行业与公司 * 纪要涉及的行业为环保与新能源行业，具体包括烟气治理、绿电运营、储能电池及电动矿卡制造[1] * 纪要涉及的公司为上市公司龙净环保[1] 核心观点与论据 **烟气治理业务：稳健基本盘** * 业务发展平稳，年新增订单约100亿元，季度末在手订单约200亿元，足以支撑未来两年约100亿元的年营收和9.5亿至10亿元的年净利润[2][4] * 业务分为火电与非电两大板块，火电业务年新增订单约60亿元，由年均新增约54.5GWh的火电装机驱动；非电业务年新增订单约40亿元，市场需求来自钢铁、水泥等行业超低排放改造[5] * 自紫金集团控股后，公司提高新订单盈利要求，毛利率从2022年的约23.26%持续提升至2025年超过28%[2][5] **绿电业务：核心增长极** * 收入增长迅速，2024年为1.2亿元，2025年增至6亿元，2025年净利润约2.1亿至2.2亿元[4][7] * 预计到2029年，当前已公告绿电项目的业绩贡献将超过10亿元[2][7] * 增长驱动力明确：1) 紫金集团2025年用电量约222亿度，过去三年综合能耗复合增速约11%，自身能耗增长带动绿电需求[7]；2) 紫金集团用电结构中灰电占比约46%，提供巨大替代空间[2][7]；3) 紫金集团产能扩张（如并购藏格）带来新项目机会[7]；4) 部分锂矿项目未来扩产需配套绿电[7] * 项目为紫金矿山配套的孤网绿电，消纳风险极低，盈利稳定性优于并网绿电运营商，具有高ROE、高净利率特点[3][11] **储能业务：扭亏为盈，未来看投资收益** * 2025年储能电池子公司实现净利润5,768万元，相比2024年扭亏为盈[2][6] * 2025年产品交付量为8GWh，95%以上为外销[7] * 截至2026年第一季度，储能产能约为13GWh[2][7] * 主要未来盈利增长点来自与亿纬锂能的合资工厂：持股20%的60GWh工厂预计2027年下半年投产，20%股权每年可为公司带来接近3亿元的投资收益[2][8] * 预计2026年该业务整体盈利性将优于2025年[8] **电动矿卡业务：新增长点，潜力巨大** * 旨在满足紫金集团内部近3,000辆存量矿卡的绿色替换需求[2][9] * 最新进展：220吨电动矿卡已于2025年12月下线，2026年持续试用调试；2026年5月初与紫金集团签订了350吨纯电动矿卡合同；110吨无人驾驶智能矿卡计划于2026年内逐步下线[9][10] * 相比传统柴油矿卡，能源成本可降低近80%，全生命周期成本可降低30%-40%[2][9] * 未来存在向外部市场销售的可能性[10] 其他重要内容 **整体业绩与估值** * 预计2026年净利润约14亿元，2027年约17亿元，至2028年业绩复合增速接近30%[2][11] * 当前估值不足20倍PE，PEG远小于1，处于偏低估状态[3][11] * 绿电业务占比提升有望驱动公司整体ROE从目前的10%逐步向20%迈进[2][11] * 基于优质绿电资产的独特性和优越性，短期市值目标可看至20倍左右的估值水平[3][11]