报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价下调18%至9.7元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024年及1Q25宏川智慧盈利同比大幅下降，主因下游石化行业需求偏弱，储罐及化工仓库出租率和价格下降，且折旧成本相对刚性 [1] - 展望2025年，全球宏观经济因关税影响存较大不确定性，整体石化仓储需求或仍偏弱，但公司新增项目投产，盈利在2024年低基数上同比有望小幅改善 [1] - 下调2025/2026年盈利预测47%/38%，下调码头储罐/化工仓库营收增速假设，下调码头储罐毛利率假设，上调化工仓库毛利率假设 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司营收14.5亿元，同比-6.3%；归母净利1.6亿元，同比-46.6%，低于预期（2.6亿元）；1Q25公司营收3.2亿元，同比-15.0%；归母净利2,095万元，同比-65.1% [1] - 2024年公司毛利润7.2亿元，同比下降19.3%；毛利率49.6%，同比下降8.0pct；4Q24毛利润1.7亿元，同环比-18.6%/-3.1%；毛利率45.6%，同环比-6.9/-2.9pct；1Q25毛利润1.4亿元，同环比-29.0%/-14.1%；毛利率43.9%，同环比-8.7/-1.6pct [2] 分业务情况 - 2024年码头储罐综合服务营收12.7亿元，同比下降7.5%，占公司总收入比重87.2%；毛利6.2亿元，同比下降21.1%，占公司总毛利比重86.4%；毛利率49.2%，同比下降8.5pct [3] - 2024年化工仓库综合服务营收8,188万元，同比下降1.8%，占公司总收入比重5.6%；毛利4,241万元，同比增长7.3%，占公司总毛利比重5.9%；毛利率51.8%，同比增长4.4pct，主因新增项目并表 [3] 盈利预测调整 - 下调2025/2026年归母净利预测47%/38%至1.8亿/2.6亿元，新增2027年归母净利预测3.1亿元 [4] - 下调码头储罐2025E/2026E营收增速假设8.0pct/7.0pct，下调毛利率假设11.6pct/12.0pct；下调化工仓库2025E/2026E营收增速假设4.0pct/3.0pct，上调毛利率假设4.6pct/6.6pct [12] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1,547|1,450|1,571|1,677|1,926| |+/-%|22.48|(6.27)|8.30|6.80|14.80| |归属母公司净利润(人民币百万)|296.34|158.33|175.31|255.13|311.70| |+/-%|32.49|(46.57)|10.73|45.53|22.17| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.65|0.35|0.38|0.56|0.68| |ROE(%)|11.37|6.21|6.61|8.91|10.02| |PE(倍)|14.10|26.38|23.83|16.37|13.40| |P/B(倍)|1.58|1.59|1.55|1.44|1.33| |EV/EBITDA(倍)|4.76|5.78|9.20|8.96|7.73| [6] 盈利预测详细数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027E各年度数据进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等多项指标 [21]