行业整体表现 - 2025年A股和港股21家白酒上市公司中，有17家业绩出现同比两位数下滑，全年亏损的有4家，仅有山西汾酒一家保持了营收、盈利正增长 [1] - 整个白酒板块2025年的收入、利润一年内分别缩水20%、25% [1] - 2026年一季度，20家A股白酒上市公司营收总额仅同比减少0.7%，归母净利润仅同比减少1.8%，行业整体表现大致持平 [6] 行业格局与份额极化 - 行业竞争从“看谁跑得更快”变成“看谁跌得更少”，份额加速向龙头集中 [1] - 贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒前六大白酒企业，2025年的营收、归母净利润分别占到白酒板块的87%、96%，较2021年的83%、91%进一步提升 [3] - 贵州茅台2025年包揽了板块近47%的营收和65%的利润，其营收占比从2021年的35%显著扩大 [3] - 山西汾酒在前六大白酒中的营收份额从2020年的5%提升至2025年的10% [3] - 在四家徽酒中，古井贡酒的营收份额从2021年的55%提升至2025年的近64% [4] - 2025年，四家徽酒的营收总额首次超过了两大苏酒（洋河、今世缘）的收入之和，区域势能发生逆转 [4] 企业应对策略与价格带调整 - 部分业绩下滑被解读为“主动调控”，是战略性收缩以修复渠道健康度、避免恶性价格战 [6] - 尚在出清过程中的酒企普遍选择卡位中低价格带，以高性价比核心单品支撑基本盘 [7] - 洋河从2025年开始力推第七代海之蓝，主抓100元～150元价格带 [7] - 今世缘主推国缘四开，抓住100元～300元价位基本盘 [7] - 第八代五粮液选择下沉800元～900元价格带，以更高性价比抢占市场份额 [7] - 飞天茅台通过i茅台以1499元（后提价至1539元）定价，变相降价以激发市场需求 [7] 渠道变革与线上增长 - 相较于线下经销商渠道低迷，增长机会加速向电商、直播、即时零售等新渠道转移 [1] - 线上渠道过去一年高歌猛进：淘系去年酒类成交规模约400亿元，同比保持两位数增长；京东过去三年酒水销售额增长200亿元；抖音电商去年酒水行业GMV规模同比增长25%；美团闪购去年酒饮品类增长70% [9] - 2025年至少有7家白酒上市公司在线上渠道实现了正增长，其中口子窖、古井贡酒、金徽酒、舍得酒业实现了同比30%、40%的高增长 [9] - 2026年一季度，舍得酒业电商渠道收入继续保持14%的涨幅；贵州茅台线上平台i茅台的收入同比暴涨267% [10] - 酒鬼酒通过与胖东来合作，2025年对其销售达到1.96亿元，“酒鬼酒·自由爱”产品上市不到一年卖了近2亿元 [11]