本次担保事项在前述公司董事会和股东大会已审批通过的担保额度范围内，无需再次提交公司董事会或 股东会审议。本次担保发生前，公司已使用了2025年为安徽国星的担保额度3,000万元，可用剩余担保 额度为17,000万元；本次担保发生后（担保金额1,000万元），剩余可用担保额度为16,000万元。 三、被担保人基本情况 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 一、担保情况概述 南京红太阳股份有限公司（以下简称"公司"）分别于2025年4月25日召开第十届董事会第四次会议和 2025年5月28日召开2024年年度股东大会，审议通过了《关于2025年度公司及子公司担保额度预计的议 案》，同意公司对全资子公司安徽国星生物化学有限公司（以下简称"安徽国星"）提供担保额度不超过 20,000万元。担保期限为该议案自公司2024年年度股东大会审议批准之日起至2025年年度股东大会召开 之日。具体内容详见公司于分别2025年4月26日和2025年5月29日在巨潮资讯网的《关于2025年度公司及 子公司担保额度预计的公告》 ...

行业与公司 * 涉及的行业为农药行业，具体聚焦于除草剂细分领域，核心产品包括草铵膦、精草铵膦（精草）、敌草快、草甘膦等[1] * 涉及的公司包括国内主要草铵膦/精草生产企业：内蒙古林胜、山东易胜、河北诚信、江苏汽车合作工厂、浙江永农、河北威远、四川福华、四川利尔、浙江新安、新和成、四川药业、永隆等[11][12][16] 核心观点与论据 **市场供需与增长** * 2025年下半年草铵膦行业开工率超过90%，库存降至低位，需求同比增长超过50%，供需关系趋于平衡[1][3] * 草铵膦市场需求在过去两三年显著增长，主要受益于草甘膦非耕地市场及百草枯退出带来的新增需求，以及自身工艺优化和精草迭代[1][3] * 2025年下半年行业开工率高达92%的原因包括：原药产能大规模释放、大宗作物价格低位导致农资投入敏感度增加、国内经济作物使用因价格因素增加，以及一品一证政策推动[5] **产品替代与竞争力** * 草铵膦替代草甘膦和百草枯的核心驱动力包括：草甘膦的致癌诉讼和抗性问题、百草枯因高毒性退出、草铵膦成本优势逐步显现，以及农药减量化政策推动[1][4] * 敌草快原药价格明显低于草铵膦和精草（约2万元 vs 约4万元 vs 超过5万元），但亩用成本相差不大[9] * 随着精草制剂价格下降，其亩用成本已接近甚至低于草甘膦，替代性增强[1][9] * 在非耕地领域（如柑橘），精草10%水剂替代原有草铵膦20%水剂的比例已超过50%，且比例仍在上升[21] **政策影响** * “一品一证”政策旨在规范市场，使每个登记证件对应一家企业，利好具备强大生产与渠道能力的大公司，中小企业可能处于劣势，预计将提高行业规范程度并促使大公司市场份额增加[1][6] * 当前存在小企业（主要是制剂企业）借用其他公司登记证进行不合规生产的现象，预计该现象将在2026年底前被清理完毕[7][8] **技术、成本与环保** * 草铵膦行业面临成本倒挂（部分企业生产一吨亏损一吨）和环保法规趋严的挑战[1][13] * 新出台的关于氯离子限量的环保标准若强制执行，将增加母液处理难度和成本，预计导致草铵膦整体生产成本大幅上升[13][15] * 高丝氨酸路线可能成为未来降低成本的重要途径，但目前仍处于研究阶段，尚未实现大规模工业化[13][19] * 目前国内多数精草生产企业采用生物无机氨化法，而非可能涉及专利侵权的直接转化法[17] **转基因作物与海外市场** * 国内外转基因作物对抗性除草剂（如抗草铵膦）的需求增长，国内已有10家企业获得大豆转基因作物登记证，9家获得玉米转基因作物登记证[10] * 中国除草剂产品（如精草）凭借成本优势在海外市场逐渐受到认可，大型公司正积极进行海外登记布局以扩大市场份额[2][14] 其他重要内容 **产能与未来规划** * 国内草铵膦总产能接近10万吨，内蒙古林胜和山东易胜是领先企业，其他企业产能多在1-2万吨左右[11][12] * 新和成计划投放一个高丝氨酸路线的精草项目，但进展尚不明确[12] * 2025年，内蒙古林盛（诚信子公司）新增了2万吨装置并逐步开始出货[16] **竞争格局与价格展望** * 巴斯夫等海外公司可能对中国农药产业竞争力提升感到担忧，中国金属磷酸盐产品（如草铵膦）在全球具有碾压性性价比优势[20] * 主流精草企业盈利能力较好，未来草铵膦可能从植保产品转变为化工产品[21] * 未来价格走势取决于需求增长与供需关系，成本支撑作用显著，降价动力不大，但哄抬价格行为对行业伤害较大，企业更倾向于“薄利多销”保持稳定[22][23] * 对2026年一季度市场需求看法中性，需关注二季度情况，若出现库存增加急于出货可能引发价格下行[24][25] **其他产品市场动态** * 近期橘子市场供需紧张导致部分杀虫剂品种价格阶段性上涨，但整体杀虫剂市场（如氯虫、甲维盐、茚虫威）价格呈下降趋势，反弹空间有限[26] * 橘子的用药旺季通常从3月至4月开始[27]

行业投资评级 - 报告对农药行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为，性价比提升和海外登记证加速扩张正推动草铵膦需求持续走强，行业格局显著改善，且中短期供给有望偏紧，中长期需求有望持续高增长 [2][5][29] 根据目录分章节总结 一、草铵膦性价比显著提升 - 从药效看，1吨草铵膦药效约为草甘膦的3.5倍，1吨精草铵膦药效则提升至约6.3倍 [5] - 近三年草铵膦和精草铵膦价格大幅下滑，草铵膦价格从高点38万元/吨跌至约4.5万元/吨 [5] - 目前草铵膦的单位药效价格已不足草甘膦的1/2，精草铵膦的单位药效价格约为草甘膦的1/3，性价比大幅提升 [5][8] 二、海外草铵膦/精草铵磷登记证快速扩张 - 美国市场草铵膦登记数量在2020–2021年出现阶段性爆发，登记数量由2019年的13项快速跃升至2020年的90项，2021年保持59项 [13][18] - 巴西市场自2019年以来持续稳步增长，并于2025年刷新历史高点 [13] - 加拿大市场的草铵膦登记证在2023–2024年进入快速放量阶段 [13] - 精草铵膦登记明显集中于2024年，巴斯夫和三井化学等公司在美国及澳大利亚市场完成多项产品登记 [16][17][21] 三、生物柴油拉高油菜种植经济性，带动草铵膦需求提升 - 草铵膦下游需求高度集中于油菜体系，相关应用占比约39%，显著高于其他作物 [22][23] - 菜籽油占欧洲生物柴油原料结构约50%，在欧洲SAF强制掺混政策加码背景下，菜籽油种植经济性趋势抬升，有望持续拉高草铵膦需求 [5][23] - 巴斯夫的抗草铵膦（LibertyLink）油菜在加拿大等主产区渗透率已达55%，持续拉动草铵膦需求 [5][23][24] 四、投资建议 - 中短期看，农药行业处于景气周期的起点，草铵膦及其他农药需求均有望显著增长 [5][29] - 中长期看，草铵膦因其较好的药效、性价比、加速扩张的全球登记和油菜种植需求，有望呈现持续高增长态势 [5][29] - 供给端中短期有望出现偏紧情况，中长期则呈现周期性变化 [5][29] - 草铵膦行业头部企业如利尔化学、河北诚信等有望在行业加速发展过程中抢占先机 [5][29] - 建议关注草铵膦及精草铵膦行业及相关企业，如利尔化学、河北诚信、利民股份等 [29] 行业与市场数据 - 农药行业股票家数为32只，总市值2,527.65亿元，流通市值2,287.95亿元 [2] - 截至报告期近12个月，农药行业绝对表现上涨22.6%，相对表现超越基准7.1% [3] - 2025年1-11月，草铵膦产量同比增长27.85% [5] - 截至2025年11月，草铵膦行业开工率已逐渐提升至约92%，工厂库存从年初高点下行约67% [5] - 截至2025年，全球已有62种杂草对草甘膦产生抗性 [5]

公司核心价值体现 - 公司创造的长期价值主要体现在四个方面 [2] - 拥有吡啶碱、百草枯、敌草快、氯虫苯甲酰胺等核心产品的全球话语权与技术壁垒 [2] - 持续推进技术改造与产能升级，提升产业链效率与成本优势 [2] 公司战略布局 - 积极布局生物制造、生物质新能源等新质生产力领域 [2] - 布局新领域旨在响应国家“双碳”战略 [2] 公司治理与未来规划 - 持续完善治理结构，加强合规运营与内控监督，为可持续发展奠定基础 [2] - 公司将继续聚焦主业，提升经营质量 [2] - 公司致力于为股东创造长期稳定回报 [2]

公司项目进展 - 公司回应投资者关于新项目进展的提问，表示新项目正在稳步推进中 [1] - 今年以来，公司积极开展核心产品的技改工作 [1] - 主产品百草枯、敌草快、氯虫苯甲酰胺等及其重要中间体吡啶、2,3-二氯吡啶、2,2-联吡啶、吡唑酸等的技改工作顺利进行 [1]

行业盈利表现 - 2025年第三季度基础化工行业农药子板块归母净利润同比增速排名第一 [1] - 农药板块受益于部分品种涨价行情及前期下行周期后的低业绩基数 表现出较强业绩弹性 [1] - 公司第三季度归母净利润环比减亏73.47% [1] 公司财务状况 - 公司第三季度单季度销售毛利率为9.76% 较第二季度为负的情况大幅提高 [1] - 第三季度管理费用同比减少15.05% 财务费用同比减少68.51% [1] - 公司通过工艺优化与供应链整合实现降本增效 [1] 产品与市场地位 - 公司主要生产百草枯、敌草快、菊酯类、吡虫啉和毒死蜱等高毒有机磷替代农药 [1] - 公司产品吡啶、百草枯、敌草快二氯盐等具有市场话语权 [1] - 2025年百草枯产品价格企稳回升 其他品种将在产业链整合中逐步释放利润空间 [1] 新项目与产能建设 - 公司L-草铵膦等项目正按计划推进 为后续增长提供新动能 [2] - 公司进行年产5000吨联苯菊酯和年产5000吨功夫菊酯的建设工作 [2] - 10月末菊酯产业链上游企业发生安全事故 导致菊酯价格反弹 [2] 菊酯产品前景 - 菊酯产业链供给端因事故缩减 未来菊酯类杀虫剂景气度提高 [2] - 菊酯等产品或将迎来周期拐点 [2] 公司治理与激励 - 公司2025年9月发布限制性股票激励计划(草案) 激励对象不超过247人 [2][3] - 激励计划旨在建立长效激励机制 绑定核心人才 将股东、公司及核心团队利益结合 [2][3] - 司法重整后曲靖国资平台实控公司 具备通过产业资源整合、并购重整等提升发展成效的动力 [3]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“推荐”并维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点为建议关注进口替代、纯内需、高股息等投资方向 [1][6][7] - 国际油价震荡，布伦特原油价格为65.07美元/桶，较上周下滑1.32%；WTI原油价格为60.98美元/桶，较上周下滑0.85%，预计2025年国际油价中枢值将维持在65美元 [6] - 化工行业三季报业绩整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受产能扩张及需求偏弱影响 [7][22] 产品价格表现 - 本周涨幅较大的产品包括：硫磺（温哥华FOB现货价，10.77%）、锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，10.53%）、硫酸（浙江和鼎98%，9.09%）、工业级碳酸锂（四川99.0%min，8.67%）[4][19] - 本周跌幅较大的产品包括：R22（巨化股份，-60.49%）、丁二烯（上海石化，-8.14%）、原盐（华北地区海盐，-6.25%）、煤焦油（山西市场，-4.76%）[5][19] 细分行业投资建议 - 草甘膦行业：经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外补库存周期背景下可能进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [8][22] - 成长性个股：看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业国内龙头瑞丰新材、煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [8][22] - 内需方向：在关税不确定性影响下，看好产业链在国内且需求相对刚性的化学肥料行业及部分农药子产品，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份，其中心连心化肥重点推荐 [8][22] - 高股息资产：在国际油价下跌背景下，看好具有高资产质量和高股息率特征的三桶油，中国石化化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降，同时建议关注民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [6][8][22] 行业跟踪要点 - 国际油价：受中美韩会谈等因素影响震荡上行，WTI原油价格为60.48美元/桶，较10月22日上涨3.38%；布伦特原油价格为64.92美元/桶，较10月22日上涨3.72% [23] - 地炼价格：山东地炼汽油市场均价为7179元/吨，较上周下跌1.46%；柴油市场均价为6323元/吨，较上周上涨0.43%，呈现“汽弱柴稳”格局 [25][26] - 细分产品市场： - 丙烷市场先涨后跌，均价为4508元/吨，较上周上涨0.67% [28] - 炼焦煤市场价格延续涨势，全国参考价为1305元/吨，较上周上涨1.63% [30] - 聚乙烯LLDPE市场均价为7126元/吨，较上周上涨0.37% [33] - PTA市场重心上行，华东市场周均价4493.57元/吨，环比上涨3.27% [37] - 尿素市场价格先扬后抑，市场均价为1618元/吨，较上周四上涨1.38% [41] - 聚合MDI市场小幅回落，市场均价14200元/吨，较上周下跌100元/吨 [45] - 制冷剂R134a市场坚挺运行，主流报价53000-56000元/吨；R32市场强势运行，主流报价61000-63000元/吨 [55][56][57] 重点公司跟踪 - 万华化学：聚氨酯业务上半年营收368.88亿元，同比增长4.04%，但毛利率同比下降0.47pct；石化业务营收349.34亿元，同比下降11.73%，毛利率为-0.37% [59] - 博源化工：上半年纯碱产量339.46万吨，同比增长24.83%，但受价格下滑影响，营收59.16亿元，同比下降16.31%；归母净利润7.43亿元，同比下降38.57% [60]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [4] - 化工板块本周（2025/10/27-2025/10/31）表现强势，涨跌幅为2.50%，在申万一级行业中排名第4位，跑赢上证综指2.38个百分点，跑赢创业板指1.99个百分点 [3] - 510亿元央企新兴产业发展基金正式启航，将投资于新一代信息技术、人工智能、新能源、新材料等战略性新兴产业 [34] 重点推荐赛道与逻辑 - **合成生物学**：能源结构调整背景下，化石基材料面临冲击，生物基材料成本下降及"非粮"原料突破有望推动需求爆发，推荐关注凯赛生物、华恒生物 [4] - **三代制冷剂**：配额政策落地在即，供给进入"定额+持续削减"阶段，需求端因热泵、冷链市场发展及空调存量扩张而稳定增长，供需缺口将持续扩大，相关公司包括巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份 [5] - **电子特气**：作为电子工业"粮食"，国产替代机遇显著，下游集成电路、面板、光伏三轮驱动高端产能需求，核心竞争力在于提纯技术、混合配方及多品类供应潜力，相关公司有金宏气体、华特气体、中船特气 [6][8] - **轻烃化工**：烯烃原料轻质化（乙烷、丙烷）已成为全球不可逆趋势，具有流程短、收率高、成本低、低碳排等优势，副产氢气可降低用氢成本，推荐关注卫星化学 [8] - **COC/COP聚合物**：性能优越的光学材料，主用于手机摄像镜头，国内产业化进程加速得益于技术突破及下游供应链安全担忧推动国产替代，建议关注阿科力 [9] - **钾肥**：国际巨头Canpotex撤回报价、Nutrien宣布减产导致供给下滑，叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》推高农产品价格及种植意愿，钾肥价格有望触底回升，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等 [10] - **MDI**：高技术壁垒形成寡头垄断格局，全球前5家厂商产能占比达90.85%，需求端受益于聚氨酯材料应用拓展，供给格局有望向好，推荐关注万华化学 [12] 行业市场表现 - **板块表现**：本周化工板块涨幅2.50%，在31个申万一级行业中排名第4，涨幅前三的板块分别为电力设备（4.29%）、有色金属（2.56%）、钢铁（2.55%）[22] - **子板块表现**：化工细分板块中上涨个数为22个，下跌9个，涨幅排名前三的子板块为氟化工（8.40%）、无机盐（7.68%）、磷肥及磷化工（5.84%）[23] - **个股表现**：本周涨幅前十的化工个股中，先锋新材上涨43.49%、振华股份上涨34.30%、多氟多上涨33.15%，其中2家属于氟化工，3家属于电池化学品 [28] 产品价格与价差跟踪 - **价格涨幅前五**：液氯（华东）上涨56.78%、NYMEX天然气（期货）上涨19.73%、六氟磷酸锂上涨14.59%、硝酸（安徽）98%上涨6.45%、百草枯上涨5.88% [13][38] - **价格跌幅前五**：丁二烯（东南亚CFR）下跌5.49%、丙烯酸（精酸华东）下跌4.55%、SBS（国内现货价格）下跌3.71%、甲醇（华东）下跌3.68%、醋酸（华东）下跌3.08% [13][38] - **价差涨幅前五**：PTA价差上涨714.20%、黄磷价差上涨47.62%、磷肥DAP价差上涨28.38%、DMF价差上涨13.45%、PVA价差上涨13.35% [13][41] - **价差跌幅前五**：甲醇价差下跌62.18%、PET价差下跌11.73%、涤纶短纤价差下跌9.99%、环氧丙烷价差下跌5.54%、烧碱价差下跌5.22% [13][41] 行业供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有155家企业产能状况受到影响，其中新增检修1家（四川石化，生产丁二烯），装置重启8家（涉及丙烯、丁二烯、PX、PTA、乙二醇、DMF、合成氨等产品）[14][44] 重要行业动态 - **央企战新基金启航**：首期募集510亿元，将投资于新一代信息技术、人工智能、新能源、新材料等战略性新兴产业，支持国资央企补齐产业短板 [34] - **六氟磷酸锂价格持续上涨**：市场主流价格达103,500元/吨，较上周上涨15%，供给端大厂超负荷生产，需求端储能市场订单增量明显 [34] - **巴斯夫投资半导体化学品**：将在德国路德维希港增设电子级氢氧化铵生产装置，预计2027年投产，以满足欧洲半导体产业对高纯度化学品的需求 [35]

公司三季度生产经营状况 - 公司三季度生产经营活动正常 各主要生产基地保持稳定运行 [1] - 部分产线在三季度因持续高温天气根据要求进行了高温检修工作 但不影响整体经营 [1] 主要产品市场与销售情况 - 公司百草枯等核心产品价格较前期有所回升 [1] - 整体销售情况保持稳定 [1]

公司业绩信心基础 - 公司对2025年整体经营充满信心，认为稳健良好的经营业绩是公司价值与股价表现的基础 [1] - 信心来源于公司拥有除草剂、杀虫剂、中间体等多种产品组合 [1] - 具体有市场话语权的产品包括吡啶、百草枯、敌草快二氯盐、氯虫苯甲酰胺等 [1] 产品市场与价格展望 - 2025年百草枯产品价格企稳回升 [1] - 随着农药行业整体复苏，公司其他产品品种将在产业链整合中逐步释放利润空间 [1] 公司内部运营举措 - 公司持续推进成本管控与技改增效，具体项目包括吡啶碱产业链和氯虫产业链的技改 [1] - 通过工艺优化与供应链整合实现降本增效 [1] - 新项目如L-草铵膦正按计划推进，将为后续增长提供新动能 [1] 市场拓展与业务发展 - 公司在国内外市场的产品登记及合作协议持续落地 [1] - 公司出口业务呈现恢复性增长 [1] - 公司将通过扎实经营、持续创新和精细管理提升盈利能力与发展质量 [1]