸引中金公司、摩根士丹利等海内外机构调研[1] - 生物医药领域创新成果频现，三元基因在抗病毒口腔喷剂、RSV治疗新药取得突破，诺思兰德基因治疗药物NL003进入审评关键阶段[1] 专精特新企业技术突破 - 北交所聚集专精特新"小巨人"企业，海能技术液相色谱仪性能达国际先进水平，惠丰钻石功能性金刚石应用于半导体领域[2] - 硅烷科技电子级硅烷气切入硅碳负极市场，齐鲁华信新型分子筛项目通过验收并与中科院共建研发中心[2] - 五新隧装借力"一带一路"拓展海外市场，并行科技算力资源池持续扩容，业务增速目标30%至40%[2] 政策与市场动态 - 北交所修订重组审核规则，引入"小额快速"审核机制，天润科技、万德股份探索并购重组机会[3] - 北证50指数年内表现亮眼，成交额与估值中枢稳步上移，专家认为"政策引导+企业成长"双轮驱动行情[3] - 沪深北市场联动加强，北交所"小而美"企业成长弹性与制度红利或成资金配置新蓝海[3]

业绩总结 - 2023年1 - 3月公司实现营业收入2,913.37万元，较上年同期增长64.06%，净利润为1,321.99万元，较上年同期增长103.07%[21] - 2022年末资产总计265,222,751.81元，股东权益合计212,008,489.90元，营业收入167,017,819.41元，净利润74,952,432.16元[34] - 2022年资产负债率（母公司）为20.73%，毛利率为63.84%，加权平均净资产收益率为36.54%[34] - 报告期各期公司营业收入分别为8877.89万元、11309.45万元和16701.78万元，扣非归母净利润分别为3779.72万元、4310.44万元和6671.69万元[76] 用户数据 - 报告期内公司对第一大客户珠海冠宇收入占比分别为29.87%、16.79%和22.01%[12][69] - 珠海冠宇2022年度营业收入较上年增长6.98%，净利润较上年下降90.41%[12][69][70] 未来展望 - 公司将加强大功率电池测试设备开发，巩固小功率领域竞争优势[186] - 公司将加快推进募投项目建设，争取早日达产并实现预期效益[187] - 公司将严格遵循相关法律法规完善治理结构，提升经营效率[187] 新产品和新技术研发 - CT3002系列产品有2个不同电流量程回路，电流量程切换无冲击，恒压时能自动切换量程[53] - CT5000和CT6000系列产品可实现多通道同时10mS数据记录能力[54] - 高精度系列产品电流电压检测精度达万分之一、采样速率可达1000HZ[55] 市场扩张和并购 - 本次募投项目新增1500台大功率电池测试设备和50套化成分容设备[15][88] 其他新策略 - 公司按15%税率缴纳企业所得税，子公司武汉励行自2021年起免征企业所得税，软件产品增值税实际税负超3%部分即征即退[83] - 公司已制订上市后适用的《公司章程》，规定利润分配政策[187] - 公司薪酬制度与填补回报措施执行情况挂钩，股权激励行权条件也与之挂钩[192] - 公司将依据相关规定进行利润分配，积极采取现金方式分配股利[192]

业绩总结 - 2023年1 - 3月，公司实现营业收入2913.37万元，较上年同期增长64.06%[21] - 2023年1 - 3月，公司归属于母公司股东的净利润为1321.99万元，较上年同期增长103.07%[21] - 报告期各期，公司营业收入分别为8877.89万元、11309.45万元和16701.78万元[76] - 报告期各期，扣除非经常性损益后净利润分别为3779.72万元、4310.44万元和6671.69万元[76] - 报告期内，公司综合毛利率分别为65.58%、62.86%和63.84%[79] 市场份额 - 2021年高校、科研院所领域市场规模约1.69 - 2.03亿元，公司市场占有率为21%至25%[13] - 2021年企业研发、质检领域市场规模约30.79亿元，公司市场占有率为2.21%[13] 股权结构 - 吴伟直接持有公司41.34%股份，叶文杰直接持有公司41.46%股份，二人合计控制公司92.23%股份[19] - 本次发行前公司总股本为4650万股，拟发行不超过1070万股，发行后总股本为5720万股（不含行使超额配售选择权所发新股）[127] - 叶文杰发行前持股19278750股，占比41.4597%，发行后持股不变，占比33.7041%[129] - 吴伟发行前持股19221751股，占比41.3371%，发行后持股不变，占比33.6045%[129] 募投项目 - 拟公开发行股票不超过1070万股，采用超额配售选择权发行股票数量不超160.5万股[7] - 每股发行价格不低于4.42元/股[7] - 本次募投项目新增1500台大功率电池测试设备和50套化成分容设备[15] 产品情况 - CT3002系列产品有2个不同电流量程回路，可自动切换量程且无冲击[53] - CT5000和CT6000系列产品可实现多通道同时10mS数据记录能力[54] - 高精度系列产品电流电压检测精度达万分之一、采样速率可达1000HZ[55] 未来展望 - 公司将积极开拓市场，巩固现有客户，开拓企业类和海外客户，提升销售规模[185] - 公司将加大研发投入，开发大功率电池测试设备和升级小功率测试系统等[185] - 公司将加快推进募集资金投资项目建设，早日达产实现效益[186] 其他要点 - 公司主营电池测试设备的研发、生产和销售，产品应用于高校、科研院所以及电池或电池材料生产企业的研发和质检[32] - 公司与清华大学、浙江大学等知名高校、科研院所，珠海冠宇、宁德时代等企业建立了长期合作关系[32] - 公司通过了ISO9001质量管理体系认证，主要产品通过了CE认证[32] - 公司系湖北省专精特新“小巨人”企业[32] - 截至2022年12月31日，公司拥有53项专利，25项计算机软件著作权[32]

发行相关 - 拟公开发行股票不超过1070万股，可采用超额配售选择权不超160.5万股，每股发行价不低于32元/股[7][38] - 发行完成后公司总股本为5720万股，发行后公众股东占比不低于25%[127] 业绩数据 - 2023年1 - 3月，公司营业收入2913.37万元，较上年同期增长64.06%，净利润1321.99万元，较上年同期增长103.07%[21] - 2022年净利润7495.24万元，2021年为4771.03万元，2020年为4045.99万元[33] - 2022年毛利率为63.84%，2021年为62.86%，2020年为65.58%[33] - 2021年和2022年归属于母公司股东的净利润（扣非前后孰低数）分别为4310.44万元、6671.69万元[56] 市场与客户 - 2021年高校、科研院所领域市场规模约1.69 - 2.03亿元，公司市场占有率21% - 25%；企业研发、质检领域市场规模约30.79亿元，公司市场占有率2.21%[13][68] - 报告期内，公司对第一大客户珠海冠宇收入占比分别为29.87%、16.79%和22.01%[12][69] 募投项目 - 本次募投项目新增1500台大功率电池测试设备和50套化成分容设备[15][88] - 生产基地建设等三个募投项目合计投资总额32702.08万元，募集资金投资额29702.08万元[59] 股权结构 - 吴伟、叶文杰直接及间接合计持有公司92.23%的表决权股份[30][85][104] - 保荐机构母公司长江证券持有公司0.39%股权[47] 产品技术 - CT3002系列产品有2个不同电流量程回路，可自动切换量程且无冲击[53] - CT5000和CT6000系列产品可实现多通道同时10mS数据记录能力[54] 未来规划 - 积极开拓市场，提升业务规模，包括开拓企业和海外客户[185] - 加大研发投入，丰富产品线，开发大功率和小功率电池测试设备等[185] 公司治理 - 公司董事会成员由5名董事构成，其中独立董事2名，董事任期三年[137] - 公司现有3名监事，其中股东代表监事2名，职工代表监事1名，任期三年[142] 风险提示 - 可能面临募投项目产能不能及时消化及新增产能消化未达预期的风险[16] - 生产所需芯片、半导体分立器件采购可能受贸易政策等因素影响[17]

业绩总结 - 报告期各期，公司营业收入分别为8,877.89万元、11,309.45万元和16,701.78万元[76] - 报告期内，公司归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润分别为3,779.72万元、4,310.44万元和6,671.69万元[76] - 2022年资产总计265,222,751.81元，较2021年的214,946,740.68元有所增长[33] - 2022年净利润为74,952,432.16元，2021年为47,710,341.55元[33] - 2022年资产负债率（母公司）为20.73%，2021年为14.77%[33] - 2022年毛利率为63.84%，2021年为62.86%[33] - 2022年研发投入占营业收入的比例为6.96%，2021年为6.61%[33] 用户数据 - 报告期内，公司对第一大客户珠海冠宇收入占比分别为29.87%、16.79%和22.01%[14] - 珠海冠宇2022年度营业收入较上年增长6.98%，净利润较上年下降90.41%[14] 未来展望 - 公司将开拓企业和海外客户提升销售规模，加大研发投入丰富产品线[186] - 公司将推进募投项目建设，严格管理募集资金使用[187] - 公司将完善治理结构，提高运营效率，实施积极利润分配政策[187][188] 新产品和新技术研发 - 高精度系列产品电流电压检测精度达万分之一、采样速率可达1000HZ[55] - CT5000和CT6000系列产品可实现多通道同时10mS数据记录能力[54] - 公司建立软件控制算法使电池测试响应更快、超调更小、精度更高[51] - CT3000系列产品采用电压电流双反馈环控制，能自动实现电池恒流恒压充放电及无缝切换[52] - CT5000和CT6000系列产品可将电池放电能量回馈电网，具有能量效率高、成本低等优点[54] - 高精度系列产品集成循环伏安法测试等多种高级控制功能，覆盖多参数测量[55] 市场扩张和并购 - 2021年高校、科研院所领域市场规模约为1.69 - 2.03亿元，公司市场占有率为21%至25%[15] - 2021年企业研发、质检领域市场规模约为30.79亿元，公司市场占有率为2.21%[15] 其他新策略 - 拟公开发行股票不超过1070万股，采用超额配售选择权发行的股票数量不超过160.5万股，占本次发行股票数量的15%[9] - 每股发行价格不低于32元/股[9] - 本次募投项目新增1500台大功率电池测试设备和50套化成分容设备[17] - 控股股东承诺不越权干预、不输送利益，薪酬与激励条件与填补回报措施挂钩[189] - 董事和高管承诺履职维护股东权益，职务消费、薪酬和激励与填补回报措施挂钩[190][193][194]