行业投资评级 - 报告对环保行业给予“看好丨维持”评级 [11] 核心观点 - 在绿色矿山政策推动与电动矿卡良好经济性共振背景下，部分矿企巨头已开始进行矿卡电动化替代 [1] - 国内矿卡以宽体为主流，截至2025年底国内电动矿卡渗透率仅约10% [1] - 海外刚性矿卡约6.6万台，海内外均有一定电动化空间 [1] - 看好具备微电网技术，存在紫金内部燃油矿卡替代实力+对外销售潜力的紫金龙净 [1] - 关注依托集团新能源技术积淀产品持续升级，具备强服务保障能力的宇通重工 [1] 政策端：绿色矿山政策细化推进，运输装备电动化大势所趋 - 2024年七部门联合印发《关于进一步加强绿色矿山建设的通知》，提出“矿山企业要加强绿色低碳技术工艺装备升级改造” [5] - 2025年国家能源局印发《关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见》，明确“推进矿区运输设备新能源替代；因地制宜建设‘源网荷储’协同控制的矿区智能微电网” [5] - 矿山新能源替代已从宏观引导转向场景落地 [5] - 露天煤矿是矿山领域能源消耗、移动源碳排放最高的细分赛道，最先推动绿色转型 [5] - 双碳背景下相关要求或逐步推向金属矿 [5] 经济性：低能源成本+维保成本共同构筑电动矿卡良好经济性 - 相比柴油矿卡，电动矿卡整个生命周期内能源成本能有效降低80%左右 [6] - 得益于电驱动系统零部件简化、再生制动减少刹车片磨损，相关维保及备件成本相比柴油矿卡具备显著下降空间 [6] - 根据测算，一款150吨的电池电动自卸卡车在TCO（总持有成本）方面可能比同等柴油车型便宜300万美元 [6] - 若采购电动化设备，第三年即可收回购置成本价差 [6] 市场发展：潜在替代空间大，矿业龙头陆续替换中 - 国内矿卡以宽体为主流，根据中国工程机械工业协会，2023年国内非公路宽体矿卡保有量为10万余台 [7] - 根据海外矿山设备独立数据库Parker Bay，全球露天矿山在役90吨及以上刚性矿卡约6.6万台 [7] - 截至2025年末，国内电动矿卡渗透率仅约10% [7] - 紫金矿业：2025年末电动车保有量1719辆，过去5年复合增速达166%，计划3年用新能源矿卡基本替换传统燃油矿卡 [7] - 洛阳钼业：2025年末三道庄矿区保有电动车辆151台，占运矿车辆比例90%以上、在刚果（金）KFM完成59辆矿卡更换并投入运行 [7] - 国家电投：下属内蒙古扎哈淖尔煤业拥有我国首批自主研发的120吨级纯电动矿卡15台 [7] 配套装置：微电网配备带来差异化优势，部分企业已开始同步发展 - 矿区供电稳定性、充电负荷冲击对电动矿卡规模化落地或存一定制约 [8] - 微电网可实现绿电就地生产‑存储‑供给，平抑电动矿卡大功率充电带来的负荷波动，降低矿区对公网扩容的依赖，同时显著压低用电成本，放大电动矿卡的TCO优势 [8] - 紫金龙净打造“风光储充装”整体方案，当前已有多个微电网项目落地，可实现矿电联动闭环 [8] - 博雷顿打造“光储电力解决方案+电动工程装备”一体化模式，从电力解决方案入手向电动设备业务延伸 [8] 投资逻辑：环保龙头紫金龙净、宇通重工加速布局，禀赋构建差异化竞争力 - 紫金龙净：微电网技术构筑壁垒，看好紫金内部燃油矿卡替代+对外销售 [9] - 紫金龙净系紫金矿业控股子公司，定位矿山绿色能源综合服务商 [9] - 紫金龙净ZL140E电动矿卡在紫金山、西藏巨龙矿区运行表现良好，已于2026年第二季度开始量产并陆续交付 [9] - 紫金龙净其他多种型号电动矿卡下线测试中 [9] - 紫金龙净已与澳洲本土矿业达成深度战略合作，专项开发澳洲ZL150E（载重）车型 [9] - 紫金龙净已有多个微电网项目落地，看好公司一体化解决方案长期发展 [9] - 宇通重工：依托集团新能源技术积淀产品持续升级，具备强服务保障能力 [9] - 宇通重工自2018年涉足纯电矿用装备以来，已实现纯电矿卡的量产和批量销售 [9] - 宇通重工具完备产品矩阵，提供长期驻矿直服和定期驻矿直服，有望充分受益国内及海外矿山电动化转型浪潮 [9]