行业投资评级 - 报告对建材行业给予“看好”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 石墨材料供需向好，需求端有望保持增长，供给端或将受到约束 [2] - 宁夏建材拟收购集团石墨资产，打造石墨新材料产业平台，中期成长空间打开 [10] 石墨材料概述 - 石墨材料具有层状晶体结构，层内碳原子形成共价键、层间以范德华力结合，赋予了其高导电性、高导热性、耐高温、耐腐蚀、自润滑等优异性能 [2] - 石墨被称为“万能工业矿物”，广泛应用于耐火材料、导电材料、碳素制造、防辐射材料等领域 [4] - 石墨可分为天然石墨和人造石墨，天然石墨通常以石墨片岩等矿石形式存在于矿山中，人造石墨则以石油焦等为原料，高温石墨化加工而成 [4] 供给结构 - 人造石墨凭借性能、工艺优势、政策支持等优势，且成本端有所改善，在石墨行业中占比持续提升，成为主导材料，预计目前人造石墨占比约为70%左右 [10] - 对于天然石墨，中国占据主导，非洲有所提升 [10] - 2024年全球总产量为160万吨，其中中国产量为127万吨，占全球总产量的79.4%，连续多年位居世界第一 [10] - 其他主要生产国包括马达加斯加（9万吨，占比5.6%）、莫桑比克（8万吨，占比4.7%）、巴西（7万吨，占比4.3%） [10] - 趋势上看中国的产量占比在缓慢下降，而南美及非洲的产量占比提升至15%以上 [10] - 国内区域分布已形成“黑蒙鲁吉湘”核心集聚区，包括黑龙江鸡西、萝北，内蒙古乌兰察布兴和，山东平度四大鳞片石墨基地 [10] 需求结构 - 行业需求持续增长，2023年全球石墨消费量520万吨，2024年提升至570万吨，预计2025年依然保持稳定增长 [10] - 从结构上看，近年来电池负极占比持续提升，2024年其占比达到了47%，电极导电耗材等则下降至23%左右 [10] - 其他领域中，耐火、增碳、铸造、其他等分别占比7%、9%、2%、12% [10] - 人造石墨的持续增长主要因为在电池负极中的放量，依据EVTank数据，2025年负极总出货302.7万吨，其中人造石墨负极254万吨，占比87%，占绝对主导 [10] 供需展望 - 负极材料继续放量，一是新能源乘用车需求韧性较强且单车电量提升增加负极单车用量，二是储能需求持续向好，AI需求带动全球储能持续增长 [10] - 应用场景不断打开，如特种石墨需求在光伏热场、半导体基座、核工业等领域中有望放量 [10] - 从供给端看，石墨化是人造石墨的核心工序，属高耗能环节，新建产能审批受能耗双控约束且“双碳”政策的持续强化也会约束现有产能，行业供需有望改善 [10] 宁夏建材整合切入 - 近日宁夏建材发布公告，控股股东中国建材股份拟将其持有的中建材石墨100%股权转让给宁夏建材 [10] - 中建材石墨立足天然石墨和人造石墨双技术路线，打造从资源开发、精深加工、终端应用的一体化产业链 [10] - 中建材石墨的人造石墨拥有内蒙古乌兰察布和河北唐山两个生产基地，合计12万吨石墨化产能、6万吨负极产能，具备一体化负极成品供应能力 [10] - 天然石墨控股国家战略性矿产“柳毛”晶质石墨矿，具备年产15万吨精粉、3万吨球形石墨产能 [10] - 2025年中国建材石墨营业收入13.4亿元，净利润0.94亿 [10] - 2026年上半年实现收入7.72亿，净利润0.98亿，盈利能力明显改善，2026年净利润有望大幅增长 [10]