武汉经开区智能网联和电动汽车产业园（智汽园）发展现状与规划 - 园区内呈现繁忙景象，企业生产与发货活动活跃，展现出强劲的“开门红”脉动 [1] 博雷顿公司业务进展 - 博雷顿武汉工厂生产的电动矿卡正待发运海外，公司重点攻坚大吨位无人驾驶矿卡 [1] - 武汉基地于2024年5月投产，并在次年实现两大突破：2025年5月登陆港交所，2025年11月下线国内首台145吨无驾驶室纯电矿卡 [1] - 武汉基地生产的105吨纯电矿卡在去年批量出口非洲，创造了武汉新能源矿卡规模化出海零的突破 [1] - 工厂当前单日可下线4至5台整车，待2026年3月第二条产线投用后，产能将提升至每日8到10台 [1] 新材料产业园（车谷新材料产业园）建设与招商 - 园区一期10栋厂房已验收投用，其中9栋已有企业入驻；二期10栋钢构厂房在建，部分已被企业“锁定” [3] - 园区聚焦汽车轻量化、智能化材料，目前签约租赁面积超5.7万平方米，去化率达33% [3] - 二期工程预计2026年9月全面完工 [3] - 园区内企业武汉人禾电子有限公司正在进行产品试生产，其电池包铜铝排产品经过10道工序后下线并发往主机厂 [2][3] - 2026年年初至今，已有悉水、人禾、溯联、捷沃等企业签约入驻，更多意向客户正在洽谈 [3] 园区配套与社区建设 - 园区规划并建设了共享会议室、篮球场、食堂、口袋公园及多种户型公寓，旨在构建社区而不仅是厂房 [3] - 新兴产业促进中心规划了7栋公寓楼，提供1842套住房，最多可容纳9000人入住 [3] - 目前已有5栋公寓被多家整车企业及头部零部件企业整租，约3000名员工已陆续入住 [3] - 社区配套底商中17家门店已有16家开始营业，业态包括早餐店、超市、理发店等 [3] - 小区外1.2万平方米的商业综合体正在洽谈整租，计划引入餐饮、休闲、酒店等业态，预计2026年10月开业 [4] 园区2025年整体经济表现 - 2025年新增市场主体4110户 [4] - 园区“四上”企业营收突破千亿元 [4] - 工业总产值达558亿元，同比增长14% [4] - 全年签约项目24个，总额339亿元 [4] - 龙头企业中创新航产值突破110亿元，增幅达83% [4] 2026年开局项目与投资动态 - 汽车零部件龙头地通工业签约落户，投资20亿元建设生产、研发、检测一体化基地 [4] - 省专精特新企业武汉东亚合成追加投资5亿元开建智慧新工厂 [4] - 武汉钧达公司接连收获岚图订单，新厂房预计2026年7月投产 [4] 园区2026年发展目标与规划 - 园区明确了“433”年度目标：产值新增400亿元、整车产量超30万辆、招商引资不低于300亿元 [4] - 园区将推动中创新航船舶电池等技术成果转化，并积极争取布局飞行汽车等前瞻项目 [4] - 园区将持续完善商业、教育配套，以增强产业凝聚力与人才吸引力 [4] 园区中长期战略蓝图 - 面向“十五五”，园区锚定“三个千亿”蓝图：实现千亿投资规模、构建千亿产业集群、培育千亿级龙头企业 [5] - 园区将以“开年即冲刺”的姿态，全力推进企业投产与基础设施建设，持续完善城市功能 [5]

涉及的行业与公司 * 行业：环保行业（烟气治理、危废处理、垃圾焚烧）、新能源行业（绿电、储能）、矿山装备、机器人 * 公司：龙净环保[1] 核心业务：烟气治理 * 核心业务是烟气治理，市场占有率约为30%[2] * 在脱硫脱硝方面占据电力行业近20%的市场份额，除尘方面达到50%左右[4] * 订单量持续稳定在100亿人民币以上[4] * 通过超低排放改造项目巩固领先地位，并积极拓展至钢铁、水泥、焦化等非电行业[2][4] * 受益于火电需求增长，订单量再次上升[2][4] 股权结构与战略支持 * 紫金矿业通过定增将持股比例从25%提升至33.76%[2][5] * 增持增强了公司的长期成长确定性，有助于提升估值，为未来发展提供更强支持[2][5] * 紫金矿业每年的采购需求为公司的产品迭代（如电动矿卡）提供了便利[13] 绿电业务进展与预期 * 绿电业务是公司业绩增长最快且确定性最高的领域[2][6] * **拉果措项目**：2025年全年满产，盈利状况理想[2][6] * **黑龙江多铜项目**：负荷逐渐提升，将成为2026年主要业绩增长动因[2][6] * **玛米措项目**：预计2026年投产，可带来约1亿人民币的年化利润贡献[2][6] * **刚果金项目**：预计2029年投产，利润贡献预期为3.5至4亿人民币[2][6] * 新疆克州项目上网发电盈利性较弱[6] * 绿电业务将显著提升公司的EPS和ROE[2][6][10] 储能业务进展与预期 * 布局8.5吉瓦时电芯及2吉瓦时PAK系统[2][6] * 2024年出现亏损约7,000万人民币，主要因初期投产未满产导致折旧摊销偏高，以及B品资产减值[6] * 已实现边际改善，预计未来扭亏为盈[2] * 2025年预计贡献四五千万的业绩[11] * 2026年第一季度可能仍有亏损，但全年有望继续上升，未来几年预计小幅增长[11] * 计划通过提升场地利用率推动业务发展[2][11] 新兴业务布局 * **矿山装备/电动矿卡**：2025年12月29日成功研发并交付首台纯电动矿卡，与西藏巨龙铜业签署采购合同[12] 与紫金签署相关协议，取得进展[2][7] 公司通过收购团队，专注于设计和组装等轻资产环节[12] 不排除未来对外出售的可能性[13] * **爬壁机器人**：收购了几太智能20%的股份，专注于爬壁检测机器人[14] 与烟气治理业务形成协同，用于项目投运后的检修[14] 目前业绩贡献体量不大，但具备增长潜力[14] 有望成为潜在增长点[2][7] 其他环保主业情况 * **垃圾焚烧业务**：处于持续剥离状态，不再是公司主要部分[2][8] * **危废处理业务**：经过两三年拖累后，在2025年下半年开始通过委托运营模式进行边际改善[8][9] 合作模式表明其他企业愿意利用龙净设施处理危废料，有助于减少亏损压力和商誉减值风险[2][8][9] 对整体业绩形成正面影响[2][9] 财务状况与盈利预期 * 收入和利润表现稳健，利润率持续提升[15] * 现金流表现理想，有息负债率较低[15] * 表观负债率较高主要由于合同负债和应付账款所致[15] * 紫金定增资金到账后，资产负债率将进一步下降，公司有充足资金应对绿电资金需求[15] * 商誉总计约1.7亿元人民币，集中在台州德长和江苏宏德，由于危废业务边际改善，减值压力相对较小[15] * **业绩预期**： * **2024年**：基数8.3亿元，其中环保主业9.5-9.7亿元，绿电约7,000万元，储能亏损7,000万元，危废经营侧亏损8,000多万元，加上商誉减值几千万元[16] * **2025年**：保守预期11亿元，其中环保主业9.5-9.7亿元，绿电全年2.3-2.5亿元，储能端四五千万元[16] * **2026年**：目标14亿元，增长来自玛米措项目、黑龙江多铜项目及其他小型绿电项目投运，可能还有电动矿卡的部分贡献[16] * **2027年**：预计整体业绩可达17亿以上，实现26%左右的复合增长率[3][16] 发展前景与投资价值 * 凭借烟气治理主业稳健、新兴绿电与储能业务快速增长，以及紫金矿业增持带来的支持，公司未来几年具备良好发展前景[10] * 从成长角度看，公司PEG远小于1，在价值侧具备高度确定性的投资逻辑[3][17] * 正处于业绩增速上行期，是吸引增量资金的重要时间段[3][17] * 2025年第一季度业绩同比下降12%（因订单确认时间点影响），第二季度恢复正增长，第三季度同比增长超过50%[17] * 若2025年第四季度完成11亿目标，则单季增速可达75%左右[17] * 被持续推荐为优质投资标的[17]

固定收益市场观点 - 近两周国内债市表现偏强，收益率普遍下行：1月7日至21日，十年国债活跃券收益率从1.90%下行至1.83%，累计下行6.7BP；30年国债活跃券收益率从2.34%下行至2.26%，累计下行7.4BP；十年国开债收益率从1.99%下行至1.94%，累计下行5BP；短端1年国债收益率从1.36%下行至1.29% [2] - 近期美日等海外长端利率快速上行，其背后反映的是全球秩序重构下的财政纪律失控、央行独立性挑战及债券长期需求担忧，导致长端利率“失锚”和曲线陡峭化 [3] - 全球长端利率上行对国内债市直接影响较小，比价效应有限，而风险偏好下降和人民币升值甚至可能带来一定利好 [3] 交通运输行业（快递） - 12月快递行业件量同比增速放缓至+2.6%（10-11月为+6.4%），主要受电商经营成本增加、国补高基数及暖冬等因素影响 [5] - 12月快递价格同比降幅缩窄至-1.0%（10-11月为-5.8%），并出现反季节性环比上涨0.12元，主因反内卷提振效应及去年同期的低基数 [5] - 报告推荐关注海外业务增速快、空间广的极兔速递；建议左侧布局件量结构调优的综合物流龙头顺丰控股；中长期看好现金流充沛、成本与份额有优势的中通快递 [5] 房地产行业 - 2025年房地产市场供需同比仍下滑，但边际降幅收敛，全年房价跌幅较2024年收窄，市场处于止跌回稳途中 [6] - 市场存在结构性亮点，部分城市与房企取得较优表现，核心城市与部分二三线城市存在结构性机会 [6] - 近期地产政策持续践行“着力稳定房地产市场”的思路，期待政策继续围绕“预期”对症下药，核心城市和在此拥有更强资源获取能力的头部房企有望率先受益 [6] 重点公司分析：环保与矿业 - **龙净环保**：定位为紫金矿业旗下矿山绿色能源综合服务商，形成“绿电-储能-纯电矿卡”业务闭环，“源网荷储”和“矿电联动”有望驱动长期发展；2025年拉果错源网荷储项目已成为重要利润贡献，并中标多个新项目 [7] - **紫金矿业**：看好其价值提升的三个逻辑：1) 看好铜、金价上行周期；2) 公司是铜金及有色龙头，经营稳健、成长性强，预期2026-2027年归母净利润增速较高（+57%/+23%）；3) 公司整体估值与铜股相近，黄金价值有望重估 [8] 重点公司分析：互联网与科技 - **满帮集团**：预计4Q25收入32亿元，同比-1%，调整后净利润11亿元，同比持平；核心主业货运交易服务的抽佣渗透率和货币化能力稳步提升；公司宣布长期股东回报计划，承诺每年将上一年非GAAP净利润的至少50%以股息或回购方式回报股东，并明确2026年4亿美元股东回报（其中3亿分红，1亿回购） [8] - **奈飞**：4Q营收同比增长17%，超预期0.7%；毛利率同比提升0.7pct，付费会员增长至3.25亿，广告收入放量；净利润同比增长29.4%，高于预期2% [9] - **爱奇艺**：预计4Q25总收入67.6亿元，同比+2.3%，环比+1.2%，主因内容生态和排播丰富度提升；非GAAP归母净利润0.9亿元 [12] - **海康威视**：2025年全年实现营收925.18亿元（同比+0.02%），归母净利润141.88亿元（同比+18.46%）；Q4单季度归母净利润同比增速达25.83%，呈现逐季加速态势（Q1-Q4增速分别为6.41%、14.94%、20.31%、25.83%） [13] 重点公司分析：消费与制造 - **立高食品**：公司发布业绩预告，预计2025年营业收入42.6-44.2亿元（同比增长11.1%-15.2%），归母净利润3.1-3.3亿元（同比增长16.1%-23.5%） [10] - **安踏体育**：4Q25安踏品牌流水同比低单位数负增长，FILA品牌流水同比中单位数正增长，所有其他品牌流水同比增长35-40%；预计集团全年流水仍有双位数增长 [16] - **小菜园**：1H25公司外卖收入同比增长13.7%，收入占比提升至39%（同比+2.5pct）；2H25以来开店提速，4Q25起公司主动进行菜单价格调降以强化“好吃不贵”的核心竞争力 [17] - **TCL电子**：预告2025年经调整归母净利润约在23.3亿至25.7亿港元之间，同比增长约45%至60%；公司与索尼就家庭娱乐领域签署战略合作意向备忘录，拟成立合资公司承接索尼家庭娱乐业务 [18] - **霍顿房屋**：FY26Q1营收同比-10%至68.9亿美元，归母净利润同比-30%至5.9亿美元，毛利率同比-1.9pct至23.2% [13] 评级变动 - 康耐特光学：首次覆盖给予“买入”评级，目标价72.00元 [20] - 连连数字：首次覆盖给予“买入”评级，目标价10.20元 [20] - 湖南裕能：首次覆盖给予“买入”评级，目标价114.18元 [20]

投资评级与核心观点 - 报告对龙净环保维持“买入”评级，目标价为28.11元人民币 [1][6][7] - 报告核心观点认为，龙净环保作为紫金矿业旗下矿山绿色能源综合服务商，其“源网荷储”和“矿电联动”模式有望驱动长期发展，清洁能源和电动矿卡业务成长空间广阔 [1][2][14] 公司业务与战略定位 - 龙净环保是国内大气治理行业龙头，2022年5月紫金矿业成为其控股股东，公司定位为紫金旗下矿山绿色能源综合服务商 [1][2] - 公司形成“绿电-储能-纯电矿卡”业务闭环，为紫金矿业实现2029年碳达峰、2050年碳中和的双碳战略提供强力支撑 [2][14][31] - 紫金矿业持续增持，若完成不超过20亿元的定增，其持股比例或增至33.76%，双方双向赋能，产业协同明确 [14][29] 环保主业经营状况 - 环保主业稳健增长，2017年以来每年新增环保订单维持在90亿元人民币以上，2025年前三季度新增环保设备工程合同76.26亿元 [2][17][22] - 截至2025年三季度末，公司在手环保设备工程合同金额为197.41亿元人民币 [22][23] - 环保业务受益于国内煤电投资复苏及钢铁、水泥、焦化等行业超低排放改造的持续推进，有望保持平稳发展 [2][17][26] - 2025年前三季度（9M25），公司实现营收78.58亿元，同比增长18.09%，归母净利润7.80亿元，同比增长20.53% [17][84] 新能源业务发展潜力 - **清洁能源电站**：2025年公司在手清洁能源项目装机规模超3GW，项目主要位于中国西藏、南美、非洲 [3][15][42] - **重点项目价值**：报告测算拉果错、麻米错、刚果金凯兰庚水电站三个项目的权益期初价值合计达93亿元人民币 [3][43] - **电价与模式**：拉果错项目采用BOO模式，麻米错、凯兰庚水电站经营年限分别为20年、30年，电价具备长期稳定性（拉果错、麻米错电价不低于0.7元/度，凯兰庚综合电价约1.11元/度） [5][15][45] - **市场需求**：控股股东紫金矿业2024年综合能耗达19,602.54 GWh（约196亿度电），其中电力、柴油、煤炭占比分别为53%、35%、14%，柴油与煤炭消耗量分别为53.30万吨、46.12万吨，清洁能源替代空间明显 [3][15][51] - **增长驱动**：紫金矿业规划至2028年，矿产铜、金、银产量将分别超过150万吨、100吨、600吨，较2024年增幅均不低于37%，将带动清洁能源需求持续增长 [3][15][65] 电动矿卡与“矿电联动” - **业务闭环**：公司打造“绿电-储能-纯电矿卡”业务闭环，提供绿色智慧矿山解决方案 [4][38] - **电动化进展**：紫金矿业持续推进矿山用车电动化改造，2025年上半年（1H25）电动车辆达1183辆，其中电动矿卡247辆 [4][67] - **成本优势**：新疆紫金锌业的电动矿卡吨公里能耗成本约0.177元，仅为化石能源成本（0.68元）的26% [4][15][68] - **技术突破**：龙净环保为新疆紫金锌业定制了全球最大的侧部换电技术，每套电池箱容量达770kWh，换电仅需4分钟 [4][68] - **交付与效益**：公司首台自主研发的纯电动矿用自卸车（LK220E）已于2025年12月正式交付，吨公里成本较燃油矿车降低30%以上 [4][77] 其他业务布局与协同 - **储能电芯**：截至2025年9月30日，公司储能电芯产能为8.5GWh，2025年前三季度交付5.9GWh，产能利用率提升并开始实现盈利 [39][78] - **产业链延伸**：公司通过受让股份进军矿山机械设备（湖南创远高新）和能源领域特种机器人（吉泰智能）赛道，并布局碳捕集技术，完善全产业链矿山绿色能源解决方案 [39][80][81] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.13亿元、15.77亿元、19.68亿元，对应每股收益（EPS）为0.96元、1.24元、1.55元 [6][10][88] - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为116.59亿元、128.86亿元、142.87亿元，其中新能源业务收入将快速增长 [10][84][85] - **估值方法**：采用分部估值法，给予2026年环保业务18.6倍PE、新能源业务27.3倍PE，据此得出目标价28.11元 [6][88]

投资评级与核心观点 - 报告对龙净环保维持“买入”评级，目标价为28.11元人民币 [1][6][7] - 报告核心观点认为，公司作为紫金矿业旗下矿山绿色能源综合服务商，其“源网荷储”和“矿电联动”模式有望驱动长期发展，清洁能源和电动矿卡业务成长空间广阔 [1][2][14] 公司业务与战略定位 - 公司定位为紫金矿业双碳战略（2029年碳达峰/2050年碳中和）的重要平台，致力于打造矿山绿色能源综合服务商 [2][14][31] - 公司形成“绿电-储能-纯电矿卡”业务闭环，提供矿山低碳节能智能“风光储充装”整体解决方案 [4][14][38] - 紫金矿业持续增持公司股份，2025年10月拟通过定增不超过20亿元，完成后持股比例或增至33.76%，实现双向赋能与产业协同 [14][29] 环保主业经营状况 - 大气治理环保主业稳健，自2017年以来每年新增环保订单维持在90亿元人民币以上 [2][14][22] - 截至2025年第三季度末，公司在手环保设备工程合同金额为197.41亿元人民币 [22][23] - 2025年前三季度，公司实现营业收入78.58亿元人民币，同比增长18.09%；归母净利润7.80亿元人民币，同比增长20.53% [17][84] - 环保业务增长受益于国内煤电“小阳春”行情及钢铁、水泥、焦化等行业超低排放改造的持续推进 [2][17][26] 新能源业务发展潜力 - **清洁能源电站**：2025年公司在手清洁能源项目装机规模超过3GW，项目主要位于中国西藏、南美、非洲 [3][15][42] - **重点项目价值**：报告测算拉果错、麻米错、刚果金凯兰庚水电站三个项目的权益期初价值合计达93亿元人民币 [3][43] - **电价与盈利**：拉果错、麻米错项目电价不低于0.7元/度，凯兰庚水电站综合电价约1.11元/度，项目具备较高收益率 [15][43][44] - **储能业务**：截至2025年9月30日，公司储能电芯产能为8.5GWh，2025年前三季度交付5.9GWh，产品良率达到行业头部水平并开始实现盈利 [39][78] - **电动矿卡**：公司首台纯电动矿用自卸车LK220E已于2025年12月正式交付，吨公里成本较燃油矿车降低30%以上 [4][15][77] - **技术优势**：为新疆紫金锌业定制的侧部换电系统，单套电池箱容量高达770kWh，为全球最大，换电仅需4分钟 [4][68] 下游需求与成长空间 - **紫金矿业能源需求**：2024年紫金矿业综合能耗为196.03亿度电（19,602.54 GWh），其中电力、柴油、煤炭占比分别为53%、35%、14%，柴油与煤炭消耗量分别为53.30万吨和46.12万吨，清洁能源替代空间明显 [3][47][51] - **紫金矿业产量规划**：至2028年，紫金矿业规划矿产铜、金、银产量分别超过150万吨、100吨、600吨，相较2024年增幅均不低于37%，将带动清洁能源需求持续增长 [3][15][65] - **电动矿卡经济性**：新疆紫金锌业电动矿卡吨公里能耗成本约0.177元，仅为化石能源成本（0.68元）的26%，截至2024年其250辆电动矿卡承担了矿区80%的运输任务 [4][15][69] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.13亿元、15.77亿元、19.68亿元人民币，对应每股收益（EPS）为0.96元、1.24元、1.55元 [6][10][88] - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为116.59亿元、128.86亿元、142.87亿元人民币 [10][84] - **分部估值**：采用分部估值法，给予2026年环保业务18.6倍PE、新能源业务27.3倍PE，基于2026年预测环保EPS 0.66元、新能源EPS 0.58元，得出目标价28.11元 [6][88] 报告与市场观点的差异 - 针对市场对清洁能源电价长期稳定性的担忧，报告认为拉果错项目采用BOO模式，麻米错、凯兰庚项目经营年限长达20、30年，且清洁能源相对柴油具备成本优势，电价稳定性有支撑 [5][16] - 报告认为市场尚未充分认识“源网荷储”和“矿电联动”的潜在空间，公司通过业务闭环及向矿山机械、机器人、碳捕集等方向的全产业链布局，有望获得长期成长 [5][16][39]

文章核心观点 - 博雷顿正以其独特的“能源+机器人”商业模式和生态布局，成为全球零碳矿山赛道上的重要挑战者，其发展路径和创始人战略眼光被类比为工程机械领域的“特斯拉模式”，公司通往千亿美元市值的关键在于能否成功复制并超越该模式[1] 超越设备制造的颠覆性商业模式 - 公司业务布局清晰，确立三大协同板块：电动矿卡作为“智能移动终端”、构网型光储微网作为矿山“超级充电宝与本地电网”、自动驾驶作为实现无人化运营的“机器人大脑”[1] - 商业逻辑从传统设备销售商转向“矿山零碳运营服务商”，核心是通过长期服务协议为客户打包提供“电费+无人驾驶服务费”的降本增效解决方案[2] - 新模式直接切入矿山运营两大核心痛点：能源支出占总成本约40%以及高昂且危险的人力成本[2] 创始人的战略与生态布局 - 创始人陈方明从成功的新能源投资人转型实业，此前通过投资已深度渗透新能源与高端制造产业链，对技术趋势和产业链协同拥有超越普通创业者的洞察[2] - 其资本布局与公司业务形成战略协同，例如投资星秒光电（高精度传感器、量子计算光子探测器）与博雷顿的自动驾驶研发（如新一代集成光通信传感器）协同，构建了“应用创新牵引前沿技术”的生态闭环[3] - 公司在自动驾驶技术上采用行业最前沿的“端到端”技术，遵循“第一性原理”力求在封闭场景实现最优解和最高效率[3] 已初步验证的核心优势 - 作为“零碳矿山第一股”，公司已获得包括鸣阳矿业的千台级订单，并与鸣阳矿业成立合资公司共同开拓全球自动驾驶市场[3] - 鸣阳矿业是目前中国持有自动驾驶矿卡最多的矿建企业，约占40%市场份额，此次合作属于强强联合[3] - 与华为数字能源的战略合作，强化了其在超充、能源管理领域的竞争力，其构网型储能技术专为矿山恶劣环境设计，技术壁垒高[4] - 全球“双碳”目标与国内绿色矿山建设强制时间表（如2028年大中型矿山基本完成改造）为行业创造了明确的爆发式增长窗口[4] 通往千亿美元市值的关键挑战 - 公司当前仍处于亏损状态，毛利率偏低，现金流为负，从“卖设备”到“收服务费”的模式转型需要巨大的前期投入和更长的回报周期，必须尽快证明其服务模式能实现规模化盈利和正向现金流[6] - 千台订单是重要里程碑，但矿山自动驾驶的规模化运营涉及极端工况可靠性、全天候作业能力、车队调度效率等复杂问题，仍需大规模、长时间的实际运营数据来验证和优化[6] - 面临卡特彼勒、小松、徐工、三一重工等传统巨头的全面电动化、智能化转型围剿，这些对手拥有强大的品牌、全球渠道、客户关系和资金优势[6] - 零碳矿山是全球性需求，公司需要证明其解决方案能适应海外不同矿业政策、环境标准和文化，并建立全球化的销售、服务和供应链体系[6] 综合评估与未来考验 - 公司在正确的赛道（零碳矿山）上，凭借创始人独特的战略眼光和生态布局，构建了一个极具想象力的“工程机械特斯拉”故事雏形[7] - 从“故事”到“现实”，中间隔着财务健康化、技术规模化、全球本土化和生态稳固化四座大山[7] - 公司的成功取决于能否跨越量产地狱、实现可持续盈利，并最终将其技术生态优势转化为不可撼动的市场统治力，这是一场关于技术、资本、商业模式和执行力的综合考验[7]

项目合同与投资 - 公司间接附属公司银河能源与承包人武黄公司订立迪兹瓦智能微电网(光储)项目建筑安装施工总承包合同，签约合同总价为1494万美元 [1] - 项目承包范围包括76MWp光伏及100MWh储能电站的土建、安装、试验检测等施工管理服务，计划于2026年1月开工，2026年3月竣工 [1] - 项目建成后预计每年可为矿山提供约1.2亿度电，行业测算每年可能为公司带来约1.8亿元人民币的电费收入 [1] - 公司此前与果下科技订立储能系统设备采购合同，总金额为人民币1.21亿元，涵盖储能电池舱、变流升压一体机等设备 [2] - 该施工合同的合同总金额预计以约30%的配售所得款项净额和约70%的自有资金及银行借款支付 [2] 战略与资金用途 - 本次项目是公司在刚果(金)投资建设的首个大规模智能微电网标杆项目 [1] - 根据公司2025年11月24日的公告，约70%的配售资金(约1.68亿港元)将用于投资开发集团海外光伏及储能项目，以推动公司“光储＋运输”一体化战略 [1] - 项目是博雷顿与华为共同提出的“构网型微网+电动矿卡+自动驾驶”零碳矿山路径的实质性落地 [1] - 项目成功实施对公司拓展海外新能源市场和优化业务布局具有重要的策略意义 [2] - 公司与中国十五冶金建设集团有限公司(武黄公司全资股东)已建立战略合作关系，并以联合体形式中标，武黄公司的当地经验有利于项目顺利实施 [2] 业务进展与市场地位 - 目前公司已经在非洲落地4个光储项目，成为绿色矿山方案整体输出的重要组成部分 [3] - 作为“零碳矿山机器人第一股”，公司的系统化能力加速落地，表明公司正在进入从项目落地到规模化复制的过渡期 [3] - 公司无人矿业也进入规模化商业交付阶段 [3] - 公司在全球范围内的市场拓展潜力巨大，未来将成为矿业系统解决方案领域的领军企业 [3] - 公司的零碳矿山模式已经进入全球范围大规模推广的起点，将在全球范围内复制该模式，拓展更多矿区 [3]

展会基本信息 - 展会名称为EXPOMINA PERU 2026，举办日期为2026年9月09日至11日，地点在秘鲁利马，举办周期为两年一届 [1] - 主办单位为秘鲁DIGAMMA展览集团，中国组展单位是北京盛瑞达展览，提供一站式服务 [1][10] 秘鲁矿业市场核心优势 - 资源禀赋全球领先，拥有安塔米纳（全球十大铜矿之一）、拉斯邦巴斯（中资运营）、亚纳科查（南美最大金矿之一）等世界级矿藏，南部锂和稀土勘探潜力巨大 [3] - 2025年秘鲁矿业投资额预计超过80亿美元，多个大型铜、金、锂项目进入建设或扩产阶段，对先进设备需求旺盛 [3] - 行业绿色与智能化升级迫在眉睫，正加速推进电动矿卡、新能源钻机、远程操作、无人驾驶、AI调度以及尾矿处理和生态复垦技术的应用 [4] - 中秘合作基础深厚，中国是秘鲁第一大贸易伙伴和主要矿业投资来源国，2024年双边贸易额超过350亿美元，矿产品占主导 [5] - 中铝、五矿、紫金矿业、洛阳钼业等中国企业已在秘鲁运营多个大型矿山项目 [5] - 本地矿业公司对中国高性价比电动装备、智能矿山平台、水处理方案等接受度高，青睐其交付快、售后响应及时及适应高海拔工况的特点 [5] EXPOMINA PERU 2026展会概况 - 预计吸引来自30多个国家的500家以上参展商和超过20,000名专业观众 [7] - 展会覆盖六大核心领域：智能采矿与自动化、电动化与新能源矿机、钻探爆破与选矿技术、矿山安全与应急救援、水资源管理与生态修复、数字矿山与工业物联网 [7] - 同期将举办中秘矿业合作论坛、锂资源开发峰会、绿色矿山政策解读会等高端活动，为企业提供对接与知识赋能平台 [8] 行业背景与市场机遇 - 在全球关键矿产战略地位提升和绿色矿业转型加速的背景下，秘鲁正迎来新一轮投资与技术合作的黄金窗口期 [10] - 秘鲁是拉美第二大铜生产国和全球前五大矿产品出口国，坐拥世界级铜、金、银、锌、铅和锂资源 [10] - 秘鲁是中国高端矿业装备、智能系统与绿色解决方案企业开拓南美市场的核心跳板 [10]

涉及的行业与公司 * 行业：环保（烟气治理）、新能源（光伏、水电、储能）、矿业装备（电动矿卡） * 公司：龙净环保[1] 核心观点与论据 **1 股权结构与公司治理** * 紫金矿业通过定增增持龙净环保股份至33.76%，投入资金20亿元人民币[2][4] * 此举旨在增强双方协同效应，提高公司长期发展的确定性[4] * 管理层变动稳定，现任董事长谢总仍在紫金矿业董事会任职，原董事长林总担任紫金矿业总裁，对市场信心有积极作用[2][5] **2 烟气治理业务** * 业务涵盖脱硫、脱硝和除尘，技术优势明显，市占率持续提升[3] * 在手订单接近200亿人民币，订单保持微增态势[2][3][6] * 毛利率维持在26%左右[2][6] * 发展驱动力：火电投资依然强劲，工业用电需求增加；非电行业（钢铁、水泥、焦化）提标改造需求开启；中国空气质量标准提高将持续推动投入[2][6] **3 绿电业务** * 进展显著，是提升公司业绩和ROE的关键[2][7] * **西藏马米错光伏项目**：电价为0.7元/千瓦时，预计年利润贡献接近2亿元人民币[2][3][7] * **刚果金水电项目**：卖给紫金矿业的电价为0.16美元/度，预计年利润贡献3.5至4亿元人民币[2][3][7] * 前三季度绿电影响力已达1.7亿元人民币[2][7] * 公司优先投资高盈利性区域（如西藏和海外），对新疆克州纯上网光伏项目因盈利性不高而暂缓[7] **4 储能业务** * 通过与易伟（易纬）合作实现扭亏为盈[2][3][8] * 目前产能达到8.5GWh[2][3] * 2024年该板块亏损7000万元（其中5000万元来自净侧亏损，2000万元来自B品资产减值），2025年良率上升后不再有B品减值问题[8] * 2025年前三季度已实现2000多万元利润，全年预计贡献4000至5000万元利润[2][10] * 定位为稳定盈利业务，但有一定天花板[10] **5 其他业务板块** * **电动矿卡业务**：通过子公司连辉科技以轻资产模式推进，与蜂巢共同承接新疆首个纯电动矿场换电项目并已正式生产运行，与紫金矿业签署关联交易推动发展[4][11] * **机器人业务**：参股帕必机器人，其技术可与公司主业形成协同效应，提升设备管理效率，可能成为未来利润增长点[12] **6 财务状况与业绩预期** * 财务状况稳健，处于业绩增速上行期[4] * 2025年季度业绩：Q1同比下降7%（订单确认时点差异），Q2同比增长12%（绿电开始形成增量），Q3单季同比增速达55%[13] * **2025年业绩预期**：预计实现11亿元盈利，Q4单季同比增速约75%[4][13] * **2026年业绩预期**：目标14亿元[4][14] * 业绩增长支撑：环保主业订单微增；绿电业务持续贡献（前三季度1.7亿，Q4约6000万）；储能业务从2024年亏损7000万转为2025年预期盈利4500万；黑龙江多铜项目满产贡献几千万利润；马米错项目预计2026年630前投产带来近1亿利润增量；内蒙巴彦淖尔70兆瓦风电及海外项目推进[14] **7 投资价值评估** * 预计2024-2026年业绩复合增长率约26%，成长确定性较高[4][15] * 绿电项目投产将推动公司ROE从10%向20%发展，从而支撑15~20倍PE估值[15] * 公司具备长期投资价值[4][15] 其他重要内容 * 公司2024年业绩为8.3亿元，受微费商誉减值等因素影响较大[13][14] * 公司认为完成2026年14亿元盈利目标确定性较高[14]

行业整体表现 - 前10月行业销售挖掘机19.2万台，同比增长17% [1] - 前10月行业销售装载机10.4万台，同比增长15.8% [1] - 前10月行业销售叉车122万台，同比增长14.2% [1] - 宏观政策效应持续显现，行业发展环境稳步向好，主要经济指标实现稳定增长 [1] 数智化转型 - 智能化产品亮相国际展会，如柳工大型智慧矿山解决方案实现无人编组运行 [4] - 无人化作业降低安全风险并将作业效率提升15% [5] - 徐工集团装载机实现L3级别无人驾驶，通过传感器构建环境地图进行自主作业 [5] - 无人驾驶工程机械已在港口、钢厂等相对封闭场景落地应用 [6] 绿色化转型 - 电动工程机械具备零尾气排放、低噪声、高效率等竞争优势 [7] - 以徐工XE270EV纯电动挖掘机为例，快充2小时在重载工况下可连续作业6小时 [7] - 电动挖掘机日使用成本从燃油机的1000多元降至100多元，降低近90%，维护成本从2000多元降至500元左右 [7] - 2024年电动升降工作平台渗透率达92.5%，电动叉车渗透率达73.6%，电动装载机占比达10.4% [7] 国际化进程 - 前10月工程机械出口额达485.26亿美元，同比增长12%，行业整体出口额已连续4年增长 [8] - 澳大利亚福德士河集团计划在2028至2030年向徐工集团采购150至200台240吨纯电动矿卡，为最大绿色矿山机械出口订单 [9] - 行业龙头企业海外业务营收已近半数或超过半数，徐工集团和三一重工跻身全球工程机械制造商50强前十 [9] - 行业技术、产品和服务受国际认可，海外业务布局完善，预计出口额将保持较高水平 [10]