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宏川智慧:石化仓储需求偏弱,拖累盈利-20250429
华泰证券· 2025-04-29 15:15
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级,目标价下调18%至9.7元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024年及1Q25宏川智慧盈利同比大幅下降,主因下游石化行业需求偏弱,储罐及化工仓库出租率和价格下降,且折旧成本相对刚性 [1] - 展望2025年,全球宏观经济因关税影响存较大不确定性,整体石化仓储需求或仍偏弱,但公司新增项目投产,盈利在2024年低基数上同比有望小幅改善 [1] - 下调2025/2026年盈利预测47%/38%,下调码头储罐/化工仓库营收增速假设,下调码头储罐毛利率假设,上调化工仓库毛利率假设 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司营收14.5亿元,同比-6.3%;归母净利1.6亿元,同比-46.6%,低于预期(2.6亿元);1Q25公司营收3.2亿元,同比-15.0%;归母净利2,095万元,同比-65.1% [1] - 2024年公司毛利润7.2亿元,同比下降19.3%;毛利率49.6%,同比下降8.0pct;4Q24毛利润1.7亿元,同环比-18.6%/-3.1%;毛利率45.6%,同环比-6.9/-2.9pct;1Q25毛利润1.4亿元,同环比-29.0%/-14.1%;毛利率43.9%,同环比-8.7/-1.6pct [2] 分业务情况 - 2024年码头储罐综合服务营收12.7亿元,同比下降7.5%,占公司总收入比重87.2%;毛利6.2亿元,同比下降21.1%,占公司总毛利比重86.4%;毛利率49.2%,同比下降8.5pct [3] - 2024年化工仓库综合服务营收8,188万元,同比下降1.8%,占公司总收入比重5.6%;毛利4,241万元,同比增长7.3%,占公司总毛利比重5.9%;毛利率51.8%,同比增长4.4pct,主因新增项目并表 [3] 盈利预测调整 - 下调2025/2026年归母净利预测47%/38%至1.8亿/2.6亿元,新增2027年归母净利预测3.1亿元 [4] - 下调码头储罐2025E/2026E营收增速假设8.0pct/7.0pct,下调毛利率假设11.6pct/12.0pct;下调化工仓库2025E/2026E营收增速假设4.0pct/3.0pct,上调毛利率假设4.6pct/6.6pct [12] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1,547|1,450|1,571|1,677|1,926| |+/-%|22.48|(6.27)|8.30|6.80|14.80| |归属母公司净利润(人民币百万)|296.34|158.33|175.31|255.13|311.70| |+/-%|32.49|(46.57)|10.73|45.53|22.17| |EPS(人民币,最新摊薄)|0.65|0.35|0.38|0.56|0.68| |ROE(%)|11.37|6.21|6.61|8.91|10.02| |PE(倍)|14.10|26.38|23.83|16.37|13.40| |P/B(倍)|1.58|1.59|1.55|1.44|1.33| |EV/EBITDA(倍)|4.76|5.78|9.20|8.96|7.73| [6] 盈利预测详细数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027E各年度数据进行预测,涵盖流动资产、现金、应收账款等多项指标 [21]
宏川智慧(002930):石化仓储需求偏弱,拖累盈利
华泰证券· 2025-04-29 10:18
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级,目标价下调18%至9.7元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024年及1Q25宏川智慧盈利同比大幅下降,主因下游石化行业需求偏弱,储罐及化工仓库出租率和价格下降,且折旧成本相对刚性 [1] - 展望2025年,全球宏观经济因关税影响存较大不确定性,整体石化仓储需求或仍偏弱,但公司新增项目投产,盈利在2024年低基数上同比有望小幅改善 [1] - 考虑关税导致全球宏观经济不确定性,下调2025/2026年码头储罐/化工仓库营收增速假设、码头储罐毛利率假设,上调化工仓库毛利率假设,对应下调2025/2026年归母净利预测47%/38%,新增2027年归母净利预测3.1亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司营收14.5亿元,同比-6.3%;归母净利1.6亿元,同比-46.6%,低于预期(2.6亿元);1Q25公司营收3.2亿元,同比-15.0%;归母净利2,095万元,同比-65.1% [1] - 2024年公司毛利润7.2亿元,同比下降19.3%;毛利率49.6%,同比下降8.0pct;4Q24毛利润1.7亿元,同环比-18.6%/-3.1%;毛利率45.6%,同环比-6.9/-2.9pct;1Q25毛利润1.4亿元,同环比-29.0%/-14.1%;毛利率43.9%,同环比-8.7/-1.6pct [2] 分业务情况 - 2024年码头储罐综合服务营收12.7亿元,同比下降7.5%,占公司总收入比重87.2%;毛利6.2亿元,同比下降21.1%,占公司总毛利比重86.4%;毛利率49.2%,同比下降8.5pct [3] - 2024年化工仓库综合服务营收8,188万元,同比下降1.8%,占公司总收入比重5.6%;毛利4,241万元,同比增长7.3%,占公司总毛利比重5.9%;毛利率51.8%,同比增长4.4pct,主因新增项目并表 [3] 盈利预测调整 - 下调2025/2026年码头储罐营业收入同比增速假设8.0pct/7.0pct,下调毛利率假设11.6pct/12.0pct;下调2025/2026年化工仓库营业收入同比增速假设4.0pct/3.0pct,上调毛利率假设4.6pct/6.6pct [11][12] - 下调2025/2026年总营业收入同比增速假设8.7pct/3.2pct,下调毛利率假设8.4pct/6.3pct;下调2025/2026年归母净利润预测47.5%/38.5% [12] 经营预测指标与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (人民币百万) | 1,547 | 1,450 | 1,571 | 1,677 | 1,926 | | +/-% | 22.48 | (6.27) | 8.30 | 6.80 | 14.80 | | 归属母公司净利润 (人民币百万) | 296.34 | 158.33 | 175.31 | 255.13 | 311.70 | | +/-% | 32.49 | (46.57) | 10.73 | 45.53 | 22.17 | | EPS (人民币,最新摊薄) | 0.65 | 0.35 | 0.38 | 0.56 | 0.68 | | ROE (%) | 11.37 | 6.21 | 6.61 | 8.91 | 10.02 | | PE (倍) | 14.10 | 26.38 | 23.83 | 16.37 | 13.40 | | PB (倍) | 1.58 | 1.59 | 1.55 | 1.44 | 1.33 | | EV EBITDA (倍) | 4.76 | 5.78 | 9.20 | 8.96 | 7.73 | [6] 财务报表预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面对2023 - 2027E年进行预测,涵盖营业收入、营业成本、净利润等多项指标 [22] - 主要财务比率方面,对成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标进行预测 [22]