3Q25 业绩超出我们预期 公司公布1-3Q25 业绩：营业收入10.34 亿元，同比2.13%，3Q单季实现收入3.91 亿元，同比18.26%，环 比14.11%；1-3Q25归母净利润0.67 亿元，对应每股盈利0.28 元，同比30.51%，3Q 单季归母净利润0.35 亿元。我们认为欧洲电踏车行业已经进入新一轮成长周期，3Q25 业绩超出我们预期。 盈利能力逐步改善：1-3Q25 毛利率21.8%，同比-3.9ppt，单三季度毛利率21.6%，环比+1.5ppt。费用方 面，1-3Q25 销售费用率3.2%，同比-3.3ppt；管理费用率7.4%，同比-1.7ppt；研发费用率4.0%，同 比-2.6ppt；财务费用率-0.4%，同比-2.6ppt。三季度净利率8.9%，环比+5.9ppt。 发展趋势 我们认为电踏车终端需求正在逐步复苏：我们观察到公司的单三季度收入和利润已经出现向上的拐点， 毛利率净利率正逐步改善，我们认为这可能与海外电踏车终端市场景气度正逐步复苏、市场需求逐步企 稳回暖相关。从下游需求来看，根据bikeeurope的报道1，德国自行车产业协会ZIV 公布德国自行车及电 动自行车总 ...