行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持” [6] 报告核心观点 - 海外主要生产商先正达宣布将于2026年6月底前全面停止百草枯的全球生产 此举将优化全球供应格局 [1][2] - 中国作为百草枯主要生产及出口国 供应集中且具备上游原料配套优势 在海外供应压力下 其供应端优势有望增强 [1][2] - 百草枯凭借性价比及抗性较小等优势 在发展中国家有刚性需求 在发达国家有替代草甘膦等需求 未来需求有支撑 [1][3] - 自2025年下半年以来 在供给偏紧和海外需求旺盛推动下 百草枯价格持续上涨 行业景气度有望持续改善 头部企业将充分受益 [1][4] 供应端分析 - 全球供应集中且正在优化 先正达英国工厂产能为9000吨 其退出将显著影响海外供应 [2] - 中国是百草枯主要生产及出口国 2024年红太阳、江苏诺恩、山东绿霸的折百产能分别为3.2万吨、1.2万吨、1.0万吨 供应较为集中 [2] - 2018年及2019年 中国百草枯折百出口量分别为6.4万吨和5.6万吨 [2] - 印度虽有产能 但需从中国进口吡啶等关键原料 而红太阳、山东绿霸等中国企业配套了吡啶产能 供应链优势明显 [2] 需求端分析 - 百草枯具有广谱、触杀快、耐雨水冲刷等优异特性 性价比高且杂草抗性较小 [3] - 在印度等发展中国家市场维持刚性需求 在美国等发达国家存在替代草甘膦（用于抗性杂草治理）及作物收割前干燥处理等需求 [1][3] - 2017年至2024年 美国百草枯进口额每年在4000万至1.56亿英镑之间 且享有美国关税豁免 [3] - 伴随非洲等地粮食生产扩张以及替代需求 未来需求有所支撑 [3] - 预计2025年至2035年 全球百草枯市场规模年复合增长率有望达到2.7% [3] 市场景气与价格 - 2025年下半年以来 海外需求旺盛 同时供给端偏紧 推动百草枯价格上涨 [1][4] - 中国百草枯开工率从2025年6月的51%大幅提升至2026年2月的89% [3] - 截至2026年3月4日 百草枯市场均价为1.7万元/吨 同比上涨55% [4] - 在供给侧逐步退出、全球种植面积增长以及头部企业定价权增强的背景下 未来行业景气有望持续改善 价格有望继续上涨 [1][4]